向勁靜

隨著去年“二孩”政策的全面放開(kāi)，孕嬰產(chǎn)業(yè)的前景被業(yè)界看好，但十月媽咪2015年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)卻呈雙雙下滑局面，其中凈利潤(rùn)更是下滑了近五成，公司曾將原因歸于“羊年因素”

紡織服裝業(yè)正值“寒冬”，但這絲毫也不影響業(yè)內(nèi)企業(yè)的上市熱情。

近日，孕嬰產(chǎn)品零售商上海十月媽咪網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（下稱“十月媽咪”）的招股說(shuō)明書(shū)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布。招股說(shuō)明書(shū)顯示，十月媽咪此次擬登陸上交所，計(jì)劃募資2.19億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、信息化系統(tǒng)建設(shè)等項(xiàng)目。

隨著去年“二孩”政策的全面放開(kāi)，孕嬰產(chǎn)業(yè)的前景被業(yè)界看好。然而，《投資者報(bào)》記者查看十月媽咪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻發(fā)現(xiàn)，其2015年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中凈利潤(rùn)下滑了近五成。

在政策利好、市場(chǎng)看好的前提下，為何十月媽咪的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度下滑？《投資者報(bào)》記者就此向十月媽咪發(fā)送采訪提綱，但并未獲得回應(yīng)，致電公司官網(wǎng)電話亦無(wú)人接聽(tīng)。

都是“羊年”惹的禍？

此次IPO，十月媽咪計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1500萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，公司預(yù)計(jì)發(fā)行后總股本不超過(guò)6000萬(wàn)股。

十月媽咪近兩年的凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014和2015年，十月媽咪實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.74億元和2.7億元，同比增長(zhǎng)14.47%和下降1.05%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為13038萬(wàn)元和1269萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)114.9%和下滑58.21%；凈利潤(rùn)分別為2329萬(wàn)元和1244萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.47%和下滑46.57%。

針對(duì)2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的下滑，十月媽咪在招股說(shuō)明書(shū)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)水平主要受營(yíng)業(yè)收入、毛利率水平以及期間費(fèi)用的影響。2015年利潤(rùn)水平同比大幅下降，主要是由于管理費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)。

循著十月媽咪招股書(shū)所述原因，《投資者報(bào)》記者查看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2015年度公司管理費(fèi)用為5181.2萬(wàn)元，較2014年度的3675.4萬(wàn)元新增1505.8萬(wàn)元，增長(zhǎng)40.97%。此外，2014年底十月媽咪凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，其管理費(fèi)用增幅亦不小，同比增長(zhǎng)21.2%。

再細(xì)看管理費(fèi)用明細(xì)發(fā)現(xiàn)，公司2015年管理費(fèi)用增加主要是由于公司員工工資及福利、差旅費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)、辦公費(fèi)和研發(fā)費(fèi)等增加所致。其中，2015年公司員工工資及福利為2820萬(wàn)元，同比增加992.2萬(wàn)元。

將凈利潤(rùn)大幅下滑的原因歸于管理費(fèi)用增加，這是十月媽咪招股書(shū)的官方說(shuō)法。而公司副總裁衛(wèi)達(dá)在接受其他媒體采訪時(shí)還提供了另一條理由：去年收入和利潤(rùn)下滑是受到中國(guó)傳統(tǒng)“羊年”的影響，受到傳統(tǒng)觀念羊年不適合孕育孩子的影響，導(dǎo)致新生兒銳減，從而影響到行業(yè)的整體銷(xiāo)售。

多數(shù)子公司虧損

不但凈利潤(rùn)大幅下滑，十月媽咪的資金鏈狀況也不樂(lè)觀。

十月媽咪此次IPO，計(jì)劃募資2.19億元，募資中的一半都將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，由此可見(jiàn)十月媽咪資金鏈很緊張。

那么，十月媽咪的資金鏈到底有多緊張？

十月媽咪目前共有5家全資子公司，除上海十月媽咪和上海有喜在2015年實(shí)現(xiàn)盈利外，其余三家均處于虧損狀態(tài)。其中，杭州普宏虧損22.64萬(wàn)元、上海佳婉虧損14.89萬(wàn)元、杭州佳婉則虧損36.38萬(wàn)元。

沒(méi)有源頭活水，卻有消耗不斷。除了管理費(fèi)用以外，十月媽咪的應(yīng)收賬款和在建工程金額也出現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，其中在建工程金額是呈現(xiàn)飆升狀態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，十月媽咪的應(yīng)收賬款分別為1231萬(wàn)元、1552萬(wàn)元和2595萬(wàn)元；在建工程金額分別為30萬(wàn)元、1306萬(wàn)元和4495萬(wàn)元。

十月媽咪的負(fù)債也逐漸增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年末公司的總負(fù)債金額分別為4855.58萬(wàn)、7441.66萬(wàn)元和1.32億元。

截至2013年末，十月媽咪的短期借款余額為200萬(wàn)元，然而到了2015年該數(shù)據(jù)攀升至1102萬(wàn)。另外，十月媽咪2013年的利息支出為17.59萬(wàn)元，2015年則達(dá)到52萬(wàn)元，兩年間增長(zhǎng)1.9倍。

此外，值得注意的一個(gè)細(xì)節(jié)是，公司對(duì)于其直營(yíng)門(mén)店的描述出現(xiàn)前后不一的現(xiàn)象。

其招股說(shuō)明書(shū)多處指出，截至2015年12 月31 日，十月媽咪在全國(guó)29 個(gè)省市自治區(qū)開(kāi)設(shè)了240 家直營(yíng)店、授權(quán)172 家加盟商開(kāi)設(shè)了314 家加盟店，店鋪主要分布于全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖百貨商場(chǎng)。

然而，在“補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金”中的“現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”里則顯示，截至 2015 年末，公司共擁有直營(yíng)門(mén)店226 家。至于為何出現(xiàn)這種差錯(cuò)，由于公司未予回復(fù)相關(guān)采訪，原因不得而知。

自主生產(chǎn)比例低

據(jù)了解，十月媽咪業(yè)務(wù)集中于產(chǎn)業(yè)鏈上具有較高附加值的產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、銷(xiāo)售渠道建設(shè)等環(huán)節(jié)，自主生產(chǎn)的比例較小。對(duì)于孕婦服裝，主要采用OEM（俗稱代工生產(chǎn)）的外包生產(chǎn)或委外加工模式；對(duì)于孕婦用化妝品，主要采用ODM的外包生產(chǎn)模式。由于對(duì)外包生產(chǎn)商、委外加工商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的控制力有限，無(wú)法保證未來(lái)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)受到外包生產(chǎn)商或委外加工商自身經(jīng)營(yíng)狀況的影響。

《投資者報(bào)》就如何防范外包生產(chǎn)和委外加工模式的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題采訪十月媽咪，很遺憾未能得到解答。

此前，國(guó)家質(zhì)檢總局組織展開(kāi)了2016年第1批針織內(nèi)衣等25種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽樣檢測(cè)。其監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，包含十月媽咪在內(nèi)的6批次針織內(nèi)衣不合格，不合格項(xiàng)目包括纖維含量、PH值。然而后續(xù)十月媽咪如何處置該事宜，在招股說(shuō)明書(shū)中未提及，《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)也未能得到解釋。

根據(jù)Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文咨詢公司）的《中國(guó)孕產(chǎn)用品市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，未來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和“全面二孩”政策的利好因素刺激，中國(guó)孕嬰童市場(chǎng)零售額將在2019年達(dá)到5522億元。中國(guó)孕婦服裝零售總額也由2010年的105億元增長(zhǎng)到2014年的175億元，而中國(guó)孕婦服裝零售總額將在2019年達(dá)到381億元。

盡管市場(chǎng)紅利搶眼，但十月媽咪到底能夠爭(zhēng)搶到多少份額，還有待時(shí)間給出答案。