向勁靜

對(duì)于一個(gè)家族特色明顯的公司，當(dāng)?shù)卣o予了諸多真金白銀的大力支持，盡管如此，龍寶參茸公布招股說明書之后，還是引來有關(guān)庫存高企、資金緊張等方面的質(zhì)疑，公司相關(guān)人士比較坦誠(chéng)地對(duì)本報(bào)做出回應(yīng)

目前國(guó)內(nèi)參茸市場(chǎng)上，有經(jīng)營(yíng)參茸的老字號(hào)品牌，但至今并沒有一個(gè)能獨(dú)占鰲頭的全國(guó)性品牌，更別說出現(xiàn)一家以參茸貴細(xì)（名貴中草藥材）為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司了。

不過，最近在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行預(yù)披露更新的龍寶參茸股份有限公司公司（下稱“龍寶參茸”），卻已經(jīng)走在了A股參茸貴細(xì)“第一股”的征途上。

但龍寶參茸公布招股說明書之后卻引來輿論質(zhì)疑，這些質(zhì)疑集中在高庫存、資金緊張、家族企業(yè)特色等方面。對(duì)于這一系列問題，龍寶參茸相關(guān)人士近日接受了《投資者報(bào)》記者的采訪。

庫存緣何居高不下

龍寶參茸主要從事人參、西洋參、冬蟲夏草等傳統(tǒng)名貴中藥材的重要飲片的加工、銷售與野山參的種植。

根據(jù)招股說明書，龍寶參茸擬登陸中小板，本次擬公開發(fā)行不超過2667萬股的新股，同時(shí)公司控股股東孫孝賢擬公開發(fā)售不超過1400萬股的老股，募集到的約3.98億元將用于GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）生產(chǎn)廠房擴(kuò)建項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

對(duì)于外界質(zhì)疑的高庫存問題，龍寶參茸在招股說明書中的風(fēng)險(xiǎn)披露部分也坦承：公司存在“存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)”。

數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，龍寶參茸的存貨占資產(chǎn)總額的比重均超過50%，且在2014年和2015年年末，存貨還分別以39.99%和21.43%的速度增長(zhǎng)。

上述龍寶參茸相關(guān)人士說：“參茸行業(yè)的特殊性在于每年的春節(jié)前后是行業(yè)銷售的旺季和最佳時(shí)機(jī)，此時(shí)需要儲(chǔ)備大量的存貨以防止市場(chǎng)上出現(xiàn)無貨可供的局面。每年年末在春節(jié)銷售旺季來臨前，公司會(huì)大量采購(gòu)參茸原材料，并且公司主要存貨在儲(chǔ)存得當(dāng)?shù)那闆r下，可以長(zhǎng)期保持療效。同時(shí)公司根據(jù)GMP規(guī)范（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）要求制定了嚴(yán)格的物料存儲(chǔ)管理規(guī)程，并擁有多個(gè)陰涼庫、常溫庫。公司根據(jù)存貨的性質(zhì)特點(diǎn)和倉儲(chǔ)條件，對(duì)存貨分類、分庫存放，并對(duì)存貨進(jìn)行定期檢查，確實(shí)保證存貨質(zhì)量?！?/p>

成品銷售有淡旺季，原材料供應(yīng)則需要“靠天吃飯”，倘若其中藥材（人參、冬蟲夏草等）所在的產(chǎn)區(qū)遇到自然災(zāi)害，將導(dǎo)致產(chǎn)量大幅減少。面對(duì)此類情況，龍寶參茸將如何應(yīng)對(duì)？

對(duì)此，上述龍寶參茸相關(guān)人士告訴《投資者報(bào)》記者，“公司有可靠的原材料供給優(yōu)勢(shì)，原材料產(chǎn)地遍布多個(gè)省份，能夠有效地保證質(zhì)量和產(chǎn)量，且通過多年以來在參茸領(lǐng)域的深耕經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)積累了一些長(zhǎng)期合作的農(nóng)戶，能夠優(yōu)先得到農(nóng)戶的供應(yīng)。最后，企業(yè)旗下的子公司已有自己的種植基地以保證對(duì)原料的持續(xù)需求?！?/p>

政府連年補(bǔ)助真金白銀

對(duì)于龍寶參茸上市，遼寧本溪市政府寄予厚望。今年3月，遼寧本溪市一位領(lǐng)導(dǎo)在調(diào)研龍寶參茸時(shí)指出，希望公司能夠再接再厲，加快上市工作步伐，不斷助推本溪經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

政府的支持不僅體現(xiàn)在嘴上，還有真金白銀的投入。招股說明書顯示，最近三年，龍寶參茸其他應(yīng)付款余額分別為2009萬元、2101萬元和2080萬元，主要系本溪滿族自治縣人民政府于2012年為了扶持公司上市暫借給公司的款項(xiàng)。

與一般“先上市，再拿補(bǔ)助”的慣例不同，龍寶參茸在2012年獲得當(dāng)?shù)卣o予的上市扶持資金2000萬元，且以“暫借”形式發(fā)放。按照規(guī)定，若上市工作終止，公司將立即返還借款2000萬元。

此外，龍寶參茸還拿到不少政府補(bǔ)貼。如2012年，公司收到老工業(yè)基地調(diào)整改造項(xiàng)目補(bǔ)貼1120萬元；2013年獲遼寧省財(cái)政廳撥付上市扶持資金300萬元；2015年收到科技項(xiàng)目資金補(bǔ)貼300萬元。

針對(duì)“嚴(yán)重依賴政府”的說法，龍寶參茸的相關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示：“公司2013年、2014年和2015年各年獲得的政府補(bǔ)助占各年凈利潤(rùn)比例分別為6.42%、5.13%和1.65%，公司不存在利潤(rùn)嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)助的情形?！?/p>

但龍寶參茸的招股說明書也指出，如果公司因國(guó)家政策變化或自身原因無法持續(xù)獲得相應(yīng)政府補(bǔ)貼，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

家族特色引關(guān)注

除了政府的不斷補(bǔ)貼，公司本身的家族特色也十分吸引投資者關(guān)注。

本次發(fā)行前，龍寶參茸實(shí)際控制人孫孝賢持有公司48.96%股份，其家族成員孫孝光、孫孝恩、孫立夫等還持有1.88%-2.2%不等的股份。在發(fā)行后，孫氏家族合計(jì)持有公司股份預(yù)計(jì)占總股本的56.23%，從中看出龍寶參茸是典型的家族企業(yè)。

對(duì)此有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂，這樣的家族企業(yè)怎樣保障投資者和其他股東的利益？

龍寶參茸相關(guān)人士在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，做出詳細(xì)解答：“首先，雖然董事會(huì)成員中孫氏家族人員為四名，卻沒有超過董事會(huì)成員的半數(shù)，董事會(huì)仍然保持良好的制衡結(jié)構(gòu)；其次，公司監(jiān)事會(huì)沒有孫氏家族成員，可以對(duì)公司財(cái)務(wù)以及公司董事、高級(jí)管理人員履行職責(zé)的合法性進(jìn)行監(jiān)督，維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益；最后，公司制定了《防范大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用專項(xiàng)制度》、《關(guān)聯(lián)交易決策制度》、《對(duì)外擔(dān)保制度》、《內(nèi)部控制制度》等，可以有效地防范控股股東濫用控制權(quán)侵害其他股東權(quán)益的發(fā)生，并且公司還制定了一套健全有效的內(nèi)部控制體系，以確保公司的各項(xiàng)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都能有章可循?！?/p>

該人士還指出，為有效地控制控股股東利用控股地位侵害公司和其他股東的合法權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，公司采取下列措施完善公司治理結(jié)構(gòu)：（一）建立獨(dú)立董事制度；（二）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易；（三）防范大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用專項(xiàng)制度；（四）規(guī)范對(duì)外擔(dān)保；（五）建立健全保障中小股東決策參與權(quán)、知情權(quán)和股利分配權(quán)的相關(guān)制度。

看起來，為制衡大股東，龍寶參茸在公司治理上已經(jīng)進(jìn)行了一系列的制度設(shè)計(jì)。但這些制度對(duì)于有效保障投資者和其他股東的利益是否足夠？又能否有效落實(shí)？一切還有待實(shí)踐的檢驗(yàn)。