羅雪峰

宏觀政策的利好、市場低位震蕩為定增基金營造了一個(gè)好的介入時(shí)機(jī)，而銀華基金在投研體系的多年積累和在定增項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)體系化運(yùn)作的預(yù)期模式，更為銀華鑫銳定增混合基金“保駕護(hù)航”

2016年上半年市場的低位震蕩，使得公募基金多數(shù)品種業(yè)績很難令人滿意。然而，定增基金卻獨(dú)辟蹊徑，大多收益不錯(cuò)，成為了公募機(jī)構(gòu)新的掘金利器。據(jù)《投資者報(bào)》記者獲悉，銀華鑫銳定增靈活配置混合型證券投資基金于近期正式發(fā)行。該只基金擬任基金經(jīng)理王鑫鋼介紹稱，宏觀政策的利好、市場低位震蕩提供介入時(shí)機(jī)，以及銀華基金在投研體系的多年積累和在定增項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)體系化運(yùn)作的預(yù)期模式，四重因素為銀華鑫銳定增混合基金“保駕護(hù)航”。

上半年定增市場持續(xù)火熱

隨著A股市場熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，行情和趨勢難以把握，參與定增投資成為了越來越多投資機(jī)構(gòu)不約而同的選擇。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)公告日計(jì)，5月份共有64個(gè)項(xiàng)目完成發(fā)行，從發(fā)行數(shù)量來看熱度繼續(xù)，共募集資金1274.4億元，募資規(guī)模在4月出現(xiàn)大幅上升后環(huán)比減少32%。其中以現(xiàn)金認(rèn)購的項(xiàng)目共42宗，共募集資金894億元；以現(xiàn)金+資產(chǎn)方式認(rèn)購的項(xiàng)目1宗，募資 6 億元；以資產(chǎn)方式認(rèn)購的項(xiàng)目共21家，募資374億元。

據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，共有311個(gè)定增項(xiàng)目完成募資，合計(jì)募集資金6920億元。依照此速度，全年募資金額約為1.67萬億元，比2015年1.2萬億元再上一個(gè)臺階。業(yè)內(nèi)人士指出，繼保本基金之后，有折價(jià)優(yōu)勢的定增基金有望成為又一受投資者青睞的投資神器。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，定增項(xiàng)目解禁后平均收益率分別為54%、80%、56%，與滬深300相比，超額收益顯著。在過去10年間，定增幾乎每年都實(shí)現(xiàn)正收益，10年平均收益率達(dá)68.3%。

不過，上述業(yè)內(nèi)人士也提醒，對于定增投資，項(xiàng)目并不難找，難得的是找到優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目加以投資。因此，對于機(jī)構(gòu)來說，做好做精定增投資，為投資者帶來豐厚回報(bào)，是考驗(yàn)一家機(jī)構(gòu)投資能力的最好試金石；而對于投資者來說，借道有實(shí)力的定增基金分享上市公司定增紅利，也需要投資者認(rèn)真地在眾多定增產(chǎn)品中從公司實(shí)力、基金經(jīng)理等方面精挑細(xì)選。

下半年定增產(chǎn)品空間仍大

在王鑫鋼看來，目前是參與上市公司定增的良好時(shí)機(jī)。首先，從宏觀角度而言，適應(yīng)于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大格局，二級市場再融資的規(guī)模、頻率在明顯加快。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年以前，刨掉資產(chǎn)注入的現(xiàn)金類融資規(guī)模在1000億～2000億元，2014年接近2000億元，2015超過 7600億元，而到2016年3月底為止，已經(jīng)公開的（包括還未通過監(jiān)管層審批的）的現(xiàn)金類融資大概在2.2萬億元左右。所以，從公募基金的角度，宏觀政策對企業(yè)直接融資和再融資的鼓勵(lì)扶持，以及市場體量的迅速增加，使公募定增產(chǎn)品在其中有了明顯的用武之地。

其次，從市場角度而言，目前整體點(diǎn)位不高，未來有上升空間，為產(chǎn)品提供了市場溢價(jià)的機(jī)會(huì)?！拔覀冏鲞^一個(gè)全市場統(tǒng)計(jì)，在2900到3100點(diǎn)之間做定增，產(chǎn)品解禁后盈利的概率在90%以上；4500點(diǎn)做定增，這一概率則降到50%多；1800點(diǎn)以下基本是100%盈利，但那種情況下市場供給會(huì)劇烈收縮，找不到好的項(xiàng)目。因此，目前點(diǎn)位做定增我們覺得應(yīng)該是最好的時(shí)機(jī)，市場供給充分，當(dāng)前有各類再融資需求的上市公司大概有2000余家，折價(jià)也相對合理?！蓖貊武撜f。

最后，作為已有15年管理經(jīng)驗(yàn)的老牌基金公司，銀華基金自身已經(jīng)具有大型成建制的投研團(tuán)隊(duì)，長期跟蹤逾千只股票，為篩選入池標(biāo)的提供了保障；其次，定增主題的產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行體系化運(yùn)作，前后將發(fā)行系列產(chǎn)品，形成一攬子投資的格局，不賭單票，提升投資成功的概率。

根據(jù)資料，銀華鑫銳定增將主要專注于兩類定增項(xiàng)目：一是以推動(dòng)企業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)生增長為主要目的的定向增發(fā)；一是以升級和改善企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為主要目的的定向增發(fā)，其中也包括“殼公司重組的定向增發(fā)”。值得注意的是，監(jiān)管層近期收緊了市場主體對“殼資源”的炒作。對于這點(diǎn)，王鑫鋼認(rèn)為，這種監(jiān)管趨向?qū)蓟鸲詫?shí)際是趨利避害，因?yàn)橐?guī)矩的建立能夠使市場整體的效率慢慢提高，對于向來風(fēng)控嚴(yán)格的公募基金來說更是保障了公平，“公募基金不追求超高的暴利，我們追求的是一個(gè)穩(wěn)健、長期、持續(xù)賺錢的過程。”他說。

銀華鑫銳定增混合基金三大秘密武器

正如市場所知，定增產(chǎn)品的收益主要來源于三部分：市場波動(dòng)收益、折價(jià)收益和個(gè)股成長收益。目前，市場的點(diǎn)位大概率上將為這類產(chǎn)品提供未來上漲的溢價(jià)收益，而定增產(chǎn)品的折扣率往往會(huì)為基金先行打好緩沖。王鑫鋼提到，目前定增市場較為普遍的折扣率在8.5～9.5折之間，部分項(xiàng)目更是低到7折。

對于個(gè)股的成長性收益，則必須靠挑選好的行業(yè)來獲得。王鑫鋼介紹，對于產(chǎn)能明顯過剩行業(yè)，他們不會(huì)介入，相反會(huì)看好兩類行業(yè)的公司：一是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向的行業(yè)，例如大TMT方向、高端消費(fèi)類等；另一類高端制造業(yè)?！皬闹圃鞓I(yè)大國的角度看，未來應(yīng)該是中國、德國和日本形成三足鼎立之勢，從這個(gè)維度說，中國在這一塊的成長空間也非常大，因此也是我們重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)?！蓖瑫r(shí)，他特別提到，會(huì)盡量挑選大股東或者高管參與公司定增、有配套資金進(jìn)來的項(xiàng)目，通過利益鎖定，獲得更高的確定性。另外，他們還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注估值相對較低的個(gè)股，以獲得更高的安全邊際。

資料顯示，銀華鑫銳定增混合基金的鎖定期為三年。王鑫鋼分析稱，三年期定增項(xiàng)目連續(xù)失敗的可能性很小，同時(shí)在鎖定期內(nèi)能最大程度地提升資金使用效率，也為項(xiàng)目推出時(shí)選擇好的時(shí)點(diǎn)提供了有利空間，整體上會(huì)利于產(chǎn)品收益的提高。