薛玉敏

滬指上半年跌幅17.2%，不僅普通股民賺錢(qián)難，就連專(zhuān)業(yè)人士也紛紛舉白旗：2031只偏股型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，高達(dá)48%虧損；公募基金平均跌幅13%，賺錢(qián)的股基只有30只，占比不足5%。在這樣的市場(chǎng)中，新股融資銳減近七成，但大股東卻頻頻減持，套現(xiàn)總計(jì)超過(guò)1377億元。對(duì)于下半年的走勢(shì)，各家券商和專(zhuān)業(yè)人士仍是爭(zhēng)議不斷

歐洲杯大戰(zhàn)正酣之際，國(guó)內(nèi)A股中場(chǎng)結(jié)束的哨聲已經(jīng)吹響。2016年上半年的A股，在鈍刀割肉下傷痕累累，上證指數(shù)始于3536點(diǎn)，終于2929點(diǎn)，各類(lèi)投資產(chǎn)品整體上表現(xiàn)不佳，其中能夠勝出者鳳毛麟角。

回顧上半年A股走勢(shì)，年初在“熔斷”制度下，開(kāi)啟一輪急跌，滬指最低下探至2638.30點(diǎn)，隨后展開(kāi)1個(gè)多月近500點(diǎn)反彈，在4月中旬逼近3100點(diǎn)再度回落震蕩。臨近6月底，A股更是面臨加入MSCI失敗、英國(guó)公投“脫歐”、證監(jiān)會(huì)嚴(yán)控殼資源炒作等諸多利空。

截至6月30日收盤(pán)，滬指收于2929.61點(diǎn)，上半年跌幅17.2%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為17.17%和17.92%，滬深兩市2869只股票中漲幅超過(guò)20%的股票只有7.6%的比例。

在這樣的市場(chǎng)，不僅普通股民反映賺錢(qián)難，就連專(zhuān)業(yè)人士也紛紛舉白旗。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，2031只偏股型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，高達(dá)48%的集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生虧損，984只產(chǎn)品未跑贏大盤(pán)，更有19只產(chǎn)品虧損超過(guò)五成。公募基金里的股票型產(chǎn)品也是表現(xiàn)不佳，上半年的平均跌幅為12.74%，獲得正收益的只有30只，占比不足5%。對(duì)于公募基金的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，這可以說(shuō)是2010年以來(lái)成績(jī)最差的時(shí)期。

“最差的時(shí)期”也需要盤(pán)點(diǎn)和復(fù)盤(pán)，值此半年結(jié)束之際，《投資者報(bào)》記者總結(jié)了上半年A股市場(chǎng)的五大特征，并梳理了各大機(jī)構(gòu)對(duì)下半年走勢(shì)的展望。

盤(pán)點(diǎn)一：僅有7.6%股票漲幅超20%

上半年A股慘淡開(kāi)場(chǎng)，春節(jié)行情迅速夭折，一個(gè)很重要的因素在于市場(chǎng)對(duì)于中短期的政策沒(méi)法形成穩(wěn)定的預(yù)期。

2015年以前的改革主題是“增量改革”，不觸動(dòng)任何人的利益。但是在“存量經(jīng)濟(jì)”下推動(dòng)的增量改革沒(méi)有產(chǎn)生多大效果，很多需求增長(zhǎng)面臨瓶頸，改革只能轉(zhuǎn)向深水區(qū)，2016年開(kāi)始推行的“供給側(cè)改革”是對(duì)于“存量利益”的再分配，開(kāi)始觸動(dòng)利益階層，進(jìn)程緩慢。有時(shí)官方消息還會(huì)讓市場(chǎng)重新燃起對(duì)政府穩(wěn)增長(zhǎng)的期盼。上半年來(lái)，就是“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”兩種力量的交鋒，導(dǎo)致了A股情緒變化多端的轉(zhuǎn)變。

在低迷的市況下，A股的各行業(yè)板塊多數(shù)出現(xiàn)了大幅度下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)行業(yè)中，僅有食品飲料板塊實(shí)現(xiàn)了上漲，漲幅0.73%。此外，有色金屬、銀行這兩個(gè)板塊相對(duì)抗跌，整體跌幅4.52%、8.13%居于板塊排名第二位和第三位。

曾經(jīng)火熱的概念板塊也難逃虧損命運(yùn)，例如傳媒板塊跌幅25.5%；其次交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、公用事業(yè)、建筑裝飾、房地產(chǎn)等板塊跌幅都超過(guò)20%；非銀金融板塊跌幅17%……

具體個(gè)股來(lái)說(shuō)，滬深兩市近2900只股票中，上半年漲幅超過(guò)20%的股票只有218只，占比7.6%；而跌幅超過(guò)20%的股票高達(dá)1266只。在這樣的市場(chǎng)，賺錢(qián)的概率可見(jiàn)有多小。

盤(pán)點(diǎn)二：次新股行情火熱

盡管大盤(pán)持續(xù)震蕩，但是市場(chǎng)中總有熱點(diǎn)顯現(xiàn)。次新股就是其中之一。

《投資者報(bào)》記者注意到，每當(dāng)市場(chǎng)有大的回踩行情，次新股反而成為資金避險(xiǎn)的第一選擇，獨(dú)立于大盤(pán)的上漲。自今年3月反彈以來(lái)，新股以及次新股板塊指數(shù)上漲幅度整體已經(jīng)達(dá)到70%以上，5月份以來(lái)，更是進(jìn)入加速上漲的階段，不斷創(chuàng)出新高。

2016年上半年，有70只個(gè)股今年以來(lái)股價(jià)翻倍，其中51只為次新股。其中，次新股維宏股份、藍(lán)海華騰、景嘉微、昊志機(jī)電、天順股份、恒泰實(shí)達(dá)、久遠(yuǎn)銀海、多倫科技、通合科技、威龍股份，成為今年上半年十大牛股，漲幅均超過(guò)5倍數(shù)。

如果剔除次新股，今年上半年的十大牛股分別為：鼎泰新材、好想你、科恒股份、七星電子、堅(jiān)瑞消防、天賜材料、雅克科技、中通客車(chē)、山東黃金以及濮陽(yáng)惠成。年內(nèi)累計(jì)漲幅分別為：202%、153%、118%、117%、114%、111%、104%、85.83%、85.8%以及84.9%。

不過(guò)在上半年的最后一個(gè)交易日，次新股出現(xiàn)了跌停潮。此次次新股行情大面積回調(diào)，和證監(jiān)會(huì)要求自查有關(guān)，在證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)查下，游資炒作之風(fēng)應(yīng)該會(huì)有收斂。

而對(duì)于殼概念股來(lái)說(shuō)，上半年證監(jiān)會(huì)對(duì)于殼資源借殼的嚴(yán)控令殼價(jià)值直轉(zhuǎn)而下。上半年跌幅前十的就有5只ST股，跌幅前十的分別是中基健康、*ST新集、鞍重股份、華信國(guó)際、*ST恒立、*ST昆機(jī)、*ST商城、四川金頂、*ST橡塑以及巨化股份，跌幅超過(guò)54%。

盤(pán)點(diǎn)三：IPO融資銳減近七成

由于A股市場(chǎng)低迷，監(jiān)管層為了穩(wěn)定市場(chǎng)，放緩了IPO節(jié)奏。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年IPO的發(fā)行量在銳減。去年上半年A股共有63家公司首發(fā)上市，募集資金317億元。與去年同期相比，今年A股市場(chǎng)的IPO發(fā)行數(shù)量和募集資金額分別減少66%和78%。

值得注意的是，上市的企業(yè)也均以中小企業(yè)為主，缺乏大型IPO。

安永會(huì)計(jì)事務(wù)所的一份最新報(bào)告顯示，今年上半年上市募集資金額最多的是玲瓏股份，共募集資金25.96億元，而募集資金額在10億元～20億元區(qū)間的只有4家公司，包括第一創(chuàng)業(yè)、中國(guó)核建、堅(jiān)郎五金以及南方傳媒。

從半年的平均募資金額來(lái)看，據(jù)安永統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，A股平均募資金額為5.03億元，同比下降36%，創(chuàng)2008年以來(lái)同期新低。

盤(pán)點(diǎn)四：股東減持金額高達(dá)1300億

不得不說(shuō)，上半年的股市低迷和大股東的頻頻套現(xiàn)息息相關(guān)。

從今年年初至今，已有近800家上市公司重要股東減持了股票，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)1377億元，“清倉(cāng)式”減持更是頻頻出現(xiàn)。

其中，6月份產(chǎn)業(yè)資本更是瘋狂減持，321家上市公司的883位大股東將月內(nèi)通過(guò)減持套現(xiàn)到手的金額刷新至344.7億元。

產(chǎn)業(yè)資本的減持動(dòng)作還不止于此。6月以來(lái)，還有57家上市公司共計(jì)發(fā)布了67份大股東減持計(jì)劃，其執(zhí)行時(shí)間在未來(lái)3個(gè)月到1年不等，所涉及市值合計(jì)高達(dá)310.75億元。由此可看出，如此大規(guī)模地套現(xiàn)，對(duì)于A股上漲有很大的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)重要股東減持金額居前列的有二三四五、奧飛娛樂(lè)、美的集團(tuán)、快樂(lè)購(gòu)、掌趣科技等，成為上半年十大減持王。

盤(pán)點(diǎn)五：債券市場(chǎng)違約不斷

股市低迷，債券市場(chǎng)也是一片腥風(fēng)血雨。今年上半年，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了18家發(fā)行主體債券違約的事件，涉及債券數(shù)量36只，涉及本金超過(guò)200億元。而在此之前，中國(guó)債券市場(chǎng)曾長(zhǎng)期（超過(guò)10年）未發(fā)生過(guò)實(shí)質(zhì)違約。

違約的名單中包括大量之前人們心目中的明星企業(yè)：南京雨潤(rùn)、保定天威、東北特鋼、廣西有色、金滿堂、上海云峰、山東山水、春和集團(tuán)等。

近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)發(fā)布《中國(guó)違約情況增加令市場(chǎng)穩(wěn)定性面臨風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告警告稱(chēng)，中國(guó)境內(nèi)債券違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，僅今年頭4個(gè)月，已經(jīng)超過(guò)去年全年的數(shù)量。若出現(xiàn)一宗意料之外的大額違約將引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

安信證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安善文還警告說(shuō)，如果說(shuō)2013年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生錢(qián)荒，2015年發(fā)生股災(zāi)，未來(lái)兩年有可能會(huì)發(fā)生債災(zāi)。

因此對(duì)于那些投資債券的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資人一定要小心，警惕風(fēng)險(xiǎn)?！锻顿Y者報(bào)》記者注意到，今年上半年就有不少的公募基金以及旗下專(zhuān)戶(hù)傳出踩雷等事件，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。隨著債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，也影響了債券類(lèi)產(chǎn)品的表現(xiàn)。

展望：下半場(chǎng)市場(chǎng)將如何走

上半年賺錢(qián)難，下半年應(yīng)該怎么破題呢？

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)了興業(yè)、中信、長(zhǎng)江、國(guó)泰君安等近20家的券商中期策略報(bào)告后，不得不遺憾地告訴我們的讀者，各家券商也沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。他們之間還存在著分歧，是等待反彈行情還是認(rèn)為市場(chǎng)仍然面臨估值下降的風(fēng)險(xiǎn)，兩方爭(zhēng)議不斷。

相對(duì)樂(lè)觀的中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，劇烈“殺估值”可能已經(jīng)漸近尾聲。雖然綜合多方面指標(biāo)還難以得出A股估值已經(jīng)見(jiàn)大底的判斷，但預(yù)計(jì)這一過(guò)程不會(huì)一蹴而就。市場(chǎng)在增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)的背景下仍將處于節(jié)奏略緩的“價(jià)值回歸、脫虛向?qū)崱钡倪^(guò)程，重在結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會(huì)。

招商證券則預(yù)計(jì)，下半年的市場(chǎng)有可能是寬幅震蕩向上的走勢(shì)。在系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)逐步消除的過(guò)程中，市場(chǎng)資金逐步開(kāi)始嘗試性參與主題投資，可能會(huì)呈現(xiàn)出主題投資的繁榮景象。

國(guó)泰君安也相對(duì)樂(lè)觀。其認(rèn)為，實(shí)體+金融雙重“去杠桿”將繼續(xù)限制短期A股市場(chǎng)的估值空間，但這將為之后的市場(chǎng)反彈儲(chǔ)備更多的超預(yù)期空間，預(yù)計(jì)三季度末、四季度初A股將迎來(lái)凌厲的反彈。

一直以來(lái)的樂(lè)觀派興業(yè)證券表示，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)可能只是“虛驚一場(chǎng)”。企業(yè)中報(bào)盈利或超預(yù)期，政策環(huán)境趨向溫和，改革預(yù)期逐步明朗，A股在七八月很可能迎來(lái)“吃飯”行情。

而作為悲觀派代表的中信證券則指出，今年年底前，上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間在2350點(diǎn)至3150點(diǎn)之間，而向下空間更大。下半年風(fēng)險(xiǎn)與盈利雙升，市場(chǎng)難有單邊行情。業(yè)績(jī)彈性和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率波動(dòng)性有限，風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響今年A股整體走勢(shì)的關(guān)鍵，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入下半場(chǎng)后，信用和匯率將成為壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。信用和匯率風(fēng)險(xiǎn)是抬升下半年股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的主要因素，其中前者更重要。

在市場(chǎng)走勢(shì)上，機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)各異。但對(duì)于如何把握下半年的投資機(jī)會(huì)，多數(shù)券商卻有共識(shí)：成長(zhǎng)仍是市場(chǎng)永恒的主題，以?xún)r(jià)值為支撐，以估值為參考，選擇盈利能力較強(qiáng)的行業(yè)。盡管如此，為了手中荷包的安全，我們還是建議：一定要做好倉(cāng)位控制。