多元化的黃金投資
2016-07-05 01:37:08王勝金倩婧李一民編輯白琳
中國外匯 2016年10期
關(guān)鍵詞：基金
文/王勝 金倩婧 李一民 編輯/白琳
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多元化的黃金投資
文/王勝 金倩婧 李一民 編輯/白琳
從資產(chǎn)配置的角度，建議高凈值投資者目前以穩(wěn)健為主，關(guān)注流動(dòng)性較好、長短結(jié)合的黃金資產(chǎn)類別。
2016年初至今，黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢，漲幅已超過20%。美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期的落空、日歐邁進(jìn)負(fù)利率時(shí)代、違約壓力疊加匯率高波動(dòng)、各國央行大量買入黃金、黃金特有的季節(jié)性等因素，支撐了金價(jià)的上漲。而黃金一直是大類資產(chǎn)配置中的重要種類。經(jīng)回測發(fā)現(xiàn)，無論是過去1個(gè)月、1年、3年、5年還是10年，在股票指數(shù)中加入適當(dāng)權(quán)重的現(xiàn)貨黃金指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)收益比皆有顯著提升。
盡管前期黃金漲幅過大，與其他貴金屬和大宗商品相比，性價(jià)比有所減弱，但對于偏長期、對穩(wěn)定性要求高的投資者，仍可適當(dāng)配置穩(wěn)健型黃金投資品，以對沖今年年內(nèi)潛在或有所上升的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，提升整體投資組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比；同時(shí)密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化，調(diào)整配置比例。
黃金投資工具對比
在大類資產(chǎn)配置中，金融創(chuàng)新和實(shí)物掛鉤產(chǎn)品的意義在于其可以突破資產(chǎn)本身內(nèi)在屬性的局限性（例如流動(dòng)性、難運(yùn)輸、不可分割等），為更多戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置提供可能性。我國的金融市場經(jīng)歷了長時(shí)間的發(fā)展，目前比較普遍的黃金投資工具包括：實(shí)物黃金、紙黃金、黃金期貨、黃金延期交收、ETF/QDII基金、黃金股票、以及銀行與金價(jià)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品。各種產(chǎn)品有著明顯的特點(diǎn)，可以滿足不同類型投資者的需求（見附表）。對于高凈值人群，從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，目前應(yīng)以穩(wěn)健為主，關(guān)注流動(dòng)性較好、長短結(jié)合的黃金資產(chǎn)類別。基于此，重點(diǎn)介紹兩大類黃金投資工具：黃金期貨和延期交易、黃金ETF和QDII基金。
黃金期貨和延期交易：高杠桿短期雙向進(jìn)攻型品種
國內(nèi)可以交易的黃金期貨由上海期貨交易所推出，以國際黃金市場未來某時(shí)點(diǎn)的黃金價(jià)格為交易標(biāo)的的期貨合約。投資者買賣黃金期貨的盈虧由進(jìn)場到出場兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的金價(jià)價(jià)差衡量，是一種靈活機(jī)動(dòng)的投資方式。黃金期貨的最大優(yōu)點(diǎn)有六：一是可以雙向交易，可以做多也可做空；二是T+0交易制度，靈活性強(qiáng)；三是可加杠桿水平高：4%的最低保證金和10—14倍的杠桿水平給予投資者以小博大的可能性；四是價(jià)格24小時(shí)與國際市場聯(lián)動(dòng)，不容易被操縱，比較公平；五是存在套期保值的作用；六是機(jī)構(gòu)投資者可進(jìn)入交割程序獲取實(shí)物黃金。
黃金延期交收合約由上海黃金交易所推出。延期交收合約（T+D）又叫做黃金（T+D）合約（T代表交易trading，D代表遞延defer），是指以支付保證金的形式進(jìn)行交易、當(dāng)日無負(fù)債方式進(jìn)行結(jié)算的合約。客戶可以選擇合約成交當(dāng)日交割，也可以延期交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來調(diào)節(jié)實(shí)物供求矛盾。與黃金期貨相比，黃金現(xiàn)貨延期交收合約的不同點(diǎn)有五：第一，延期交收合約交易沒有固定的交割期，持倉時(shí)間不受限制。第二，延期交收合約交易以交割為基礎(chǔ)。例如，通常情況下，黃金延期交收合約的交收比在50%左右，以交割為基礎(chǔ)的交易模式和特征非常明顯，這與不以交割為目的的期貨交易有顯著的區(qū)別。第三，延期交收合約的交易價(jià)格為現(xiàn)貨價(jià)格。期貨的價(jià)格在一般情況下與現(xiàn)貨價(jià)格存在基差。第四，延期交收合約交易具備特有的交易特性。延期交收合約交易具有延期補(bǔ)償費(fèi)制度、中立倉制度、超期費(fèi)制度等期貨交易沒有的特有制度。第五，延期交收合約交易的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制更豐富。
國內(nèi)黃金投資工具對比
黃金基金：易上手，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)配置兼?zhèn)?/h2>
目前我國黃金基金主要由ETF和QDII組成。黃金ETF基金是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品。國內(nèi)黃金ETF一般通過將大部分資產(chǎn)投資并持有上海黃金交易所掛牌交易的黃金現(xiàn)貨合約，來實(shí)現(xiàn)跟蹤國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)的目標(biāo)。黃金ETF可適當(dāng)參與黃金租賃以賺取利息收入。黃金ETF基金交易方式分為場外申購贖回和證券交易所場內(nèi)交易，交易所場外申購金額對于投資者要求較高，投資者需要用大量黃金現(xiàn)貨換購ETF份額，門檻較高，適合機(jī)構(gòu)投資者。場內(nèi)申購更加適合個(gè)人投資者，基金份額直接在二級市場交易，門檻低、費(fèi)率低、跟蹤金價(jià)變化能力強(qiáng)。建議投資者關(guān)注規(guī)模較大、流動(dòng)性強(qiáng)、跟蹤誤差小、成交量較大的ETF品種。
目前國內(nèi)場內(nèi)最大的黃金ETF是華安黃金ETF。截至2016年3月1日，該基金黃金儲(chǔ)備突破10噸。此外，2015年12月，該基金成為唯一被納入融資融券標(biāo)的的黃金ETF，最大杠桿可以達(dá)到1.9倍。再者，該基金持有的實(shí)物黃金資產(chǎn)可以進(jìn)行對外租賃，因此可通過將部分實(shí)物黃金資產(chǎn)出租給用金企業(yè)賺取租金，從而為投資者賺取持續(xù)性的額外收益。
黃金QDII基金主要通過投資境外ETF和境外黃金權(quán)益基金完成對國際金價(jià)的追蹤。相比黃金ETF，QDII起投僅為1000元，門檻較低，但費(fèi)用率較高。黃金QDII基金因?yàn)樽粉檱H金價(jià)，涉及匯率波動(dòng)，跟蹤誤差較大，但在美元走強(qiáng)階段可以享受到美元上漲的匯率收益。與投資黃金ETF相同，投資者應(yīng)關(guān)注規(guī)模較大、流動(dòng)性強(qiáng)、跟蹤誤差小、成交量較大的黃金QDII品種。
作者單位：申銀萬國證券研究所
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