唐如鈺

加還是不加？終究取決于美國經(jīng)濟的整體走向。

作為美聯(lián)儲加息和人民幣匯率走向的關(guān)鍵時點，6月可謂是全球諸國央行的“趕考月”。

6月7日，央行副行長易綱在一年一度的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話會上表示，中國需要在貨幣政策上為應(yīng)對美聯(lián)儲加息做準備。易綱所言的準備，即人民幣匯率機制基于供需，堅持穩(wěn)定且透明。近期匯率保持穩(wěn)定，市場預(yù)期也越來越清晰。

6月15日聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議后，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦緊急利率目標區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，爭論了近半年的6月加息“流產(chǎn)”。隨后的發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席耶倫表示，每次會議都可能做出加息的決定，只要有進一步證據(jù)確信美國經(jīng)濟的動能。

而就在5月，包括耶倫在內(nèi)的多位美聯(lián)儲高官皆輪番強調(diào)，如果經(jīng)濟進一步改善、失業(yè)率持續(xù)下降、通脹朝目標數(shù)值2%靠近，美聯(lián)儲沒理由將利率維持在現(xiàn)有水平。

糾結(jié)的美聯(lián)儲，又陷入了討論的漩渦。

加還是不加？終究取決于美國經(jīng)濟的整體走向。為此，《財經(jīng)國家周刊》記者走訪了數(shù)位經(jīng)濟學家，探究美國經(jīng)濟復(fù)蘇的近況。

美國經(jīng)濟喜憂參半

招商證券首席經(jīng)濟學家謝亞軒表示，目前美國經(jīng)濟喜憂參半。雖然整體上數(shù)據(jù)顯示正在復(fù)蘇，但進程緩慢，就業(yè)與經(jīng)濟復(fù)蘇并不均衡，直接導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣政策正常化的過程會較為緩慢。

美國商務(wù)部公布，第一季度GDP增速0.8%，雖高于其初次估值，環(huán)比卻低于2015年第四季度的1.0%，堪稱兩年來最差表現(xiàn)。并且，勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI環(huán)比上升0.4%，為三年來的最高水平，且包括PPI在內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)均向好發(fā)展，但仍面臨較大的不確定性。

建設(shè)銀行資深金融分析師韓會師向記者表示，“近期物價上漲跟國際大宗商品價格反彈息息相關(guān)，而在包括中國、歐洲、日本在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟體都面臨經(jīng)濟疲軟的情況下，這樣的反彈趨勢能否維持令人擔憂。一旦無法維持，那美國的通脹前景可能由樂轉(zhuǎn)悲?！?/p>

再者，盡管相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場正恢復(fù)健康。但近年來，美國就業(yè)結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化，其就業(yè)率的增長部分主要來自以酒店、餐飲服務(wù)業(yè)為主的勞動密集型低收入群體。而信息、金融、制造等高收入行業(yè)的就業(yè)增長則不如人意。在韓會師看來，就業(yè)增長行業(yè)分布的極度不均衡可能導(dǎo)致美國貧富差距在經(jīng)濟恢復(fù)的過程中進一步拉大。且高收入群體就業(yè)不景氣，會不利于美國這樣內(nèi)需驅(qū)動型經(jīng)濟體的未來消費增長 。

6月3日美國勞工部公布的5月就業(yè)增長指數(shù)為2010年以來最低——新增非農(nóng)就業(yè)人口僅3.8萬，遠低于其預(yù)期的16萬。這說明美國的經(jīng)濟復(fù)蘇與就業(yè)市場復(fù)蘇并不均衡，足以讓全球投資者質(zhì)疑美國經(jīng)濟的健康情況。

韓會師分析，全球投資者對美國市場并不完全持樂觀態(tài)度，目前的經(jīng)濟復(fù)蘇還不足以驅(qū)動美國貨幣政策迅速實現(xiàn)正?；?/p>

諸多政治因素牽絆

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將“炒”了近半年的加息扔至谷底了嗎？

多位受訪人士均向記者表示，不僅是就業(yè)現(xiàn)狀，本次加息起點、海外風險以及美國大選等因素暫停了6月加息，但未來數(shù)月的加息計劃，仍在美聯(lián)儲議程之中。

首先，受5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和本次加息起點均為新低的影響，6月貿(mào)然加息將給市場帶來較大的流動性沖擊，影響其經(jīng)濟復(fù)蘇。

美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦緊急利率目標區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，爭論了近半年的6月加息“流產(chǎn)”。

謝亞軒稱，美聯(lián)儲過早收緊貨幣政策會摧毀經(jīng)濟復(fù)蘇的萌芽。韓會師則進一步指出，除非6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅向好，否則新一輪加息難以在未來數(shù)月內(nèi)出現(xiàn)。

其次，全球的寬松利率環(huán)境和英國脫歐等海外風險亦是美聯(lián)儲心頭之痛。

盡管回顧美聯(lián)儲近30年加息史，海外因素對其決定自身利率的影響并不明顯，但全球經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密，美國很難“獨善其身”?！巴獠恳蛩氐挠绊懥υ谏仙缆?lián)儲除考慮自身經(jīng)濟基本面外，也會考慮全球經(jīng)濟、金融狀況?！敝x亞軒表示。

與此同時，在接近總統(tǒng)選舉之際，今年前三季度的經(jīng)濟走勢是影響11月選民投票的重要因素。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，共和黨熱門候選人特朗普即公開表示“可怕的就業(yè)報告，只有38000個工作崗位增加，令人震驚。”由此，大選臨近，以耶倫為首的民主黨美聯(lián)儲官員無疑要極力避免因貿(mào)然加息而造成的經(jīng)濟衰退。

人民幣還挺得住嗎？

多位受訪專家均表示，盡管目前美聯(lián)儲難以貨幣政策整體正?；?，但并不意味著年內(nèi)加息無望，原因有三。

其一，非農(nóng)就業(yè)指數(shù)“難看”并不代表著整體經(jīng)濟復(fù)蘇的放慢。

其二，美國整體經(jīng)濟仍在穩(wěn)健復(fù)蘇，且最新通脹數(shù)據(jù)1.1%，正向目標數(shù)值靠近。

其三，今年以來美聯(lián)儲高官頻繁發(fā)表的“緊縮”言論，已表明了美聯(lián)儲年內(nèi)加息態(tài)度。如若光說不做，美聯(lián)儲的威信或大打折扣。

當然，爭論從未停止過。受訪專家預(yù)測，年內(nèi)應(yīng)至少有一次加息，時間應(yīng)在7月或9月，一旦6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)走高，7月的FOSC會議或是加息點。但另有受訪專家指出，由于7、8月市場流動性低，加息易誘發(fā)市場的不穩(wěn)定性，因此9月的可能性更高。

韓會師就預(yù)測稱，若6月之后經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體較為漂亮，今年最早的加息會在9月份。

而頗受影響的中國，應(yīng)該在此前做好預(yù)警和準備。

6月7日，易綱在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話會表示，若美國經(jīng)濟改善，意味著需求改善，將有利中國經(jīng)濟。若美國經(jīng)濟強勁，資本會流回美國?！昂芏嗳藫馁Y本流動，我們必須關(guān)注對貨幣政策的影響”。

尤其是近期人民幣匯率大幅度波動，美聯(lián)儲加息或會加大波動幅度。但謝亞軒指出，人民幣近期的波動是“8.11”匯改以來，人民幣匯率受市場作用影響加大的必然結(jié)果。在市場和供求關(guān)系的動態(tài)平衡下，“我們應(yīng)習慣人民幣更大的波幅，且波動不代表趨勢性的升貶值，可能是更多地根據(jù)供求情況在一個區(qū)間內(nèi)的升或貶”。

就近期的人民幣匯率波動，謝亞軒分析主要原因有二：一是人民幣匯率在參考一籃子貨幣后，近期美元、歐元、日元的走強導(dǎo)致了人民幣匯率的相對弱勢;二是5月以來，市場對美聯(lián)儲進一步加息的預(yù)期上升，償還債務(wù)、增持資產(chǎn)的市場供求變動引致了人民幣近期走弱。

對于人民幣下半年的走勢，謝亞軒認為無需過度焦慮。盡管未來三個月人民幣可能受美聯(lián)儲加息和英國脫歐兩大風險事件的沖擊而走弱，但鑒于下半年我國貿(mào)易順差規(guī)模較大、加入SDR后有望帶來新的資金流入，加之我國進一步開放股票債券市場等因素，下半年人民幣或重新恢復(fù)強勢。