凱恩斯

行業(yè)龍頭公司的市場(chǎng)份額在增加，在通脹升溫背景下有明顯收益。

白酒行業(yè)的衰落是從2012年11月掀起的塑化劑風(fēng)波開始的，至今已有3年。從2013年一季度白酒行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑，這種下滑狀況一直持續(xù)到了2015年。從2015年白酒類上市公司的年報(bào)來看，白酒企業(yè)的收入和利潤(rùn)已經(jīng)開始見底。

據(jù)研報(bào)分析，2015年白酒板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.0%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.7%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.0%。

從白酒行業(yè)的收入增長(zhǎng)恢復(fù)情況來看，一線白酒收入最先見底反彈。貴州茅臺(tái)（600519.SH），2015年?duì)I業(yè)收入334億，比2014年的322億增加了12億，增長(zhǎng)5%。五糧液（000858.SZ），2015年?duì)I業(yè)收入216億，比2014年的210億增加了6億，以上數(shù)據(jù)顯示，一線白酒的營(yíng)業(yè)收入，已經(jīng)不再下滑。目前貴州茅臺(tái)和五糧液的市盈率都是10倍左右。

目前二、三線白酒品牌競(jìng)爭(zhēng)仍然比較激烈，酒類上市公司業(yè)績(jī)分化比較嚴(yán)重。部分及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品類型的企業(yè)，業(yè)績(jī)復(fù)蘇較快，比如山西汾酒（600809.SH），2015年?duì)I業(yè)收入41億，較2014年的39億增加僅2億，但是凈利潤(rùn)增加了40%左右。老白干酒（600559.SH），2015年?duì)I業(yè)收入23億，較2014年的21億增加不多，但是凈利潤(rùn)增加了37%。最差的是金種子酒（600199.SH），公司今年一季度收入4.77億，下滑8%，不過下滑幅度已經(jīng)收窄，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，

從以上白酒行業(yè)代表公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難得出結(jié)論：白酒行業(yè)的銷售情況正在走出底部，行業(yè)的周期性拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

一個(gè)酒類上市公司的業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，重新恢復(fù)高增長(zhǎng)，主要看三個(gè)方面，第一，銷量的增長(zhǎng);第二，漲價(jià);第三，新產(chǎn)品。

對(duì)于白酒企業(yè)來說，目前行業(yè)的總體產(chǎn)能有些過剩，不存在產(chǎn)量不夠的問題，銷量的增長(zhǎng)也很難出現(xiàn)大幅的增加。從中國(guó)的白酒消費(fèi)人口結(jié)構(gòu)來看，60，70后人群是消費(fèi)的主體，這群人的過去十年，造就了白酒消費(fèi)的黃金十年，但隨著消費(fèi)群體的老齡化，白酒銷售的黃金期已經(jīng)過去，所以未來5-10年，白酒行業(yè)即使出現(xiàn)拐點(diǎn)，也不會(huì)再保持2004-2013年超過30%的高增長(zhǎng)狀態(tài)。所以未來白酒企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，將取決于白酒價(jià)格的上漲。

目前，一線白酒的議價(jià)能力最強(qiáng)，最具漲價(jià)的潛力。今年3月初，五糧液高調(diào)宣布，從3月26日起，52度水晶五糧液出廠價(jià)從659元/瓶恢復(fù)到679元/瓶，其它系列產(chǎn)品也將適時(shí)調(diào)整。目前，其他二線品牌酒企也在紛紛跟進(jìn)漲價(jià)，調(diào)整定價(jià)策略。

從白酒銷售渠道的調(diào)研來看，3、4月原本是白酒銷售的淡季，但一些大型渠道商仍然成噸地鋪貨。如果不是因?yàn)榍捌趲?kù)存積壓有待消化，有些品牌的白酒漲價(jià)會(huì)更厲害。從實(shí)際市場(chǎng)銷售來看，五糧液、茅臺(tái)等白酒酒企去年采取的“控量穩(wěn)價(jià)”策略收到了實(shí)效。

總之，白酒行業(yè)在2013年后歷經(jīng)了三年多的調(diào)整，2016年已進(jìn)入復(fù)蘇周期。行業(yè)龍頭公司的市場(chǎng)份額在增加，在通脹升溫背景下有明顯收益。

作者系知名財(cái)經(jīng)博主