孫偉艷+徐凌葳

摘要：本文針對(duì)三一重工閃電般“吞象”的并購(gòu)行為進(jìn)行研究，基于EVA探索此次三一重工閃電型吞象并購(gòu)的績(jī)效，從中發(fā)現(xiàn)問題，并提出措施，以期三一重工未來(lái)能夠更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：EVA；企業(yè)并購(gòu)；績(jī)效

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）013-000-02

混凝土機(jī)械制造業(yè)在工業(yè)、民用建筑、國(guó)防施工、基礎(chǔ)施工、交通及能源等工程建設(shè)中被廣泛應(yīng)用，是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的核心行業(yè)。鑒于該行業(yè)受到房地產(chǎn)調(diào)控等多方因素的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的狀況，分析企業(yè)借助外部?jī)?yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)利益增長(zhǎng)的并購(gòu)行為是十分有必要的。因而本文選擇混凝土機(jī)械制造行業(yè)中三一重工閃電“吞象”并購(gòu)的典型案例來(lái)進(jìn)行研究。采用了EVA的方法進(jìn)行分析，因?yàn)镋VA的優(yōu)點(diǎn)是最大限度的避免了會(huì)計(jì)信息失真所帶來(lái)的影響，能夠綜合考量企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

一、三一重工并購(gòu)案例簡(jiǎn)介

1.公司簡(jiǎn)介

三一重工股份有限公司創(chuàng)建于1994年，是中國(guó)最大、全球第六大工程機(jī)械制造商，是三一集團(tuán)的核心企業(yè)。他注重品質(zhì)的研發(fā)，具有“品質(zhì)改變世界”的決心，致力于將產(chǎn)品升級(jí)換代至世界一流水準(zhǔn)。

德國(guó)普茨邁斯特前身為KS-Maschinenbau，是25歲的機(jī)械工程師Karl Schlecht在1958年成立的，后更名為Putzmeister，譯為“普茨邁斯特”。普茨邁斯特的混凝土泵從上個(gè)世紀(jì)70年代初開始暢銷全球，公司也逐漸成為世界混凝土輸送設(shè)備市場(chǎng)的領(lǐng)袖企業(yè)，被稱為“大象”。

2.并購(gòu)動(dòng)因

對(duì)于三一重工來(lái)說(shuō)，盡管三一在全球混凝土行業(yè)的銷量領(lǐng)先，但是技術(shù)并不是非常拔尖，還有三一的主要市場(chǎng)在中國(guó)，出口額不高。通過(guò)此次并購(gòu)三一重工將會(huì)獲得“德國(guó)制造”產(chǎn)品及創(chuàng)新等領(lǐng)先技術(shù)，豐富產(chǎn)品組合，提高資源配置，同時(shí)市場(chǎng)擴(kuò)大，會(huì)獲得海外強(qiáng)大的分銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)于普茨邁斯特來(lái)說(shuō)，近幾年企業(yè)的銷售一直處于下滑的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重問題。在2007年，普茨邁斯特的銷售收入曾高達(dá)10億歐元，但自2008年以來(lái)，受到金融危機(jī)的嚴(yán)重影響以及對(duì)歐美市場(chǎng)的過(guò)度依賴，出現(xiàn)了成立50年來(lái)的大虧損，年收入下滑到4.5億歐元，成為了“優(yōu)質(zhì)病象”。此后，業(yè)績(jī)雖有回升但頗為緩慢，2011年的銷售收入也只有5.7億歐元。另外“大象”的創(chuàng)始人施萊希特年事已高，子女們并不愿接手家族企業(yè)。

基于以上動(dòng)因，在2012年1月31日，三一發(fā)布公告稱聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)投資基金（香港）斥資3.6億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特100%股權(quán)。

二、基于EVA對(duì)三一重工并購(gòu)績(jī)效的計(jì)算

EVA全稱為Economic Value Added，即經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)經(jīng)過(guò)調(diào)整的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（NOPAT）減去企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。

EVA=NOPAT-TC×WACC=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本×資本成本率

1.NOPAT計(jì)算

從表2可以看出，三一重工的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化趨勢(shì)均是下降的。但是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降幅度較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)小，這是因?yàn)橛?jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，將數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)年計(jì)提的減值準(zhǔn)備等加回到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，因此，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降幅度較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)小。

2.TC計(jì)算

三、三一重工并購(gòu)的問題及對(duì)策

通過(guò)EVA的計(jì)算，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益呈現(xiàn)嚴(yán)重的負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，管理層應(yīng)該提高足夠的重視，加快改變經(jīng)營(yíng)方式，增強(qiáng)整合的力度。

產(chǎn)生這一現(xiàn)狀的原因可能有，首先三一重工此前沒有并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)營(yíng)方面有欠缺；其次企業(yè)收購(gòu)的資金過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到阻礙；再次普茨邁斯特并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)狀況已不是良好態(tài)勢(shì)，并購(gòu)后帶給三一重工較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；最后三一重工有沒有真正將技術(shù)吸收，同時(shí)受到文化、宗教、信仰等方面的差距，研發(fā)環(huán)節(jié)受到一定的影響。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，三一重工應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及其他企業(yè)并購(gòu)的狀況，制定有效的經(jīng)營(yíng)策略，加快并購(gòu)后的資源整合。三一重工在并購(gòu)后確實(shí)設(shè)定了較好的整合目標(biāo)，但是通過(guò)這幾年的努力，成效并不顯著。各個(gè)企業(yè)擁有不同的經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)流程，海外企業(yè)更是要考慮到文化、政治、宗教和法律等的差異，選擇適宜的整合方式和方法是十分必要并且迫切的，磨合期的減少，將會(huì)大大提高企業(yè)的綜合實(shí)力。同時(shí)不要過(guò)于追求高端市場(chǎng)，保證中低檔市場(chǎng)的交易呈現(xiàn)良好狀態(tài)。加快吸收核心技術(shù)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)技術(shù)的創(chuàng)新。我國(guó)混凝土機(jī)械制造業(yè)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，要因地制宜，綜合考量自身的特質(zhì)，制定符合自身發(fā)展的方式，且過(guò)盲目學(xué)習(xí)，合理的整合方式和方法才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。

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