羅雪峰

在經(jīng)濟內(nèi)生動力尚弱、通脹可控的情況下，貨幣政策將在未來一段時間維持較為寬松的格局，高等級短久期杠桿操作的策略是當前市場情況下“性價比”較高的策略

進入2016年，A股市場畫風(fēng)突變。投資者及各路投資機構(gòu)紛紛將控制風(fēng)險擺在首要位置，而那些隔離股市風(fēng)險、追求正回報的絕對收益目標基金就成為市場的一大亮點。

在當下的市場格局下，為何絕對收益基金更受投資者的青睞？在投資該類別的基金產(chǎn)品時，要注意哪些關(guān)鍵的事項？本期“基金經(jīng)理面對面欄目”，《投資者報》特別邀請了鵬華基金絕對收益部的幾位基金經(jīng)理共同探討這些投資最為關(guān)心的問題。記者了解到，鵬華基金是業(yè)內(nèi)最早成立絕對收益投資團隊的基金公司之一，其絕對收益投資團隊以“周期內(nèi)收益為正作為基礎(chǔ)，在控制最大回撤風(fēng)險的條件下，爭取最大回報，獲得穩(wěn)健回報”的投資理念在業(yè)內(nèi)傳播甚廣。

鵬華基金絕對收益投資部總經(jīng)理姜山告訴《投資者報》記者，“絕對收益產(chǎn)品，本質(zhì)上是以追求為投資者帶來長期穩(wěn)定回報的策略，也是成熟市場投資者更為認可的投資產(chǎn)品類型。一般而言，機構(gòu)投資者，特別是年金、保險、基金會等需求穩(wěn)定回報的投資者和銀行的高凈值客戶更青睞這一類型的產(chǎn)品，而這一類型的產(chǎn)品也更容易實現(xiàn)投資者長期保值增值的目標?！苯^對收益策略的類型包含債券策略、保本策略、對沖策略、股債混合策略、以及多品種混合策略，主要的核心點在于通過測算各投資品類的預(yù)期收益率、風(fēng)險水平，并根據(jù)設(shè)定的投資目標及積累的安全墊水平，動態(tài)控制各品種的投資比例等，以達到在可控風(fēng)險的條件下，最大可能地實現(xiàn)產(chǎn)品預(yù)期收益率的目標。

絕對收益類產(chǎn)品：

本質(zhì)是獲取穩(wěn)定回報

“目前對于期指的開倉限制和較大的期貨負基差，使得舊有的、以量化對沖為主要模式的絕對收益公募產(chǎn)品面臨著較為尷尬的運作環(huán)境，但也正好為其他類型的絕對收益產(chǎn)品打開了空間，使得投資人在觀念中不再把絕對收益產(chǎn)品等同于量化對沖產(chǎn)品?！苯礁嬖V《投資者報》記者。

本質(zhì)上來說，一個20%股票倉位上限的股債混合策略，其風(fēng)險度并不一定高于一個要求期指必須對沖持倉股票80%以上的量化對沖策略，因為在股票的有效風(fēng)險暴露上，二者處于一致水平，而其余80%被對沖的股票部分，如果其對沖偏差較大，則風(fēng)險度反而高于股債混合型產(chǎn)品所采取的穩(wěn)定收益策略。

姜山認為，絕對收益類型產(chǎn)品的本質(zhì)目標，是在風(fēng)險可控的條件下，為投資者獲得長期穩(wěn)定的目標回報，投資模式可以有多種選擇，不應(yīng)局限于將產(chǎn)品是否對沖了權(quán)益市場風(fēng)險而作為唯一的判斷因素。

“從絕對收益類型產(chǎn)品運作的實際表現(xiàn)看，多策略類型的絕對收益產(chǎn)品，在凈值歷史最大回撤幅度、年化收益率、夏普比率等多方面均不差于量化對沖型產(chǎn)品，而在期指限倉之后，仍能保持較好的運行狀態(tài)，持續(xù)為投資者帶來正收益。我們希望這一類型的產(chǎn)品的運作模式能夠加以復(fù)制，為投資者帶來新的選擇，也為絕對收益公募產(chǎn)品的發(fā)展帶來新的契機?！苯饺缡钦f。

著重控制最大回撤風(fēng)險

實現(xiàn)周期內(nèi)正收益

與一般基金不同，絕對收益目標基金更著重控制最大回撤風(fēng)險與實現(xiàn)周期內(nèi)正收益。記者認為，在這兩個方面，鵬華基金絕對收益部無疑都走在了市場的前列。

鵬華基金絕對收益投資部基金經(jīng)理李君對《投資者報》記者稱，“絕對收益策略，要求采取以周期內(nèi)正收益為基礎(chǔ)，在控制最大回撤風(fēng)險的前提下，爭取最大回報的投資策略。具體而言，一般會采取一些方法來實現(xiàn)上述目標，包括根據(jù)安全墊高低，來控制風(fēng)險類頭寸的倉位水平；重視風(fēng)險類頭寸加減倉時點，并通過小波段累計收益獲利等?！?/p>

記者了解到，比如目前正在發(fā)行的鵬華“興”系列基金，就是以絕對收益為投資策略的一類公募基金產(chǎn)品，“興”系列基金會嚴格執(zhí)行上述絕對收益投資策略，投資范圍涵蓋股票、債券的一二級市場，策略的多元化和標的的分散化，使得組合收益來源較為分散，故對單一資產(chǎn)的收益要求并不高，從而在單一資產(chǎn)上承擔的風(fēng)險相對有限，保證了組合收益的可實現(xiàn)性和穩(wěn)定性。此外，分散化的投資也分散了單一資產(chǎn)波動對凈值的影響，不同類屬資產(chǎn)之間的“蹺蹺板效應(yīng)”，大大提高了在多種不同的市場情況下實現(xiàn)收益目標的可能性。

“基金公司區(qū)別對待絕對收益與相對收益產(chǎn)品，將獲取正收益作為絕對收益產(chǎn)品的重要考核目標，而不是與指數(shù)或者同類產(chǎn)品比較排名。考核標準與收益目標的一致性，是有利于絕對收益產(chǎn)品存在的客觀條件。良好的投研體系以及理念，能在行業(yè)判斷和個股選擇方面，提供更優(yōu)的投資標的，獲得更好的收益風(fēng)險比。” 鵬華基金絕對收益投資部基金經(jīng)理李韻怡如是說。

配置絕對收益基金

規(guī)避不確定性風(fēng)險

“我們判斷未來一段時間，宏觀經(jīng)濟將在‘穩(wěn)增長和‘調(diào)結(jié)構(gòu)的輪動作用下，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢。在此大背景下，資本市場包括股票市場和債券市場也將呈現(xiàn)震蕩走勢，缺乏大的趨勢性機會。在上述市場情況下，我們認為絕對收益策略的產(chǎn)品將會成為投資者非常理想的投資品種?！崩罹硎?，“在市場缺乏方向性機會時，應(yīng)避免過長的久期暴露，以規(guī)避中長期的不確定性因素帶來的風(fēng)險。我們認為，在經(jīng)濟內(nèi)生動力尚弱、通脹可控的情況下，貨幣政策將在未來一段時間維持較為寬松的格局，高等級短久期杠桿操作的策略是當前市場情況下‘性價比較高的策略?！?/p>

李韻怡則表示，“鵬華旗下的‘弘系列和‘興系列產(chǎn)品都是以追求絕對收益作為目標。目前將繼續(xù)保持債券為主要底倉，較低倉位參與股票二級市場投資。債券投資方面，在市場方向不明朗，信用利差偏低的情況下，主要配置中短久期、中高等級的信用品種為主，保持組合的流動性，并通過適度的杠桿比例增厚收益。股票投資方面，選擇估值相對合理，業(yè)績確定性較高，具有安全邊際的個股，并根據(jù)市場情況靈活調(diào)整倉位?！?