向勁靜

快遞行業(yè)的新競(jìng)爭(zhēng)模式迫使企業(yè)尋求更為低廉的融資渠道，從而出現(xiàn)快遞巨頭排隊(duì)借殼上市的盛況，作為“龍頭”的順豐也不能免俗

一則來(lái)自馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（下稱(chēng)“鼎泰新材”，002352.SZ）的公告引起資本市場(chǎng)熱議。該公告稱(chēng)，順豐控股（集團(tuán)）股份有公司（下稱(chēng)“順豐）將借殼鼎泰新材登陸A股市場(chǎng)。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，曾宣稱(chēng)“不上市”的順豐也要上市了，而且還是借殼上市。

早年間，順豐掌門(mén)人王衛(wèi)曾表示：“上市無(wú)非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢(qián)，但順豐不能為了錢(qián)而上市。上市后，企業(yè)將變成一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理極為不利?！?/p>

那么，問(wèn)題來(lái)了。一直聲稱(chēng)不上市的順豐為何如此著急上市？

針對(duì)以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者撥打順豐相關(guān)人士的電話，該人士告訴記者：“由于上市公司的信息披露規(guī)定，關(guān)于順豐上市的一切提問(wèn)都將由鼎泰新材回答?！本o接著，《投資者報(bào)》記者給鼎泰新材相關(guān)人士發(fā)送采訪提綱并撥打電話，得到少許答復(fù)。

等不起IPO只好借殼

5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告稱(chēng)，順豐將借殼上市，根據(jù)方案，本次交易擬募集配套資金總額不超過(guò)80億元。不考慮配套融資因素，此次交易完成后，王衛(wèi)控制的明德控股將持有鼎泰新材總股本的64.58%。明德控股將成為公司控股股東，王衛(wèi)將成為實(shí)際控制人。

按照《重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，此次交易構(gòu)成借殼上市，需提交證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核，并經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施。

其實(shí)，順豐上市的消息，市場(chǎng)已有預(yù)期。從去年10月份開(kāi)始，順豐便聘請(qǐng)摩根士丹利原高管梁翔擔(dān)任副總裁，主要負(fù)責(zé)資本運(yùn)作。到今年2月份，順豐也對(duì)外宣布正式接受上市輔導(dǎo)。

之前，順豐的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先后選擇借殼，申通快遞借殼艾迪西作價(jià)169億元、圓通借殼大楊創(chuàng)世作價(jià)175億元。面對(duì)這一局面，順豐坐不住了，便同樣選擇借殼上市。然而作為快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，順豐的估值比申通和圓通的估值之和都高。

對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，倘若選擇排隊(duì)等候IPO，按照正常流程，從申請(qǐng)到掛牌至少都需要兩年時(shí)間。從當(dāng)前的情況來(lái)看，兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都已經(jīng)起跑多時(shí)，順豐自然不愿停在原地，只能選擇借殼上市這一捷徑。

鼎泰新材相關(guān)人士告訴記者說(shuō)：“之所以會(huì)選擇借殼給順豐，主要是看好快遞行業(yè)的發(fā)展。由于當(dāng)前公司的成長(zhǎng)性較弱，未來(lái)發(fā)展前景不明朗。為使公司的盈利能力保持持續(xù)健康發(fā)展，所以決定進(jìn)行本次重大資產(chǎn)重組?！?/p>

此外，時(shí)隔兩天，深交所便給鼎泰新材發(fā)出重組問(wèn)詢(xún)函。對(duì)這一情況，鼎泰新材相關(guān)人士對(duì)記者稱(chēng)：“信息披露的事情我們會(huì)認(rèn)真準(zhǔn)備，具體情況請(qǐng)留意公告?！?/p>

家大業(yè)大開(kāi)銷(xiāo)大

今年4月，順豐總裁王衛(wèi)曾在面對(duì)公司高管的講話中提及：“在2015年實(shí)際操作過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司劃分了不同的商業(yè)事業(yè)群，但是在對(duì)客戶統(tǒng)籌層面沒(méi)有很好的規(guī)劃，導(dǎo)致不同商業(yè)事業(yè)群出現(xiàn)重復(fù)的產(chǎn)品、重復(fù)的銷(xiāo)售。最終的結(jié)果就是，我們2015年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力?！?/p>

這或許從另一個(gè)層面解答了為何順豐急于上市？那就是，“不差錢(qián)”的順豐也差錢(qián)了。

相對(duì)于同行來(lái)說(shuō)，順豐的資金算是雄厚的，但是為了保障自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，順豐花錢(qián)的速度也遠(yuǎn)高于同行。從投資順豐嘿客，到購(gòu)買(mǎi)無(wú)人機(jī)和貨運(yùn)飛機(jī)，涉足航空貨運(yùn)領(lǐng)域，每塊都是大手筆的消費(fèi)。

在鼎泰新材的公告里，順豐的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也首次披露。順豐2013-2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為270億元、382億元和473億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為18.9億元、9.2億元和16.2億元。

從中可以看出，盡管順豐的營(yíng)業(yè)收入在逐年增加，但是2014年和2015年的凈利潤(rùn)卻比2013年要低。一個(gè)可能的原因是，由于順豐采取的是直營(yíng)模式，導(dǎo)致成本居高不下，從而壓縮了企業(yè)利潤(rùn)。

同時(shí)，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率也是高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運(yùn)物流行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為58.6%，順豐資產(chǎn)負(fù)債率為60.2%，較2013年的33.4%大幅提高。

據(jù)天天數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元，除此之外，順豐控股理財(cái)產(chǎn)品余額為 67億元，應(yīng)收票據(jù)331.98萬(wàn)元，應(yīng)收賬款39.92億元，應(yīng)收利息611.89萬(wàn)元。除貨幣資金中1.75億元系客戶備付金和保函保證金存款外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項(xiàng)合計(jì)141.53億元。

在鼎泰新材發(fā)布的公告中還提及，順豐未來(lái)在中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)、航材購(gòu)置、信息化建設(shè)等方面的資本投入只會(huì)增不會(huì)減。目前來(lái)看，順豐的現(xiàn)金流可以算是捉襟見(jiàn)肘。

跑馬圈地進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)

在順豐擬借殼上市的消息公布后，當(dāng)日午后物流板塊就迎來(lái)一輪升勢(shì)。截至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，該板塊整體漲幅達(dá)2.29%。

不少分析人士表示，作為快遞業(yè)龍頭的順豐上市融資，將為行業(yè)發(fā)展起到助推作用。按照國(guó)務(wù)院印發(fā)的促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展若干意見(jiàn)，到2020年快遞年業(yè)務(wù)量達(dá)到500億件，業(yè)務(wù)收入達(dá)8000億元。因而與物流相關(guān)的多個(gè)領(lǐng)域，都將迎來(lái)加速發(fā)展機(jī)遇。

中銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)跑馬圈地時(shí)代即將結(jié)束。目前中國(guó)主要城市都有各家快遞公司的布局，而基于中國(guó)快遞公司主要業(yè)務(wù)都來(lái)自于城市的前提下，認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)將加劇。

同時(shí)，基于中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)的模式將由誰(shuí)能提供更廉價(jià)的服務(wù)逐步轉(zhuǎn)化為誰(shuí)能提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。而無(wú)論出于管理上的便利性還是運(yùn)輸速度上的需求，乃至通過(guò)規(guī)?；M(jìn)一步壓縮成本的需要，快遞行業(yè)的新競(jìng)爭(zhēng)模式將要求企業(yè)建設(shè)大量的倉(cāng)儲(chǔ)、車(chē)隊(duì)，乃至機(jī)隊(duì)，而這一建設(shè)迫使企業(yè)尋求更為低廉的融資渠道，從而出現(xiàn)快遞巨頭排隊(duì)借殼上市的盛況。

此外，國(guó)金證券表示，上市融資后，快遞企業(yè)將提高服務(wù)質(zhì)量和時(shí)效，增加機(jī)隊(duì)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心等重資產(chǎn)投入，預(yù)計(jì)未來(lái)資本實(shí)力將成為快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新壁壘。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)將進(jìn)行新一輪的價(jià)格戰(zhàn)，最終將走出2-3家快遞巨頭。目前快遞市場(chǎng)是先上市，融資資金大、體量大、有足夠的寬度和深度的公司將會(huì)在下輪競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。