薛芳

“華興這幫人有心氣，這個機構(gòu)與眾不同的地方是在他們身上能感覺到饑餓感的存在。包凡也好，杜永波也好，不管他們之前取得過什么樣的成功，這種饑餓感一直存在?！?/p>

周翔還記得，2014年4月的一天，他和老大包凡一起打車。等待的間隙，包凡感慨：“滴滴和快的有什么好打的？表面上看起來很熱鬧，但公司不斷融資，管理層股份越來越少，對公司的控制力越來越弱，這兩個公司真應該合并了?！?/p>

周翔沒接老大的話——讓阿里巴巴和騰訊坐在一張牌桌上，有點癡人說夢。

包凡，華興資本創(chuàng)始人，公司內(nèi)部喜歡稱其為“老大”，上海男人，光頭，喜歡F1和拳擊。

回溯2014年的出行市場，當時有多股力量在博弈——滴滴、快的、易到、AA租車和美國打車軟件優(yōu)步。滴滴和快的在最高峰時，每天2000萬美元的補貼已經(jīng)令雙方深受其困?？斓脑瑿EO呂傳偉說：“和滴滴的補貼大戰(zhàn)驚心動魄，每天早上起床后和晚上睡覺前，都要看看賬戶里剩多少錢?！?/p>

2015年1月4日，包凡在同一天接到了兩個電話，一個是滴滴創(chuàng)始人程維的，另外一個是快的呂傳偉的。兩人說的是一件事情——滴滴和快的想合并，想請包凡撮合。

“有意思的是，談判一般有個買方顧問和一個賣方顧問，但這次他們兩個共同提出，堅決不要另外一個顧問。這個事情是程維和呂傳偉坐下來正式談之前雙方就決定了的。”包凡對《財經(jīng)天下》周刊透露。

在程維和呂傳偉看來，如果找兩個顧問，顧問和顧問之間還得打，既然他們倆都信任華興、信任包凡，那么雙方就都請包凡好了。在此之前，包凡已和程維認識了好幾年，華興一直是滴滴融資的財務顧問，但包凡跟呂傳偉剛認識一個多月。程維和呂傳偉之前就有合并意向，他們2014年7月曾在青島見過面，但沒談出結(jié)果。

“華興做過那么多并購，一般不是買方就是賣方，我很清楚這里面的利益到底在哪里。這次他們雙方都來找我，我的壓力也很大。雖然我覺得很艱難，但我不能辜負朋友，那我就做了?！卑舱f。

1月22日，滴滴快的開談，2月9日簽字，2月14日正式交割。

過程如此順暢，原因之一就在于包凡理清了整個并購交易中華興的利益點所在?！拔乙蟮蔚蔚某叹S及其股東和快的的呂傳偉及其股東考慮，他們所有決策的出發(fā)點，都應該是合并完了這個公司是否增值，如果一方做的決定只是替自己爭取利益，而損害了另一方股東的利益，這個事情肯定做不成?！边@個原則，包凡在第一天就告訴了程維和呂傳偉。

華興僅僅用了22天，就使得中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2015年第一大并購案塵埃落定，并且震驚世人。在包凡看來，這個案子的標桿意義還在于，這是騰訊系和阿里系的第一次合作。

“滴滴和快的合并的時候，我在酒店看到一本《希臘神話》。翻的過程中突然有一個感受，我覺得現(xiàn)在的場景就像希臘神話一樣，我跟滴滴、快的這些兄弟們就是在人間打仗的凡人，而BAT就是天上的神仙，看著我們這些凡人在打仗。這兩年發(fā)生的這些案子，可能每個案子背后都有BAT這只無形的手?！卑舱f，“他們也在推動行業(yè)的發(fā)展”。

滴滴快的并購的幕后推動者，除了包凡，還有當時華興并購組的負責人王力行。王力行所負責的并購組，被包凡稱之為他親率的近衛(wèi)軍，而王力行則被包凡開玩笑稱作他這幾年親自帶領的為數(shù)不多的弟子之一。1980年出生的王力行，老成持重，也許是因為太累了，頭發(fā)里已經(jīng)冒出了不合時宜的白發(fā)。

剛剛過去的2015年，王力行帶著11個人的并購組做了13個并購案，且包攬了中國互聯(lián)網(wǎng)并購大案的前三甲——滴滴和快的、58同城和趕集網(wǎng)、美團網(wǎng)和大眾點評網(wǎng)。

在華興成立十年之際，包凡曾經(jīng)回憶：“華興最早的兩個客戶是徐長軍先生和俞渝女士。那時候我剛從亞信出來創(chuàng)業(yè)，長軍兄正好在出售他一手創(chuàng)立的朗興科技，可謂他人生最重要的抉擇之一。雖然我既無品牌也無團隊，但長軍兄義無反顧地認定這個項目只有交給我做他才放心。俞渝當年正準備啟動當當網(wǎng)4000萬美元的融資，在當時也絕對是大案子。通過朋友介紹，一面之緣后，俞渝就把這個項目交給了華興，并寄語，中國的JP摩根就指望你了?！?/p>

現(xiàn)在，當當網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人俞渝的預言，似乎正在成為現(xiàn)實。包凡的金融帝國，已現(xiàn)雛形。

橫掃并購行業(yè)

華興并購組2014年才成立，但王力行的并購工作始于2012年。

“華興以往直接服務的多是成長期需要融資的公司，而那些更大更成熟的公司，則被稱為戰(zhàn)略客戶。原來這些是包凡負責的，但他需要有人幫他把戰(zhàn)略客戶關系建立起來?！蓖趿π姓f，這就是并購組的發(fā)端。

中環(huán)世貿(mào)21層，一間華興的辦公室里，只有兩個工位，靠左邊的工位就是王力行的。辦公桌的一個抽屜里，濃縮了他入職華興9年的光陰?！俺閷侠锓帕撕芏辔易约旱拿?，從分析師到今天的董事總經(jīng)理，基本上是每一年半往上走一級。起初負責一個小部門，管幾個人，之后成為科技組的負責人，再后來負責戰(zhàn)略客戶組，而后就變成了并購組?！?/p>

在這個工位上，王力行一般早上10點開始工作，晚上11點左右下班。整個2015年，像滴滴快的等大并購案的部分工作，就在這個辦公桌上完成。

包凡對王力行的工作很滿意：“我覺得去年中國互聯(lián)網(wǎng)并購的制高點華興都搶下來了，華興的并購團隊在互聯(lián)網(wǎng)并購領域的實力是最強的?！?/p>

在并購案中，財務顧問的角色相當重要，不是說讓主角坐在桌子上就結(jié)束了，這是一個很有技術壁壘的行當。

“并購在技術方面相當復雜，滴滴快的合并完的公司，有15個投資人在里頭。滴滴有8個人，快的有7個人，如何把這15個人的條件合到一起，是相當復雜的一件事情。滴滴和快的這個并購在找華興之前，股東們已經(jīng)達成共識了，但為什么臨門一腳還是找華興來踢？我們?nèi)绻粠退哌@一腳，他們也做不成?！卑蚕喈斪孕拧?/p>

華興是這個案子中雙方的財務顧問，當時王力行遇到一個很大的困難：“華興是雙方的獨家財務顧問，但雙方公司對我們都有防火墻，我們也不太方便去問公司要很多很細的業(yè)務數(shù)據(jù)。因此，我當時做估值分析證明給股東看的時候，其實還是費了挺大的勁，找了很多第三方數(shù)據(jù)。”

“雖然滴滴和快的建立了信任，但是在沒到簽字交割的時候，雙方的投資人估計都不太會同意對方對自己進行很詳細的經(jīng)濟調(diào)查。華興并購組設計了一套機制——什么時間點雙方互相開放什么樣的信息，這個信息能夠讓雙方做相應的判斷。因為滴滴和快的雙方很了解，比如說后臺上你今天跑了多少單，我今天發(fā)出去多少單?！蓖趿π醒a充。

至于怎樣讓阿里巴巴和騰訊坐在一張桌子上，王力行也煞費苦心?！鞍⒗锖万v訊兩個戰(zhàn)略股東關心的是未來支付、地圖、后臺和賬戶這些東西怎么來和他們合作。此外，所有股東都很關心對價，說白了就是你值多少錢，我值多少錢。雖然大家都剛做完一輪融資，也都有一個價格，但是大家是不會基于剛?cè)谕昴且惠喌膬r格來做一個互相評級的?！?/p>

一路走來，并購組并非都是所向披靡，整體上也是跌跌撞撞的學習過程。王力行用Excel做了一份長長的公司名單，把有可能坐在一起聯(lián)姻的公司都寫在一起，每個月會看上一回。有些已經(jīng)完成并購的公司會被替換，一些看起來不可能并購的公司也會被拿掉，比如奇虎360和搜狗。

在王力行看來，自己做的最難的并購案就是奇虎360收購搜狗的案子。

2013年7月，奇虎360收購搜狗的事情似乎已經(jīng)板上釘釘，但等到兩個月后消息公布時，騰訊卻成功捕獲了搜狗的“芳心”。

搜狗CEO王小川因開發(fā)搜狗輸入法而成名，2008年通過輸入法導入瀏覽器，又通過瀏覽器導入搜索，開創(chuàng)了所謂的三級火箭模式。鄰家有女初長成，奇虎360就惦記上了搜狗。周鴻祎和張朝陽私交甚好，2010年周鴻祎第一次直接找到張朝陽，提出入股搜狗，條件是奇虎360以流量入股，占搜狗30%的股份，搜狗將瀏覽器給奇虎360運營。

張朝陽同意了。當時王小川也同意，但很快就反悔了。他想起來和奇虎360的諸多交往，今天攔截下你的瀏覽器，罵幾句，后天可能又在辦公室商談合作。在王小川看來，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)就是這種生態(tài)，像淘金時代的美國西部，沒有公平的法律框架。王小川不認同周鴻祎的價值觀。

2013年，周鴻祎再次找到張朝陽，希望能收購搜狗，張朝陽同意了，但王小川不同意。周鴻祎二次向搜狗求婚失敗，盡管這樁并購當時從各方面來看，都堪稱完美。在搜索市場上，搜狗和奇虎360的合并在某種程度上可以對老大百度構(gòu)成威脅，進而可能改變搜索市場的格局。

關于奇虎360和搜狗的案子，王力行非常感慨：“可能老周和小川確實不是同一個氣場的人，這也是并購沒做成的最主要原因。那個案子對華興來說也是蠻重要的一個案子，整個過程比較透明，一直有各種各樣的傳聞，我每天的感覺就像是在看娛樂新聞，因為知道消息是哪家放出去的，他的目的是什么。雖然失敗了，但整個過程還是蠻好玩的?！?/p>

因為奇虎360和搜狗的并購案，包凡和搜狐當時的CFO余楚媛見了幾十次面，花了半年時間，最后他還是勸周鴻祎放棄。后來他在接受采訪時表示：“客戶為什么信任華興？因為華興不站在自己的利益角度做事，先考慮客戶利益。這件事要是做成了，如果一年以后崩盤，老周得恨死華興。”

奇虎360試圖收購搜狗，是互聯(lián)網(wǎng)并購熱潮的一個縮影。包凡表示：“國內(nèi)并購市場的興起，始于優(yōu)酷土豆的合并。此前，騰訊在2011年以4000萬元人民幣全資收購DNSPod，已經(jīng)是很多錢了。最近幾年，并購慢慢崛起。其實像滴滴和快的、58同城和趕集網(wǎng)、美團網(wǎng)和大眾點評網(wǎng)，這樣體量的公司都能合并，未來沒有什么不可能的?！?/p>

那么，并購崛起的原因是什么？包凡認為，中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)市場，有一個很大的問題是，跑道挺好的，但每個跑道上有好幾輛車，或者說至少有兩輛車，然后大家就在里面PK、死磕。

而這種死磕，常常變成燒錢之戰(zhàn)。到家美食會創(chuàng)始人孫浩曾給《財經(jīng)天下》周刊提供過一個數(shù)據(jù)：2015年第三季度，百度外賣每個月燒3億元，美團網(wǎng)和餓了么燒2億元。在線旅游領域也一樣，因為持續(xù)的投入，去哪兒2014年第三季度到2015年第二季度，共虧損27.6億元人民幣，2014年全年虧損18.5億元人民幣，如果不被攜程收購，估計2016年的虧損還將持續(xù)。

燒錢之戰(zhàn)觸目驚心。2014年9月，趕集網(wǎng)創(chuàng)始人楊浩涌被滴滴和快的的打法給刺激到了，思想開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，同意和58同城創(chuàng)始人姚勁波聊聊。2015年年初，包凡組局，姚勁波和楊浩涌第一次坐在一起。姚勁波回憶，當時他看著楊浩涌，心里想的是：“我前年的幾千萬利潤被你打掉了，去年上億的利潤又被你打掉了?！?/p>

從某種程度上來說，合并是一個節(jié)省資源、皆大歡喜的故事，而華興資本顯然很喜歡參與這些故事。當《財經(jīng)天下》周刊記者問包凡：“華興做過那么多并購，哪一個并購案對你來說最好玩，也最有挑戰(zhàn)性？”他的回答是：“最好玩的永遠是下一個?！?/p>

2012年優(yōu)酷收購土豆，2013年愛奇藝收購PPS，2014年騰訊入股京東、唯品會收購樂蜂、騰訊入股樂居……到了2015年，王力行在自己的并購名單中刪刪減減的頻率明顯加快，而名單上的增加刪減，也成就了華興并購部的成長，增加了華興品牌在整個亞洲投行圈的影響力。

1981年出生于香港的蔡偉定，于2015年6月加盟華興。此前他在高盛工作過7年，在JP摩根工作過4年。當蔡偉定把“我要去華興”的消息告訴JP摩根并購組一位同事時，這位同事很詫異他的決定：“Are you stupid？你放棄了這里的大好前程，你究竟在想什么？”

蔡偉定知道，同事反應如此激烈的原因是因為他們根本就不了解華興。僅僅半年的時間，華興并購組每次有并購消息宣布的時候，他就會接到前同事的電話：“啊，又是你們做的！”

華爾街的中國代言人

雖然華興的并購業(yè)務如火如荼，但華興的起家業(yè)務，是融資。華興私募融資業(yè)務一直以來的負責人是杜永波，他目前任華興旗下華晟人民幣基金合伙人，包凡稱他為最親密的戰(zhàn)友和同事。

杜永波1970年代出生于陜西米脂，讀的是清華核反應堆專業(yè)。不穿西裝革履的日子，這位華興二號人物時常身著安踏運動裝。去年換車時，包凡建議他換一輛奔馳，結(jié)果杜永波買了一輛十萬塊錢的二手車。

在滴滴和快的合并的時候，整個出行市場有歸于一統(tǒng)之勢。但好景不長，2015年4月，優(yōu)步中國開始發(fā)力，6月，神州專車全力殺入，10月，樂視收購易到，華興擔任易到獨家財務顧問。易到CEO周航表示，仍有能力再戰(zhàn)。

整個2015年，杜永波花了很多精力去幫易到在資本市場尋求解決方案?！耙椎接龅搅税⒗锇桶秃万v訊，它們攜巨大的流量優(yōu)勢進入專車領域。在一個正常的市場里，行業(yè)的前三都可以按照自己的路徑前行，但巨頭的進入，讓易到在資本市場面臨的壓力非常大?！?/p>

“易到這個案子代表了華興對客戶的理念。”杜永波說，“包老大講，我們是一個充滿了江湖氣的公司。如果僅從生意的角度講，我把精力花在賺更多錢、更大的案子上，相對可能更值得，但我們不是僅僅從經(jīng)濟維度去看這個事情。我相信周航在困難的時候和我們一起并肩戰(zhàn)斗過，他發(fā)達的時候，肯定愿意跟我們共同走下去?！?/p>

王力行也表示，華興是客戶驅(qū)動型，而不是交易驅(qū)動型?！拔覀兊奈幕前芽蛻舢敵膳笥眩退黄鸪砷L。而不是知道這個公司要融資，或者是有兩家公司要合并了，那個時候我們再跑過去。如果你平常不和這些公司在一起，幫他們解決各種各樣的問題，到時候憑什么是你來做這個事情？”

正是這些在本土新經(jīng)濟領域讓人眼花繚亂的公司，他們的成長支撐起了華興的今天。總的說來，奠定華興在中國投資銀行業(yè)地位的，是2012年京東的15億美元融資;使得華興在中國投行圈一枝獨秀的，是2014年的本土企業(yè)赴港和赴美的IPO;而令華興大放異彩的，則是2015年的三大并購。

但這一路走來，并不容易。在包凡創(chuàng)業(yè)的2004年，大型國有企業(yè)的境外上市業(yè)務，幾乎被中金公司壟斷，而國內(nèi)民營企業(yè)的境外上市則多由國際大投行包攬。從2003年12月到2004年12月的這一年中，中國有11家互聯(lián)網(wǎng)公司在海外資本市場上市，其中，盛大和騰訊的主承銷商是高盛，51job的主承銷商是摩根士丹利。

經(jīng)過8年的發(fā)展后，華興終于決定在利潤豐厚的IPO環(huán)節(jié)有所作為。2012年，華興證券在香港成立，與并購組籌備的時間大致相當。在2010年到2011年這一波上市潮之后，包凡發(fā)現(xiàn)此前的很多客戶都上市了，能夠跟他們合作的機會變少了。他認為，市場逐漸透明化，未來單純依賴私募融資和并購業(yè)務，不足以成大事。

還有一件事也成為華興證券（香港）成立的催化劑。2010年12月8日，當當網(wǎng)在紐交所上市，當日收盤價為29.91美元，較發(fā)行價16美元上漲87%。李國慶認為投行故意壓低當當網(wǎng)的發(fā)行價，和摩根士丹利的員工在微博上對罵了一個月。包凡感慨：“歐洲撐起了羅斯柴爾德，猶太人撐起了高盛，央企撐起了中金，中國的創(chuàng)業(yè)者們，誰是你們在華爾街的代言人？”

當然，包凡要完成這些事情的核心，還是找人。他想到從摩根士丹利、高盛和瑞士信貸去挖人，于是找到了林家昌。

林家昌，1970年代出生的香港人，在瑞士信貸工作了15年。他和包凡在1997年就認識，那時候包凡在瑞士信貸，剛從斯坦福畢業(yè)的林家昌去瑞信面試，包凡是面試官。后來，包凡去了亞信集團任首席戰(zhàn)略官，而亞信是瑞信的客戶，那時候林家昌在瑞信TMT組，兩人因此聯(lián)系較多。

林家昌10分鐘內(nèi)就做出了加盟華興的決定，他成為華興證券（香港）的第三個員工。

店是開了，但如何把客戶資源導過去？

為了把華興資本積累的客戶資源過渡到華興證券，當時負責戰(zhàn)略客戶組的王力行被派到香港和華興證券的同事合作，采取人盯人的策略，合并客戶列表，保證華興證券覆蓋到每個客戶的重要決策人。

2012年和2013年，華興先后拿到了中國香港和美國券商牌照，華興證券的業(yè)務勢如破竹。2013年，國內(nèi)IPO暫停，華興逆勢而上，幫助完成亞信聯(lián)創(chuàng)私有化、蘭亭集勢赴美IPO、奇虎6億美元可轉(zhuǎn)換票據(jù)發(fā)行、唯品會2億美元增發(fā)、博雅互動香港上市、去哪兒赴美IPO等交易。

接下來的一年，華興證券的勢頭得以延續(xù)。2014年5月，京東登陸納斯達克，在當月上市的公司中，京東是體量最大的。以上市當天的收盤價20.90美元計算，京東市值達286億美元，在當時已上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司中僅次于騰訊和百度。京東IPO的聯(lián)席主承銷商為美林證券、瑞銀證券、華興資本、Allen&Company、巴克萊和杰富瑞斯。

2015年12月的一個下午，在劉強東的辦公室里，《財經(jīng)天下》周刊記者問了一個問題：“京東上市，為什么選中了當時名不見經(jīng)傳的華興證券？”劉強東笑著說：“當時所有的券商幾乎都一窩蜂地跑去忙阿里巴巴上市那個大單去了，京東的選擇余地不大?！?/p>

劉強東所言非虛。2012年2月，在阿里巴巴發(fā)布IPO消息之前，根據(jù)媒體報道，至少有高盛、摩根士丹利等5家投行競爭京東IPO的承銷商。等到2014年1月京東遞交招股說明書時，承銷商只剩下美林證券和瑞銀證券。2014年3月，騰訊入股京東，為阿里巴巴IPO服務的6家投行集體離場。

包凡回憶說：“2013年到2014年，我們很吃力，因為只有7個人。但我們做了7個IPO案子，京東、陌陌、蘭亭集勢、神州租車等。”

東邊日出西邊雨，整個2015年中國港股和美股的冷清似乎只是為了襯托出A股的喧鬧。暴風科技這家在視頻領域排在第三梯隊的公司，成了A股市場的明星，其市值最高的時候，堪比在美股上市的行業(yè)老大優(yōu)酷土豆。暴風在A股市場上的火爆引發(fā)了回A潮。2015年有多家公司已經(jīng)宣布或者傳聞回歸A股，如分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡、世紀互聯(lián)、人人網(wǎng)絡、易居中國、如家、陌陌、奇虎360、聚美優(yōu)品、當當網(wǎng)等。

包凡在2015年一季度開始著手組建A股團隊。跟2012年華興證券（香港）的組建一樣，包凡的第一件事，永遠是找合適的人。通過朋友推薦，2014年3月，包凡找到了當時的平安證券（香港）有限公司CEO魏山巍。1980年出生的魏山巍，在平安證券和中金公司都待過。他來華興的決定做得很快，只用了不到一個月，跟包凡聊過兩回。

2015年10月，美國財經(jīng)雜志《彭博市場》（Bloomberg Markets）公布了第五屆全球金融50大最具影響力人物，美聯(lián)儲主席耶倫位列首位，蘋果CEO蒂姆·庫克、巴菲特、高盛CEO勞埃德·布萊克費恩、摩根大通CEO杰米·戴蒙都出現(xiàn)在榜單中，包凡在這份名單中位于22位。

包凡表示：“我覺得我之所以能上這個榜，很大程度上反映了中國新經(jīng)濟的成長?！?/p>

當當網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人俞渝說：“十年前我跟包凡說過，如果中國有一個人成為JP摩根，就是你包凡。十年后看華興的發(fā)展，我挺為我說對了這句話而自豪的?！?/p>

“我要建立一個金融帝國”

對俞渝這句話最好的注釋，是數(shù)字。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計，2015年，中國私募市場融資（不含并購）有4100起，公布融資金額500億美元。華興完成的私募融資近59個（不含阿爾法早期融資項目），金額近120億美元，占中國私募融資總額的24%，占全球互聯(lián)網(wǎng)私募融資近10%;華興并購組完成13個并購項目，交易額近300億美元，包攬2015年中國互聯(lián)網(wǎng)并購的前三名;中國赴美上市公司4家，華興是其中2家的主承銷商。

“華興為什么總站在資本市場前沿，在沒有并購的時候做了最牛逼的并購，在融資時總能幫公司融到更多的錢？”當時還在鼎暉投資任副總裁的牛曉毅曾經(jīng)這樣感慨。

2015年，獵頭不斷問牛曉毅是否有跳槽的意向？他幾乎都回絕了，唯有和一家獵頭通電話時，好奇心驅(qū)使他說了句：“如果能安排我見華興的老大包凡，我就考慮?！?/p>

華興資本向他伸出了橄欖枝，牛曉毅在華興的辦公室里見到了包凡?！案杏X挺遙遠的一個人，忽然間就站在我跟前，氣場強大，但又非常隨和。”2015年8月，牛曉毅入職華興旗下的華晟人民幣基金。

對于牛曉毅的感慨，包凡的解釋是：“清楚我們的客戶是誰，跟著客戶的需求走，但這需要前瞻性，能洞悉他未來的需求。這是華興戰(zhàn)略驅(qū)動中最核心的因素?！?/p>

這是令華興能夠站在資本市場前沿的一面，另一面，則是華興的江湖文化。

“我們更多的是把客戶當作合作伙伴，我認為大家是在一個生態(tài)體系里面成長。我們不是一錘子買賣，不是簡單的投行和客戶的關系。我們是很講義氣，甚至說為朋友兩肋插刀，但前提條件是你值得做華興的朋友，并不是所有人都值得?！卑舱f。

什么樣的客戶能讓華興兩肋插刀？包凡表示：“我們在選擇客戶的時候，一定是看大家是不是價值觀接近。我們有我們的底線。在華興，我們沒有必須做的買賣，我們也沒有必須取悅的人。不管多牛叉，我永遠可以說NO，今天沒有一個客戶對華興的收入貢獻超過5%?！?/p>

人人車CEO李健很認同華興的行事風格。在開始融資時，他對資本市場兩眼一抹黑，有朋友告訴他：“你去找華興吧，如果華興愿意做你的財務顧問，你的創(chuàng)業(yè)就算成功了一半。”

李健覺得自己很幸運，華興成為了他的財務顧問。李健曾是百度最年輕的產(chǎn)品總監(jiān)，后歷任58同城產(chǎn)品副總裁和微軟亞洲工程院副院長，2014年創(chuàng)立二手車交易平臺——人人車。

李健回憶：“我們的B輪和C輪融資都是華興參與的。華興是一家有價值觀的公司，比如我們的成交量沒有達到投資人的預期，在這種狀況下，他們鼓勵我實話實說，也監(jiān)督我們在數(shù)據(jù)方面絕對地誠信，盡管在O2O行業(yè)，數(shù)據(jù)造假某種程度上已經(jīng)成為一種常態(tài)了。”

2015年11月，中環(huán)世貿(mào)21層，華興召開第三季度總結(jié)例會。包凡、杜永波、王力行……眾人圍坐在一個圓桌上，會議的氛圍熾熱濃烈，每個部門的數(shù)字都很亮眼，但包凡并未讓這次會議開成一次歌頌成功的大會。

讓眾人大跌眼鏡的是，包凡竟然批評了并購組的王力行。只有11個人的并購部門，人均產(chǎn)出高得出奇，現(xiàn)場所有的人都覺得這是一件值得鼓勵的事情，甚至包括王力行本人。

但包凡指出，并購組目前處于一種不健康的狀態(tài)，在人力資源這個事情上并沒有真正重視起來。

“華興這幫人有心氣，這個機構(gòu)與眾不同的地方是在他們身上能感覺到饑餓感的存在。包凡也好，杜永波也好，不管他們之前取得過什么樣的成功，這種饑餓感一直存在。當下投資界的現(xiàn)狀是什么？有些投資機構(gòu)在成功了以后，心態(tài)趨于保守，就生活在云端了?！痹?jīng)在成為資本任執(zhí)行董事的孫健說。

孫健在加入華興的終輪面試時，問過包凡，：“你究竟圖什么？”

“我要建立一個金融帝國?！卑不卮?。

孫健現(xiàn)在都記得，包凡說這句話的時候眼睛里閃爍的光芒?！八恢碧幱谝环N自我驅(qū)動的環(huán)境下。在中國成功的人很多，但能持續(xù)成功的人不多。（包凡）這種人一定比別人有更大的夢想，而且他拿這個夢想來激勵所有的華興人?！币驗榘驳膲粝?，孫健在2015年8月份入職華興。

包凡的夢想是什么？

“中國未來會成為國際上體量最大的經(jīng)濟體，相對應，中國資本市場也會成為國際上最大的資本市場之一。在這樣一個大前提下，中國一定會誕生一個世界級的金融機構(gòu)或者世界級的投行?！卑舱f。

如今，包凡也有這樣的底氣。一位在國際投行工作多年的人士表示：“以前都說高盛、摩根是大行，華興資本是精品投行。其實在新經(jīng)濟領域，華興資本才是大行，高盛、摩根是精品投行?！?/p>

而華興的薪酬體系，也堪比一流投行，從沒有因為薪酬因素而錯失任何頂級候選人。華興資本首席人才官鄒涓笑稱：“華興每年發(fā)完年終獎，就會有一批同事為買房子去找人力資源部開具收入證明?！?/p>

2014年末的時候，華興只有88人，而到2015年末，已經(jīng)擴充到260多人?！斑@增長的一百多人，大部分是我們新業(yè)務帶來的，A股團隊、華晟人民幣基金團隊、逐鹿X團隊和阿爾法早期融資團隊。”鄒涓說。

如今，華興已創(chuàng)立11年多了，盡管在很多年輕的創(chuàng)業(yè)者心里，包凡已經(jīng)是大神一般的存在，但在包凡看來，華興與一個創(chuàng)業(yè)公司并無二致，自己始終如履薄冰。

2013年下半年，包凡去找離開華興入職君聯(lián)資本的周翔（他于2014年4月重回華興）聊天，談到了他的焦慮，談到了互聯(lián)網(wǎng)對銀行業(yè)的沖擊，如余額寶對傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響。包凡告訴周翔：“如果投行業(yè)有一天被互聯(lián)網(wǎng)顛覆，我不想做那個被別人顛覆的人。如果顛覆是種宿命，我寧可自我顛覆。”

事實上，在新經(jīng)濟領域，顛覆比比皆是。滴滴CEO程維就表示：“我們在這樣的一個狼窩里，要想活下來，就得多學一些。必須要很好學，必須要快速成長。2012年我們第一次開‘在路上會議，所有管理者達成共識寫了一句話：我們未來最大的挑戰(zhàn)不是市場競爭、不是政策監(jiān)管、不是資本、不是巨頭，是我們這群人在高速發(fā)展的一個行業(yè)里，我們的成長能不能跟得上。”

包凡的焦慮也大致如此：“因為我們這個行業(yè)變化太大了，無論你今天取得什么樣的成績，未來都有被別人顛覆的可能性。所以，最好的防守就是進攻，一個人要永遠不斷地去學習。而且做我們這個行業(yè)，很重要的一點是每年要歸零，不管你去年取得了多少的成績，或者有多少失敗，每年過年的時候要歸零。這是最重要的一點?！?/p>

華興資本2004年起家時，幫中國的新經(jīng)濟企業(yè)做私募融資;當這波企業(yè)成熟壯大時，華興資本組建了中國香港和美國的證券團隊滿足企業(yè)接下來的海外上市需求;如今，華興提前布局的A股團隊，為眾多中概股回歸護航。

華興證券（香港）總裁林家昌說：“做投資銀行跟農(nóng)民差不多。莊稼收完了就得播種，TMT行業(yè)也是如此。”

對于華興的未來走向何方，包凡很早就在考慮這個問題。如今，華興資本的觸角已伸向早期，成立了早期融資團隊“阿爾法”和提供早期融資工具服務的“逐鹿X”。

2015年末，華興又做了結(jié)構(gòu)調(diào)整?！斑@次結(jié)構(gòu)調(diào)整是為我們下一個10年的發(fā)展打一個基礎。在某種程度上來說，2015年是華興下一個10年的元年?！卑舱f，“未來10年不能靠我們這些老幫菜，到時候我們也干不動了。這次組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整有一個承上啟下的作用，70后的人還在領軍，但80后的人絕對是主力了”。

華興的這次結(jié)構(gòu)調(diào)整中，80后被委以重任，周翔任阿爾法負責人，劉峰任逐鹿X負責人，王力行則承擔重任成為整個顧問業(yè)務負責人，顧問業(yè)務部門覆蓋了華興超過一半的業(yè)務。

每年年初，王力行都會對這一年的工作做個預判。在他看來，去年合并同類項的并購已經(jīng)到達了峰值，2016年的主題之一，肯定是中概股的回歸。

顯然，華興內(nèi)部已經(jīng)達成共識。當《財經(jīng)天下》周刊問包凡2016年的主戰(zhàn)場是什么時，他回答：“2016年華興資本的主戰(zhàn)場肯定是A股。我只能每段時間帶領大家打一個最重要的仗，但不能華興的每一仗都是我自己打”。

在2015年終時，包凡在給華興全體同事的內(nèi)部信中寫道：“結(jié)合明年的市場情況，我們有好幾場硬仗要打，我有些焦慮，但同時又無比興奮，因為很久沒有遇到強敵打一場惡仗了。技術可以更新，但金融的本質(zhì)是不變的，老摩根穿越到今天，依然會是個角兒。”