王玉丹

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基于戶主職業(yè)的家庭風(fēng)險投資比較

王玉丹

摘要：相比較于個人，家庭的投資能力更大，在經(jīng)濟(jì)活動中的地位和影響力更大，而戶主作為家庭投資決策的主體，對于家庭風(fēng)險投資的影響舉足輕重。而收入與收入方差的逆向關(guān)系使得有必要考察收入對風(fēng)險投資的交叉影響。傳統(tǒng)的研究在衡量戶主職業(yè)穩(wěn)定性時主要以戶主收入的方差作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，無疑這是非常有理論依據(jù)的，但是，用收入方差衡量收入的穩(wěn)定性也有缺點，不能準(zhǔn)確地反映長期收入是否穩(wěn)定。戶主職業(yè)的編制以否可以真實反映戶主內(nèi)心對于職業(yè)的穩(wěn)定性的認(rèn)知，因此本文以戶主的編制來反映收入的穩(wěn)定性，或者說是對將來收入的期望值。

本文采用CHFS的數(shù)據(jù)，運用Probit回歸模型研究戶主職業(yè)的穩(wěn)定性對家庭風(fēng)險投資的影響。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；戶主；職業(yè)編制

一、文獻(xiàn)綜述

許多經(jīng)典的投資組合模型都沒有考慮背景風(fēng)險。背景風(fēng)險是指不能在金融市場上通過資產(chǎn)組合配置來進(jìn)行分散的風(fēng)險(Baptista，2008)[1]，如收入、健康狀況、生活必需支出(與收入相對立的)等因素導(dǎo)致的風(fēng)險。近年來，許多學(xué)者開始將背景風(fēng)險的因素引入到資產(chǎn)投資組合模型中。何興強、史衛(wèi)和周開國(2009)[2]指出勞動收入風(fēng)險對居民的風(fēng)險金融資產(chǎn)投資有負(fù)的影響。李婷、張衛(wèi)國和徐維軍(2012)[3-5]證明了考慮背景能夠更好地反映現(xiàn)實市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使投資者更好地選擇適合自己的投資組合。

二、不同職業(yè)風(fēng)險投資的描述性分析

(一)變量選擇與確定

1、被解釋變量的選擇與確定

因變量為家庭是否進(jìn)行風(fēng)險投資，簡記為invest。其中，風(fēng)險投資包含風(fēng)險金融資產(chǎn)投資和風(fēng)險實物資產(chǎn)投資。風(fēng)險金融資產(chǎn)包括股票、期貨、外匯、基金；風(fēng)險實物資產(chǎn)在本文中特指房產(chǎn)。至少投資上述五種風(fēng)險資產(chǎn)之一取值為1，不投資上述五種資產(chǎn)取值為0。

2、解釋變量的選擇與確定

與王琎和吳衛(wèi)星(2014)[4]等人的研究一致，影響家庭風(fēng)險投資的客觀控制變量為戶主的家庭收入、家庭資產(chǎn)、人口統(tǒng)計學(xué)特征、家庭結(jié)構(gòu)等。具體的變量說明如表2-1所示。

表2-1　變量及說明

(二)變量的描述性分析

戶主職業(yè)的穩(wěn)定性和收入高低對風(fēng)險投資活動的參與概率影響具有不確定性，使得研究戶主職業(yè)穩(wěn)定性對風(fēng)險投資活動的影響成為必要。戶主職業(yè)的編制以否可以真實反映戶主內(nèi)心對于職業(yè)的穩(wěn)定性的認(rèn)知，因此本文以戶主工作有編制和無編制來衡量戶主工作的穩(wěn)定性。

根據(jù)相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計，在家庭總年收入方面，戶主職業(yè)有編制的家庭和戶主職業(yè)無編制的家庭的年收入平均值分別為10.37萬元、6.15萬元。有編制戶主與無編制戶主的家庭儲蓄的均值相差3.44萬元，家庭儲蓄的最大值相差85萬元，另外，有編制家庭儲蓄的偏態(tài)系數(shù)為8.21，無編制家庭儲蓄的偏態(tài)系數(shù)則高達(dá)15.40，從這兩點可以看出，家庭儲蓄的分布不均勻狀況比較明顯，特別是無編制家庭的儲蓄數(shù)量差距很大。

對于有編制家庭，戶主的年齡平均為40.5周歲，對于無編制家庭，戶主平均年齡約為48周歲。且從偏態(tài)系數(shù)和峰度來看，戶主的年齡近似服從正態(tài)分布。

在戶主的受教育程度的分布上，有編制的戶主，文化程度為本科及以上的占73.17%，無編制的戶主，文化程度為本科及以上的占18.12%。對比可以看出，有編制的戶主的文化程度偏高。

三、實證分析

(一)實證模型

由于被解釋變量為取值0和1的二值變量，即我們需要用多元回歸來解釋一個二值定性變量，因此可以選擇使用線性概率模型、概率單位模型和對數(shù)單位模型。然而，線性概率模型有兩個重要的不足，而概率單位模型和對數(shù)單位模型為避免線性概率模型的局限性，因此考慮形如(1)式的二值響應(yīng)模型。

P(y=1/x)=G(β0+β1x1+…+βkxk)=G(β0+Χβ)

(1)

由于經(jīng)濟(jì)學(xué)家更傾向于隨即擾動項e的正態(tài)假定，概率單位模型使用更普遍，因此本文使用概率單位模型Probit來研究相關(guān)問題。

根據(jù)以往的研究和經(jīng)驗判斷，家庭收入、家庭儲蓄、文化程度與風(fēng)險投資的概率存在正相關(guān)的關(guān)系；年齡與風(fēng)險投資呈現(xiàn)顯著的二次函數(shù)的影響[5]；家庭規(guī)模與風(fēng)險投資也有關(guān)系。因此將hincome、hsave^(1/2)、age、age^(2)、educ_1、educ_2、size引入模型。具體模型如下：

Par(invest)=β0+β1hincome+β2hsave^(1/2)+β3age+β4age^(2)+β5size+β6educ1+β7educ2

(2)

(二)戶主職業(yè)對風(fēng)險投資的影響

嘗試在全樣本Probit模型中各變量的系數(shù)引入虛擬變量：戶主工作的穩(wěn)定性D?；貧w結(jié)果如表3-3所示：

表3-1　全樣本Probit回歸

概率單位系數(shù)經(jīng)過換算后可知，1萬元家庭年收入的增加引起的風(fēng)險投資概率的上升，從事有編制工作的戶主比從事無編制工作的戶主高出1.18個百分點。無論戶主的工作有無編制，儲蓄的增加均會引起風(fēng)險投資概率的增加；且有編制比無編制風(fēng)險投資概率增加的幅度低4.1個百分點。如上所述，戶主的職業(yè)的穩(wěn)定性，在此表現(xiàn)為戶主職業(yè)是否有編制，對于家庭風(fēng)險資產(chǎn)投資不可忽略的顯著的影響。

另外，與何秀紅、戴光輝等人關(guān)于股票投資與年齡的關(guān)系的研究類似[6]，風(fēng)險投資的概率與戶主年齡呈現(xiàn)二次函數(shù)的關(guān)系：在45.5歲時達(dá)到風(fēng)險投資的峰值，45.5歲之前，隨著戶主年齡的不斷增長，家庭財富不斷累積，經(jīng)濟(jì)實力處于上升階段，風(fēng)險投資的意識逐漸增強，家庭風(fēng)險投資的概率呈現(xiàn)上升的趨勢；45.5歲之后，隨著戶主年齡的增長，養(yǎng)老的壓力逐漸加大，對于風(fēng)險的承受力下降，家庭風(fēng)險投資的概率逐漸減小。

受教育程度越高，風(fēng)險投資的概率越高：本科組由于具有比較豐富的經(jīng)濟(jì)金融知識，風(fēng)險投資的意識較強，同時收入也相對較高，因而投資風(fēng)險資產(chǎn)的概率最高；初中以下組比高中組投資風(fēng)險資產(chǎn)的概率低10.65%，初中以下組比本科組投資風(fēng)險資產(chǎn)的概率低20.76%；高中組比本科組投資風(fēng)險資產(chǎn)的概率低10.10%。

四、結(jié)論和建議

(一)主要結(jié)論

1、戶主工作的穩(wěn)定性對家庭風(fēng)險投資確有顯著影響。若家庭收入增加，相比較于從事無編制職業(yè)的戶主，從事有編制職業(yè)的戶主投資風(fēng)險資產(chǎn)的概率增加的更明顯。

2、戶主年齡與家庭風(fēng)險投資的概率呈現(xiàn)二次函數(shù)的關(guān)系，且在戶主45歲左右達(dá)到風(fēng)險投資的峰值。

3、戶主的受教育程度對風(fēng)險投資有顯著影響。戶主的受教育程度越高，進(jìn)行風(fēng)險投資的概率越大。

(二)建議

1、增強我國居民收入的穩(wěn)定性。通過健全基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療和最低生活保障制度減小居民參與風(fēng)險投資的后顧之憂，增強風(fēng)險投資市場的活力。對于從事有編制工作的戶主，加大風(fēng)險投資的普及和宣傳，挖掘這一群體的投資潛力。

2、建議針對40-50歲戶主、受教育程度為本科及以上戶主、城市居民這三個群體，加大風(fēng)險投資的宣傳與風(fēng)險投資知識的普及，充分調(diào)動其投資積極性。(作者單位：山西財經(jīng)大學(xué))

參考文獻(xiàn)：

[1]BaptistaAM.Optimaldelegatedportfoliomanagementwithbackgroun drisk[J],JournalofBanking&Finance,2008,32:977-985.

[2]何興強,史衛(wèi),周開國.背景風(fēng)險與居民風(fēng)險金融資產(chǎn)投資[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009,12:119-130.

[3]李婷,張衛(wèi)國,徐維軍.考慮背景風(fēng)險因素的模糊投資組合選擇模型[J].系統(tǒng)工程,2012,12:33-38.

[4]王琎,吳衛(wèi)星.婚姻對家庭風(fēng)險資產(chǎn)參與的影響[A].《經(jīng)濟(jì)研究》編輯部、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院,2013:17.

[5]張小楠.甘肅省城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析[D].蘭州商學(xué)院,2014.

[6]何秀紅,戴光輝.收入和流動性風(fēng)險約束下家庭金融資產(chǎn)選擇的實證研究[J].南方經(jīng)濟(jì),2007,10:58-69.

作者簡介：王玉丹(1993-)，女，漢族，山西省太原市人，在讀研究生，山西財經(jīng)大學(xué)，研究方向：統(tǒng)計學(xué)。