張志祥　夏明慧

?

引入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變量的商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)定價(jià)研究

張志祥夏明慧

摘要：本文以2008-2014年國(guó)內(nèi)13家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)為樣本，在Merton期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ)上引入商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變量，構(gòu)建包含獨(dú)立商業(yè)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)與銀行違約系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)定價(jià)模型，進(jìn)行費(fèi)率測(cè)算。這對(duì)于我國(guó)建立基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)制度，順利推行存款保險(xiǎn)差異化費(fèi)率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行；存款保險(xiǎn)；定價(jià)

一、緒論

本文的目標(biāo)旨在構(gòu)建一種存款保險(xiǎn)定價(jià)模型用來(lái)衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)我國(guó)商業(yè)存款保險(xiǎn)定價(jià)提供現(xiàn)實(shí)可靠的依據(jù)。為了系統(tǒng)地測(cè)量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，在Merton的存款保險(xiǎn)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上引入一個(gè)銀行資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性變量ρ來(lái)代表系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，ρ用來(lái)測(cè)量一家商業(yè)銀行的資本報(bào)酬率對(duì)于代表宏觀經(jīng)濟(jì)條件的市場(chǎng)收益率波動(dòng)的敏感性，是一種表示單獨(dú)銀行風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合損失分布的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、實(shí)證研究

(一)模型構(gòu)建

其中σv和σz分別表示公共因子與個(gè)別因子的標(biāo)準(zhǔn)差；dWv(t)和dWz(t)分別表示公共因素與個(gè)別因素的標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)。我們假設(shè)dWY(t)和dWz(t)相互獨(dú)立，ρ表示一個(gè)銀行和公共因子的資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性，代表商業(yè)銀行資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性違約風(fēng)險(xiǎn)，且0≤ρ≤1。

由于商業(yè)銀行關(guān)聯(lián)性違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不能被保險(xiǎn)提供者分散，因此，在Merton(1977)期權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)上引入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子Y，測(cè)算存款保險(xiǎn)費(fèi)率。

在1-α的置信水平下，商業(yè)銀行存款保費(fèi)為IPα(t)，

商業(yè)銀行單位存款保費(fèi)為IPPα(t)，

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源與變量計(jì)算

本文研究所用的數(shù)據(jù)來(lái)源于13家上市商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表及銳思數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2008-2014年。其中，商業(yè)銀行存款數(shù)據(jù)來(lái)源于各商業(yè)銀行年報(bào)；商業(yè)銀行股價(jià)、股數(shù)、收益率及風(fēng)險(xiǎn)因子來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)；市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性變量ρ用來(lái)測(cè)量一家商業(yè)銀行的資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)于代表宏觀經(jīng)濟(jì)條件的市場(chǎng)收益率波動(dòng)的敏感性。本文引用的Shih-Cheng Lee,Chien-Ting Lin and Ming-Shann Tsai(2015)計(jì)算方式，對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性變量ρ的計(jì)算如下：

其中，βE是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)因子，E(t)是商業(yè)銀行的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值，σY是市場(chǎng)收益率的波動(dòng)率。但是銀行的資產(chǎn)價(jià)值V(t)和銀行資產(chǎn)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差σV是未知的，需要先計(jì)算出這兩個(gè)變量的值，然后求出ρ。根據(jù)Ronn and Verma和KMV模型，公司的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值E(t)可以看做一種歐式看漲期權(quán)：

其中，V(t)是商業(yè)銀行的資產(chǎn)價(jià)值，B(t)是已投保的存款。應(yīng)用伊藤定理：

聯(lián)立上述兩個(gè)方程，我們可以計(jì)算出商業(yè)銀行資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值V(t)及其波動(dòng)率σV。

(三)實(shí)證結(jié)果

表1　商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率(單位：基點(diǎn)(basis points，bps))

表1給出基于引入變量ρ之后2008-2014年商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率。在90%置信水平下，最大值為104.17(bps)，最小值為4.15E-14(bps)；在95%置信水平下，最大值為125.21(bps)、最小值為5.61E-14(bps)；在99%置信水平下，最大值為164.69(bps)、最小值為9.04E-14(bps)，商業(yè)銀行之間風(fēng)險(xiǎn)差距極大，因此必須實(shí)行存款保險(xiǎn)差異化定價(jià)。在90%、95%及99%置信水平下商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率的均值分別為9.52(bps)、11.37(bps)、14.86(bps)，不難發(fā)現(xiàn)，在三種不同置信水平下，股份制商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率最高，城市商業(yè)銀行其次，國(guó)有商業(yè)銀行最小。

三、結(jié)論

(一)建立健全存款保險(xiǎn)制度

建立健全的存款保險(xiǎn)制度利率市場(chǎng)化改革的前提條件與基礎(chǔ)。截止2015年底，中國(guó)人民銀行放開(kāi)存款利率上限，我國(guó)進(jìn)入全面利率市場(chǎng)化時(shí)代，利率將由市場(chǎng)資金供求狀況決定，由中國(guó)人民銀行進(jìn)行間接調(diào)控。率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)，一方面，利率波動(dòng)程度加劇，商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)程度增強(qiáng)，削弱了商業(yè)銀行的盈利能力，增大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，利率市場(chǎng)化改革的全面推進(jìn)對(duì)商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價(jià)體系提出了更高的要求，增加了商業(yè)銀行控制利率風(fēng)險(xiǎn)的難度，同時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)模式也發(fā)生轉(zhuǎn)變，建立健全存款保險(xiǎn)制度是商業(yè)銀行提高利率定價(jià)能力，形成良性、公平競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)與重要保障，是利率市場(chǎng)化改革的必不可少的前提條件。

(二)商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)需要差異化精準(zhǔn)定價(jià)

2015年5月1日，我國(guó)存款保險(xiǎn)條例正式實(shí)施，這是我國(guó)從隱性存款保險(xiǎn)制度向顯性存款保險(xiǎn)制度跨越的重要標(biāo)志。條例規(guī)定：所有境內(nèi)設(shè)立收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均需投保，最高償付限額為人民幣50萬(wàn)元，存款保險(xiǎn)的費(fèi)率由基準(zhǔn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率構(gòu)成。存款保險(xiǎn)制度運(yùn)行初期會(huì)實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)的方式，逐步推行差異化費(fèi)率。適用差異化費(fèi)率時(shí)，早期按照銀行大類(lèi)劃分施行，如國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)行、城市商業(yè)銀行等分別制定不同費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)；在差異化費(fèi)率制運(yùn)行成熟后，每家商業(yè)銀行每一投保年度都將適用不同費(fèi)率，防止低風(fēng)險(xiǎn)銀行補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)銀行。

本文根據(jù)2008-2014年13家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)測(cè)算，在90%的置性水平下，商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率在2.39-14.66個(gè)基點(diǎn)之間，其中城市商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率5.84個(gè)基點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率為4.73個(gè)基點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率為13.15個(gè)基點(diǎn)；在95%的置性水平下，商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率在3-23.04個(gè)基點(diǎn)之間，其中城市商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率為6.77個(gè)基點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率在5.92個(gè)基點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率在15.69個(gè)基點(diǎn)；在99%的置性水平下，商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)費(fèi)率在4.13-30.75個(gè)基點(diǎn)之間，其中城市商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率在8.51個(gè)基點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率在8.16個(gè)基點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)費(fèi)率在20.45個(gè)基點(diǎn)。(作者單位：貴州大學(xué)管理學(xué)院)

參考文獻(xiàn)：

[1]Shih-Cheng Lee,Chien-Ting Lin,Ming-Shann Tsai.The Pricing of Deposit Insurance in The Presence of Systematic Risk[J].Journal of Banking & Finance,2015,51:1-11.

基金項(xiàng)目：貴州大學(xué)研究生創(chuàng)新基金(研人文2015009)資助。

作者簡(jiǎn)介：張志祥(1989-)，男，江蘇南通人，貴州大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：金融工程與管理。