金夢(mèng)媛

就中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境而言，雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，但政策上的改革空間很大，有效的政策改革利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸向有序的方向發(fā)展。

剛剛過去的2015年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)注定讓人失望。1月22日，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告指出，2015年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.1%，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依舊疲弱。預(yù)計(jì)2016年和2017年全球經(jīng)濟(jì)增速分別為3.4%和3.6%，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢。

報(bào)告指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)主要包括5個(gè)方面：第一，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)普遍放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于再平衡調(diào)整之中；第二，隨著美國(guó)退出異常寬松的貨幣政策，美元可能進(jìn)一步升值，全球融資條件可能收緊；第三，全球避險(xiǎn)情緒可能突然增強(qiáng)，導(dǎo)致脆弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣進(jìn)一步貶值，帶來金融壓力；第四，一些地區(qū)目前的地緣政治緊張局勢(shì)可能升級(jí)，破壞全球貿(mào)易、金融和旅游業(yè)；第五，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下跌削弱大宗商品生產(chǎn)國(guó)增長(zhǎng)前景，能源部門債務(wù)收益率上升可能導(dǎo)致更廣泛的信貸條件收緊。

在全球經(jīng)濟(jì)整體低迷的狀態(tài)下，中國(guó)同樣經(jīng)歷了極為困難的一年。進(jìn)入2016年，全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？

1月12日，匯豐銀行（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱匯豐中國(guó)）發(fā)布了2016年環(huán)球經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)展望。匯豐高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問簡(jiǎn)世勛、匯豐外幣策略環(huán)球主管潘達(dá)維、匯豐經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌分別就2016年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及投資策略發(fā)表觀點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息謹(jǐn)慎而行

針對(duì)2015年全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況，簡(jiǎn)世勛表示，全球經(jīng)濟(jì)仍處于一個(gè)過低的通脹周期中，并且存在極大的通縮風(fēng)險(xiǎn)。目前，許多國(guó)家希望通過本幣的貶值來解決通縮問題，但現(xiàn)實(shí)的情況是，貨幣貶值的手段并沒有達(dá)到預(yù)期中的目的，反而造成了經(jīng)濟(jì)放緩的結(jié)果。

在過去的4～5年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。而在上一輪金融危機(jī)之后，在全球范圍內(nèi)，中國(guó)扮演了消費(fèi)者及投資者的角色。當(dāng)其他國(guó)家仍在試圖償還債務(wù)時(shí)，中國(guó)卻提供了強(qiáng)大的需求支撐。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，到目前為止，還沒有一個(gè)非常明顯的全球經(jīng)濟(jì)引擎出現(xiàn)。從目前的情況來看，這些現(xiàn)象帶來了以下結(jié)果：第一，在過去的幾個(gè)季度，大宗商品和石油的價(jià)格急劇下跌；第二，在過去幾個(gè)月內(nèi)，全球貿(mào)易顯著走弱；第三，全球其他國(guó)家和地區(qū)的通脹率大幅降低。

2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施加息政策。在全球通縮的大趨勢(shì)下，這樣的舉動(dòng)著實(shí)令人費(fèi)解?！皬钠渌恍﹪?guó)家央行的情況來看，雖然國(guó)內(nèi)的指標(biāo)表明美國(guó)可能需要提高利率，但全球的指標(biāo)卻指向一個(gè)相反的方向。所以我們相信，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年的加息政策將十分謹(jǐn)慎。匯豐中國(guó)預(yù)測(cè)，2016年，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將會(huì)提升兩次，每次提升25個(gè)基點(diǎn)。”簡(jiǎn)世勛說。

人民幣貶值是經(jīng)濟(jì)放緩的自然結(jié)果

2015年，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇、投資風(fēng)險(xiǎn)顯著提升的環(huán)境下，潘達(dá)維表達(dá)了對(duì)外匯市場(chǎng)的看法：“在剛剛過去的一年中，外匯是所有資產(chǎn)中最激動(dòng)人心的一種，而中國(guó)也加入到了這種激動(dòng)人心的趨勢(shì)中。外匯是一個(gè)每日交易量達(dá)到5萬億美元的市場(chǎng)，許多國(guó)家都在盡最大努力管理這個(gè)市場(chǎng)。”

他表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢(shì)下，采取寬松的貨幣政策是必然之選，貨幣走弱則是意料之中的結(jié)果。包括美國(guó)、日本、瑞典、澳大利亞、新西蘭及歐元區(qū)在內(nèi)的很多國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，都希望通過主動(dòng)的貨幣貶值手段應(yīng)對(duì)通縮，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但最終的結(jié)果卻不盡如人意。從周期的角度來講，在接下來的發(fā)展中，全球的貨幣會(huì)繼續(xù)走弱，而人民幣的走弱則更多是中國(guó)資本市場(chǎng)的開放與寬松貨幣政策的自然結(jié)果。中國(guó)和世界其他經(jīng)濟(jì)體的最大不同就在于人民幣的貶值是經(jīng)濟(jì)放緩的自然結(jié)果，而其他國(guó)家則是主動(dòng)進(jìn)行貨幣政策干預(yù)的結(jié)果。

在貨幣貶值的過程中，速度是一個(gè)更應(yīng)該被關(guān)注的問題?！澳壳埃袌?chǎng)所擔(dān)心的并不是人民幣的貶值，而是貶值的速度和幅度。匯豐中國(guó)預(yù)計(jì)，2016年人民幣的最終匯率將會(huì)在6.7左右?！迸诉_(dá)維說，“以瑞郎為例，在過去的貨幣市場(chǎng)上，瑞郎的震蕩十分劇烈。震蕩雖然是貨幣市場(chǎng)中的正?，F(xiàn)象，但必須強(qiáng)調(diào)的是，從周期性的放緩來講，這種震蕩與西方國(guó)家央行主動(dòng)或刻意導(dǎo)致其貨幣貶值相比，是完全不同的一種情況?！?/p>

政策改革存在較大空間

關(guān)于2016年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，屈宏斌從政策層面入手提出了以下幾點(diǎn)判斷。

第一，2016年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將較2015年更為嚴(yán)峻。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了“四降一升”的現(xiàn)象，即經(jīng)濟(jì)增速下降、通脹率下降（尤其是工業(yè)體的通脹率是絕對(duì)下降的）、企業(yè)利潤(rùn)下降、稅收下降，與此同時(shí)，市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)在逐漸上升。這種現(xiàn)象反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了需求不足所導(dǎo)致的通縮性下行的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

第二，在出現(xiàn)上述現(xiàn)象的情況下，市場(chǎng)參與者對(duì)未來的信心明顯不足，這將進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行的壓力。市場(chǎng)信心的缺乏，將導(dǎo)致一種通縮性的螺旋式下行趨勢(shì)。

第三，雖然目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，但從政策面來看仍存在一定空間。匯豐中國(guó)在政策層面的建議是，要通過一攬子的政策措施應(yīng)對(duì)目前所面臨的經(jīng)濟(jì)困境。這種一攬子的政策既有需求側(cè)的需求管理政策，也包括供給側(cè)的改革措施。從目前來看，可以期待寬松貨幣的降息及降準(zhǔn)政策。未來，無論是從削減稅費(fèi)，還是進(jìn)一步增加有效投資方面，都存在較大的改革空間。在供給側(cè)改革方面，最為迫切的是有利于釋放需求的改革措施。例如，通過與房地產(chǎn)去庫(kù)存相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)農(nóng)民工的市民化，釋放農(nóng)民工對(duì)房地產(chǎn)的有效需求等。這一攬子措施若能及時(shí)出臺(tái)，將利于市場(chǎng)信心的提振，從而防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮性的螺旋式下行。但是，在一攬子的貨幣政策中，并不包括主動(dòng)進(jìn)行人民幣的大幅貶值，從目前全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，這種貶值政策的作用并不大。

本文編輯：陳小慧。如對(duì)本文有任何意見或其他精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)加大眾理財(cái)顧問讀者QQ群：320188318進(jìn)行即時(shí)交流