林超男

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，南京210023）

旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行效率研究
——以24家A股上市公司為例

林超男

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，南京210023）

旅游企業(yè)價(jià)值的增加取決于其投資決策和投資效率，對(duì)投資效率的評(píng)價(jià)將有利于管理者做出正確的投資決策。基于此，以2007—2013年國(guó)內(nèi)24家A股旅游業(yè)上市公司的168個(gè)面板數(shù)據(jù)為樣本，以營(yíng)運(yùn)資金為切入點(diǎn)，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法（DEA）的CCR模型對(duì)其投資效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)和分析。結(jié)果表明，旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理存在整體效率低下、規(guī)模效率低下和存在DEA非有效決策單元的投入冗余、產(chǎn)出不足等問題。

營(yíng)運(yùn)資金；運(yùn)行效率；旅游上市公司

一、文獻(xiàn)回顧

隨著旅游業(yè)的發(fā)展以及旅游企業(yè)的不斷成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的研究極為關(guān)注。國(guó)外學(xué)者Barros運(yùn)用DEA方法對(duì)酒店、旅行社等企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率分別進(jìn)行了測(cè)評(píng)，指出這些酒店可劃分為4種類型，而且多數(shù)酒店的效率變化實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)[1]。KoksalCD&Aksu A A采用DEA方法對(duì)土耳其24家旅游代理商集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行了研究，研究表明，連鎖運(yùn)營(yíng)的旅游代理商與獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的旅游代理商二者間的經(jīng)營(yíng)效率并沒有顯著差異[2]。另外，國(guó)內(nèi)學(xué)者孫媛媛等（2010）運(yùn)用DEA模型對(duì)我國(guó)旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，發(fā)現(xiàn)多元化發(fā)展是提升旅游上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑[3]。文艷等（2013）從成本控制的有效性、規(guī)模收益和生產(chǎn)前沿面上的投影等3方面對(duì)2010年各旅游上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行DEA分析[4]。徐文燕等（2015）選取我國(guó)19個(gè)在線旅游供應(yīng)商，應(yīng)用DEA分析我國(guó)在線旅游服務(wù)模式及發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行在線旅游服務(wù)創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)研究[5]。上述研究成果主要是運(yùn)用傳統(tǒng)的DEA模型對(duì)旅游企業(yè)進(jìn)行研究，角度主要為經(jīng)營(yíng)績(jī)效、投資績(jī)效和成本控制等，沒有考慮動(dòng)態(tài)因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，難以準(zhǔn)確反映旅游上市公司的績(jī)效水平。

二、研究假設(shè)

（一）模型設(shè)定

自DEA模型C2R出現(xiàn)，至今已形成關(guān)于效率、生產(chǎn)可能集、生產(chǎn)前沿面等概念的完整理論、方法和模型的DEA研究領(lǐng)域。由于DEA方法不需要預(yù)先估計(jì)參數(shù)，在避免主觀因素和簡(jiǎn)化運(yùn)算等方面有不可低估的優(yōu)越性，所以被廣泛運(yùn)用到技術(shù)和生產(chǎn)力進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新等各個(gè)領(lǐng)域[6]。

（二）指標(biāo)選取

為構(gòu)建旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，本文借鑒了韓東平（2003）、王竹泉（2007）[7]等的研究成果，根據(jù)選取指標(biāo)的系統(tǒng)性、適用性、簡(jiǎn)便性和可比性原則，確定的投入產(chǎn)出指標(biāo)。本文將對(duì)營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)作效率的投入指標(biāo)作如下處理：將資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債科目非0公司數(shù)量不足半數(shù)的科目剔除掉；將應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、和其他應(yīng)收款共6項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目并入應(yīng)收款項(xiàng)；將應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、應(yīng)付股利和其他應(yīng)付款共8項(xiàng)并入應(yīng)付款項(xiàng)。

三、樣本選取及數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇

本文樣本的選擇以2007年為分界線，確定以2007—2013為研究區(qū)間，并以證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類屬于旅游業(yè)、旅館業(yè)、餐飲業(yè)的滬深兩市A股旅游業(yè)上市公司為研究對(duì)象[8]。剔除ST類及在其資產(chǎn)負(fù)債表正表和會(huì)計(jì)報(bào)表附注中缺失無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類的上市公司，最終選取了24家旅游上市公司、168個(gè)樣本。根據(jù)以上條件篩選的旅游上市公司共24家，其中3家民營(yíng)，21家國(guó)有，分別是華僑城A（000069）、華天酒店（000428）、張家界（000430）、東方賓館（000524）、西安旅游（000610）、大東海（000613）、西安飲食（000721）、北京旅游（000802）、峨眉山A（000888）、桂林旅游（000978）、麗江旅游（002033）、黃山旅游（600054）、中青旅（600138）、首旅酒店（600258）、國(guó)旅聯(lián)合（600358)、萬(wàn)好萬(wàn)家（600576）、大連圣亞（600593）、蘭州民百(600738)、西藏旅游（600749）、錦江股份（600754）、東方明珠（600832）、九龍山（600555）、泰山旅游（600756）。

（二）數(shù)據(jù)分析

根據(jù)DEAP2.1軟件測(cè)度結(jié)果，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行整體狀況進(jìn)行分析，統(tǒng)計(jì)出的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行總體狀況如表1。

表1 24家旅游上市公司2007—2013年?duì)I運(yùn)資金運(yùn)行整體狀況

圖1 24家旅游上市公司2007—2013年?duì)I運(yùn)資金運(yùn)行綜合有效整體狀況（C2R）

由表1可以看出，以總有效公司比例數(shù)最高的2013年為例，在24家旅游上市公司中，41.7%的旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行綜合技術(shù)效率值為1，并且相關(guān)松弛變量為0，說(shuō)明這些公司營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行在此參考集內(nèi)相對(duì)有效，其營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行已達(dá)到技術(shù)與規(guī)模同時(shí)有效的狀態(tài)；剩余58.3%的旅游上市公司綜合技術(shù)效率值均小于1，即這13家公司存在投入冗余或者產(chǎn)出不足的情況，說(shuō)明這些公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行非相對(duì)有效。

由圖1可以看出，2007—2013年，中國(guó)旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行綜合有效公司比例先下降后上升，其中增幅最大的是2011—2012年間，營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行綜合有效公司由7家增加到9家，增幅達(dá)到8.6%。

由于本文中用到的DEA模型是將投入產(chǎn)出的松弛量進(jìn)行考慮，納入目標(biāo)函數(shù)，因此，有效的DMU輸入和輸出量都不變，且效率值為1的各公司營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行不存在投入冗余和產(chǎn)出改進(jìn)[9]。純技術(shù)有效公司比例數(shù)2007—2013年基本保持在10家左右，數(shù)量變化波動(dòng)不明顯?？傮w而言，旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行效率并不高。

圖2 24家旅游上市公司2007—2013年?duì)I運(yùn)資金運(yùn)行純技術(shù)有效整體狀況（BC2）

四、研究結(jié)論與討論

通過(guò)上面的模型分析可以看到，我國(guó)旅游上市公司的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行效率并不高，上文對(duì)其的測(cè)算不能解釋資金效率低下的原因。對(duì)DEA非有效的決策單元在生產(chǎn)效率前沿面上的投影進(jìn)行分析，依據(jù)分析結(jié)果適當(dāng)調(diào)整DEA投入以及產(chǎn)出數(shù)值，使決策單元DEA達(dá)到最優(yōu)效率。

在產(chǎn)出不足方面，大部分旅游上市公司都達(dá)到了最大化產(chǎn)值，只有6家公司存在產(chǎn)出不足的情況，分別為西安旅游、麗江旅游、北京旅游、桂林山水、萬(wàn)好萬(wàn)家和蘭州民百，這6家公司在現(xiàn)有的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行情況下還有提高凈利潤(rùn)的余地。因此，要想進(jìn)一步提高旅游上市公司營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)行效率，必須提高公司營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行管理水平，應(yīng)根據(jù)公司具體情況制定相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)行管理策略，最大程度地實(shí)現(xiàn)投入配置的最優(yōu)化。

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Research on operating efficiency ofworking capitalof Tourism Listed Com panies——Taking 24 A shares listed companies as an example

LIN Chao-nan
（Nanjing University of Finances and Economics,Nanjing 210023,China）

Tourism enterprise value increase depends on the investmentdecision and investmentefficiency,evaluation of the efficiency of investmentwillhelpmanagers tomake correct investmentdecisions.Based on this,with a 2007-168 paneldata from 2013 24 domestic A sharesof listed tourism companiesas the sample,with operating fundsasa starting pointusing data Envelopment Analysis(DEA)of the CCRmodelofevaluation and Analysison the investmentefficiency.The results show that the existence of the overall low efficiency ofworking capitalmanagementof listed tourism companies,the scale of low efficiency and DEA non effective decision unitof input redundancy,lack ofoutput.

working capital;operationalefficiency;tourism listed companies

F592.6

A

1673-291X（2016）23-0098-03

【責(zé)任編輯 柯 黎】

2016-08-22

林超男（1990-），女，山東煙臺(tái)龍口人，碩士研究生，從事績(jī)效評(píng)價(jià)理論與方法研究。