陳同濟(jì)

2015年8月24日，第十二屆全國人大常委會第十六次會議初次審議了《教育法律一攬子修正案（草案）》（以下簡稱“《修正案（草案）》”），并向社會公開征求意見。其中最受關(guān)注的為對民辦學(xué)校管理制度的調(diào)整，其將《民辦教育促進(jìn)法》第18條改為，“民辦學(xué)校可以自主選擇登記為非營利性或者營利性法人”。若《修正案（草案）》獲得通過，將解決此前民辦教育機(jī)構(gòu)上市的最大障礙，即民辦教育機(jī)構(gòu)的非企業(yè)法人性質(zhì)及非營利性，未來的一兩年內(nèi)教育企業(yè)上市的步伐會大大加快，教育企業(yè)或可直接登錄A股或者新三板。

一、民辦教育機(jī)構(gòu)目前上市現(xiàn)狀

就目前而言，雖然A股上市公司有近數(shù)十家涉足教育行業(yè)，但以教育行業(yè)作為主營業(yè)務(wù)的目前僅有新南洋和全通教育，且全通教育最初是以家校互動信息服務(wù)作為主業(yè)登陸A股，近來才尋求在線教育的轉(zhuǎn)型。而登陸全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“新三板”）的教育類公司相對較多，包括華圖教育、華博教育、北教傳媒、朗頓教育等。雖然在我國多層次的各個資本市場均出現(xiàn)了教育行業(yè)企業(yè)的身影，但總體而言，能夠順利登陸境內(nèi)資本市場的民辦教育機(jī)構(gòu)依然稀少，尤其是A股市場。

1.A股曲折上市之路

2013年12月，昂立教育欲借殼新南洋上市的申請經(jīng)中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核未通過，主要理由昂立教育旗下?lián)碛械臄?shù)家民辦非企業(yè)法人教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。昂立教育針對前述問題進(jìn)行了相應(yīng)整改工作，將注冊于上海地區(qū)內(nèi)的2家公司制形式的經(jīng)營性教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)承繼原民辦非企業(yè)法人的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，將注冊于上海地區(qū)外的民辦非企業(yè)法人教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算注銷，并最終于2014年6月正式獲得中國證監(jiān)會無條件通過，成為A股市場上真正意義上的教育第一股。

2015年4月9日，*ST新都發(fā)布重組公告，將其營利性較差的酒店資產(chǎn)予以置出，并以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式收購華圖教育100%的股權(quán)。該案作為新三板首例借殼A股市場的案例引起了社會各界廣泛關(guān)注，但遺憾的是，*ST新都于2015年6月15日公告終止前述重組方案。

2.登陸新三版熱潮

在《修正案（草案）》通過以消除民辦教育企業(yè)進(jìn)入A股的障礙前，民辦教育企業(yè)通過掛牌新三板的方式完成與境內(nèi)資本市場的對接，并為未來A股上市做好準(zhǔn)備。自2014年7月華圖教育成功掛牌新三板后，教育圈迎來一波新三板小高潮。與A股相比，在新三板掛牌對企業(yè)的財務(wù)要求相對較低，且民辦學(xué)校的“非營利性”并不必然成為其新三板掛牌的障礙。

二、民辦教育機(jī)構(gòu)之上市展望

據(jù)相關(guān)新聞報道，自2013年底教育法律一攬子修改時起，2014年國內(nèi)教育培訓(xùn)行業(yè)發(fā)生了至少92起投資/并購事件，2015年上半年教育行業(yè)共發(fā)生了87起融資事件。正是基于對國家允許設(shè)立經(jīng)營性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)政策的強(qiáng)烈預(yù)期，從而使得教育行業(yè)的投融資異?；鸨股上市之路一旦打開，海外上市的教育培訓(xùn)企業(yè)或?qū)⒒貧w，也勢必會帶動一批國內(nèi)教育培訓(xùn)行業(yè)在A股的上市潮?！缎拚福ú莅福芳昂罄m(xù)政策制定如何突破目前存在的上市法律障礙鋪平民辦教育機(jī)構(gòu)上市之路值得分析和展望。

首先，關(guān)于民辦教育機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及管理部門，前述《修正案（草案）》中《民辦教育促進(jìn)法》第18條改為，“民辦學(xué)?？梢宰灾鬟x擇登記為非營利性或者營利性法人”。該規(guī)定的修改明確教育企業(yè)將可以選擇登記為營利性或非營利性法人，在選擇登記為營利性法人后，應(yīng)按《公司法》的要求建立起公司的治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)系統(tǒng)等，教育機(jī)構(gòu)將自負(fù)盈虧。政府對營利性教育機(jī)構(gòu)或?qū)W校將實(shí)施開放管理。

其次，關(guān)于合理回報的問題，據(jù)即將定稿的《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵社會力量興辦教育的若干意見》內(nèi)容來看，非營利性民辦學(xué)校的舉辦者不取得辦學(xué)收益，辦學(xué)結(jié)余繼續(xù)投入教育，形成的資產(chǎn)歸學(xué)校法人所有；營利性民辦學(xué)校的舉辦者可以取得辦學(xué)收益，辦學(xué)結(jié)余依據(jù)國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行分配，形成的資產(chǎn)歸舉辦者所有，學(xué)校自主運(yùn)營、自負(fù)盈虧。

再次，關(guān)于業(yè)務(wù)資質(zhì)方面，目前的法律法規(guī)僅僅針對民辦學(xué)校要求需辦理《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》，即《民辦教育促進(jìn)法》第十七條規(guī)定，審批機(jī)關(guān)對批準(zhǔn)正式設(shè)立的民辦學(xué)校發(fā)給辦學(xué)許可證，而對于民辦的其他教育機(jī)構(gòu)是否需要辦理辦學(xué)許可證則無明確規(guī)定。實(shí)踐中也已出現(xiàn)較多教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以教育咨詢的名義開展相關(guān)業(yè)務(wù)，而未持有相應(yīng)的辦學(xué)許可證，如已在新三板掛牌的華圖教育，其控股子公司的業(yè)務(wù)中有存在網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)、語言培訓(xùn)、財經(jīng)類培訓(xùn)的教育培訓(xùn)類業(yè)務(wù)，并無相應(yīng)的《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》。前述《修正案（草案）》的要點(diǎn)之一是明確對民辦學(xué)校實(shí)行分類管理，其中可明確民辦學(xué)校的定義和范圍來確定哪些類型的民辦教育機(jī)構(gòu)屬于民辦學(xué)校需要辦理《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》，其他不屬于民辦學(xué)校的民辦教育機(jī)構(gòu)是否需要辦理《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》，需要哪些許可或資質(zhì)待相關(guān)政策的制定后確定。

最后，學(xué)前教育A股上市依舊存在很大障礙。上海雖然率先出臺了經(jīng)營性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的規(guī)定，但明確規(guī)定不適用于民辦早期教育服務(wù)機(jī)構(gòu)。在昂立教育借殼上市的業(yè)務(wù)整改中，其剝離了所有的幼兒園業(yè)務(wù)，這與上海經(jīng)營性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的地方性規(guī)定不無關(guān)系。雖然對經(jīng)營性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的全國性規(guī)定尚不明確，但考慮到國家普及和保障學(xué)前教育的發(fā)展任務(wù)，我們可以預(yù)見其監(jiān)管必然不會放松，學(xué)前教育也不會過度產(chǎn)業(yè)化，學(xué)前教育領(lǐng)域的A股上市相對而言更加困難。

隨著民辦教育的興起及教育的產(chǎn)業(yè)化，教育產(chǎn)業(yè)的上市問題也日益受到關(guān)注。由于中國的教育行業(yè)在傳統(tǒng)上被定義為非營利性事業(yè)，教育產(chǎn)業(yè)A股上市之路曾長期受阻，雖然《修訂案》尚未正式出臺，目前對于經(jīng)營性培訓(xùn)機(jī)構(gòu)仍然只有概念性規(guī)定，但營利性民辦學(xué)校的法規(guī)及政策的明確化、具體化將是大勢所趨，未來教育產(chǎn)業(yè)A路上市之路也將更加明朗，昂立教育將不再是個案。