【摘要】本文利用向量自回歸模型，從信貸期限結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)活動中的固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值對不同期限結(jié)構(gòu)信貸的影響程度。同時通過協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)分析，得出GDP和長期貸款之間存在滯后效應(yīng)，進(jìn)一步得出兩者的滯后周期。

【關(guān)鍵詞】GDP 貸款 期限結(jié)構(gòu) 實證分析

一、問題的提出

在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的背景下，青海省主要金融指標(biāo)繼續(xù)高速增長，為“十二五”金融業(yè)發(fā)展的圓滿收官奠定了堅實基礎(chǔ)。2015年，全省金融業(yè)增加值達(dá)到148.9億元，同比增長15.3%，拉動全省GDP增長1.3個百分點，對第三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率達(dá)41.9%，拉動第三產(chǎn)業(yè)增長3.5個百分點，巨額信貸對經(jīng)濟(jì)增長起到了支撐和拉動作用，此背景下，需思考一個問題：信貸投放對經(jīng)濟(jì)增長的拉動是否存在滯后效應(yīng)，重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值對信貸期限結(jié)構(gòu)是否敏感，為解決上述問題，本文以相關(guān)變量為時間序列數(shù)據(jù)，從理論和計量角度加以分析。

二、數(shù)據(jù)來源和研究方法

本文選擇2000～2014年間青海省相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于青海省統(tǒng)計局網(wǎng)站。具體是：GDP、全社會固定資產(chǎn)投資（LNGDTZ）、貸款余額（LNDK）、工業(yè)增加值（LNGYZJZ）、短期貸款余額（LNDQDK）、中長期貸款（LNCQDK），為消除異方差的影響，對所有變量取對數(shù)使序列更具平穩(wěn)性。運用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的協(xié)整分析、向量自回歸模型等方法來刻畫變量間的動態(tài)關(guān)系，協(xié)整理論刻畫多個變量間長期的穩(wěn)定關(guān)系是美國計量經(jīng)濟(jì)學(xué)家在80年代提出的新的統(tǒng)計方法，其條件是變量同階單整，因此，進(jìn)行協(xié)整檢驗之前需進(jìn)行單位跟檢驗。

經(jīng)濟(jì)實際中的時間序列通常是不平穩(wěn)的，不平穩(wěn)序列建立的模型會產(chǎn)生“偽回歸”，而協(xié)整檢驗?zāi)芎芎玫亟鉀Q“偽回歸”的困擾。此外，變量間是否存在因果關(guān)系一般采用格蘭杰因果檢驗，同樣要求變量具有穩(wěn)定性。因此，本文首先利用單位根檢驗法檢驗平穩(wěn)性，其次進(jìn)行協(xié)整檢驗以確定多個變量之間的長期關(guān)系。最后為了檢驗變量間相互影響的程度，建立向量自回歸VAR模型，并在VAR模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析來描述系統(tǒng)內(nèi)變量間的相互沖擊和響應(yīng)的軌跡。本文的數(shù)據(jù)處理均采用Eviews軟件。

三、實證部分

（一）協(xié)整檢驗

為驗證序列的平穩(wěn)性，本文對貸款和GDP兩序列進(jìn)行ADF檢驗，結(jié)果是兩個序列的ADF值分別大于不同檢驗水平（5%、1%、10%）的三個臨界值，所以序列是非平穩(wěn)序列，但是經(jīng)過一階差分都是平穩(wěn)的。此外，對各個序列VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，VAR模型的全部特征根的位置均在單位圓內(nèi)，因此，VAR模型是一個平穩(wěn)系統(tǒng)。驗證了平穩(wěn)性后，進(jìn)行協(xié)整檢驗。經(jīng)過趨勢分析，GDP和貸款兩變量有大致相同的增長及趨勢，說明貸款和GDP之間存在協(xié)整關(guān)系。本文中GDP對貸款余額的影響因素采取多元回歸分析法，利用EVIEWS軟件對上述構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行估計，得到在置信水平為0.05時，自變量的系數(shù)通過統(tǒng)計學(xué)檢驗。模型的決定系數(shù)為0.971，F(xiàn)值為429.2858，其顯著性概率值小于0.05，即拒絕總體回歸系數(shù)均為0的原假設(shè)，認(rèn)為最終的回歸方程擬合效果較好LNGDP的回歸系數(shù)為1.074374，T值為5.019，對應(yīng)的P值小于0.05，具有統(tǒng)計學(xué)意義，說明GDP會對貸款余額產(chǎn)生正向影響作用。并且GDP每增加一個百分點，貸款余額增加1.074個百分點，回歸方程為：

LNDK=-0.188120+1.074374*LNGDP+ε

（二）格蘭杰因果檢驗

對長期貸款、短期貸款、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、貸款、GDPL六個序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，檢驗前提是序列和VAR模型均平穩(wěn)，前文已進(jìn)行了平穩(wěn)分析。當(dāng)顯著性水平為10%時，固定資產(chǎn)投資是長期貸款的格蘭杰原因，即固定資產(chǎn)投資對長期貸款的影響是主動的；當(dāng)顯著性水平為5%時，GDP和貸款余額互為格蘭杰原因即二者互相影響，沒有主次之分。

（三）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貸款期限結(jié)構(gòu)之間的脈沖響應(yīng)分析

通過建立VAR向量自回歸模型，分析GDP與不同期限結(jié)構(gòu)的貸款、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和不同期限貸款之間的脈沖響應(yīng)效應(yīng)，在由各變量組成的VAR模型中，GDP、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值為被解釋變量，分別給長期貸款、短期貸款一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，得到相應(yīng)的脈沖響應(yīng)圖，并得到：GDP對各期限貸款沖擊的響應(yīng)情況是不同的。GDP對長期貸款沖擊的響應(yīng)具有明顯的滯后效應(yīng)，在第4個月以后才緩慢上升，到第8個月其正向響應(yīng)達(dá)到最大值，即GDP對中長期貸款沖擊具有先滯后持久增長的正向響應(yīng)，產(chǎn)生滯后的原因在于中長期貸款投資周期長、項目期限在5年以上，貸款以整個項目全部資金需求為評審對象而放款階段是根據(jù)工程進(jìn)度和年度貸款計劃，逐年逐筆發(fā)放。GDP對短期貸款沖擊的響應(yīng)是不平穩(wěn)且沒有滯后效應(yīng)的響應(yīng)，原因在于短期貸款多為用于流動資金周轉(zhuǎn)，其效益短期內(nèi)是遞增的，隨著經(jīng)濟(jì)周期的推移，短期投入帶來的效益開始遞減而后出現(xiàn)正負(fù)交替的響應(yīng)。此外，用同樣的研究方法，對短期貸款、長期貸款分別給予一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊后，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值對各期限貸款沖擊的響應(yīng)各有不同的：固定資產(chǎn)投資對長期貸款沖擊形成了持久的正向響應(yīng)；工業(yè)增加值對短期貸款沖擊一開始表現(xiàn)為負(fù)向響應(yīng)，第4個月后轉(zhuǎn)為正向；對長期貸款沖擊則為平緩、持久的正向響應(yīng)。

四、結(jié)論

一是通過協(xié)整檢驗，表明信貸投放對于青海省的經(jīng)濟(jì)增長具有積極的推動作用，二者之間存在長期均衡關(guān)系，GDP每增加一個百分點，貸款余額增加1.074374個百分點。

二是通過格蘭杰因果檢驗，表明GDP和貸款余額互相進(jìn)行深度影響，工業(yè)增加值的變化會帶動短期貸款的變化，固定資產(chǎn)投資的變化會帶動長期貸款的變化。這也與實際經(jīng)驗相符。

三是通過脈沖響應(yīng)分析，首先表明GDP和長期貸款之間存在滯后效應(yīng)，滯后期為4個月；其次表明不同期限結(jié)構(gòu)的貸款對經(jīng)濟(jì)的不同方面存在差異：工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資對長期貸款均有影響，固定資產(chǎn)投資影響程度更甚；固定資產(chǎn)投資對短期貸款的影響是先升后降存在小幅回落，工業(yè)增加值對短期貸款的影響是正向的，但存在時滯。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：楊麗敏（1984-），女，青海省金融工作辦公室經(jīng)濟(jì)師。