Pengfei Li

美國(guó)風(fēng)投對(duì)“科技熱”的主動(dòng)降溫，體現(xiàn)了資本對(duì)新一輪科技泡沫的擔(dān)憂。

科技公司一向是美國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的偏好。但這個(gè)偏好，卻在2015年下半年之后出現(xiàn)減弱。其原因何在？

2014年和2015年，可以說(shuō)是美國(guó)科技創(chuàng)新公司的“瘋長(zhǎng)期”。根據(jù)美國(guó)國(guó)家風(fēng)投協(xié)會(huì)PricewaterhouseCoopers的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)對(duì)軟件和IT服務(wù)的投資在2015年第二季度達(dá)到自2000年科技泡沫破碎后的峰值，約82.5億美元（但并未超過(guò)2000年第二季度的歷史峰值：99.4億美元）。之后，美國(guó)風(fēng)投對(duì)科技公司的投資開(kāi)始大幅回落。資本似乎自2015年中期開(kāi)始自動(dòng)地回避第二個(gè)“科技泡沫”。

熱情高漲的“獨(dú)角獸”

2015年年初，幾乎所有的投資者和媒體都在為硅谷的“繁榮”叫好。以《紐約時(shí)報(bào)》2015年4月1日刊登的一則特別報(bào)道為例，該報(bào)道列出了排名前十位的科技公司的最新估值和融資額。優(yōu)步（Uber）以400億美元的估值和63億美元的最新一輪融資排名第一（這需要和老科技巨頭進(jìn)行比對(duì)：微軟4066億美元，Amazon2896.4億美元，F(xiàn)acebook2801.4億美元，阿里巴巴1757美元，Twitter134.2億美元）?！都~約時(shí)報(bào)》評(píng)出的這10家杰出公司，只是70多個(gè)獲得10億美元以上估值的一小部分。

在2015年4月份的輿論和投資氛圍下，《紐約時(shí)報(bào)》將這些獲得高估值的科技新創(chuàng)公司稱(chēng)作“Unicorn”（獨(dú)角獸），并聲稱(chēng)很多小的新創(chuàng)科技公司正走在加入“獨(dú)角獸”俱樂(lè)部的路上。更重要的是，這些“獨(dú)角獸”都有可能成為新的谷歌和新的Facebook。

而有些“獨(dú)角獸”真的在為成為新的Facebook和谷歌奮斗著，至少它們的創(chuàng)立者和背后想獲得巨大資本收益的風(fēng)投集團(tuán)是如此認(rèn)為的。以Dropbox為例，它是一個(gè)專(zhuān)注于存儲(chǔ)文件（文檔、照片、視頻）的IT服務(wù)公司。這樣一個(gè)成立于2007年的新創(chuàng)公司在《紐約時(shí)報(bào)》列出的“獨(dú)角獸”名單中排名第七，估值100億美元，并且在2015年又獲得11億美元融資。

Dropbox的創(chuàng)立者之一兼首席執(zhí)行官Drew Houston曾公開(kāi)為Dropbox的100億美元估值辯護(hù)，他在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)曾說(shuō)：“谷歌經(jīng)歷過(guò)這樣的時(shí)期，F(xiàn)acebook也經(jīng)歷過(guò)這樣的時(shí)期。”其他一些“獨(dú)角獸”，諸如Snapchat、Square，還有2015年筆者在《中外管理》上討論過(guò)的新創(chuàng)公司鄰居（Nextdoor），都有著和Dropbox同樣高漲的熱情。

冷卻：從“叫好”到“擔(dān)憂”

但是，投資熱從2015年第四季度開(kāi)始冷卻，媒體們的關(guān)注也從“叫好”轉(zhuǎn)為“擔(dān)憂”。Fidelity Capital，一個(gè)管理著2.5億美元專(zhuān)注于科技領(lǐng)域的投資公司，將Snapchat的估值下調(diào)了25.4%；而B(niǎo)lackRock，一個(gè)控制著4.5萬(wàn)億美元的全球最大資產(chǎn)管理公司，將Dropbox的估值下調(diào)了24%，雖然BlackRock提供了3.5億美元的融資給Dropbox。

美國(guó)資本巨頭對(duì)科技公司的主動(dòng)降溫，體現(xiàn)了資本對(duì)新一輪科技泡沫的擔(dān)憂。目前的下調(diào)不同于2000年的那一次科技泡沫，而是顯得更加理性。實(shí)際上，美國(guó)的科技市場(chǎng)的確存在著非理性的因素?！蔼?dú)角獸”們都?jí)粝胫馞acebook、Twitter，以及新創(chuàng)公司中的成功者Uber和Airbnb那樣，壟斷全美市場(chǎng)并在全球開(kāi)拓市場(chǎng)。

但并不是所有的“獨(dú)角獸”都可以像其佼佼者Uber和Airbnb那樣在全球攻城掠地。

更重要的是，美國(guó)資本（甚至政府）對(duì)是否支持美國(guó)IT服務(wù)公司新一輪的全球擴(kuò)張明顯存疑。因?yàn)閺?016年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，美國(guó)的資本巨頭們擔(dān)心一個(gè)增速下滑甚至動(dòng)蕩的世界經(jīng)濟(jì)是否支持美國(guó)公司的進(jìn)一步全球擴(kuò)張。這種消極情緒自2015年年底便主導(dǎo)著美國(guó)的輿情。

就“獨(dú)角獸”們自身的情況來(lái)看，其估值明顯被風(fēng)投資本抬得過(guò)高。Snapchat，一個(gè)被美國(guó)媒體熱捧過(guò)的科技新創(chuàng)公司，是一款在2011年問(wèn)世的社交軟件。它的吸引人之處，在于用戶用Snapchat發(fā)出的消息或圖片在接受者瀏覽之后便會(huì)自動(dòng)消失。就因這個(gè)App，Snapchat的估值被推高到150億美元，使這個(gè)在2015年底只有330名員工的公司成了全美（甚至全球）“最值錢(qián)”的科技公司，人均價(jià)值4800萬(wàn)美元。換算成人民幣，每個(gè)員工都是億萬(wàn)富翁。這種“瘋狂”已經(jīng)讓美國(guó)媒體和資本驚嘆并反思這股新的“科技熱”是否過(guò)頭了。從運(yùn)營(yíng)的情況看，Snapchat和其他很多初創(chuàng)公司一樣沒(méi)有利潤(rùn)，目前只是資本市場(chǎng)的寵兒和工具。Snapchat的創(chuàng)立者和管理層也在公司無(wú)限美好“未來(lái)”的前提下大舉擴(kuò)展新業(yè)務(wù)并購(gòu)買(mǎi)廣告公司，但這些擴(kuò)張能否帶來(lái)新的利潤(rùn)，現(xiàn)在已被投資者打上問(wèn)號(hào)。這也是Fidelity Capital將Snapchat估值下調(diào)25.4%的原因所在。

“科技熱”回歸理性

整體來(lái)看，2016年美國(guó)科技新創(chuàng)公司正在經(jīng)歷一個(gè)階段性的下調(diào)。這是華爾街資本對(duì)其瘋狂逐利行為的一次主動(dòng)回撤。資本開(kāi)始從激進(jìn)地支持所有新創(chuàng)公司轉(zhuǎn)向那些已經(jīng)獲得成就并且有增長(zhǎng)點(diǎn)的公司，比如Airbnb，Uber和Lyft等。

這對(duì)于不少還在“高燒”中的“獨(dú)角獸”來(lái)說(shuō)是件好事，因?yàn)樗鼈兘K于可以專(zhuān)注于自己的技術(shù)更新，而非資本膨脹和瘋狂并購(gòu)了。但對(duì)于更小的科技創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，它們很難在2016年的投資環(huán)境下成為新的“獨(dú)角獸”俱樂(lè)部里的一員。并且很有可能現(xiàn)有不合格的“獨(dú)角獸”還會(huì)被踢出該俱樂(lè)部。管理

（本文作者系美國(guó)紐約城市大學(xué)紐約城市技術(shù)學(xué)院講師）

特約編輯：周穎