唐凱

摘 要：通過分析利率管制在中國(guó)改革開放過程中對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，揭示政府規(guī)制與利率市場(chǎng)化的關(guān)系。利率市場(chǎng)化不是單純地放松政府規(guī)制，也不是完全地脫離政府規(guī)制，而是內(nèi)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)又是在政府外在規(guī)制下進(jìn)行的系統(tǒng)性工程。在市場(chǎng)剛剛形成的時(shí)候，政府可以通過適當(dāng)?shù)氖侄蝸砀深A(yù)市場(chǎng)；當(dāng)市場(chǎng)逐漸長(zhǎng)大成熟時(shí)，政府應(yīng)該轉(zhuǎn)變職能，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性的作用。

關(guān)鍵詞：政府規(guī)制；利率管制；利率市場(chǎng)化

中圖分類號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）02-0001-02

引言

利率市場(chǎng)化一直是中國(guó)金融改革的重要課題?；仡?0多年的改革開放，中國(guó)實(shí)行的是“摸著石頭過河”的漸進(jìn)式改革，利率市場(chǎng)化改革也不例外。1983年，國(guó)務(wù)院授予人民銀行在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上上下各20%的浮動(dòng)權(quán)。1996年，為減少企業(yè)的融資成本，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，浮動(dòng)范圍僅限于流動(dòng)資金貸款。1998年，金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由10%擴(kuò)大到20%，大中型企業(yè)貸款利率上浮幅度保持10%不變。1999年，縣以下金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上浮幅度擴(kuò)大到30%，但對(duì)大型企業(yè)的貸款利率上浮幅度仍為10%，國(guó)務(wù)院確定的512家大型國(guó)有企業(yè)貸款利率不上浮。同年10月，人民銀行選擇了風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的機(jī)構(gòu)間批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行利率市場(chǎng)化的初步嘗試，允許商業(yè)銀行對(duì)保險(xiǎn)公司試辦大額協(xié)議存款，利率水平由雙方協(xié)商確定。2002—2003年，協(xié)議存款試點(diǎn)的存款人范圍逐步擴(kuò)大。2004年，人民幣存貸款利率過渡到“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段。2012年6月將存款利率上限放寬至基準(zhǔn)利率1.1倍。2013年，人民幣貸款利率取消下限管制。①

從政府直接制定利率水平到政府管制存款利率上限，中國(guó)的利率管制基本經(jīng)歷了由嚴(yán)到松的過程。那么，作為政府規(guī)制金融產(chǎn)業(yè)的重要手段，利率管制對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些作用？政府規(guī)制與利率市場(chǎng)化之間是什么關(guān)系？這是本文要探究的問題。

一、利率管制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

（一）政府規(guī)制

利率管制是指國(guó)家將資金利率調(diào)整到高于或低于市場(chǎng)均衡水平的一種政策措施，是政府規(guī)制金融產(chǎn)業(yè)的一種重要手段。政府規(guī)制（government regulation）的定義有很多，但歸根結(jié)底就是政府制定一定的規(guī)則，對(duì)社會(huì)主體（企業(yè)或者公民等）的選擇進(jìn)行限制。對(duì)于剛剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，市場(chǎng)無疑是一個(gè)新生事物，與強(qiáng)大的政府相比，雖充滿活力卻又脆弱不堪。結(jié)合中國(guó)實(shí)際，陳富良（1999）提出，中國(guó)改革開放以來的政府規(guī)制一方面是對(duì)市場(chǎng)失靈的回應(yīng)，一方面是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)生變量，是市場(chǎng)發(fā)展的需要。李郁芳（2002）通過比較美國(guó)、日本和中國(guó)的政府規(guī)制行為，認(rèn)為我國(guó)同時(shí)面對(duì)著市場(chǎng)制度不完善所產(chǎn)生的失靈和市場(chǎng)功能缺陷所帶來的失靈，因此政府的規(guī)制行為既要有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又要克服市場(chǎng)的內(nèi)在缺陷。可見，在改革開放的初期，政府規(guī)制有一個(gè)重要的功能，那就是促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

那么，我國(guó)的利率管制在改革開放中究竟起到了哪些作用呢？

（二）利率管制的作用

利率是資金流動(dòng)性的價(jià)格。對(duì)于存款者來說，利率是放棄資金流動(dòng)性的補(bǔ)償。對(duì)于貸款者來說，利率是獲得資金流動(dòng)性的成本。而銀行作為中介，賺取的是存貸利差。我國(guó)管制的利率主要是存貸款利率。中國(guó)政府通過行政的力量壓低存貸款利率，控制重點(diǎn)企業(yè)（主要是國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行）的資金成本，并維持金融體系的穩(wěn)定，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

但是，隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，利率管制的負(fù)面作用日益凸顯。第一，政府制定的利率無法真實(shí)反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系，不但降低了資金配置效率，還扭曲了信貸市場(chǎng)與同業(yè)拆借、債券、股票等金融市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)也降低了宏觀調(diào)控政策的有效性。第二，利率管制使銀行傾向于對(duì)有政府信用擔(dān)保的大企業(yè)、大項(xiàng)目融資，為中小企業(yè)融資的意愿較低，導(dǎo)致了正規(guī)信貸市場(chǎng)和地下金融市場(chǎng)利率“雙軌制”，增加了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，利率管制導(dǎo)致“低利率”或者“負(fù)利率”，一方面刺激了投資需求，特別是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)項(xiàng)目的信貸需求，引起信貸配給、資產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過剩；另一方面對(duì)普通居民的財(cái)富造成侵蝕，不利于縮小貧富差距。

因此，當(dāng)利率管制越來越不能適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展甚至限制生產(chǎn)力發(fā)展的時(shí)候，中國(guó)政府逐漸地放松利率管制，推進(jìn)利率的市場(chǎng)化。

二、政府規(guī)制與利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化（liberalization of interest rates）又稱利率管制的放松或者解除（deregulation of interest rates）。前者強(qiáng)調(diào)的是利率由市場(chǎng)資金供求關(guān)系決定，后者強(qiáng)調(diào)的是政府或者貨幣當(dāng)局放松或者放棄對(duì)利率的直接控制或限制。兩者是一體兩面，應(yīng)該同時(shí)結(jié)合起來，才能真正理解利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵。

（一）利率市場(chǎng)化不等于完全脫離政府規(guī)制

從理論上講，利率市場(chǎng)化是由資金市場(chǎng)供求決定利率水平，但關(guān)鍵是，利率水平要使市場(chǎng)均衡，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，前提是市場(chǎng)不存在交易成本?？扑苟ɡ砀嬖V我們，當(dāng)產(chǎn)權(quán)明確界定的時(shí)候，不存在交易成本。在現(xiàn)實(shí)世界中，產(chǎn)權(quán)的界定需要制度，而制度的執(zhí)行往往需要政府的強(qiáng)制力。脫離政府規(guī)制的利率市場(chǎng)化并不一定能實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，可能還會(huì)帶來嚴(yán)重的后果。20世紀(jì)70年代開始末至80年代初，阿根廷、烏拉圭和智利等拉美國(guó)家為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，實(shí)行了激進(jìn)的金融自由化改革，其中就包括在很短的時(shí)間內(nèi)取消利率管制，反而造成經(jīng)濟(jì)的衰退。

因此，利率市場(chǎng)化并不等于完全脫離政府規(guī)制，只不過是間接調(diào)控和宏觀管理取代了直接調(diào)控和行政干預(yù)。

（二）放松或者取消利率管制不等于利率市場(chǎng)化

放開人民幣存貸款利率上下限管制不等于利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要各種體系相互配合。建立利率的形成機(jī)制比單純的放松或者取消利率管制更重要。而利率形成機(jī)制的建立，涉及基準(zhǔn)利率體系建設(shè)、貨幣和債券市場(chǎng)完善、資金供求主體財(cái)務(wù)約束硬化、宏觀調(diào)控機(jī)制成熟等。如果沒有系統(tǒng)性的配套機(jī)制，即使放松或者取消利率管制，所形成的利率水平不僅不能實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，還可能導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機(jī)。阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國(guó)家就是前車之鑒。

可見，單純放開利率管制并不能真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，還需要穩(wěn)定的宏觀環(huán)境和完善的市場(chǎng)機(jī)制等條件，而且選擇合適的放開時(shí)機(jī)和速度也非常重要。

三、中國(guó)政府與市場(chǎng)

（一）中國(guó)利率市場(chǎng)化

中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革不是孤立的過程，而是與其他改革相互影響，相互促進(jìn)，共同發(fā)展。自從改革開放以來，中國(guó)政府為利率市場(chǎng)化做了大量的工作。調(diào)整利率結(jié)構(gòu)，理順利率關(guān)系，制定《中國(guó)人民銀行法》、《票據(jù)法》和《商業(yè)銀行法》等法律，完善再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金制度和公開市場(chǎng)操作等間接性調(diào)控工具，放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率等，這些都與放松存貸款利率管制相配合，推進(jìn)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

同時(shí)，逐漸成長(zhǎng)起來的市場(chǎng)也是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的不可忽視的力量。債券、股票和外匯等市場(chǎng)拓寬了民眾投資理財(cái)和企業(yè)融資的渠道，金融創(chuàng)新工具使銀行突破了政府的利率管制，提升了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，從而倒逼著政府進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。

（二）政府與市場(chǎng)

中國(guó)改革開放以來的利率市場(chǎng)化是內(nèi)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)又是在政府外在規(guī)制下進(jìn)行的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生規(guī)則可以拓展我們交換的范圍，使我們漸漸超出家庭、族群、部落、民族和國(guó)家等組織的界限。然而，當(dāng)市場(chǎng)規(guī)模越來越大時(shí)，違約等敗德行為就會(huì)增多，市場(chǎng)的外部性就會(huì)逐漸顯現(xiàn)，這時(shí)就需要掌握強(qiáng)制力的政府來規(guī)制市場(chǎng)主體的行為。當(dāng)政府規(guī)制的成本小于市場(chǎng)外部性的成本時(shí)，實(shí)行政府規(guī)制就是值得的。

時(shí)至今日，中國(guó)的貸款利率已經(jīng)完全放開，唯有存款利率上限還未放開，而這是利率市場(chǎng)化改革中最核心的環(huán)節(jié)。在當(dāng)前國(guó)有銀行壟斷的借貸市場(chǎng)，一旦存款利率放開，存貸款利率很可能同時(shí)上升，中小型企業(yè)就要同時(shí)面臨融資難和融資貴的問題，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的同時(shí)，還應(yīng)該取消行業(yè)進(jìn)入壁壘，允許民間資本進(jìn)入銀行業(yè)?？上驳氖?，國(guó)務(wù)院已于2013年出臺(tái)《金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)指導(dǎo)意見》，允許民間資本設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行。再加上余額寶等理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，吸收了大量的銀行存款，又將進(jìn)一步推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化。

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[責(zé)任編輯 柯 黎]