紀(jì)漱如

關(guān)鍵詞：股市

注冊(cè)制、熔斷機(jī)制、戰(zhàn)略新興板……2015年年底一系列新舉措和改革提出，預(yù)示著今年的股市必將是風(fēng)起云涌的一年。

2015年12月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用（中華人民共和國(guó)證券法）有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。明確提出，在決定之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所、深交所上市交易的股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。

提到注冊(cè)制，我們不妨先來(lái)了解一下A股發(fā)行制度的前世今生。

我國(guó)股票市場(chǎng)起始于1990年末，經(jīng)過(guò)近1 0年的“審批制”階段，2001年3月開(kāi)始推行“核準(zhǔn)制”下的“通道制”準(zhǔn)入制度，2004年2月起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施“核準(zhǔn)制”下的“保薦制”準(zhǔn)入制度至今。

經(jīng)過(guò)十幾年的檢驗(yàn)，核準(zhǔn)制顯露出了一些弊端。擬上市企業(yè)為順利通過(guò)發(fā)審會(huì)出現(xiàn)“過(guò)度包裝”現(xiàn)象，從而導(dǎo)致估值偏離；因?yàn)檎刂瓢l(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，束縛了企業(yè)的發(fā)展等等。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的當(dāng)下中國(guó)，這些問(wèn)題越來(lái)越凸顯出來(lái)，改革勢(shì)在必行。

注冊(cè)制是一種更為市場(chǎng)化的股票發(fā)行制度，它與核準(zhǔn)制的劃分標(biāo)準(zhǔn)在于審核機(jī)關(guān)是否對(duì)公司的價(jià)值作出判斷。當(dāng)然這并不代表證監(jiān)會(huì)不需要審核了，也不代表降低了上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求，而是更加強(qiáng)調(diào)事后監(jiān)管。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》推測(cè)，注冊(cè)制改革有望在今年6月份正式啟動(dòng)。屆時(shí)，發(fā)行制度的變更能否平穩(wěn)過(guò)渡，給予市場(chǎng)充足的緩沖期和適應(yīng)期，我們拭目以待。

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，熔斷機(jī)制正式進(jìn)入股民們的視野。

熔斷機(jī)制的初衷是為廣大股民撐起一把保護(hù)傘，然而，撐傘第一天A股市場(chǎng)就下起了“大雨”。1月4日，A股今年第一個(gè)交易日，滬深300指數(shù)跌幅連續(xù)達(dá)到了5%和7%兩個(gè)熔斷閾值，導(dǎo)致交易暫停和全場(chǎng)休市。安靜了沒(méi)兩天，1月7日，開(kāi)盤(pán)僅15分鐘，滬深300跌幅至7%，再次觸發(fā)熔斷至收盤(pán)。

這一結(jié)果出乎意料，不免讓人心生疑慮，A股大跌和熔斷機(jī)制之間是否存在某些因果關(guān)系？眾所周知，股市的漲跌是多種因素共同作用的結(jié)果，而熔斷機(jī)制只是一種抑制市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的手段，并沒(méi)有神奇的“超能力”。但盡管如此，此時(shí)的證監(jiān)會(huì)已無(wú)法“視而不見(jiàn)”，在7日晚間宣布暫停熔斷機(jī)制。

僅僅實(shí)施了4天的熔斷機(jī)制就“夭折”了，不禁引起我們的反思。熔斷機(jī)制不是中國(guó)的先例，美國(guó)在1988年就建立了熔斷機(jī)制，初期也遭過(guò)許多質(zhì)疑，也觸發(fā)過(guò)熔斷，但經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整，運(yùn)行20多年，確實(shí)起到了“保護(hù)傘”的作用。

歷史驚人的相似，中國(guó)式熔斷機(jī)制要想真正的起到股市“保護(hù)傘”的作用必須進(jìn)行深度的反思與變革。

2015年12月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見(jiàn)》。證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，《意見(jiàn)》的出臺(tái)意在重點(diǎn)解決降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、降低企業(yè)杠桿率、分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)問(wèn)題。

不難看出，直接融資將成為中國(guó)未來(lái)的發(fā)展方向，而直接融資的重要環(huán)節(jié)就是股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)的重要性正在不斷提升。在這樣的大背景下，今年的股票市場(chǎng)值得期待。

關(guān)鍵詞：人民幣

對(duì)于人民幣而言，2015年是一個(gè)劃時(shí)代的年份。這一年人民幣經(jīng)歷了三次重大轉(zhuǎn)變：“8. 11匯改”、“入籃”SDR、CFETS（中國(guó)外匯交易中心）新匯率指數(shù)，與美元脫鉤。

2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。這標(biāo)志著人民幣匯率朝著市場(chǎng)化邁進(jìn)了重要一步。

央行對(duì)人民幣匯率的管理工具主要是日波幅限制和中間價(jià)。過(guò)去匯改主要針對(duì)日波幅限制的擴(kuò)大，由最初的擴(kuò)大0.3%至2%，已基本滿足人民幣日波動(dòng)的需求。

相對(duì)而言，中間價(jià)的改革卻相對(duì)滯后，“8·11匯改”完善了中間價(jià)形成機(jī)制，把確定中間價(jià)的主導(dǎo)權(quán)交給了市場(chǎng)。

2015年12月1日，國(guó)際貨幣基金組織正式宣布將人民幣納入SDR儲(chǔ)備貨幣籃子。成為了繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五種入籃貨幣。今年10月1日正式生效，這將成為人民幣國(guó)際化的里程碑，從此人民幣將作為一種全球儲(chǔ)備貨幣登上歷史舞臺(tái)。

從理論層面來(lái)講，入籃后，人民幣的國(guó)際持有量將會(huì)有所上升，也可緩解人民幣的貶值壓力。但要想真正意義上的吸引全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的儲(chǔ)備和持有，還需要外界對(duì)人民幣有更大的信心，保持幣值相對(duì)穩(wěn)定。

人民幣入籃可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換，小到出國(guó)留學(xué)、旅游、購(gòu)物，大到海外投資、置房、置業(yè)，門(mén)檻都將有所降低，也減少了換匯的煩惱，但卻可能會(huì)產(chǎn)生大量資本外流的情況。

2015年12月II日，CFETS新匯率指數(shù)公布，劍指美元。

美元作為世界貨幣，人民幣以往政策一貫是盯住美元。人民幣盯住美元后，恰逢美元大跌，人民幣跟隨美元的步伐，一路大跌。此時(shí)正是中國(guó)改革開(kāi)放階段，這讓中國(guó)毫無(wú)懸念的成為了世界工廠。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息通道開(kāi)啟，美元新一輪的升值趨勢(shì)勢(shì)不可擋，此時(shí)，人民幣與美元脫鉤，便可穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)，不必像其他新興市場(chǎng)貨幣那邊措手不及。

2016年，人民幣貶值仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。自從2015年“8·11匯改”后人民幣貶值預(yù)期一直未變，不過(guò)央行也出臺(tái)了對(duì)應(yīng)措施，以保持人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定，因此，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年人民幣將穩(wěn)中有降，投資者不必產(chǎn)生恐慌心理。

在人民幣進(jìn)一步市場(chǎng)化、中國(guó)資本進(jìn)一步開(kāi)放的前提下，如何維持匯率穩(wěn)定，我們拭目以待。

關(guān)鍵詞：銀行

2015年，對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年。多次降準(zhǔn)降息、銀行凈利潤(rùn)增速放緩、存款保險(xiǎn)制度實(shí)施、大額存單發(fā)行、不良貸款率上升、存貸比取消等等，這些都是2015年銀行業(yè)不得不提及的熱詞。

從2015年2月5日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)開(kāi)始，2015年的銀行業(yè)注定與“降準(zhǔn)降息”密不可分。降息5次、降準(zhǔn)4次，一年期存款基準(zhǔn)利率由2 75%降至1.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率從5 6%下調(diào)至4.35%，大型機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由20%降至17%。

銀行利率持續(xù)下調(diào)，整個(gè)活期理財(cái)市場(chǎng)持續(xù)低迷，投資者對(duì)定期儲(chǔ)存和銀行理財(cái)?shù)呐d趣持續(xù)降低，此舉強(qiáng)有力地倒逼銀行業(yè)改革，各大銀行紛紛推出與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的產(chǎn)品，從而涌現(xiàn)出了更多的投資渠道，為我國(guó)金融體制改革創(chuàng)新提供了有力支持。

上市銀行三季報(bào)顯示，除了交通銀行外，其余四大行凈利增速均跌破1%，從這些數(shù)據(jù)中不難看出國(guó)有銀行凈利增速“零時(shí)代”正在逼近。

相比于國(guó)有銀行，以往業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的股份制銀行、城市商業(yè)銀行也表現(xiàn)乏力。股份制銀行中，只有平安銀行一家實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增幅13.04%，其他銀行均表現(xiàn)平平。

伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力，各大銀行的不良貸款率上升趨勢(shì)明顯，對(duì)于體量較小、業(yè)務(wù)模式單一的城商行而言，資本補(bǔ)充壓力更是不言而喻。隨著IPO的重啟，2016年或?qū)⒂瓉?lái)城商行上市潮。

2015年對(duì)于銀行業(yè)而言是并不輕松的一年，2016年銀行業(yè)在面臨種種困難與機(jī)遇的前提下如何改革創(chuàng)新，面對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)融資、不良資產(chǎn)證券化、民營(yíng)銀行設(shè)立常態(tài)化、銀行子公司等2016年銀行業(yè)關(guān)鍵詞該如何發(fā)力，是留給每一位銀行業(yè)管理者應(yīng)該思考的問(wèn)題。

對(duì)于2016年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)大咖預(yù)測(cè)將會(huì)是經(jīng)濟(jì)調(diào)整最困難的一年。此言論一出，讓對(duì)2016年充滿期望的投資者瞬間被澆了盆冷水。但換位思考經(jīng)濟(jì)調(diào)整期面對(duì)困難是不可避免的，如何在“迷霧重重”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下發(fā)現(xiàn)曙光，更是考驗(yàn)每一位投資者的水平。