畢煌

摘要：如今我國已經(jīng)開始步入了老齡化社會(huì)，老年人口的規(guī)模正在逐年增長(zhǎng)，老年群體已經(jīng)成為了一個(gè)市場(chǎng)上一大必爭(zhēng)的消費(fèi)群體。人口老齡化的出現(xiàn)對(duì)各個(gè)行業(yè)都產(chǎn)出了不同程度的影響。文章探討人口老齡化對(duì)金融發(fā)展的影響，主要從金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融體系發(fā)展影響進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：人口老齡化；金融機(jī)構(gòu)；金融產(chǎn)品創(chuàng)新；金融體系；影響

一般來說，老年群體承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資理財(cái)群體。隨著老年人口在社會(huì)上的比重的上升，將導(dǎo)致全社會(huì)消費(fèi)觀念的改變，穩(wěn)健的金融產(chǎn)品將會(huì)更加受到社會(huì)的追捧，一些低風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)也會(huì)發(fā)展起來。同時(shí)，老齡化的社會(huì)的養(yǎng)老金體系將極大帶動(dòng)金融體系的發(fā)展與轉(zhuǎn)型。

一、老齡化社會(huì)金融市場(chǎng)分析

（一）老齡化社會(huì)現(xiàn)狀

截至2014年年底，我國60周歲及以上老年人口21242萬人，占總?cè)丝诘?5.5%，65周歲及以上人口13755萬人，占總?cè)丝诘?0.1%。相對(duì)于2013年來說，2014年我國老年人口增加了1000萬，成為世界上第一個(gè)老年人人口超過2億的國家，并且在可見的這幾年中老齡化將加速。到20年后，老年人口到達(dá)3.5億峰值，并在未來60年里將不會(huì)低于這個(gè)數(shù)字。也就是說，在未來的將近80年中，老年消費(fèi)群體將占據(jù)中國消費(fèi)群體的絕大部分。

（二）現(xiàn)階段老齡化社會(huì)金融市場(chǎng)分析

如今，政府對(duì)老年人的保障愈加完善，老年人退休金也在呈現(xiàn)著逐步增長(zhǎng)的勢(shì)頭，另外老年人由于受到傳統(tǒng)思想的影響一般省吃儉用，這一系列原因促成了老年人儲(chǔ)蓄充足，老年人的投資理財(cái)需求也相應(yīng)的增加。基本養(yǎng)老需求是老年人的最基本的需求，這方面的需求主要體現(xiàn)在國家補(bǔ)助、養(yǎng)老金，保障自己的老年生活無憂度過。便利結(jié)算需求集中體現(xiàn)了老年人由于自身隨著年齡的增加智力等方面的退化，需要在結(jié)算方面盡可能的便利，使得他們能夠自行完成結(jié)算操作。專屬理財(cái)需求是結(jié)合老年人的個(gè)人特點(diǎn)為其提供專屬的理財(cái)服務(wù)。金融學(xué)習(xí)需求是老年人必需的一種需求，包括上門服務(wù)、老年智能服務(wù)等。

二、人口老齡化促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展

我們都知道老年人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展將是一大契機(jī)。債券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行部門低風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)將得到快速的發(fā)展。

（一）促進(jìn)債券機(jī)構(gòu)的發(fā)展

債券作為一種風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品，符合老年人的低風(fēng)險(xiǎn)需求。人口老齡化將極大地?cái)U(kuò)大債券需求，促進(jìn)債券機(jī)構(gòu)的發(fā)展。如今，股票市場(chǎng)中的散戶規(guī)模較大，隨著這些散戶逐漸進(jìn)入老齡將不再追求高風(fēng)險(xiǎn)的股票，將追求低風(fēng)險(xiǎn)的債券。這使得債券市場(chǎng)得到快速的發(fā)展，融入大量資金，促進(jìn)債券機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（二）促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的發(fā)展

保險(xiǎn)，一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。對(duì)于承受風(fēng)險(xiǎn)能力的老年人來說，選擇一項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品作為自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具將成為他們的選擇。隨著我國人口的老齡化加快，老年人對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等保險(xiǎn)需求加大，將極大的促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（三）促進(jìn)銀行的發(fā)展

銀行作為短期融資的主要提供者，人口老齡化將對(duì)銀行產(chǎn)生正面的影響。老年人相對(duì)來說，更加信服銀行的安全性，雖然銀行的存款利率相對(duì)較低，但是他們更加愿意將存款放入銀行中，而且銀行完善的網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于老年人來說也更加地便捷，人口的老齡化將極大促進(jìn)銀行的發(fā)展。

三、人口老齡化推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

隨著人口老齡化的出現(xiàn)，諸多風(fēng)險(xiǎn)也隨即產(chǎn)生。包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、健康風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)等。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，老年人群必須尋求保障，這增加了年金產(chǎn)品、保險(xiǎn)和反向年金抵押等產(chǎn)品的需求。

應(yīng)對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為了規(guī)避長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，老年人一般采取購買年金產(chǎn)品。年金產(chǎn)品一方面為老年人規(guī)避掉了金融風(fēng)險(xiǎn)并且提供了收入現(xiàn)金流，另一方面又為保險(xiǎn)人規(guī)避長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，已經(jīng)創(chuàng)新的年金產(chǎn)品主要年金基金池子、階段撤回計(jì)劃、階段撤回和遞延年金相結(jié)合的金融產(chǎn)品。由于某些原因，這些產(chǎn)品目前還處在試驗(yàn)階段，未真正的推向市場(chǎng)。

應(yīng)對(duì)健康風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新，在像美國的發(fā)達(dá)國家，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)開始慢慢發(fā)展起來，雖然發(fā)展緩慢，但是這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)管理生命晚期的金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。但是目前我國老年人對(duì)這種產(chǎn)品的需求還是不夠強(qiáng)烈，因?yàn)槔夏耆巳航邮荛L(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)產(chǎn)品的意愿不是很高。但是隨著老齡化社會(huì)的到來，老年人對(duì)這種福利導(dǎo)向的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)可能更加愿意接受這種服務(wù)。

四、養(yǎng)老體系改革推動(dòng)金融發(fā)展

人口老齡化推動(dòng)了養(yǎng)老體系的改革，資本市場(chǎng)的發(fā)展，養(yǎng)老體系在其中發(fā)揮了重要的作用。養(yǎng)老金體系改革將推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，并且降低資本成本。對(duì)股市的價(jià)格波動(dòng)也有一定的影響。在老齡化如歐洲，養(yǎng)老體系的改革使得金融體系發(fā)生轉(zhuǎn)變，推動(dòng)金融發(fā)展。

（一）養(yǎng)老體系有利于降低資本成本

隨著人口老齡化的發(fā)展，政府必將實(shí)施養(yǎng)老金改革，這將使得家庭儲(chǔ)蓄產(chǎn)生積極作用，降低了公司的資金成本。紅利利益降低得益于養(yǎng)老金的發(fā)展，并且降低資金成本。一方面，養(yǎng)老金的預(yù)期投資時(shí)間相對(duì)公司和個(gè)人來說較長(zhǎng)，這使得期限溢價(jià)降低；另一方面，養(yǎng)老金資產(chǎn)池的建立和專業(yè)化的管理使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。這兩方面的共同作用使得資本平均成本降低。另外，資本市場(chǎng)在養(yǎng)老金改革的推動(dòng)下變得更加發(fā)達(dá)，證券的發(fā)行成本降低。

（二）養(yǎng)老體系促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展

養(yǎng)老金在進(jìn)行改革之后，金融市場(chǎng)中養(yǎng)老金將發(fā)揮著越來越重要的作用，以養(yǎng)老金資產(chǎn)為代表的契約儲(chǔ)蓄資產(chǎn)和債券市場(chǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系，養(yǎng)老資產(chǎn)為代表的契約儲(chǔ)蓄資產(chǎn)上升將帶動(dòng)債券市場(chǎng)上升。私人債券市場(chǎng)和公共債券市場(chǎng)共同組成了總體債券市場(chǎng)。由于私人債券的發(fā)行是依靠于金融市場(chǎng)的深度和到期時(shí)間，而公共債券的發(fā)行則大部分依賴于政府的意愿及其財(cái)政狀況，契約儲(chǔ)蓄與私人債券市場(chǎng)的發(fā)展更為相關(guān)。

五、養(yǎng)老體系影響股市的發(fā)展

目前養(yǎng)老體系對(duì)股市價(jià)格的影響結(jié)論并不一致，有的結(jié)論認(rèn)為養(yǎng)老金緩和了股市的波動(dòng)，還有的研究認(rèn)為養(yǎng)老金加劇了股市價(jià)格的波動(dòng)，例如Catalan et al認(rèn)為養(yǎng)老金在推動(dòng)股票市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)也加劇了股市價(jià)格的波動(dòng)。

從根本上來說，金融體系結(jié)構(gòu)和羊群效應(yīng)是使得養(yǎng)老金對(duì)股市價(jià)格產(chǎn)生影響的兩個(gè)主要原因。第一，一個(gè)國家的金融體系結(jié)構(gòu)與養(yǎng)老金對(duì)股市價(jià)格影響是有關(guān)系的，例如在日本，其金融體系結(jié)構(gòu)使得股民持有更多的養(yǎng)老金級(jí)壽險(xiǎn)的股票數(shù)量將導(dǎo)致股票的波動(dòng)更加激烈。第二，羊群效應(yīng)也和養(yǎng)老金對(duì)股市價(jià)格影響有關(guān)的。羊群效應(yīng)是指人們一起購買和出售某一資產(chǎn)的現(xiàn)象。研究表明，機(jī)構(gòu)相對(duì)于個(gè)人來說，他們更加傾向于一起購買和出售某一資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)投資者的增加，將會(huì)給股市帶來巨大的動(dòng)蕩。羊群效應(yīng)使得股市價(jià)格高于或者低于其基本價(jià)值，也有可能使得股票市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)。但是，也有研究者認(rèn)為養(yǎng)老金管理者具有理性思維，不會(huì)產(chǎn)生羊群效應(yīng)，并且他們的行為會(huì)使得股票市場(chǎng)價(jià)格趨于均衡價(jià)格，不會(huì)導(dǎo)致股市的波動(dòng)。

六、養(yǎng)老金增長(zhǎng)促進(jìn)金融發(fā)展

養(yǎng)老金的增長(zhǎng)將促進(jìn)金融的發(fā)展。養(yǎng)老金改革有利于改善金融市場(chǎng)功能，另外，作為專業(yè)人士的養(yǎng)老金管理者，有著更加全面的專業(yè)知識(shí)，能夠更好地管理金融體系和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

首先，作為養(yǎng)老金管理者將選擇金融衍生品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低支付過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及資金轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，有助于發(fā)揮支付體系清算支付功能的發(fā)揮。其次，養(yǎng)老基金使得資本得到積累并且使得消費(fèi)變得平滑，降低了國際投資過程中的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。最后，養(yǎng)老金體系使得養(yǎng)老機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)有效地獲得更多的信息，這樣就極大地降低了市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

七、結(jié)語

我國目前已經(jīng)處在了人口老齡化的時(shí)代，人口老齡化極大地影響了金融的發(fā)展。金融業(yè)應(yīng)該積極利用現(xiàn)有資源，針對(duì)現(xiàn)如今的人口老齡化現(xiàn)狀，設(shè)計(jì)出符合老年人消費(fèi)習(xí)慣與需求的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)隨著受到人口老齡化的影響，也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，在此同時(shí)，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)流程，整合資源，推動(dòng)金融發(fā)展。

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（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院）