李昊東 宋宇辰 陳田澍

摘要：從電力企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)看，若增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，須提升規(guī)模，掌握市場(chǎng)。擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)包括橫向型、縱向型和混合型資本擴(kuò)張，而企業(yè)首選則是通過(guò)橫向型擴(kuò)張，增加市場(chǎng)份額，使企業(yè)以某種壟斷形式獲取壟斷利潤(rùn)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)鍵詞：電力企業(yè)；資本運(yùn)營(yíng)；橫向并購(gòu)；戰(zhàn)略

一、研究現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)中，以資本價(jià)值最大化為目的，將所擁有的各種資本，包括各種資源和生產(chǎn)要素，通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組、租賃等途徑，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略愿景和價(jià)值提升。

處于發(fā)展期的我國(guó)各電力企業(yè)，擴(kuò)大裝機(jī)容量實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，橫向并購(gòu)成為其采用的重要舉措，但研究電力企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的甚少，更少?gòu)囊?guī)模經(jīng)濟(jì)角度研究其橫向并購(gòu)。這使得電力企業(yè)在橫向并購(gòu)決策中缺乏理論指導(dǎo)，無(wú)法準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，甚至合理規(guī)模的橫向并購(gòu)發(fā)生后，既缺少提升規(guī)模效應(yīng)的有效途徑，也缺乏測(cè)算并購(gòu)績(jī)效的科學(xué)方法。目前情況使我國(guó)電力企業(yè)在橫向并購(gòu)中可能無(wú)法做出合理決策，或無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，將導(dǎo)致不能實(shí)現(xiàn)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，研究電力企業(yè)面臨的上述問(wèn)題對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)有實(shí)際指導(dǎo)作用。

由電力企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)看，若增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，須先通過(guò)橫向并購(gòu)，提升規(guī)模層次。其一，企業(yè)可通過(guò)區(qū)域市場(chǎng)選擇，新建大量發(fā)電項(xiàng)目；其二，企業(yè)可采取并購(gòu)等措施，整合既有發(fā)電資源，實(shí)現(xiàn)區(qū)域發(fā)電量大幅增長(zhǎng)，并體現(xiàn)資本效率和集約化的經(jīng)營(yíng)效率。但是怎樣確立合理經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，制定科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略，挖掘橫向并購(gòu)決策中主要因素，評(píng)價(jià)橫向并購(gòu)績(jī)效等，是電力企業(yè)急待解決的難題。

下面從較大的電力企業(yè)裝機(jī)容量和企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系入手，分析橫向并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題。

二、裝機(jī)容量與營(yíng)業(yè)收入的雙變量相關(guān)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源于2014～2015年中國(guó)各大電力集團(tuán)經(jīng)營(yíng)報(bào)表，數(shù)據(jù)表中有九個(gè)變量，分別為裝機(jī)容量、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)分布、營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、上網(wǎng)電價(jià)、售電量、利潤(rùn)和發(fā)電量，這里我們截取部分?jǐn)?shù)據(jù)如表1所示。選取裝機(jī)容量與營(yíng)業(yè)收入兩列數(shù)據(jù)，分析這兩個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)營(yíng)業(yè)收入發(fā)生變化時(shí)，電力企業(yè)需要了解裝機(jī)容量、上網(wǎng)電價(jià)、資產(chǎn)分布、發(fā)電量和售電量等因素對(duì)營(yíng)業(yè)收入變化的影響，裝機(jī)容量體現(xiàn)了一個(gè)電力企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模；資產(chǎn)分布可以表現(xiàn)出該企業(yè)業(yè)務(wù)分布情況，某些地區(qū)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的零突破，往往對(duì)該電力企業(yè)具有重要意義；上網(wǎng)電價(jià)則比較直觀的反映了各電力企業(yè)的發(fā)電成本；發(fā)電量的大小一方面與裝機(jī)容量有關(guān)，一方面與發(fā)電效率有關(guān)；售電量多少主要受該企業(yè)在某區(qū)域所占的發(fā)電市場(chǎng)份額、機(jī)組規(guī)模、售電配額等相關(guān)因素影響，實(shí)際中更多時(shí)候當(dāng)?shù)卣爱?dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司針對(duì)該地區(qū)制定的有關(guān)政策會(huì)影響售電量較多。當(dāng)營(yíng)業(yè)收入發(fā)生變化時(shí)，電力企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)及規(guī)劃發(fā)展部門(mén)應(yīng)該總觀全局，既要關(guān)注自身發(fā)展，也要對(duì)比其他各企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)狀況，做整體把握，協(xié)調(diào)好各要素間關(guān)系，如題中僅考慮裝機(jī)容量和營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系可能不太全面，不一定與電力產(chǎn)業(yè)總體相一致。通過(guò)雙變量分析可得如下結(jié)果：

（一）結(jié)果表2是對(duì)參與相關(guān)分析的各變量基本統(tǒng)計(jì)信息的匯總

（二）結(jié)果表3是對(duì)參與相關(guān)分析的各變量相關(guān)分析結(jié)果的匯總

如表2所示，Pearson簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為0.927，這說(shuō)明裝機(jī)容量與營(yíng)業(yè)收入之間有極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，也就是營(yíng)業(yè)收入受到裝機(jī)容量規(guī)模影響很大；相關(guān)系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)P值（Sig.）等于0.003，說(shuō)明相關(guān)系數(shù)是顯著不為0的，說(shuō)明裝機(jī)容量和營(yíng)業(yè)收入的相關(guān)性水平是顯著相關(guān)的。我國(guó)電力市場(chǎng)發(fā)展分布明顯，45%的發(fā)電量由五大電力企業(yè)承擔(dān)。由供給曲線，實(shí)際點(diǎn)高于供需平衡點(diǎn)時(shí)引起價(jià)格下跌，激烈競(jìng)爭(zhēng)。隨資本存量增加，資金和技術(shù)密集的電力企業(yè)同樣受收益遞減的制約，企業(yè)正經(jīng)歷著由傳統(tǒng)的生產(chǎn)型、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型、資本運(yùn)營(yíng)型三階段的轉(zhuǎn)變。其一，優(yōu)化結(jié)構(gòu)合理配置資源，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)營(yíng)；其二，打開(kāi)市場(chǎng)入口，吸收民間資本，重組并購(gòu)等方式擴(kuò)大外部資本運(yùn)營(yíng)，使資本有效擴(kuò)張。企業(yè)為獲得壟斷利潤(rùn)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)常采用將資本集中于同一行業(yè)和部門(mén)內(nèi)，形成某種形式壟斷。壟斷利潤(rùn)大多得益于，壟斷形勢(shì)下的大規(guī)模低成本生產(chǎn)，以使其市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)。通過(guò)大型國(guó)際集團(tuán)公司發(fā)展基本規(guī)律反觀我國(guó)電力企業(yè)，其部分戰(zhàn)略決策大多符合規(guī)模橫向擴(kuò)張。

三、裝機(jī)容量與營(yíng)業(yè)收入的一元線性回歸分析

分析使用數(shù)據(jù)與雙變量分析相同，分析裝機(jī)容量與營(yíng)業(yè)收入倆個(gè)變量之間的一元線性回歸關(guān)系。在繪制選項(xiàng)卡中選擇生成直方圖與正態(tài)概率圖，得到輸出結(jié)果。

表4表示回歸模型的擬合度，復(fù)相關(guān)系數(shù)R=0.927，R2=0.860，通過(guò)觀察數(shù)據(jù)可知，模型的擬合情況是很好的。

從表5方差分析表可知，Sig.為0.003，根據(jù)“小概率事件實(shí)際上不可能發(fā)生的原理”，當(dāng)假設(shè)隨機(jī)誤差導(dǎo)致差異時(shí)，如果計(jì)算所得概率小于顯著性水平（sig），那么可以認(rèn)為原假設(shè)不成立，即差異不是隨機(jī)造成，存在本質(zhì)差異；反之。

表6回歸分析結(jié)果表給出了擬合非標(biāo)準(zhǔn)化和標(biāo)準(zhǔn)化之后的回歸系數(shù)值（含常數(shù)項(xiàng)），并通過(guò)t檢驗(yàn)方法對(duì)擬合結(jié)果進(jìn)行了檢驗(yàn)。t檢驗(yàn)的Sig.值為0.007和0.003，說(shuō)明具有顯著地統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。根據(jù)t檢驗(yàn)理論，可得出裝機(jī)容量和營(yíng)業(yè)收入間的經(jīng)驗(yàn)公式：營(yíng)業(yè)收入= 257.97 + 0.059*裝機(jī)容量（公式1）。圖1表示此經(jīng)驗(yàn)公式與樣本值的擬合圖像。

若某一實(shí)驗(yàn)點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化殘差落在區(qū)間（-2，2）以外，95%置信度將其判為異常實(shí)驗(yàn)點(diǎn)，不參與回歸直線擬合。通過(guò)觀察圖2所示的標(biāo)準(zhǔn)化殘差直方圖可知，殘差具有正態(tài)分布的趨勢(shì)， 因此回歸模型是恰當(dāng)?shù)摹?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2023/07/17/qkimageszgjtzgjt201622zgjt20162214-6-l.jpg"/>

由模型的擬合結(jié)果和經(jīng)驗(yàn)公式（公式1）可知，在合理范圍內(nèi)，裝機(jī)容量和營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)正相關(guān)，隨裝機(jī)容量增加營(yíng)業(yè)收入也會(huì)增加，反之。若裝機(jī)規(guī)模超出市場(chǎng)需求太多則會(huì)造成供過(guò)于求情況嚴(yán)重，利潤(rùn)降低，營(yíng)業(yè)收入減少；且隨著裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、檢修、維護(hù)及相關(guān)三產(chǎn)服務(wù)的物資費(fèi)用、技術(shù)費(fèi)用以及人員費(fèi)用都會(huì)隨之增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)成本增加；橫向并購(gòu)中所并購(gòu)資產(chǎn)的可使用率、單臺(tái)發(fā)電機(jī)組規(guī)模、隨帶的生產(chǎn)及管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)都會(huì)對(duì)后期的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。電力企業(yè)在規(guī)劃自身發(fā)展戰(zhàn)略及橫向并購(gòu)決策時(shí)應(yīng)有全局觀，應(yīng)理性。

企業(yè)面臨新的市場(chǎng)壓力及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模，成為企業(yè)戰(zhàn)略決策中的重要舉措。全球經(jīng)濟(jì)化的大潮中，各大型電力企業(yè)開(kāi)始將目光投向世界市場(chǎng)，紛紛同他國(guó)展開(kāi)合作，也為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模效益，注入新鮮活力。而企業(yè)的各種重大發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)際收效，還應(yīng)通過(guò)正確合理的績(jī)效評(píng)價(jià)，因此對(duì)電力企業(yè)橫向并購(gòu)戰(zhàn)略研究具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

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（作者單位：內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院；內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)信息化與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心）