毛升

摘要：如今，資本投資已滲到普通投資者生活中，正確的投資理念對于在盲目和沖動的金融投資市場上取得良好投資回報至關(guān)重要。巴菲特的企業(yè)前景投資理念是選擇被市場低估，而財務(wù)經(jīng)營狀況良好、企業(yè)成長前景好的上市公司進行投資。我們對企業(yè)前景投資原則進行分析，以促使我國廣大投資者養(yǎng)成合理的投資理念和投資模式，促進證券投資市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)前景投資；投資收益率；每股收益；市盈率

巴菲特通往財富之路始于1957年，當時他的朋友和家人向他的投資合伙公司投資了10.5萬美元，后來，巴菲特的財富超過了200億美元。如果沒有“企業(yè)前景投資”這一原則指引，巴菲特作為投資者的表現(xiàn)可能只是平平。得益于這一原則，他創(chuàng)造了當代歷史最偉大的財富神話之一。

巴菲特所投資的企業(yè)特性會隨投資性質(zhì)而不同，他以套利為目的而投資的企業(yè)類型與他長期投資的企業(yè)可能會有差異。但是不論是企業(yè)類型還是投資性質(zhì)，巴菲特總是使用“企業(yè)前景投資”的基本原則作為決策基礎(chǔ)，且僅對未來收益可預(yù)見且非常確定的企業(yè)進行長期投資。所謂“企業(yè)前景投資”就是在價格具有商業(yè)價值時，買入業(yè)績優(yōu)良﹑收益穩(wěn)定﹑且價值將不斷增長的優(yōu)秀企業(yè)的股票，隨著企業(yè)價值的增長，而獲得較高的投資收益的方法。任何一項投資活動都要講求策略，企業(yè)前景投資更是如此，它是一種全新的﹑深具啟發(fā)性的投資方法，它掌握起來淺顯易懂，但這種方法與人們的基本直覺背道而馳，因此，知易行難。企業(yè)前景投資策略可以控制風險﹑減少損失，把跌幅控制在一定的范圍，爭取一個不錯的業(yè)績，該理念的內(nèi)容總結(jié)如下：

一、選擇未來收益可預(yù)測的公司進行長期投資

巴菲特十分重視未來收益的可預(yù)見性，他通過了解公司的業(yè)務(wù)，匯總其經(jīng)營結(jié)果、財務(wù)狀況、優(yōu)缺點及可能面對的任何情況，根據(jù)這些條件來估算該公司未來的盈利能力，僅對業(yè)績優(yōu)良﹑未來收益穩(wěn)定且易預(yù)測的企業(yè)進行長期投資。要探索企業(yè)的未來價值，必須首選確定該上市公司有著良好的經(jīng)營狀況和穩(wěn)定的收益，穩(wěn)定的收益就等同于可以預(yù)期的收益，只有具備了這樣的條件才可以進行更為精確的企業(yè)股票價值的計算，巴菲特還使用了一系列數(shù)學計算方法來確定他感興趣的企業(yè)的獲利能力，他認為只有對長期收益前景的企業(yè)形成長期投資理念，投資者才能獲得最大的獲利機遇。這正是巴菲特在證券分析理論中有所建樹的地方，比起那些目光短淺的投資分析師，他可以更好地看到企業(yè)長期投資的價值。

二、股票的支付價格和股票的未來價值決定收益率

現(xiàn)實生活中，如果你想要買入一個當?shù)仄髽I(yè)，你肯定要知道它能賣多少錢及每年能掙多少錢。用這兩個數(shù)字，就可以計算出未來投資的年收益率（只需要簡單地用企業(yè)年收益除以其要價），巴菲特用這種方法決定是否對該企業(yè)進行投資。

我們首先來問一個簡單的問題：如果賣給你一份認股權(quán)，使你可以在年末收到1100美元，那么你在第一天最多愿意支付多少錢來購買這份認股權(quán)？如果你付給我1000美元來購買這份在年末可以收到1100美元的認股權(quán)，你的收益就是比你付給我的1000美元多出來的那100美元，即投資收益率為10%。如果對于你的投資你希望得到至少10%的收益率，你最多愿意付給我1000美元。如果你付得更多，比如支付1050美元，你的利率將減少50美元，你的收益率同時也會降低（50美元÷1050美元=4.7%）。如果你付得更少，比如說950美元，你的收益率同時也會提高（150美元÷950美元=15.7%）。所以支付價格越高，收益率越低。支付價格越低，收益率越高。

當評價一個企業(yè)值多少錢時，巴菲特會經(jīng)歷一個相似的思想過程，他計算出每股年收益，將其看作他自己投資的收益。如果一家公司每股掙5美元，又以每股25美元賣出，巴菲特就認為他的投資在這一年獲得了20%的收益（5美元÷25美元=20%）。所以說你所支付的股票價格將決定收益率。

三、對所投資的企業(yè)進行估價

現(xiàn)在我們知道股票的支付價格決定投資收益率，那么如何來對企業(yè)進行估價呢？我們從簡單的企業(yè)著手，通過對它的估價來決定適合買入的價位。假設(shè)某企業(yè)的凈資產(chǎn)為43萬元，每天能產(chǎn)生8萬元的收益，且預(yù)備經(jīng)營10年，那么這個企業(yè)的價值應(yīng)該是多少呢？花費多少錢買下合適呢？我們假設(shè)這個企業(yè)每周營業(yè)7天，且節(jié)假日不休息，也就是說1年營業(yè)365天，可以得出年收益為2920萬元，那么在未來10年里，其業(yè)務(wù)的現(xiàn)值是每年2920萬元的10年收入流。

那么什么是“現(xiàn)值”？如果這家企業(yè)10年間每年有2920萬元的收入流，那么這10年里，總共將入賬29200萬元。如果每個月將定期存入年收益率為8%的貨幣市場基金，那么10年后你將得到大約44517萬元的收益。在未來10年后，這些收益相當于現(xiàn)在的多少錢呢？如果利率為8%，那么現(xiàn)在要投入多少錢，才能在10年之后得到44517萬元呢？可以在超級計算器中輸入年份數(shù)（N=10），利率（%i=8%），以及未來價值（FV=44517），得出現(xiàn)值（PV）按鈕，得出的結(jié)果約為20620萬元。這意味著，因此作為買家在年復(fù)利收益率為8%的情況下，投資20620萬元，在10年后，連本帶息可以得到44517萬元。

因此，不管需要多高的回報率，我們都可以根據(jù)回報率計算出你必須支付的金額。可見支付的越少，資金的回報率也越高。

四、預(yù)測企業(yè)未來的每股價值

企業(yè)未來的每股價值決定了投資收益率。那么如何來預(yù)測企業(yè)未來的每股價值呢？巴菲特通過使用每股收益年增長率來測算出企業(yè)未來的每股價值。那么如何計算每股收益年增長率呢？巴菲特通過列出過去多年來公司的每股收益情況，這些數(shù)據(jù)可以幫助他了解每股收益年復(fù)利增長率的情況。

下面我們以巴菲特1994年購買可口可樂公司股票為例來進行分析?？煽诳蓸饭練v史每股收益如右圖所示：

如果巴菲特想要計算公司每股收益的年增長率，可以把第一年每股收益做為現(xiàn)值，現(xiàn)值為1984年的每股收益0.20美元，然后把1994年的每股收益0.98美元做為未來價值，年份總數(shù)為10年。現(xiàn)在使用計算器調(diào)整至財務(wù)模式，輸入這些值，然后分別點擊CPT（計算）鍵和%i（利率）鍵，計算器將為你算出年增長率。就可以得出10年來公司每股收益的年復(fù)利增長率為17.2%。如果我們使用17.2%作為增長率來計算可口可樂公司2004年的每股收益，PV（現(xiàn)值）=0.98，N（年份數(shù)）=10，%i（利率）=17.2%，按CPT（計算）和FV（未來價值）鍵，那么我們計算出的結(jié)果為5.39美元。這意味著2004年可口可樂公司的每股收益為5.39美元。那么如何預(yù)測2004年股票的價格呢？我們先來看一個專業(yè)術(shù)語“市盈率”?！笆杏省敝改撤N股票每股價格和每股收益的比率，即市盈率=普通股每股市場價格/普通股當年每股收益。例如：某公司當前股價為10元，每股收益為1元，那么該公司市盈率就是10/1=10倍。這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標?，F(xiàn)在根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算出可口可樂公司2004年的每股收益5.39美元，要預(yù)測2004年可口可樂公司的每股價格，可以選擇過去10年最高和最低的市盈率來作為參照，從而測算出2004年可口可樂公司最高和最低股票價格。

五、根據(jù)當前的股價和預(yù)期的企業(yè)股價確定投資收益率

1994年巴菲特以每股21.95美元的價格買入了257640股可口可樂公司的股票，他看中了可口可樂公司0.99美元的每股收益，以及在過去10年中以17%～18%的年復(fù)利增長率，同時公司股票在過去10年中的平均市盈率高達21倍。1994年可口可樂公司的實際價格為21.95美元，要預(yù)期2004年股票收益增長率的話?？梢?1.95美元作為現(xiàn)值，以預(yù)期80.58美元和134.75美元作為未來價值，知道年份數(shù)10，然后點擊計算和利率鍵，就可以計算出預(yù)期股票年復(fù)利收益率為14%～20%。

在證券交易市場上每個人都有機會獲得成功，市場好的時候大家都會賺錢，但如果真正希望獲得投資的成功，則需要投資者采取有效的投資方法。了解企業(yè)前景投資理念為投資者開發(fā)并執(zhí)行有效投資策略奠定了基石。

參考文獻：

[1]戴建忠.真正的價值投資[J].投資理財，2002（08）.

[2]瑪麗，巴菲特.巴菲特法則[M].中信出版社，2008.

（作者單位：江西服裝學院）