◎ 陳志祥（武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所，武漢430074）

?

武漢光谷：開啟湖北產(chǎn)權市場建設的新航程

◎ 陳志祥（武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所，武漢430074）

2015年是“十二五”規(guī)劃的收官之年，也是武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所（以下簡稱“聯(lián)交所”）全面落實要素市場創(chuàng)新戰(zhàn)略的開局之年。聯(lián)交所結合自身發(fā)展實際，順應形勢全面深化改革，大力推進集團化、創(chuàng)新化、金融化、品牌化戰(zhàn)略，全面拓展產(chǎn)權市場功能，逐步向建成在全國有重要影響力的區(qū)域性資本要素市場群轉型發(fā)展?！笆濉背跏?，“供給側改革”的政策機遇和“互聯(lián)網(wǎng)金融”的經(jīng)濟浪潮撲面而來，湖北產(chǎn)權交易市場即將開啟新的發(fā)展航程。

1 產(chǎn)權交易市場發(fā)展的新機遇

1.1 緊跟“供給側改革”，發(fā)掘市場新活力

2015年11月10日，國家主席習近平在中央財經(jīng)領導小組會議上提出，“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率?！逼浜诵脑谟谔岣呷厣a(chǎn)率，因此，中央采取了一系列政策手段，包括簡政放權、放松管制、金融創(chuàng)新、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等，這無疑對產(chǎn)權交易市場的發(fā)展是重大利好。主要體現(xiàn)在以下三個方面：

一是資本要素市場建設正逢其時。供給側改革通過市場化機制來提升全要素生產(chǎn)率，就是要解決要素價格無法反映供求關系和稀缺程度而造成資源配置效率低下的問題。建立各種要素交易市場，使得資產(chǎn)要素、權益要素、資源要素的價值得以體現(xiàn)和市場化配置，可以極大地激活要素效率和要素活力。因此，要素市場建設與供給側改革在本質上是高度一致的。

二是國企將是去產(chǎn)能的主要承擔者。當前各類企業(yè)中，國有企業(yè)以最高的資產(chǎn)負債率、最低的資產(chǎn)周轉率、最低的主營收入利潤率，實現(xiàn)了收入、利潤的最大幅下滑。這意味著，各類企業(yè)中國有企業(yè)盈利能力最為堪憂，產(chǎn)能過剩最為嚴重，未來也將是去產(chǎn)能化的主要承擔者。產(chǎn)權市場在國企混改和去產(chǎn)能化中肯定要承擔起當仁不讓的中介服務作用。

三是改革行政體制，降低制度成本。政府在供給側改革中降低“制度性交易成本”已是大勢所趨，推動建立要素自由流動、平等交換、市場定價、公開透明的要素交易市場體系，就是要進一步簡政放權，最大限度減少政府對微觀事務的管理。近年來，我國大幅度取消和下放行政審批事項，這為新的要素市場平臺的建設創(chuàng)造了條件、提供了需求。

1.2 規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，借力金融資源

2015年，央行聯(lián)合十個部委發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》是國家著手整治P2P和監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的開端，是互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展的新起點，為此，“互聯(lián)網(wǎng)新金融”將會在今年出現(xiàn)跨越式的規(guī)范發(fā)展。

產(chǎn)權交易作為“場外市場”在經(jīng)濟理論上屬于長尾市場的范疇，應主要服務于兩個“非標”，即為“非標”企業(yè)和“非標”資產(chǎn)實現(xiàn)融資服務。但金融市場上資金屬性和風險偏好是有差異的，傳統(tǒng)金融體系的資金屬性在本質上與交易所投融資需求是不相匹配的。如銀行資金在風險控制上要求很高，不會無條件降低門檻與另類金融需求相對接。但互聯(lián)網(wǎng)金融具有典型的長尾資金屬性，與產(chǎn)權市場的長尾屬性天然相匹配，從而提供了對接的便利，其以“融資成本低、融資管道豐富”成為解決這一問題的關鍵，特別是以產(chǎn)權市場為依托的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，將會成為引領未來產(chǎn)權市場中資本要素交易的新方向，充分發(fā)掘產(chǎn)權市場的金融屬性和資本屬性，為拓寬產(chǎn)權市場的業(yè)務領域，推動市場化業(yè)務的開展創(chuàng)造條件。

隨著國家對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的加強，各項監(jiān)管措施會不斷完善，互聯(lián)網(wǎng)金融的“野蠻生長”將會得到合理控制，交易所模式與互聯(lián)網(wǎng)金融就具有了天然的對接性，互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范發(fā)展必將會為交易所經(jīng)營提供廣闊的空間和足以借力的金融資源。

1.3 服務國企混改，確立新興資本市場地位

2015年8月份出臺的《中共中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（中發(fā)〔2015〕22號）正式將產(chǎn)權市場與證券市場一同納入了“資本市場”范疇，這對產(chǎn)權市場發(fā)揮資源配置功能，服務國資國企改革提出了更高要求。

國企混改是國資改革的重要內容和實現(xiàn)路徑。產(chǎn)權市場一方面要積極對接國企改制上市、增資擴股、資產(chǎn)重組、股權并購、股權置換等市場化需求，全面承接國企混改業(yè)務進場的市場服務要求；另一方面要加快創(chuàng)新，深入研究資產(chǎn)證券化等多種融資創(chuàng)新領域，提升業(yè)務能力，為國企混改產(chǎn)股權順利流轉和運營提供各類中介服務和增值服務。

產(chǎn)權交易機構還要建立起與其他層次資本市場的協(xié)同銜接，通過開展基礎業(yè)務和通道業(yè)務，積極與證券市場、債券市場開展合作，消除壁壘，進一步提升資本市場功能，助力國資國企改革順利推進。

武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所前廳

2 湖北產(chǎn)權市場全力創(chuàng)新突破

近年來，聯(lián)交所及下設各創(chuàng)新平臺以建設多層次、多元化資本要素市場為目標，積極推動各交易市場從交易功能向融資功能的轉型和拓展，不斷提升場外市場的資源聚合能力和融資實現(xiàn)能力，以資本和金融的力量助推聯(lián)交所體系內各交易平臺的業(yè)務創(chuàng)新和轉型發(fā)展。

2.1 業(yè)績突破

在宏觀經(jīng)濟全面下行的調整期和兩輪國企改革銜接的過渡期，聯(lián)交所各個業(yè)務模塊的業(yè)績都取得了很大進展，2015年，聯(lián)交所利潤總額和利潤增幅均創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營效益創(chuàng)歷史最好水平。尤其可喜的是，在收入和利潤的絕對規(guī)模突破歷史高點的同時，收入結構也發(fā)生了很大的變化，政策性業(yè)務收入的占比不斷下降，市場化業(yè)務收入占比不斷上升，市場化轉型初見成效。

2.2 業(yè)務突破

2015年，聯(lián)交所不僅在傳統(tǒng)業(yè)務上大膽突破，在創(chuàng)新業(yè)務上更是勇于爭先。國企混改業(yè)務開局良好，高校資產(chǎn)處置業(yè)務再創(chuàng)增值新高，湖北省迄今最大的一宗涉訟資產(chǎn)處置項目順利成交，尤其是新型金融資產(chǎn)業(yè)務成功破冰，聯(lián)交所金融資產(chǎn)交易部和武漢股權托管交易中心通力合作，完成了首單私募債的發(fā)行登記工作，標志著聯(lián)交所與金融機構的資產(chǎn)證券化業(yè)務成功破冰，也為下一步拓展新型金融資產(chǎn)業(yè)務積累了經(jīng)驗、奠定了基礎。

2.3 功能突破

2015年，聯(lián)交所各主要子平臺都在市場化和金融化的方向上努力推進，分別取得了相應的能力提升和功能突破。武漢股權托管交易中心推出“科技板”、設立了四板股權投資基金、發(fā)行了多支私募債；湖北華中文化產(chǎn)權交易所郵幣卡電子盤上線、發(fā)起設立國內首個郵幣卡投資人自律組織；湖北碳排放權交易中心被國家外管總局批準境外合格投資者進入、推出國內首個基于CCER的碳眾籌、研發(fā)并即將推出碳現(xiàn)貨遠期產(chǎn)品；武漢知識產(chǎn)權交易所正式啟動全省科技金融創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務平臺、探索研發(fā)知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品等等；武漢國際礦業(yè)權交易中心的礦業(yè)權、特色礦產(chǎn)品和礦金融的“三位一體”業(yè)務架構初步形成；湖北環(huán)境資源交易中心將排污權交易拓展至湖北省的各市州，開始探索排污權抵押融資試點。

2.4 管理突破

聯(lián)交所管理規(guī)范呈現(xiàn)出協(xié)同推進的良好態(tài)勢。財務管理上，嚴格財務管控，開發(fā)完善ERP財務軟件功能，進一步加強對控股子公司的監(jiān)督管理；人力資源管理上，全面啟動市場化的人力資源改革項目，進一步優(yōu)化組織管控、優(yōu)化崗位體系、優(yōu)化薪酬和績效管理體系；風險管理上，強化了項目風險的全面管控，加強了項目的全流程法律合規(guī)審核；信息技術管理上，建成了聯(lián)交所云計算平臺，完善了信息化基礎體系；品牌管理上，不斷加強集團品牌的宣傳推廣，致力于打造基于要素市場體系的有形“資本谷”，聯(lián)交所的知名度和美譽度日益提高。

3 產(chǎn)權交易所業(yè)態(tài)發(fā)展展望

2015年8月份出臺的《中共中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（中發(fā)〔2015〕22號）正式將產(chǎn)權市場與證券市場一同納入了“資本市場”范疇，這為產(chǎn)權交易市場向著資本要素市場體系轉型發(fā)展指明了方向。

“產(chǎn)權”和“交易所”是產(chǎn)權交易行業(yè)的兩大核心資源?！爱a(chǎn)權”代表著政府支持強制進場的政策紅利，“交易所”代表著行業(yè)對這種新型業(yè)態(tài)或交易模式的經(jīng)營管理經(jīng)驗。顯然，這兩種歷史積累形成的核心資源在屬性上是有差異的，前者是外部給予的，是被動的；后者是自發(fā)形成的，是主動的。在新一輪國企改革剛剛啟動、政府部門簡政放權的背景下，政府支持強制進場的政策紅利日趨減少，而交易所業(yè)態(tài)和交易模式的經(jīng)營管理經(jīng)驗才是市場的核心競爭力。由此，聯(lián)交所在穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務的同時，全面推進了交易場所體系的建設工作，從原有的“老三所”發(fā)展為目前“六控六參六籌”的集團化市場體系，初步形成了交易所集團的格局，使湖北省現(xiàn)代產(chǎn)權市場體系和資本要素市場體系日益完善。

產(chǎn)權交易所要想做大做強，可以按照“四層次論”的邏輯來加以建設?！八膶哟巍敝?，最基礎的是“交易層次”，就是基本的交易功能，圍繞交易標的成交形成支撐交易所的流動性要求。往上一個層次，是投融資功能的加載，這兩個層次加在一起就是“交易所層次”，沒有投融資功能的交易所與菜市場沒有本質差別，只有把這兩個層次加在一起才是完整的交易所。第三個是“交易所體系層次”，聯(lián)交所正在盡可能地創(chuàng)造條件把交易標的相近的相關交易所“扎堆”放在一起，匯集資源、信息、項目、資金，這樣更容易形成平臺優(yōu)勢和集聚效果。有了第三個層次，第四個層次“交易所所在行業(yè)”就呼之欲出。交易場所經(jīng)營的最高境界就在于此，服務于所在行業(yè)的資源配置和優(yōu)化重組，通過市場化機制調動和激活相關要素的生產(chǎn)效率和配置效率。

2016年，產(chǎn)權交易事業(yè)進入“十三五”開局之年，聯(lián)交所懷揣著湖北省要素市場體系的建設夢想，肩負著區(qū)域性多層次資本市場的發(fā)展重任，揚闊帆，啟新航！

（作者為武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權交易所董事長）