許亞嵐

近

幾年，線下理財(cái)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般不斷冒出，各類投資產(chǎn)品也是層出不窮。但從去年的e租寶、大大集團(tuán)再到今年的盛世財(cái)富、望洲集團(tuán)等機(jī)構(gòu)卻不斷出現(xiàn)卷錢跑路的現(xiàn)象，另外，近期線下理財(cái)機(jī)構(gòu)傳銷化趨勢(shì)也越發(fā)明顯，種種問題使得線下理財(cái)漸漸失去了來自投資者的信任。

投資者認(rèn)識(shí)程度成關(guān)鍵

非法集資假意迎合社會(huì)公眾對(duì)個(gè)人資產(chǎn)保值增值的理財(cái)需求，犯罪手法不斷升級(jí)，從過去的民間借貸、房地產(chǎn)銷售、原始股發(fā)行等形式逐漸升級(jí)包裝為“投資理財(cái)”、“財(cái)富管理”等形形色色的理財(cái)產(chǎn)品，并且承諾有擔(dān)保、低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)等。

2014年以來，投資咨詢、第三方理財(cái)、財(cái)富管理等民間投融資中介機(jī)構(gòu)大量快速增加，普遍存在超范圍經(jīng)營(yíng)、違規(guī)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品等情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，投資理財(cái)類非法集資案件占全部新發(fā)案件總數(shù)的30%以上。

特別是以e租寶、泛亞為代表的重大案件涉案金額幾百億元，涉及幾十萬人，波及全國(guó)絕大部分省份，規(guī)模之大、膨脹速度之快前所未有。不僅社會(huì)影響惡劣，對(duì)行業(yè)的聲譽(yù)和社會(huì)形象也造成了極大的負(fù)面影響。

那么，這兩年何以出現(xiàn)如此多卷錢跑路的線下理財(cái)機(jī)構(gòu)？

盈燦咨詢高級(jí)分析師張葉霞告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，一方面，這與線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的高成本運(yùn)營(yíng)、信息披露的不透明、監(jiān)管的不可操作性及部分公司違法經(jīng)營(yíng)等原因有關(guān)；另一方面，隨著e租寶、中晉資產(chǎn)等事件的曝光，投資人開始意識(shí)到線下理財(cái)機(jī)構(gòu)蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，投資人采取提前兌付或者產(chǎn)品到期后不再投資的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，造成了一些線下理財(cái)公司資金鏈緊張，從而發(fā)生連鎖反應(yīng)，兌付事件爆發(fā)。

除此之外，還和線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)不清晰有關(guān)。銀率網(wǎng)分析師李先瑞對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，目前線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍五花八門，每一類業(yè)務(wù)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)是什么，一直不太清晰，這就導(dǎo)致了理財(cái)機(jī)構(gòu)盲目發(fā)展，卻忽視或低估了潛藏的金融風(fēng)險(xiǎn)。“理財(cái)機(jī)構(gòu)哪些能做哪些不能做，做相關(guān)業(yè)務(wù)需要什么樣的資質(zhì)和條件，都不太明確、不太嚴(yán)格，很多沒有資質(zhì)或資質(zhì)不夠，甚至是騙子公司都紛紛加入，導(dǎo)致市場(chǎng)魚龍混雜?！?/p>

監(jiān)管滯后也是一大問題。線下理財(cái)機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程中，存在監(jiān)管滯后甚至是監(jiān)管缺失，導(dǎo)致很多問題和風(fēng)險(xiǎn)未能及時(shí)被制止，問題一旦暴露就會(huì)造成較大的破壞性影響。而且投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，容易輕信理財(cái)公司的宣傳。

從投資者的角度來說，他們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的識(shí)別能力也不夠。微貸網(wǎng)創(chuàng)始人、CEO姚宏表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，老百姓對(duì)資產(chǎn)保值增值有著強(qiáng)烈的渴望，但由于缺乏理性思考，盲目追求高收益，而不考慮產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)問題。

就我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境而言，很多方面的發(fā)展還不成熟，相關(guān)的法律法規(guī)不健全，投資者的水平也參差不齊。在首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院教授、中國(guó)財(cái)稅法學(xué)研究會(huì)秘書長(zhǎng)周序中看來，對(duì)線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管很難做到位，“這些機(jī)構(gòu)幾乎沒有一個(gè)不是帶有虛假成分的，在辦理過程中資金的用途、資金使用單位、將來的收益、可能提供的擔(dān)保、出具的相關(guān)證明文件等很多都是虛假的。有些理財(cái)產(chǎn)品也不進(jìn)入國(guó)家監(jiān)控體系，所以國(guó)家根本監(jiān)控不過來”。

傳銷化問題凸顯

在很多人看來，線下理財(cái)機(jī)構(gòu)就是P2P，其實(shí)不然。央行于2015年7月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對(duì)P2P有明確的界定。P2P的全稱是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，是指?jìng)€(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸。從事P2P業(yè)務(wù)的公司，通常被稱為P2P平臺(tái)，其正式的名稱是“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)”，是指依法設(shè)立，專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融信息中介企業(yè)。

真正的P2P平臺(tái)，出借人（即投資人）的錢是存放在第三方資金存管機(jī)構(gòu)上的，P2P平臺(tái)根本拿不到這筆錢，更談不上形成資金池甚至卷款跑路了。真正的P2P平臺(tái)，是以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，不得通過線下渠道開展業(yè)務(wù)，特別是通過線下去拉投資人。

所以，線下理財(cái)平臺(tái)與P2P網(wǎng)貸之間不應(yīng)該畫上等號(hào)。姚宏表示，有一些線下理財(cái)機(jī)構(gòu)打著“P2P旗號(hào)”，從事涉嫌詐騙、非法集資等違法活動(dòng)，不僅讓投資人蒙受損失，更使整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的聲譽(yù)受到了傷害。

李先瑞表示，個(gè)體和個(gè)體之間直接借貸、通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)特征，是區(qū)分P2P與線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)?！皟烧邩I(yè)務(wù)范圍不同，業(yè)務(wù)拓展渠道不同，客戶資金運(yùn)轉(zhuǎn)模式也不同?！?/p>

雖說有些線下理財(cái)機(jī)構(gòu)也有線上業(yè)務(wù)，但大多是采用線下經(jīng)營(yíng)模式，大部分交易量是通過線下擴(kuò)張完成的，其經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)范圍也遠(yuǎn)超過了P2P的范疇。

在張葉霞看來，線下理財(cái)機(jī)構(gòu)和P2P平臺(tái)還有很多不同點(diǎn)：監(jiān)管的可操作性不同、風(fēng)險(xiǎn)度不同、客戶群不同、交易模式不同、信息披露度不同、投資分散度不同等。

除此之外，一些線下理財(cái)機(jī)構(gòu)還有向傳銷化發(fā)展的趨勢(shì)。比較問題線下理財(cái)公司與傳銷的運(yùn)作模式，可以發(fā)現(xiàn)它們?cè)诠镜燃?jí)制度、員工績(jī)效構(gòu)成、包裝方式等方面存在著很多相似之處。

線下理財(cái)機(jī)構(gòu)為了快速擴(kuò)張，在員工招聘、團(tuán)隊(duì)“裂變”及績(jī)效考核上逐步接近傳銷模式。張葉霞對(duì)記者稱，員工為了完成指標(biāo)拉身邊親朋好友投資，績(jī)效構(gòu)成與傳銷中發(fā)展下線并按照人員數(shù)量或者銷售業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)計(jì)算和給付報(bào)酬的模式幾乎一模一樣。“而一些線下理財(cái)機(jī)構(gòu)要求員工購(gòu)買公司理財(cái)產(chǎn)品的模式也與傳銷中繳納入門費(fèi)的模式雷同?！?/p>

不過，李先瑞也提醒道，傳銷化趨勢(shì)主要發(fā)生在一些惡意欺詐騙錢的公司身上?！皭阂馄墼p公司的目標(biāo)是在盡量短的時(shí)間內(nèi)騙取盡量多的錢，其公司整個(gè)的運(yùn)營(yíng)模式都是圍繞著這一目標(biāo)而設(shè)立的，傳銷這一模式的特點(diǎn)，非常符合其發(fā)展需要?！?/p>

在監(jiān)管滯后、魚龍混雜的市場(chǎng)狀態(tài)下，正規(guī)的理財(cái)機(jī)構(gòu)，為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，可能也會(huì)在一定程度上借鑒或采用其中的一些方法。李先瑞認(rèn)為，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的專項(xiàng)整治中，會(huì)重點(diǎn)打擊這些騙子公司，市場(chǎng)規(guī)范之后，傳銷模式就會(huì)大大減少或是銷聲匿跡。

3個(gè)方面分辨真假機(jī)構(gòu)

所謂“一顆老鼠屎壞了一鍋粥”，在線下理財(cái)發(fā)展現(xiàn)狀如此嚴(yán)峻的情況下，一些正規(guī)的線下理財(cái)機(jī)構(gòu)可謂是“雙輸”，不僅生意沒有了，連名聲也沒有了。

那么，什么樣的線下理財(cái)機(jī)構(gòu)才真正符合其創(chuàng)辦理念或宗旨，投資者應(yīng)該如何分辨線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的正規(guī)與否呢？

對(duì)此，張葉霞表示，好的線下理財(cái)機(jī)構(gòu)重點(diǎn)在于合規(guī)運(yùn)營(yíng)?！笆紫?，要擁有相關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)牌照及資質(zhì)，項(xiàng)目及公司運(yùn)營(yíng)信息披露充分；其次，不做資金池，引入銀行資金存管，并與會(huì)計(jì)師事務(wù)所等第三方機(jī)構(gòu)合作出具相關(guān)報(bào)告；最后，對(duì)投資人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示及風(fēng)險(xiǎn)判定，不對(duì)非合格投資人出售產(chǎn)品等?！?/p>

另外，沒出問題的公司為了加強(qiáng)自己公司銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，努力宣傳自己和其他機(jī)構(gòu)或已經(jīng)跑路的機(jī)構(gòu)的區(qū)別，而這樣的宣傳也很容易出現(xiàn)類傳銷化，但是不是真的傳銷也很難說。在投中集團(tuán)分析師陳偉看來，真正的傳銷是龐氏騙局，許諾高額收益，然后用后面投資人的錢填前面人的坑，“對(duì)于正規(guī)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，標(biāo)的都是真實(shí)的，并且操作交易也都有稅務(wù)、單據(jù)等”。

其實(shí)，分辨一個(gè)線下理財(cái)機(jī)構(gòu)正規(guī)性就像分辨真假貨一樣。企業(yè)本身是以盈利為目的的，最主要的義務(wù)是對(duì)于自己的公司所投資或展示的項(xiàng)目需要有足夠的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示?！傲硗?，對(duì)投資者教育是所有金融機(jī)構(gòu)和投資服務(wù)類機(jī)構(gòu)都應(yīng)該做到的?！标悅ヌ嵝眩绻屑?xì)留意中國(guó)公募基金的相關(guān)頁(yè)面就會(huì)發(fā)現(xiàn)，頁(yè)面的主要欄目一定會(huì)有投資者教育和一系列的風(fēng)險(xiǎn)提示。“對(duì)于投資者來說，不確定投資的項(xiàng)目是否可靠，是可以進(jìn)行項(xiàng)目核實(shí)的?！比绻莻卧祉?xiàng)目，其描述性的共同點(diǎn)會(huì)特別多，融資額差異也相當(dāng)小。

投資者要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，減少投資的盲目性?！熬€下機(jī)構(gòu)應(yīng)該是作為線上平臺(tái)的補(bǔ)充，只承擔(dān)借款人服務(wù)等職能，絕不能碰觸客戶資金?！币瓯硎?，投資人進(jìn)行投資前，自身要積極考察平臺(tái)的背景資質(zhì)，充分了解平臺(tái)的風(fēng)控機(jī)制，對(duì)外信息披露的內(nèi)容和程度等環(huán)節(jié)，還可以參考第三方機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)理財(cái)平臺(tái)的認(rèn)證和評(píng)級(jí)。

按李先瑞所言，投資者有3點(diǎn)需要注意：

第一，要打破“剛性兌付”的思維定勢(shì)。線下理財(cái)機(jī)構(gòu)不是銀行，其風(fēng)險(xiǎn)防范能力不足以做到“剛性兌付”，因此投資者一定要有風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí)。

第二，要了解資金流向、了解資金的盈利模式。如果一家理財(cái)機(jī)構(gòu)說不清楚或不愿意告訴客戶的資金流向了什么地方，這些資金是如何獲得收益的，那么它要么是騙子，要么是違規(guī)經(jīng)營(yíng)。

第三，不要盲目相信宣傳。資金投向任何地方，都是有風(fēng)險(xiǎn)的，預(yù)期收益率越高，一般要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。如果理財(cái)機(jī)構(gòu)滿口承諾沒有風(fēng)險(xiǎn)，只一味宣稱收益高、有保障，這時(shí)候投資者就要警惕和小心了。

監(jiān)管建設(shè)勿操之過急

面對(duì)不斷跑路或傳銷化的線下理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀，監(jiān)管層也要行動(dòng)起來。

雖然說并非所有的線下理財(cái)機(jī)構(gòu)都是不好的，也存在著一些好的公司，但不可否認(rèn)的是線下理財(cái)機(jī)構(gòu)的交易模式蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2015年底，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》，當(dāng)中明確規(guī)定“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動(dòng)電話及其他電子渠道以外的物理場(chǎng)所開展業(yè)務(wù)”，等于給P2P線下理財(cái)業(yè)務(wù)判了“死刑”。

姚宏告訴記者，在18個(gè)月的整改期中，不少違背監(jiān)管細(xì)則規(guī)定的平臺(tái)也開始自行“斷臂”（關(guān)閉線下理財(cái)門店等），或轉(zhuǎn)型（做資產(chǎn)管理公司），以符合監(jiān)管機(jī)制要求。

目前，線下理財(cái)公司監(jiān)管主體缺失，行業(yè)沒有明確的監(jiān)管機(jī)制。

而在監(jiān)管層面的規(guī)則制定也存在幾個(gè)難點(diǎn)?！袄碡?cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)性質(zhì)由哪個(gè)部門去核實(shí)、界定？這種界定是否具有足夠權(quán)威性，也就是相關(guān)各方是否都認(rèn)可？如果理財(cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍跨了兩個(gè)或多個(gè)監(jiān)管領(lǐng)域，那么誰來監(jiān)管，又如何監(jiān)管？”李先瑞如是說。

一些問題機(jī)構(gòu)的創(chuàng)辦方在捐錢跑路之后很可能換個(gè)地方和“馬甲”再辦個(gè)企業(yè)。在周序中看來，目前我國(guó)還是要把誠(chéng)信制度加緊建立起來，可能受到誠(chéng)信制度的懲罰，問題機(jī)構(gòu)就會(huì)有所顧忌?！凹泳o建立誠(chéng)信制度，大力發(fā)展誠(chéng)信制度，讓投資者在網(wǎng)上可以查到相關(guān)企業(yè)或個(gè)人是否有信用污點(diǎn)?！?/p>

陳偉認(rèn)為，線下理財(cái)?shù)谋O(jiān)管層面還不完善，但也不可操之過急?！芭e個(gè)例子，上世紀(jì)80年代中后期銀行業(yè)的發(fā)展和90年代中期保險(xiǎn)業(yè)，其實(shí)都是從傳銷一樣的銷售方式發(fā)展到一個(gè)正規(guī)化的服務(wù)，保險(xiǎn)業(yè)用了25年，銀行業(yè)用了10年，而P2P行業(yè)在中國(guó)出現(xiàn)才不到5年的時(shí)間。因此，對(duì)于線下理財(cái)機(jī)構(gòu)，監(jiān)管方面的完善還需要一定的時(shí)間?！?