趙克山

受巴西貨幣雷亞爾大幅升值可能影響巴西大豆出口的消息影響，3月以來，CBOT大豆強(qiáng)勁反彈，重返振蕩區(qū)間上沿。但大連豆粕卻未隨之上行，沖高回落后，再次逼近前期低點(diǎn)。展望后市，外盤豆類反彈空間有限，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕、需求不振，恐將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

南美大豆上市步伐加快，美豆反彈空間有限

近期美豆的反彈和自身供需面關(guān)系不大，主要受世界性貨幣寬松預(yù)期，原油、黃金持續(xù)反彈，以及巴西雷亞爾貨幣升值等因素影響。從美豆自身供需面看，依舊利空云集，驅(qū)之不散。本月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告在豆類方面依舊偏空，由于壓榨量被下調(diào)，美國(guó)2015/2016年度期末庫存被調(diào)高到4.6億蒲式耳，不僅比上月預(yù)計(jì)多1000萬蒲式耳，而且還高于分析師之前平均預(yù)估的4.52億蒲式耳的水平。

目前巴西大豆正集中收獲上市。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，上周（3月7日-3月13日）巴西大豆收割進(jìn)展順利。截至上周五，全國(guó)大豆收割已完成52%，高于上年同期的50%。相應(yīng)地，巴西大豆出口步伐也在加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月巴西出口大豆203.6萬噸，較上年同期的86.87萬噸提高134%。在阿根廷，近期雨水充沛，有利于大豆灌漿、成熟。阿根廷羅薩里奧谷物交易所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，由于單產(chǎn)增加，2015/2016年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到5900萬噸，高于早先預(yù)測(cè)的5850萬噸。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，需求低迷

從原料上看，大豆進(jìn)口量將趨于增加，海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月的大豆進(jìn)口量為451萬噸，同比增長(zhǎng)6%。另根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，未來大豆進(jìn)口到港量也將不斷走高。3月到港量將有541萬噸，高于之前預(yù)期的520萬噸，4月份預(yù)計(jì)到港700萬噸，5月預(yù)期增至780萬噸，6月為850萬噸。而目前港口大豆庫存高企，截至3月14日，為617萬噸，為歷史同期最高水平。元宵節(jié)后，港口油廠開機(jī)率恢復(fù)到50%以上，部分油廠因豆粕脹庫停機(jī)。

而反觀需求端，生豬存欄量和能繁母豬存欄量在春節(jié)后繼續(xù)下降，由于生豬數(shù)量少，豬肉價(jià)格為近幾年高點(diǎn)。這將刺激養(yǎng)殖戶擴(kuò)欄的積極性，但由于能繁母豬數(shù)量少，生豬存欄量的恢復(fù)需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)豆粕需求的提振可謂“遠(yuǎn)水不解近渴”。另外，由于氣溫尚低，水產(chǎn)養(yǎng)殖仍未全面開工。

油強(qiáng)粕弱依舊

油和粕同為油料的下游產(chǎn)品，在比價(jià)上有一定的蹺蹺板效應(yīng)。去年以來，大豆豐收，豆粕供給過剩，但國(guó)際油脂供應(yīng)卻較為緊張。這是因?yàn)殡m然國(guó)際大豆豐收，但大豆含油率較低，而含油率偏高的油菜籽、亞麻籽產(chǎn)量減產(chǎn)幅度大，加之棕櫚油生產(chǎn)國(guó)馬來西亞、印度尼西亞因受厄爾尼諾干旱天氣影響，產(chǎn)量低于預(yù)期。近期原油價(jià)格在世界性貨幣寬松預(yù)期以及主產(chǎn)國(guó)討論減產(chǎn)的利多刺激下大幅反彈，帶動(dòng)油脂價(jià)格走高，CBOT豆油一度刷新去年8月以來高點(diǎn)，而豆粕則創(chuàng)出近6年來新低，弱勢(shì)盡顯。

綜上所述，全球豆粕市場(chǎng)供應(yīng)面顯現(xiàn)出近年來少有的寬松格局。而油脂價(jià)格的走強(qiáng)，又使得豆粕價(jià)格雪上加霜。后期應(yīng)密切關(guān)注今年美豆播種面積以及生長(zhǎng)情況。