張路瑤

【摘要】對蘇寧收購紅孩子事件發(fā)生前后的年報數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，分析其多項財務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，評價收購這一資本運作。

【關(guān)鍵詞】蘇寧紅孩子收購財務(wù)

一、背景情況

蘇寧易購，蘇寧電器旗下新一代B2C網(wǎng)上購物平臺（www.suning.com）。紅孩子，成立于2004年3月，是國內(nèi)最早開展以直郵目錄形式銷售和最大的母嬰產(chǎn)品平臺，一度成為國內(nèi)最大，知名度最高的B2C電商。2012年9月25日，蘇寧電器宣布，以6600萬美元或等值人民幣的價格全資收購母嬰B2C平臺紅孩子公司，并承接“紅孩子”及“繽購”兩個品牌和公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)。

總共獲得約1.2億美元投資的紅孩子以投資額50%的價格出售，也證實了其運營不佳的狀態(tài)。蘇寧易購希望通過并購快速擴(kuò)張母嬰類品類并獲得長期專注垂直領(lǐng)域的團(tuán)隊，而紅孩子也希望通過依靠蘇寧的資金、采購平臺的整合，提升原有的銷售能力。

這是蘇寧在電商領(lǐng)域的首次并購，對于蘇寧“超電器化”經(jīng)營和蘇寧易購品類拓展、精細(xì)運營、規(guī)模提升具有重要意義，也拉開了電商行業(yè)的整合大幕?？梢灶A(yù)期的是，未來幾年內(nèi)蘇寧還將繼續(xù)通關(guān)過開發(fā)平臺、戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資參股、企業(yè)并購等多種方式，在電商領(lǐng)域繼續(xù)展開整合，并最終實現(xiàn)線上線下的完美融合，開創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)時代中國零售的嶄新模式。

二、財務(wù)分析

（一）償債能力

1.流動比率

2010-2014年5年間的流動比率分別為1.41，1.22，1.30，1.23和1.19。之前紅孩子公司經(jīng)營狀況不佳，負(fù)債較多，因此并購之后企業(yè)流動比率逐漸下降，需要引起重視。但短期內(nèi)的變化不能完全代表長期趨勢，隨著紅孩子商城經(jīng)營能力的提升和蘇寧公司的幫助，公司的償債能力有很大的改善空間，而且流動比率的值還未超過危險值。

2.固定資產(chǎn)比率

蘇寧的的固定資產(chǎn)比率則從2010年的20.23%上升到2014年的54.57%，說明公司擁有的固定資產(chǎn)增加，資產(chǎn)的穩(wěn)健性以及安全性都有所提升。

3.資產(chǎn)負(fù)債率

2010-2014年5年間的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.08%，61.48%，61.78%，65.1%和64.06%，資產(chǎn)負(fù)債率在并購之后有顯著提高，改善了此前蘇寧的資本結(jié)構(gòu)，提高了資本安全性。

（二）盈利能力

總的來說，企業(yè)的盈利能力指標(biāo)在并購后明顯下降，并沒有實現(xiàn)盈利能力提升的目標(biāo)。由于并購后的整合工作太多，企業(yè)的銷售成本有明顯提升，而且雙方之前各自的消費者也需要時間適應(yīng)兩個網(wǎng)站并行的運作模式，導(dǎo)致企業(yè)的毛利率仍在下降。

但是從季度數(shù)據(jù)可以看出，并購后毛利率下降趨勢有所放緩。除了第一季度降幅較大，毛利率下降1.6個百分點，之后幾個季度毛利率趨于平穩(wěn)。可見市場對此次并購的反應(yīng)良好，消費者正逐步接受蘇寧接管紅孩子并協(xié)助其完善網(wǎng)購平臺的模式，蘇寧的銷售業(yè)績也在逐漸改善。預(yù)計隨著兩個企業(yè)融合進(jìn)度的加快，企業(yè)的整體經(jīng)營狀況將有所提升。

（三）營運能力

合并后，蘇寧的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著提高，得益于其銷售收入提高的同時并沒有大幅提升商業(yè)信貸風(fēng)險，營運能力有所改善。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是因為紅孩子資本固定化比率較高，企業(yè)需要注重充分利用固定資產(chǎn)帶來盈利的能力，同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低也提醒企業(yè)并購后資產(chǎn)規(guī)模的增大，意味著運營成本的增加，必須將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實際營運能力。

當(dāng)然，并購之后的1、2年內(nèi)，企業(yè)都還尚未完成有效整合，雙方需要一定時間的相互適應(yīng)和整合，才能實現(xiàn)“1+1>2”。

（四）成長能力

并購后盈利能力的暫時下跌，更加顯著地反映在了凈利潤增長率上，由于并購中的支付以及并購后的整合，企業(yè)的凈利潤呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，對于其能夠在并購后的幾年內(nèi)實行有效改善，還需耐心等待。

三、總結(jié)

由于蘇寧并購案發(fā)生在2012年底，距今也才過去2年多，現(xiàn)有的經(jīng)營業(yè)績還不足以完全反映這次并購的效果，畢竟企業(yè)并購是一個漫長的過程，在短時間內(nèi)難見成效。但就目前情況來看，情況并不理想，蘇寧還有很多面的工作要做，才能實現(xiàn)其之前的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由此可見，對于一次并購的雙方而言，并購交易的成功還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，之后的相互融合才是重點和難點。蘇寧還需投入大量精力和財力，才不會讓為并購的努力付之東流。

以上戰(zhàn)略適用于蘇寧，同樣也適用于其他商家。企業(yè)要不斷創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變思路，充分利用現(xiàn)代化經(jīng)營手段參與競爭。百年老店全聚德，通過上市不僅提升了自身品牌自知名度，更通過融資手段實現(xiàn)了雙贏。蘇寧收購紅孩子，是一個全新的嘗試。商業(yè)競爭，只有搶占行業(yè)發(fā)展的先機(jī)，同時采用最科學(xué)有效的手段，才能占據(jù)競爭優(yōu)勢，使自身立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)：

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