嚴(yán)子淳 李國棟 馬程程

摘要：在經(jīng)濟新常態(tài)下，人力資本在企業(yè)的運營中的作用日益顯現(xiàn)。文章以410個上市公司2011年到-2013年間上市公司的數(shù)據(jù)分析了董事會成員學(xué)歷和職稱對企業(yè)績效的影響，同時進(jìn)一步考慮了在不同所有權(quán)性質(zhì)以及盈利能力之間企業(yè)的差異。結(jié)果驗證了董事會成員學(xué)歷水平和職稱水平均對公司業(yè)績有促進(jìn)作用；并且也部分驗證了在不同所有權(quán)性質(zhì)以及盈利能力的企業(yè)中影響效應(yīng)的不同。

關(guān)鍵詞：董事會；企業(yè)績效；新常態(tài)

一、 引言

伴隨著知識經(jīng)濟發(fā)展以及信息時代的到來，經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，知識在企業(yè)中所發(fā)揮的作用日益顯現(xiàn)。企業(yè)知識理論學(xué)派認(rèn)為所謂企業(yè)就是各種知識的有機組合體，知識的不可模仿性和稀缺性是企業(yè)長期保持競爭優(yōu)勢的來源，在企業(yè)中，無形的“資本”與有形的“資本”同樣對促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、提高企業(yè)績效和加快企業(yè)的發(fā)展起著重大的作用。董事會作為連接企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的橋梁，是公司重要的信息來源和資源渠道，為公司起到了重要的“智庫”作用。具有較高知識儲備的董事會高效優(yōu)質(zhì)的發(fā)揮其咨詢職能，為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展掌舵啟航。本研究從董事會這一視角入手，探討董事會知識儲備如何對于企業(yè)績效產(chǎn)生影響。同時，我國企業(yè)正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特殊時期，在獨特的制度環(huán)境下面臨著更多的不確定性，企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)的不同也會影響到董事會人力資本在企業(yè)績效提升中所發(fā)揮的作用。此外，不同經(jīng)營狀況下的企業(yè)，盈利能力的差異也會進(jìn)一步反饋在董事會成員利用其人力資本優(yōu)勢，通過對企業(yè)的戰(zhàn)略引導(dǎo)，從而在對企業(yè)績效影響上表現(xiàn)出相應(yīng)的差異。本研究對這兩個方面因素的影響也做出了相應(yīng)的研究。

二、 文獻(xiàn)梳理與假設(shè)提出

所謂人力資本，主要指在企業(yè)經(jīng)營活動中以知識為主體進(jìn)行參與并為企業(yè)創(chuàng)造價值的資本形態(tài)，是一種潛在的、無形的、動態(tài)的、能夠帶來價值增值的價值。相對于傳統(tǒng)的物質(zhì)資本，在知識經(jīng)濟時代，人力資本是知識型企業(yè)最為重要的資源。資源理論認(rèn)為企業(yè)的高管屬于企業(yè)的專用性人力資本，而企業(yè)的人力資本具有稀缺性、不可再生性等特點。作為公司決策的最高機構(gòu)，董事會是公司治理的核心機制，董事會對企業(yè)戰(zhàn)略的責(zé)任承擔(dān)具有合法性，并決定了公司未來的發(fā)展。董事會人力資本在企業(yè)中主要體現(xiàn)的方面就是董事會成員能力地發(fā)揮，這主要以董事會資本為依托，董事會成員能否利用自身的知識技能、專業(yè)經(jīng)驗，有效地履行監(jiān)督控制、戰(zhàn)略咨詢以及資源依賴等職能。而董事會人力資本在董事會成員的能力發(fā)揮中的體現(xiàn)與董事會職能的履行程度也有著密切的關(guān)系。董事會成員的教育背景、技能水平、工作經(jīng)驗都是董事會成員自身能力的職能發(fā)揮的資本，即董事會人力資本的體現(xiàn)，董事?lián)碛械哪芰υ蕉嘣綇?，在進(jìn)行公司的戰(zhàn)略決策就愈發(fā)有效，企業(yè)的績效就會好。并且董事會內(nèi)部成員間的信任與溝通，有利于其專業(yè)技能和知識能力的充分發(fā)揮，保障企業(yè)戰(zhàn)略能夠在董事會的建議與監(jiān)控下的有效制定和實施，因此對于企業(yè)的績效有著積極的影響。

經(jīng)濟新常態(tài)是當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，也是未來經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重要依據(jù)。經(jīng)濟新常態(tài)下，新的制度環(huán)境，促進(jìn)了市場在資源配置中的決定性作用。目前中國正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期，面對著轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期獨特的制度環(huán)境，與成熟制度環(huán)境下的市場經(jīng)濟不同，面對著高度的不確定性，而所有權(quán)形式的多樣性也是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期企業(yè)的一項重要特征，不同所有權(quán)形式的企業(yè)在戰(zhàn)略目標(biāo)上有所不同。因此，所在企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)不同，董事會人力資本對于企業(yè)績效影響作用效率的發(fā)揮程度也不盡相同。同時，企業(yè)的盈利能力代表了一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況以及經(jīng)濟效益的好壞。金碚和李鋼（2007）認(rèn)為，企業(yè)的管理水平對企業(yè)盈利水平的提高有著重要的作用，盈利能力在一定程度上是企業(yè)的競爭力的客觀反映。因此，盈利水平不同表明了企業(yè)見的競爭水平的差異，也就是對企業(yè)的戰(zhàn)略決策效果的客觀反應(yīng)，同樣企業(yè)盈利水平也是企業(yè)戰(zhàn)略決策者行為的客觀體現(xiàn)，與企業(yè)的戰(zhàn)略決策層面，即董事會成員的知識結(jié)構(gòu)，行事能力之間有著密切的互動影響。

1. 董事會人力資本對企業(yè)績效的影響。所謂董事會人力資本就是董事會成員知識水平以及能力的體現(xiàn)，是董事會成員貢獻(xiàn)給董事會的知識、技能、經(jīng)驗和專業(yè)技能等多元化組合，本文中關(guān)于董事會成員的知識水平主要從董事會成員的受教育水平和職稱背景衡量。管理人員平均學(xué)歷水平體現(xiàn)出管理者較高的知識素養(yǎng)和學(xué)習(xí)能力，并且有較強的創(chuàng)新意識。（安同良，2003/2004）。高學(xué)歷的董事意味著擁有更多的知識儲備，以及更強的學(xué)習(xí)能力，因此也就能夠很好的應(yīng)對外界環(huán)境所帶來的挑戰(zhàn)。而董事會成員獲得的職稱身份則代表著董事會成員掌握了相關(guān)行業(yè)的先進(jìn)知識經(jīng)驗。董事會成員的學(xué)歷教育和職稱認(rèn)證都會影響其認(rèn)知方式、知識積累以及獲取和處理信息能力，左右個人選擇偏好，進(jìn)而影響董事的戰(zhàn)略選擇偏好（Jensen &Zajac，2004）。孫海發(fā)等（2006）研究認(rèn)為，高管團隊的平均教育水平對公司績效有一定影響，研究指出擁有較高的人力資本的團隊平均受教育程度也更高，因此可以有效的利用管理手段和技術(shù)創(chuàng)新等來提升企業(yè)績效。Ballot等（2001）研究指出，管理人員技術(shù)專業(yè)水平的高低能夠影響其對新技術(shù)和新流程的使用和生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，進(jìn)而降低公司成本，開發(fā)公司新的產(chǎn)品線，提高產(chǎn)品附加值和培養(yǎng)新的客戶群，因此對于企業(yè)績效有促進(jìn)作用。公司管理人員知識水平較高對公司業(yè)績將會有促進(jìn)作用。同時，管理人員技術(shù)專業(yè)水平的高低能夠促進(jìn)新技術(shù)和新流程的使用和生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，對于公司業(yè)績有促進(jìn)作用。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)1a：董事會成員平均學(xué)歷水平對企業(yè)績效有促進(jìn)作用；

假設(shè)1b：董事會成員技術(shù)職稱水平對企業(yè)績效有促進(jìn)作用。

2. 企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的作用?，F(xiàn)代企業(yè)制度中，董事會代表著企業(yè)的決策層面，企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)在公司治理機制中發(fā)揮著重要的機制，不同所有制企業(yè)，董事會發(fā)揮作用的效用也不同，從而對于董事會在企業(yè)中所起到作用的發(fā)揮程度也有影響。國有企業(yè)董事會成員選拔并不依靠市場機制而是依靠行政任命（李衛(wèi)寧、郭月娟，2011），故董事會個人能力與公司業(yè)績之間相關(guān)性應(yīng)當(dāng)并不強烈。并且國有企業(yè)管理人員任用機制的非市場化，包括技術(shù)或者運營類高級管理人才任用可能受到非技術(shù)能力的影響，任用非技術(shù)專業(yè)學(xué)歷出身的人員。而相反的，一些技術(shù)學(xué)歷人員擔(dān)任非技術(shù)管理人員的幾率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于私營企業(yè)（李新春、蘇曉華，2001）。故此假設(shè)：

假設(shè)2a：董事會成員平均學(xué)歷水平對國有企業(yè)績效的促進(jìn)作用低于私營企業(yè)；

假設(shè)2b：董事會成員技術(shù)職稱水平對國有企業(yè)績效促進(jìn)的作用低于私營企業(yè)。

3. 企業(yè)盈利能力的作用。知識經(jīng)濟是以知識與智力資源為基礎(chǔ)的經(jīng)濟，知識經(jīng)濟時代企業(yè)的盈利能力是對企業(yè)戰(zhàn)略制定與實施的客觀反映，也是同時也是對企業(yè)先前經(jīng)營活動效果的系統(tǒng)性反映，進(jìn)一步全面客觀的反映企業(yè)綜合盈利狀況以及未來盈利發(fā)展趨勢，可以幫助企業(yè)的戰(zhàn)略制定者，及時有效的發(fā)現(xiàn)問題，進(jìn)而預(yù)測未來和引導(dǎo)結(jié)果。

從企業(yè)盈利能力角度，高學(xué)歷的管理人員，特別是公司外部延請的高學(xué)歷經(jīng)理人，對于虧損企業(yè)而言更能被利益相關(guān)人接受，“合法性”更強（Zimmerman et al.，2002）。虧損企業(yè)在虧損條件下也更傾向于雇傭和更換學(xué)歷更高的管理人才。并且在盈利企業(yè)中，其企業(yè)盈利與技術(shù)應(yīng)用和管理人員技術(shù)能力有較強的相關(guān)性，而虧損企業(yè)也與技術(shù)落后有關(guān)（何強、陳松，2011）。在盈利企業(yè)中，管理人員的專業(yè)技術(shù)才能的業(yè)績轉(zhuǎn)化能力更強，管理人員專業(yè)技術(shù)才能對于企業(yè)業(yè)績的促進(jìn)作用更強。因此本文有如下假定：

假設(shè)3a：董事會成員平均學(xué)歷水平對于虧損企業(yè)業(yè)績的促進(jìn)作用高于盈利企業(yè)績效促進(jìn)作用；

假設(shè)3b：董事會成員技術(shù)職稱水平對于盈利企業(yè)業(yè)績的促進(jìn)作用高于虧損企業(yè)績效促進(jìn)作用。

三、 實證分析

1. 數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)計。本文選取了410個上市公司2011年～2013年公布的年度報告中的上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，其中上市企業(yè)包括上海證券交易所、深圳證券交易所上市的企業(yè)，共1 410個觀測值。本文利用上市企業(yè)公布的公司董事會成員受教育水平進(jìn)行評分，得到公司董事會成員教育程度異質(zhì)性，評價不同教育水平和程度的公司董事合作對于公司業(yè)績的影響作為自變量。并且為了排除內(nèi)生性，優(yōu)化模型效果，本文對企業(yè)績效按照行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，取對數(shù)作為因變量。僅僅使用以上變量無疑會產(chǎn)生內(nèi)生性問題。因此根據(jù)Hermalin和Weisbach'sBlackwell（1998）的研究，本文選取了公司資本負(fù)債率、公司銷售成本、公司管理成本、公司上市時間、公司成立時間和行業(yè)虛擬變量作為控制變量。具體變量內(nèi)容如下：

（1）自變量。①董事會中高學(xué)歷成員比例（Hdegree）：當(dāng)期董事會中有本科以上學(xué)歷人員與全體董事會成員比例；②董事會成員中有專業(yè)技術(shù)職稱人員比例（Tdegree）：當(dāng)期董事會中有技術(shù)學(xué)歷人員與全體董事會成員比例。

（2）因變量。企業(yè)績效（ROA）：總資產(chǎn)回報率，按照行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，并取對數(shù)。

（3）控制變量。①公司銷售成本（Sale）依據(jù)公司發(fā)布的當(dāng)財年公司資產(chǎn)總額為準(zhǔn)，單位為元；②公司管理成本（Management）依據(jù)公司發(fā)布的當(dāng)財年公司資產(chǎn)總額為準(zhǔn)，單位為元；③公司資產(chǎn)負(fù)債率（Cdr）公司當(dāng)年總負(fù)債/公司當(dāng)年總資產(chǎn)，為百分率；④公司上市時間（Pyear）當(dāng)期所在年份減去公司上市年份，單位為年；⑤公司成立時間（Byear）當(dāng)期所在年份減去公司成立年份，單位為年；⑥行業(yè)虛擬變量（Dumsic）公司所涉及行業(yè)虛擬變量。

2. 模型構(gòu)建?；?011年～2013年上市企業(yè)面板數(shù)據(jù)和相關(guān)變量，本文利用面板數(shù)據(jù)Tobit方法建立面板回歸模型如下：

除了全部數(shù)據(jù)的回歸外，本文進(jìn)一步對數(shù)據(jù)進(jìn)行了分組，按照公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及公司的盈利水平為標(biāo)準(zhǔn)分為了國有企業(yè)、民營企業(yè)和虧損企業(yè)、盈利企業(yè)這四組。之后對這四種子類別數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，對董事會人力資本在這四組條件下對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行估計和分析，結(jié)果以及分析將在。

四、 結(jié)果分析

1. 相關(guān)性分析。根據(jù)相關(guān)性分析的結(jié)果，本文發(fā)現(xiàn)董事會成員中高學(xué)歷成員比例、董事會成員中有專業(yè)技術(shù)職稱人員比例這兩個變量都在10%水平下顯著，董事會成員中有專業(yè)技術(shù)職稱人員比例在1%水平下顯著，并且其相關(guān)系數(shù)均為正數(shù)，這初步證明了我們的兩個主要假設(shè)。另外，本文所選取的控制變量其相關(guān)系數(shù)都有較好的顯著性，可以說明控制變量選取得當(dāng)。

2. 實證結(jié)果檢驗。本文利用STATA12.0對所預(yù)設(shè)的模型進(jìn)行了回歸，模型回歸Wald chi2統(tǒng)計量和對數(shù)似然統(tǒng)計量統(tǒng)計值都較大，擬合效果和模型整體顯著性程度良好。通過回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事會中高學(xué)歷成員比例以及具有專業(yè)技術(shù)職稱人員比例對于公司業(yè)績有著正向的作用，因此假設(shè)1a、1b成立。

通過對股權(quán)所有制形式進(jìn)行分組的子樣本回歸發(fā)現(xiàn)，私營企業(yè)董事會中高學(xué)歷成員比例促進(jìn)公司績效，而國有企業(yè)則相反。由此可見非市場化的國有企業(yè)管理人員任命和選拔方式并沒有實現(xiàn)人才，特別是高學(xué)歷人才的合理安置和使用，國有企業(yè)存在管理人才任用上的學(xué)歷信號失真（龔玉池，2001）。同時，私營企業(yè)的董事會成員中有專業(yè)技術(shù)職稱人員比例同樣促進(jìn)企業(yè)績效，而在國有企業(yè)中則無影響，可見國有企業(yè)的管理人員選拔方式，對于科技人才也并未能很好的發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢和作用，假設(shè)2a、2b得到驗證。

另外，通過對盈利能力條件進(jìn)行分組的子樣本回歸發(fā)現(xiàn)，虧損企業(yè)董事會中高學(xué)歷成員比例促進(jìn)企業(yè)績效，而在盈利企業(yè)中則無影響，假設(shè)3a成立。對回歸系數(shù)進(jìn)行Z值檢驗，發(fā)現(xiàn)在虧損企業(yè)和盈利企業(yè)中對績效的影響并不存在差別，因此有假設(shè)3b未通過檢驗。這主要是由于虧損企業(yè)中技術(shù)人才對績效的影響更多的在于虧損企業(yè)缺乏合格的技術(shù)人才而未能對技術(shù)人才的技術(shù)能力充分利用，其內(nèi)部技術(shù)人才的效率與盈利企業(yè)并無顯著的區(qū)別。

五、 啟示與討論

通過對410個上市公司2011年～2013年間上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，本文發(fā)現(xiàn)董事會成員學(xué)歷水平和職稱水平均對企業(yè)績效有促進(jìn)作用；并且在國有企業(yè)中，董事會成員平均學(xué)歷水平和技術(shù)職稱水平的促進(jìn)作用低于私營企業(yè)；而在虧損企業(yè)中僅董事會成員平均學(xué)歷對企業(yè)績效的促進(jìn)作用高于盈利企業(yè)。這說明董事會成員的教育背景、技能水平、工作經(jīng)驗這些董事會專業(yè)技能和知識能力的儲備可以保障董事會成員自身能力的職能發(fā)揮的資本，進(jìn)而有助于董事會成員在進(jìn)行公司的戰(zhàn)略決策行為時的有效性，提升企業(yè)績效。

從追求經(jīng)濟的高速增長到今天的新常態(tài)，深化改革是解決新常態(tài)下中國企業(yè)改革面臨的新問題的關(guān)鍵。知識是先進(jìn)企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心所在轉(zhuǎn)換思維，適應(yīng)新常態(tài)，在當(dāng)代企業(yè)中，優(yōu)化公司治理機制，強化公司治理效率的關(guān)鍵是加強董事會建設(shè)，其中對董事會的知識資本的儲備尤為重要，打造“知識型”董事會，是董事會成員在企業(yè)戰(zhàn)略決策的日常參與行為中，充分發(fā)揮其“智庫”本色，有助于有效的發(fā)揮董事會成員在企業(yè)中的咨詢建議職能，進(jìn)而保障企業(yè)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性和有效性，有助于企業(yè)績效的提升。同時考慮到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期企業(yè)所面臨的不確定性，如何提高國有企業(yè)中董事會戰(zhàn)略參與的合法性，激發(fā)國有企業(yè)董事會人力資本在提升企業(yè)績效中所起到的促進(jìn)作用也是國有企業(yè)治理所面臨的一個重要課題。

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