【摘要】我國商品現(xiàn)貨市場在不斷發(fā)展的過程中，出現(xiàn)了不同程度的風險事件，對整個市場發(fā)展產(chǎn)生了消極的影響。本文通過對泛亞有色金屬交易所兌付危機的研究，總結我國目前商品現(xiàn)貨市場建設中存在的監(jiān)管缺位、監(jiān)管體系不健全等關鍵問題，并對針對性的提出改進監(jiān)管方面的政策建議。

【關鍵詞】泛亞危機 商品現(xiàn)貨市場 市場監(jiān)管

近年來，我國現(xiàn)貨交易所市場快速發(fā)展，伴隨著風險事件頻繁發(fā)生，嚴重影響市場的發(fā)展。交易所市場的亂象一方面源自于交易所自身經(jīng)營的不合理，另一方面源于我國目前市場監(jiān)管體系的不完善。本文將通過對泛亞有色金屬交易所（以下稱“泛亞”）經(jīng)營模式的研究，分析此次兌付危機發(fā)生的原因，同時從泛亞事件中分析我國在交易所市場監(jiān)管中存在的問題，并為我國未來商品交易所市場的發(fā)展提供建設性的建議。

2015年7月，昆明泛亞有色金屬交易所由于資金鏈斷裂出現(xiàn)了投資者的資金無法兌付，從而引發(fā)了投資者集體維權的風險事件。泛亞危機產(chǎn)生的原因值得我們深入分析。

一、泛亞交易模式的缺陷

（一）平臺的交易模式并不能反映真實的市場需求

通過對泛亞經(jīng)營模式及運行過程的分析，我們發(fā)現(xiàn)，在泛亞交易所的經(jīng)營中，交易模式并不能夠反映出真實的市場需求，也不能形成有效的市場價格。首先是泛亞交易所平臺參與主體之間的關系不能夠反映真實的市場情況。對于生產(chǎn)商與泛亞，二者之間存在供求關系，但泛亞并非是真正的商品需求者。只要生產(chǎn)商在平臺出售商品，泛亞就有一定的義務來支付商品資金，持有貨物。泛亞的行為無疑造成了市場需求增大的假象，導致平臺價格的不斷上漲。而對于生產(chǎn)商和貿(mào)易商，貿(mào)易商交割方式的靈活以及泛亞平臺價格的非正常高漲，貿(mào)易商在平臺商品需求的真實成交是比較小的，真實的市場需求量并不能夠在泛亞平臺得到有效的反映。因此，在泛亞模式下，生產(chǎn)商和泛亞成為了市場供需的主體，決定了平臺商品價格的形成。在這樣的交易模式下，泛亞的角色已經(jīng)發(fā)生了變化，已經(jīng)不再是一個中立的市場組織。因此，泛亞平臺也不可能反映真實的市場供求情況，必然不能形成有效的市場價格。

（二）投資者是平臺流動性的唯一驅動

在泛亞的經(jīng)營模式下，生產(chǎn)商可以持續(xù)的交割商品，需要更多的資金來完成支付，維持交易所的運作。對于市場參與主體，生產(chǎn)商、貿(mào)易商及泛亞并不能夠為平臺帶來充足資金流動，投資者是提供平臺流動性的最重要的保障。在泛亞的委托受托業(yè)務下，投資者作為受托方逐漸變成了實際的買方，資金通過泛亞流向了交貨方手中，并不會在泛亞平臺沉淀。隨著商品的不斷進入，受托的規(guī)模也越來越多，需要的資金也就越來越多，同時需要支付高額的遞延費用，泛亞資金鏈的更加緊張。只有大規(guī)模投資者進入，才能維持平臺運行。因此，泛借助互聯(lián)網(wǎng)金融、高收益的理財產(chǎn)品等名義來籌集資金，平臺的運作也就脫離了現(xiàn)貨交易所最基本的功能。

所以，泛亞平臺為實體經(jīng)濟導入大量的資金，服務了實體經(jīng)濟的發(fā)展是不安全的，不能真實反映市場的供需信息。在這樣的模式下，受益者只有生產(chǎn)商和平臺，泛亞逐步由一個交易所演變成為了一個龐氏融資的騙局，因此危機的爆發(fā)是必然。

二、監(jiān)管中存在的問題

泛亞危機的發(fā)生也再次暴露出我國對交易所監(jiān)管的缺陷與不足。

（一）監(jiān)管主體模糊、監(jiān)管缺位是危機發(fā)生的重要原因

監(jiān)管主體不明確。我國現(xiàn)貨市場的監(jiān)管，中央層次上，商務部、證監(jiān)會及中國人民銀行等都具有對我國的現(xiàn)貨交易監(jiān)管的職能；地方層級上，政府對當?shù)氐母黝愋徒灰姿哂兄苯拥谋O(jiān)管義務。但是，在泛亞危機事件中，出現(xiàn)了出現(xiàn)了中央和地方監(jiān)管的脫節(jié)，中央層級和地方之間的監(jiān)管缺乏有效的溝通，出現(xiàn)了監(jiān)管的漏洞。

監(jiān)管的缺位。目前我國對于交易所的業(yè)務經(jīng)營、資金安全、風險控制等具體方面的監(jiān)管幾乎真空，完全依賴交易所企業(yè)自身的自律。在泛亞經(jīng)營過程中，我們可以發(fā)現(xiàn)，泛亞修改交易規(guī)則不受監(jiān)管。由于監(jiān)管職責、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管范圍等方面不明確，地方性的交易市場往往會成為監(jiān)管的真空地帶。監(jiān)管的缺位，造成了比較頻繁的風險事件的發(fā)生，嚴重的擾亂了正常的商品市場秩序。

（二）監(jiān)管法律的不完善，監(jiān)管無法可依

我國大宗商品交易市場的法律制度建設相對發(fā)展速度而言是明顯滯后的[1]。目前，我國的現(xiàn)貨市場的監(jiān)管法律體系由中央層級的規(guī)范，包括《大宗商品電子交易規(guī)范》、《期貨交易管理條例》、《關于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的決定》、《關于清理整頓各類交易所的實施意見》等，以及地方各自的交易管理條例組成，但是這些條例和規(guī)范尚未對電子交易市場做出明確的規(guī)定。在此次泛亞危機中，我們找不到一部針對類似于泛亞的現(xiàn)貨電子交易市場的法律依據(jù)?，F(xiàn)有的法律體系和法律內(nèi)容已經(jīng)無法適應市場發(fā)展所帶來的不同的問題。

三、完善監(jiān)管，規(guī)范市場發(fā)展

我國現(xiàn)貨交易市場未來的健康發(fā)展，離不開行業(yè)自律，更不能沒有一個有效的監(jiān)管。因此，未來我們的監(jiān)管要更加完善。

（一）明確交易所在現(xiàn)貨市場的定位，加強現(xiàn)貨市場發(fā)展的頂層設計

我們要明確交易所在現(xiàn)貨市場的定位，做好頂層設計工作。借鑒西方國家成功的經(jīng)驗和失敗的教訓，在借鑒國外發(fā)達市場建設經(jīng)驗的基礎上，結合我國當前經(jīng)濟發(fā)展和各個市場現(xiàn)狀的客觀實際，科學規(guī)劃，適應性的超前規(guī)劃，做好現(xiàn)貨市場發(fā)展的頂層設計，使我們能夠更好的應對未來市場發(fā)展中可能出現(xiàn)的新的問題。

（二）明確監(jiān)管主體，完善監(jiān)管體系，形成動態(tài)監(jiān)管機制

首先，明確我國現(xiàn)貨市場的監(jiān)管主體，明確監(jiān)管主體以及監(jiān)管主體的責任。第二，完善監(jiān)管體系。協(xié)調(diào)市場監(jiān)管的各個部門，形成政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會監(jiān)督的監(jiān)管體系。第三，市場的監(jiān)管要適應市場的變化發(fā)展，需要形成動態(tài)的監(jiān)管機制，提高監(jiān)管的信息化和網(wǎng)絡化水平，使得監(jiān)管和風險防范更加有效。

（三）加快立法，完善我國市場監(jiān)管的法律體系

首先，我國急需出臺一部統(tǒng)一的商品市場監(jiān)管法律來規(guī)范和引導現(xiàn)貨市場、期貨市場的發(fā)展，避免地方保護、壟斷和不正當競爭問題的發(fā)生，依靠統(tǒng)一立法來保障監(jiān)管權力的有力實施。第二，建立多層次的法律監(jiān)管體系。加快中央層面、地方層面監(jiān)管現(xiàn)貨市場內(nèi)容和監(jiān)管法律的制定。對于交易所的審批設立、交易機制、風險管理等方面需要建立更加全面的法律。第三，在立法內(nèi)容上，應摒棄粗放立法的模式，法律條文應更加具體，使之更具可遵守性和可操作性。同時，加強立法的超前意識，做好立法規(guī)劃，使之能夠更好的服務與我國市場的發(fā)展。

總之，隨著我國交易所清理整頓工作的繼續(xù)，我國交易所發(fā)展將會迎來一個更加有序的發(fā)展環(huán)境。面對未來更加復雜的市場環(huán)境，合理的頂層設計、完善的監(jiān)管體系、動態(tài)的監(jiān)管機制以及完善的法律體系才是保證我國現(xiàn)貨市場健康發(fā)展的關鍵。

參考文獻

[1]趙京芳.大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場監(jiān)管制度研究[J].經(jīng)濟叢刊，2012，04：40-42.

作者簡介：郝德海（1989-），男，漢族，山西汾陽人，就讀與中國石油大學（北京）工商管理學院，應用經(jīng)濟學金融方向。