【摘要】本文旨在通過對國際投資銀行特別是發(fā)達國家投資銀行發(fā)展的歷程，發(fā)展模式入手，研究發(fā)達國家投資銀行的功能所在，對比我國目前投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀，分析我國投行目前與發(fā)達國家投行的差距，探討未來我國投資銀行的功能定位。本文通過將我國投行發(fā)展現(xiàn)狀與國外投行發(fā)展對比，得出我國目前投資銀行法律法規(guī)有待健全，經(jīng)營規(guī)模有待擴大，金融創(chuàng)新能力稍弱的不足，最后根據(jù)我國實際情況，探討了我國未來短期投資銀行發(fā)展及其功能的定位。

【關(guān)鍵詞】投資銀行 經(jīng)營模式 發(fā)展差距 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 功能定位

一、三大投資銀行發(fā)展模式

（一）德國投資銀行發(fā)展模式

德國是投資銀行與商業(yè)銀行進行混業(yè)經(jīng)營的最典型代表，與之類似的還有瑞士等一些國家。在這種混也經(jīng)營的模式下，商業(yè)銀行和投資銀行之間的業(yè)務(wù)相互聯(lián)系，相互滲透，銀行可以為社會提供非常全面的金融服務(wù)，如證券發(fā)行與承銷、存貸款業(yè)務(wù)、外匯結(jié)算、抵押擔(dān)保、金融租賃等。混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險點就在于利益沖突、自身的風(fēng)險控制和監(jiān)管上的難度。

（二）美國投資銀行發(fā)展模式

在上個世紀(jì)30年代之前，美國跟德國一樣也是采取混業(yè)經(jīng)營的模式。1929年的以后的大蕭條改變了這一格局，股票市場的狂瀉，投資銀行成為了首當(dāng)其沖的受害者，美國政府認(rèn)為這樣的風(fēng)險應(yīng)該從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行中分離出來，于是，1933年的《格拉斯-斯蒂爾格法案》規(guī)定了投資銀行要傳統(tǒng)的商業(yè)銀行分離，自此，美國進入了分業(yè)經(jīng)營的時代?！按笫挆l”過后，美國經(jīng)濟平穩(wěn)運行了幾十年的時間，1999年頒布的《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，為美國后來的混業(yè)經(jīng)營打下了法律基礎(chǔ)。在那之后，投資銀行和商業(yè)銀行再度融合，逐步演變成了具有國際影響力的綜合金融服務(wù)銀行，為金融市場提供一條龍的金融服務(wù)，直至今天。

（三）日本投資銀行發(fā)展模式

嚴(yán)格意義來講，日本投資銀行的發(fā)展歷程也是沿著從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的大方向變革，與美國投資銀行發(fā)展不同的是，在日本，投資銀行業(yè)務(wù)主要由金融類證券公司來進行。二次世界大戰(zhàn)之后，日本學(xué)習(xí)了美國的經(jīng)驗，對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)做了嚴(yán)格的劃分，投資銀行業(yè)務(wù)主要由金融類證券公司操作。

從結(jié)果看，無論是德國投資銀行市場發(fā)展所經(jīng)歷的長期混業(yè)經(jīng)營的模式，還是美國和日本的“混業(yè)-分業(yè)-混業(yè)”的經(jīng)營模式，目前現(xiàn)代投資銀行運營的“金融控股公司混業(yè)發(fā)展”的模式是由市場證明效率較高的運營模式，既可以兼顧分業(yè)經(jīng)營的銀行體制的安全和穩(wěn)定，又可以兼顧混業(yè)經(jīng)營的高效益的優(yōu)點，這一分析也給予了我國的投資銀行業(yè)發(fā)展道路的選擇一些啟示和參考。

二、投資銀行在我國的發(fā)展

我國頒布的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》中明確規(guī)定了商業(yè)銀行不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，直接從法律上決定了我國投資銀行的基本運營模式，就目前我國金融市場發(fā)展程度及監(jiān)管經(jīng)驗來看，這種做法是比較適合我國國情的。2008年爆發(fā)的次債危機，更是引發(fā)了人們對目前投資銀行的經(jīng)營模式更深入的探討。

三、投資銀行在國際金融市場的主要功能

經(jīng)過了近百年的發(fā)展，投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)在目前的金融市場中發(fā)揮著重要的作用。繁榮的資本市場為現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展提供了肥沃的土壤，投資銀行業(yè)的快速發(fā)展也進一步促進了資本市場的前進。

（一）優(yōu)化資源配置

投資銀行的一個最主要的功能是發(fā)行與承銷，投資銀行在這個過程中實現(xiàn)了自身優(yōu)化資源配置的作用。從政府財政角度，國債和政府債的發(fā)行使得國家財政的職能得到顯現(xiàn)，政府通過發(fā)行或回購債券有效的對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，從社會資源角度，投資銀行所提供的各項融資服務(wù)，企業(yè)IPO等可以集中社會閑散資金，為投資者（包括個人和機構(gòu)投資者）提供更多的投資渠道，為有需要的企業(yè)，特別是亟待獲得成長機會的企業(yè)，通過向社會公開或私下募集資金，為企業(yè)提供更好的發(fā)展機會，達到社會資源的最大發(fā)揮。

（二）價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)定價

在投資銀行進行發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)的同時，也發(fā)揮了其價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)定價的作用。在金融市場，個人是無法利用復(fù)雜的金融工具等對市場上即將上市或已經(jīng)上市企業(yè)的股票價格進行定價和分析的，投資銀行在人力物力方面擁有豐富的資源，和專業(yè)開發(fā)研究能力，可以協(xié)助社會和相關(guān)的投資者對標(biāo)的物進行系統(tǒng)科學(xué)的分析，并幫助投資者對投資標(biāo)的物定價。

（三）促進金融創(chuàng)新

隨著國際金融市場愈來愈發(fā)達，市場對傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)有了更高的要求，例如，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)閑置現(xiàn)金的時候就將尋求更高收益的金融產(chǎn)品，各種類型的投資機構(gòu)尋求的股票及其他金融衍生品的投資，超級富豪的私人財富管理的要求等等，均給投資銀行的金融創(chuàng)新提供了動力。

四、我國投行業(yè)與國外投行業(yè)發(fā)展的差距

我國投資銀行發(fā)展于上個世紀(jì)80年代，在我國改革開放和整個資本市場的快速繁榮的大背景下，證券市場的規(guī)模逐漸增大，我國政府相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管能力逐漸增強。但是，受到我國政策，法律，從業(yè)人員素質(zhì)等因素的限制，我國的投資銀行業(yè)跟西方發(fā)達國家仍然有較大的差距。

（一）相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，監(jiān)管能力仍需提高

我國目前的相關(guān)法律還有待晚上，目前在我國投資銀行業(yè)務(wù)中違法犯罪，違規(guī)操作的事情依然頻繁發(fā)生，且監(jiān)管難度較大。例如：在一級市場方面，投資銀行為了獲得更好的收益，經(jīng)常夸大實際情況或?qū)Τ袖N企業(yè)的情況進行虛假說明。較早前爆出的國信證券投資銀行部高管獲得非法所得案件，也反映了我國投資銀行業(yè)發(fā)展的法制不健全，監(jiān)管不到位。

（二）與發(fā)達國家相比，我們國家的投資銀行規(guī)模較小

在我國，大部分的投資銀行屬于大型券商的某個業(yè)務(wù)部門，有小部分商業(yè)銀行參與。因為我國資本市場發(fā)展時間較短，我國的證券公司規(guī)模較國外知名金融機構(gòu)相比均不大，整個行業(yè)的規(guī)模也較小。在這種情況下，相對于更大規(guī)模的投資銀行和金融控股集團，我國的證券公司在抵御風(fēng)險的能力上明顯不足。

（三）我國投資銀行經(jīng)營范圍較小，金融創(chuàng)新的能力較弱

從國外投資銀行的情況來看，投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營范圍是非常廣泛的，包括證券的發(fā)行與承銷，金融租賃業(yè)務(wù)，企業(yè)間的并購重組業(yè)務(wù)，以及與此業(yè)務(wù)過程相關(guān)的金融咨詢業(yè)務(wù)等。我們依舊以金融市場最發(fā)達的美國為例，如果將金融行業(yè)作為一個金字塔的話，投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)該是處于金字塔的最頂端的，市場的知名度高，口碑好，專業(yè)強，擁有大量的優(yōu)質(zhì)客戶是這類投行的特點。

（四）投資銀行相關(guān)從業(yè)人才較為匱乏

由于我國資本市場發(fā)展較為落后，與西方發(fā)達國家相比，金融從業(yè)人員的經(jīng)驗和積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，投資銀行作為高端的金融行業(yè)，需要大量的高素質(zhì)人才。國際知名投行背后均有一批強大的高素質(zhì)的從業(yè)人員，銀行家們支撐，在我國，高端人才依舊非常匱乏，這在某種程度上限制了我國投資銀行業(yè)的發(fā)展，只有優(yōu)秀的人才與高速發(fā)展的投資銀行業(yè)相匹配，才能夠進一步促進我國投資銀行的發(fā)展，否則，人才匱乏將成為我國投資銀行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

五、我國投資銀行的功能定位

我國投資銀行的發(fā)展，適逢國有企業(yè)股份制改革，從這個角度出發(fā)分析，我國的投資銀行本身就肩負(fù)著協(xié)助國家政策調(diào)控重要工具的重任，幫助國有企業(yè)的股份改革，就成了當(dāng)時投資銀行的首要任務(wù)。

在企業(yè)間的并購重組方面，投資銀行應(yīng)該發(fā)揮資金媒介的作用，使得社會限制的資金和其他資源得到充分的利用，同時，加速管理不善，經(jīng)營不善的企業(yè)加速淘汰，推進行業(yè)內(nèi)，行業(yè)間的優(yōu)勝劣汰，使得產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營更好的企業(yè)更快速的發(fā)展，通過并購和重組，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，完成正常的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型。

我國投資銀行的高端金融服務(wù)功能也僅僅處于剛剛起步階段，從國際的經(jīng)驗來看，投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)由我們前面提到的“傳統(tǒng)型”服務(wù)發(fā)展到目前的高端金融服務(wù)，投資銀行已經(jīng)滲透到金融行為的每一個環(huán)節(jié)。投資銀行也有了金融創(chuàng)新的能力和動力，開發(fā)更多的金融服務(wù)產(chǎn)品，獲得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外的超額收入。但是在我國，類似金融顧問，資產(chǎn)管理等創(chuàng)新投資銀行業(yè)務(wù)雖然也有很多投資銀行做了嘗試，但是由于經(jīng)驗不足，能力受限，目標(biāo)市場較小等眾多原因，我國的投行對于此類創(chuàng)新業(yè)務(wù)還僅僅處于“試水”階段，這樣的能力和發(fā)展的缺乏導(dǎo)致我國投資銀行難以形成差異化的競爭，也讓我國的實體企業(yè)在與國外投行進行交易和合作的過程中經(jīng)驗不足，無法有效合理的運用投行提供的金融工具。

（一）鞏固投資銀行傳統(tǒng)功能地位，進一步優(yōu)化資源配置

為企業(yè)集團提供融資服務(wù)是投資銀行發(fā)展的根本，未來我國投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和功能定位應(yīng)該依舊以為企業(yè)提供更好的資金渠道和經(jīng)營環(huán)境為中心，完成優(yōu)化資源配置的最主要功能，同時應(yīng)該利用法律及相關(guān)法規(guī)嚴(yán)格控制“圈錢”，不真實宣傳等違法違規(guī)行為，避免傳統(tǒng)的融資功能形成異化，對我國資本市場發(fā)展形成負(fù)面效果。

（二）加速發(fā)展并購重組，為產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型服務(wù)

我國未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化需要投資銀行的更多參與，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和市場競爭的加劇均要求企業(yè)建立現(xiàn)代化的管理制度和經(jīng)營模式，在這個過程中，企業(yè)眾多行為需要投資銀行的協(xié)助參與，如企業(yè)的資本金不足，負(fù)責(zé)的債務(wù)重組等問題。在這一過程如果沒有投資銀行利用自身的專業(yè)優(yōu)勢，信息優(yōu)勢和資源優(yōu)勢協(xié)助企業(yè)或產(chǎn)業(yè)完成重組或整合，將大大影響經(jīng)濟活動的實際效率。未來，我國的投資銀行應(yīng)該更多的發(fā)揮企業(yè)并購，重組，破產(chǎn)，等過個金融環(huán)節(jié)的服務(wù)，提高效率，充分發(fā)揮投資銀行金融媒介的作用。

（三）重視金融創(chuàng)新，為金融活動提供更多附加服務(wù)

創(chuàng)新是任何行業(yè)發(fā)展的動力，無論對與發(fā)達的金融市場還是我國處在起步階段的金融市場來說，創(chuàng)新發(fā)展都是投資銀行本身和經(jīng)濟活動的根本推動力。利用投資銀行在整個金融行業(yè)所處的地位發(fā)展財務(wù)顧問，經(jīng)營顧問業(yè)務(wù)，為產(chǎn)業(yè)提供相關(guān)的專業(yè)指導(dǎo)。同時，針對有資產(chǎn)管理需求的企業(yè)和個人，特別是有避險需求的企業(yè)和個人，為他們提供更全面的資產(chǎn)管理服務(wù)，成為風(fēng)險的轉(zhuǎn)移媒介和社會資源進一步優(yōu)化配置的重要媒介。

我國的投資銀行發(fā)展還處于起步階段，法律法規(guī)、經(jīng)營規(guī)模、人才缺口等均是制約我國投資銀行進一步繁榮發(fā)展的阻礙，然后這些問題在未來隨著我國改革進一步深化，市場進一步發(fā)展，均會得到解決，在目前階段，我們應(yīng)該對投資銀行在我國資本市場中發(fā)揮的作用和功能做好定位，才能保證投資銀行業(yè)在我國資本市場的繁榮大背景下繁榮發(fā)展。

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作者簡介：馬欣（1985-），男，漢族，遼寧遼陽人，本科畢業(yè)于深圳大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。