【摘要】所謂的PB業(yè)務(wù)，即是面對(duì)對(duì)沖基金等高端機(jī)構(gòu)客戶提供集中托管清算，后臺(tái)運(yùn)營(yíng)，研究支持，杠杠融資，證券拆借，資金募集等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。由于此前國(guó)內(nèi)基金托管業(yè)務(wù)一直是商業(yè)銀行為主，同時(shí)加上對(duì)沖基金一直沒(méi)有能夠陽(yáng)光化，所以PB業(yè)務(wù)在之前一直沒(méi)有出現(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】PB業(yè)務(wù) 私募 影響

有一個(gè)詞正在券商圈悄然流行，那就是PB業(yè)務(wù)（Prime Broker，簡(jiǎn)稱PB），我們一般稱之為主券商業(yè)務(wù)或者主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

目前不少券商均認(rèn)為，私募這一領(lǐng)域未來(lái)是一片藍(lán)海，從數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2015年11月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人23705家。已備案私募基金22217只，認(rèn)繳規(guī)模4.79萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模3.82萬(wàn)億元。其中17371只是2014年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》發(fā)布實(shí)施后新設(shè)立基金，認(rèn)繳規(guī)模3.13萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模2.50萬(wàn)億元。私募基金從業(yè)人員43.09萬(wàn)人。從《管理暫行辦法》實(shí)施以后，私募基金的成員數(shù)以及規(guī)模呈現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，加上隨著監(jiān)管部門對(duì)于私募基金行業(yè)采取等級(jí)制進(jìn)行私募基金的登記處理，這一舉措私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，而近期在市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)行的私募基金已經(jīng)超過(guò)了12000家，發(fā)展速度及其迅速。

一、PB業(yè)務(wù)的盈利模式分析

目前主要的盈利點(diǎn)有四點(diǎn)，其一是交易的傭金來(lái)源，在行情穩(wěn)定的時(shí)候，私募的交易量比較大，能夠出的量比較多，很多私募只是需要尋求一個(gè)這樣的通道，對(duì)于傭金的要求不高，但是這一塊對(duì)于券商而言則是一個(gè)比較大的贏利點(diǎn)。

另外一個(gè)比較突出的就是融資融券業(yè)務(wù)，這個(gè)尤其是融券方面的帶來(lái)的收入，能夠給券商帶來(lái)非?？捎^的收入。還有一個(gè)就是配合私募那邊進(jìn)行產(chǎn)品的定制的工作，如利用一些場(chǎng)外的市場(chǎng)規(guī)則定制相應(yīng)的產(chǎn)品，以及提供相應(yīng)清算托管服務(wù)等等。

最后一個(gè)收益的來(lái)源則是券商為了培育機(jī)構(gòu)投資者而設(shè)立的種子基金參與投資私募基金的投資收益。

還有一個(gè)不是大眾的資金的來(lái)源，也就是部分的私募愿意選擇券商作為資產(chǎn)管理人或者托管人而收取的管理費(fèi)和托管費(fèi)，但是不是主流的盈利點(diǎn)。

二、PB業(yè)務(wù)的外部需求分析

私募對(duì)于PB的一體化的需求程度具體還是要看私募的運(yùn)作模式與規(guī)模的大小。一般如果私募的規(guī)模比較小的話，其發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)對(duì)于外銷的渠道有所欠缺，這個(gè)時(shí)候，合作的券商就可以為其提供引資的功能，通過(guò)吸引資金來(lái)使得產(chǎn)品順利通過(guò)成立階段。同時(shí)，私募在選擇PB業(yè)務(wù)作為主要通道的時(shí)候，對(duì)于券商的選擇也及其重要，主要看中券商的品牌，客戶群體，資金，操作服務(wù)，IT系統(tǒng)等方面是否存在優(yōu)勢(shì)。

三、PB業(yè)務(wù)對(duì)于私募基金行業(yè)產(chǎn)生的影響

（一）降低行業(yè)費(fèi)率，減輕私募基金成本壓力

券商為了推廣PB業(yè)務(wù)，與信托公司、銀行、和基金子公司爭(zhēng)奪客戶資源，必然會(huì)在托管費(fèi)等方面進(jìn)行優(yōu)惠，這將使得私募基金運(yùn)作成本降低，也變相提高了私募基金的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。比如按照一個(gè)億的額度來(lái)計(jì)算，券商打包費(fèi)用在千二左右，而信托計(jì)劃加上銀行托管費(fèi)用要達(dá)到千五左右，一個(gè)基金項(xiàng)目節(jié)省下來(lái)的費(fèi)用就是30萬(wàn)，這對(duì)于一些年基金規(guī)模在10億以下的中小私募基金公司或者剛剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的私募基金來(lái)說(shuō)甚至是生死攸關(guān)。

（二）配套增值附加服務(wù)，減輕私募基金運(yùn)營(yíng)壓力

其實(shí)同基金管理子公司、信托公司等機(jī)構(gòu)相比，券商PB業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢(shì)就在于能夠運(yùn)用券商全方位的業(yè)務(wù)和部門優(yōu)勢(shì)，整合資源，為私募基金提供非常豐富和優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。比如說(shuō)，一些大型券商擁有非常優(yōu)秀的投資研究機(jī)構(gòu)和人員，可以為私募基金提供投資建議；券商利用其在行業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)，為私募基金提供資本引薦服務(wù)；向私募基金提供融資融券服務(wù)。這種通過(guò)一個(gè)主經(jīng)紀(jì)商提供系統(tǒng)的服務(wù)的方式可以有效減輕私募基金運(yùn)營(yíng)壓力，使得私募基金可以專注于投資，提供運(yùn)作效率。

（三）種子基金培育優(yōu)質(zhì)私募，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者相比于國(guó)外來(lái)說(shuō)目前發(fā)展水平仍然非常有限，而國(guó)內(nèi)一些大型券商，比如國(guó)泰君安證券、中信證券、中金公司、招商證券等，為了培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大PB業(yè)務(wù)規(guī)模，紛紛成立種子基金認(rèn)購(gòu)私募基金份額。2013年年末，中信證券動(dòng)用自有資金投資20億元建立了對(duì)沖基金種子基金，與國(guó)內(nèi)外追求絕對(duì)回報(bào)的各類對(duì)沖基金合作，幫助初創(chuàng)的對(duì)沖基金培養(yǎng)業(yè)績(jī)，很多來(lái)自海外的量化交易、套利交易對(duì)沖基金選擇了和他們合作；2014年2月，中金公司也在雪球網(wǎng)推出“私募工場(chǎng)”，開(kāi)展私募基金孵化業(yè)務(wù)；國(guó)泰君安今年設(shè)立的種子基金已累計(jì)向5只私募基金投入了7700萬(wàn)元。

券商通過(guò)建立種子基金或孵化基金的方式，一方面投資于私募基金取得收入，另一方面吸引私募基金入駐其PB平臺(tái)，擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模。而券商認(rèn)購(gòu)私募基金，體現(xiàn)了券商對(duì)于私募基金的認(rèn)可，這對(duì)于私募基金擴(kuò)大自身影響力、吸引優(yōu)質(zhì)投資者作用巨大，而沒(méi)有獲得券商認(rèn)購(gòu)的私募基金為了取得券商認(rèn)可，也會(huì)努力提高投資水平，挖掘好的項(xiàng)目資源，這可以促進(jìn)整個(gè)私募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰，健康發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：王軻（1989-），女，漢族，山東煙臺(tái)人，碩士研究生，畢業(yè)于中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：國(guó)際金融。