宋奕青

A股市場終究不是一個理性投資的市場，所以，面對退市公司，仍有不少的投資機(jī)構(gòu)刀尖嗜血。

A股市場是一個有情緒的市場，不信邪的人大部分都被套在里面了。

被爆炒的寶貝

作為A股首家因信披違法而被強(qiáng)制退市的上市公司，*ST博元近期引起了不少關(guān)注。自3月29日起，退市博元正式開啟了為期30個交易日的退市整理期交易。不過，值得注意的是，與市場期待的無量跌停不同的是，在退市博元復(fù)牌首日，仍有999手成交，也就是有近60萬元的資金買進(jìn)了將連續(xù)跌停的退市博元。而且，在遭遇4個跌停后便開始企穩(wěn)，并穩(wěn)步上漲。截至4月25日，退市博元的股價漲至4.84元/股。

對于這樣一只“死期將至”的股票，又是誰愿意拿出真金白銀來進(jìn)行這一場豪賭？

“給投機(jī)者勇氣的或許是前輩退市長油轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板后33個漲停板”，一位從業(yè)近20年的券商內(nèi)部人士表示。在轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板恢復(fù)交易后，長油（長航油運(yùn)）瘋狂上演連續(xù)33個交易日漲停，布局的投資者們賺得盆滿缽盈。

仔細(xì)回看長油的退市歷程，在2014年4月21日，退市長油以1.63元的價格復(fù)牌進(jìn)入退市整理期交易，先是6個跌停，在29日早盤9：34打開跌停板。在退市常有的最后一個交易日（6月4日），長油開盤股價即大幅跳水，尾盤再拉高，最終平收于0.83元。相對于1.63元的復(fù)牌價格來說，退市長油跌幅在50%左右。

兩個月后，股票簡稱變?yōu)椤伴L油3”宣布當(dāng)天為“開始轉(zhuǎn)讓日”。令投資者大為吃驚的是，長油瘋狂上演了33個漲停板，今年其股價也曾一度突破4元，這一價格較退市的0.83元已經(jīng)上漲近4倍。

那么，退市博元能否復(fù)制退市長油呢？

從業(yè)績上看，長油的瘋狂上漲其實(shí)是有業(yè)績支持的。在退市的第一年，長油最終形成了剝離虧損資產(chǎn)VLCC、保持并做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)。雖然2014年長油凈利潤仍舊凈虧4.21億元，但2015年一季度就開始扭虧為盈，而在2015年6月底，長油更是累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.29億元和凈利潤2.69億元。

在退市原因上二者也存在很大的區(qū)別。長油退市是由于連續(xù)虧損，根據(jù)上交所規(guī)定，長油于2014年6月5日起終止上市。*ST博元卻不斷上演造假和信披違法違規(guī)，偽造銀行承兌匯票、粉飾業(yè)績、欺騙投資者和監(jiān)管部門、玩弄重組游戲……因而，博元管理層若不從根本上解決公司面臨的問題，好的業(yè)績也就是天方夜譚。

投資機(jī)構(gòu)“博”的是啥

事實(shí)上，在中國A股市場，“博元”絕不是孤案、個例，在垃圾股、僵尸企業(yè)中，應(yīng)該還存在“博元第二”、“博元第三”。

“不死鳥”是A股多年的頑癥。當(dāng)年第一莊股“億安科技”沒有被退市，變了數(shù)個身份后，大旗依然不倒；A股造假大王“銀廣夏”也沒有被退市，重組改制了八九年，依然活得很滋潤；造假上市的萬福生科還能上躥下跳，經(jīng)常紅旗飄飄。類似這樣的“不死鳥”還有很多，他們改個名字、換個股東，便可以繼續(xù)混在股市。其實(shí)，垃圾股財務(wù)信息造假是有十分明顯的動機(jī)和外在特征的，應(yīng)該容易查找。對垃圾股、僵尸企業(yè)而言，做假賬的直接動機(jī)就是在賬面上規(guī)避“連續(xù)三年虧損”，以逃避“暫停上市”的厄運(yùn)。因此，垃圾股、僵尸企業(yè)做假賬的手法十分簡單而赤裸裸，那就是在“連續(xù)兩年虧損”后，第三年必須虛構(gòu)出一個“微利”，然后，再來一個“連續(xù)兩年虧損”，接著再虛構(gòu)一個“微利”，但結(jié)果不變，那就是一如繼往地虧損，這是一種痞子行為，也是一種癩子行為?？傊?，它可以不擇手段拒絕“連續(xù)三年虧損”，這就是所謂的“死不退市”。

本世紀(jì)初，美國股市驚曝出了“安然”丑聞和“世通”丑聞，這些丑聞的性質(zhì)相同，那就是做假賬、虛構(gòu)利潤，欺騙投資者。美國的安然和世通丑聞曝光后，股價從數(shù)十美元瞬間暴跌至幾美分，安然、世通及涉案的安達(dá)信會計師事務(wù)所全部破產(chǎn)清算，涉事當(dāng)事人全部坐牢，為此，美國還頒布了《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act），該法案對美國《1933年證券法》、《1934年證券交易法》做出大幅修訂，在公司治理、會計職業(yè)監(jiān)管、證券市場監(jiān)管等方面作出了許多重大新規(guī)，讓市場肅然起敬。

然而，中國的“博元”丑聞被立案調(diào)查后，其股價竟然從5元多上漲至12元多，股價翻番?，F(xiàn)在雖被強(qiáng)制退市，但在退市整理期，股民卻仍敢“對賭”博元回歸A股，因?yàn)檫@樣的企業(yè)很可能是退而不死，監(jiān)管層為了安撫受害股民，甚至不惜承諾：垃圾退市后，只要好好改造“重組”，仍可回歸A股、重新IPO，這是何等刺激的“賭局”？

沒有不破的泡沫

“中國的退市制度始于2001年，2014年確立重大違法公司強(qiáng)制退市制度 ，退市體系愈加完善。此次*ST博元退市是新規(guī)實(shí)施后退市的第一股，標(biāo)志著強(qiáng)制退市政策的真正落地。同時，這是證監(jiān)會新主席劉士余上任后依據(jù) 依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管 的思路發(fā)出的第一槍，代表了市場監(jiān)管理念的新變化，法制化治市大幕拉開。”海通證券分析師荀玉根表示。

但是，今年虛歲87的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界泰斗吳敬璉依然在國內(nèi)許多場合疾呼改革。吳敬璉指出，“防止改革像冰上開車空轉(zhuǎn)”，不斷地發(fā)文件，但是文件都不落實(shí)。

吳深層次指出，“所以監(jiān)管他的主要任務(wù)就是要讓防止有人利用信息不對稱，損害投資者的利益。天下沒有不破的泡沫。但是什么時候破，這個可說不定，資產(chǎn)市場他有一個特點(diǎn)，跟一般商品市場不一樣，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里是講清楚了的，是越強(qiáng)勢越漲，越漲越強(qiáng)，越跌越拋，越拋越跌。所以這個泡沫膨脹，膨脹到什么時候它才會破呢？這個不知道。但是有一條是知道的，如果有泡沫，泡沫越大，破起來的時候它的破壞性越大。譬如說1929年那次美國股市崩盤和世界金融危機(jī)，在這以前的股市猛漲維持了多長時間呢？7年時間，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家最好不要說要崩盤了，過了7年才崩，這7年里面你會天天被罵?！?/p>

中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威也再次發(fā)聲，“必須在中國股市推進(jìn)價值投資”。她認(rèn)為，推進(jìn)價值投資不僅是證監(jiān)會的責(zé)任和目標(biāo)，而且也應(yīng)該成為中國股市各方面參與者的共同目標(biāo)和努力方向。如果能做到在建立科技成果向企業(yè)轉(zhuǎn)移的橋梁和模式，按照上市公司經(jīng)營業(yè)績分配資源，讓“僵尸公司”的殼價值歸零；嚴(yán)禁杠桿資金進(jìn)入股市；嚴(yán)禁機(jī)構(gòu)投資者在滬深兩市使用計算機(jī)自定的量化交易。2016年將成為中國股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中國股市將恢復(fù)基本功能，為企業(yè)提供融資，為投資者創(chuàng)造投資收益?！爸袊墒惺琴€場”將成為歷史。