鐘禾

流行美依靠加盟店擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入增長，但單店收入已經(jīng)急轉(zhuǎn)直下。

4月22日，廣州流行美時(shí)尚商業(yè)股份有限公司（下稱“流行美”）發(fā)布更新后的招股書申報(bào)稿，公司主要銷售時(shí)尚飾品和化妝品產(chǎn)品，其中時(shí)尚飾品占主要部分，占公司收入的比例在70%左右。

作為一家零售公司，流行美主要依靠加盟店來完成銷售，靠著加盟店的急劇擴(kuò)張，流行美實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的急劇攀升，可隨著規(guī)模的擴(kuò)大，加盟店擴(kuò)張的紅利已經(jīng)走到了盡頭。

根據(jù)公告，流行美計(jì)劃募資4.21億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級及支撐體系建設(shè)項(xiàng)目（2.77億元）、研發(fā)中心及培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目（3809.22萬元）、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（6603.23萬元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（4000萬元）。

根據(jù)發(fā)行計(jì)劃，除了發(fā)行新股之外，流行美的原股東也將公開發(fā)售股份不超過964萬股，其中第五大股東廣州市冶麗企業(yè)管理咨詢有限公司不超過138.45萬股，實(shí)際控制人賴建雄和於小燕夫婦在內(nèi)的老股東也都將選擇部分套現(xiàn)。

截至2015年12月31日，流行美的總資產(chǎn)額達(dá)4.82億元，這意味著此次募資額幾乎再造了一個(gè)流行美。

而且，流行美并不缺錢。2013-2015年，流行美的貨幣資金都在2億元以上，也沒有任何長短期借款和應(yīng)付債券，公司凈資產(chǎn)規(guī)模為4.11億元，負(fù)債率已經(jīng)從26.52%下降至14.45%。可以說，不差錢的流行美還是選擇了上市募資發(fā)展。

在流行美的募投項(xiàng)目中，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是重頭戲，對于一家連鎖零售企業(yè)來說，營銷渠道的多寡直接關(guān)系著公司的發(fā)展。

從流行美最近3年收入和凈利潤的表現(xiàn)來看，加盟店的迅猛擴(kuò)張起到了直接的推動(dòng)作用。

結(jié)合流行美2014年和此次披露的招股書，2011-2014年其營業(yè)收入分別為2.83億元、3.5億元、4.54億元和5.24億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5278.95萬元、6614.85萬元、8843.89萬元和8962.34萬元。

4年時(shí)間，流行美的收入漲幅超過85%，凈利潤增幅也接近70%。流行美的銷售渠道主要包括直營店和加盟店，其中直營門店包括流行美加盟服務(wù)中心和櫻尚飾品櫻尚店，公司加盟門店皆為流行美加盟店。

招股書顯示，2011-2014年，除了2012年加盟店的收入占比低于90%之外，其余年份都在90%以上，2012年也達(dá)到89.13%。因此，加盟模式實(shí)現(xiàn)的收入是其主要的收入來源。

2011-2014年，流行美的加盟店數(shù)量分別為2386家、2746家、3304家和3886家。

4年時(shí)間，加盟店的數(shù)量凈增加1500家，增幅也在60%以上。

從漲幅比例來看，公司加盟店的增幅要小于收入的增幅，這意味著流行美單個(gè)加盟店獲取了更多的收入，但實(shí)際上，在扣除了流行美自營收入的影響后，流行美單店的收入并沒有太大的增長。

2011-2014年，流行美加盟店的單店收入分別為11.81萬元、12.03萬元、13.58萬元和12.93萬元，2014年公司的整體收入還在增長，但加盟店的單店收入已經(jīng)開始下降，公司2014年的單店收入較2011年漲幅還未超過10%。

到了2015年，這種依靠加盟店數(shù)量擴(kuò)張維持增長的模式終于難以為繼。2015年，流行美營業(yè)收入為4.12億元，同比下降21.44%；歸屬于母公司股東的凈利潤4166.22萬元，同比更是大幅下降了53.51%。

在招股書中，流行美將凈利潤變動(dòng)的主要原因歸結(jié)為加盟業(yè)務(wù)收入下降較大所致。

2015年，公司共有3560家加盟店，較上一年的3886家降幅不到10%，收入和凈利潤則以更大幅度在下降。這就是說，公司加盟店的單店收入呈現(xiàn)加速下降的趨勢。

2015年，流行美加盟店的單店收入僅9.54萬元，較上一年大幅下降26.22%，單店收入跌破10萬元而且創(chuàng)下5年來的最低。

加盟店的單店收入增速不及公司營收增速，收入下降時(shí)加盟店的降幅又遠(yuǎn)超公司的整體降幅，流行美這種依靠加盟店擴(kuò)張帶來的收入增長似乎已經(jīng)走到了盡頭。