周杰琦韓　穎(廣東財經(jīng)大學(xué)，廣州　5030)　(東北大學(xué)，沈陽　0004)

國際油價沖擊與中國的經(jīng)濟增長——基于非對稱關(guān)系視角的分析

周杰琦1韓穎21(廣東財經(jīng)大學(xué)，廣州510320)2(東北大學(xué)，沈陽110004)

〔摘要〕本文基于季度數(shù)據(jù)，引入非對稱協(xié)整模型，考察國際油價與中國經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系，并鑒于油價波動對不發(fā)達經(jīng)濟體可能的沖擊，還測度了油價的不確定性并探析其對經(jīng)濟增長的影響，結(jié)果表明: (1)從短期來看，國際油價變化是國內(nèi)經(jīng)濟增長的單向Granger原因，“中國因素”對全球油價變化的影響尚不明顯; (2)從長期來看，國際油價和經(jīng)濟增長具有非對稱協(xié)整關(guān)系，油價上漲對經(jīng)濟的影響明顯大于油價下跌所產(chǎn)生的效應(yīng); (3)國際石油市場存在正反饋交易行為，導(dǎo)致油價波動在油價上漲時表現(xiàn)更加明顯。油價不確定性在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長存在負面影響，長期中則不會顯著影響經(jīng)濟增長。以上結(jié)果意味著必須高度重視石油安全問題，加強油價波動預(yù)警與風(fēng)險管理系統(tǒng)。

〔關(guān)鍵詞〕國際油價經(jīng)濟增長非對稱協(xié)整油價不確定

改革開放以來，中國經(jīng)濟高速發(fā)展，石油需求量也快速增長，國內(nèi)石油生產(chǎn)與消費缺口逐年增大，繼1993年變?yōu)槭蛢暨M口國后，中國在2003年成為僅次于美國的全球石油消費大國。隨著工業(yè)化與城市化的推進，中國石油進口依賴度日益升高，據(jù)國際能源署統(tǒng)計，截至2014年底，中國石油進口依賴度達59. 6%。石油作為一種重要的稀缺自然資源，價格波動具有和一般商品不同的特征，1970年至今爆發(fā)的歷次石油危機使各國經(jīng)濟遭受了油價高漲帶來的巨大沖擊。對嚴重依賴石油進口的中國而言，國際油價變動牽動經(jīng)濟領(lǐng)域的方方面面，自2010年以來，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑趨勢，2011～2014年GDP增速分別為9. 3%、7. 8%、7. 7%、7. 4%，國際油價沖擊對經(jīng)濟可持續(xù)增長的作用更是成為各界關(guān)注的焦點。

理論上，油價波動通過供給沖擊、需求沖擊、資源重新配置效應(yīng)、貨幣政策等諸多渠道對經(jīng)濟增長存在一定的影響，但國際油價沖擊能否明顯影響中國經(jīng)濟增長仍是一個需探索的實證問題。那么，國際油價變動對國內(nèi)經(jīng)濟增長究竟會產(chǎn)生怎樣的影響?中國經(jīng)濟增長是否已成為國際油價上漲的一個關(guān)鍵驅(qū)動因素?這些問題學(xué)界尚未得出一致的結(jié)論。此外，伴隨中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)非穩(wěn)定性的調(diào)整，許多宏觀變量呈漸進式變化特征，在統(tǒng)計上表現(xiàn)為變量間存在非線性、非對稱關(guān)系［1］，若不考慮這種非線性、非對稱性效應(yīng)，將可能降低回歸結(jié)果的準確性，甚至導(dǎo)致較大的偏誤，因此引入非線性調(diào)節(jié)機制是考察中國現(xiàn)實經(jīng)濟問題的實際需要。本文在參考國內(nèi)外最新成果基礎(chǔ)上，利用非對稱協(xié)整模型，探析油價與經(jīng)濟增長的非對稱長期均衡關(guān)系，此外，鑒于油價不確定對不發(fā)達經(jīng)濟體可能帶來的沖擊［2］，本文還測度了油價不確定并分析其對經(jīng)濟增長的影響①，為重新審視國際油價與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)性，合理制定石油發(fā)展戰(zhàn)略，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，提供有價值的參考。

1　　文獻綜述

自20世紀石油危機爆發(fā)后，油價波動對宏觀經(jīng)濟的沖擊引起了學(xué)界的高度關(guān)注，相關(guān)理論與實證文獻已比較豐富。

在理論分析層面，Bruno等(1979)［3］較早探究了石油價格對宏觀經(jīng)濟的影響，他們對油價上漲對總供給與總需求的影響進行比較靜態(tài)分析，并考察了貨幣政策在其中發(fā)揮的作用。根據(jù)Kilian等(2008)［4］對文獻的總結(jié)，油價上升主要通過以下機制影響經(jīng)濟增長: (1)總供給沖擊。油價上升使得以石油為基礎(chǔ)原料投入的企業(yè)的總成本上漲，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期利潤與投資的下降，進而引起總供給水平的下降［5］。此外，油價波動一方面會減少與石油相關(guān)的商品的銷售量，同時，油價變化引致的需求轉(zhuǎn)移會引起勞動、資本等要素跨部門的配置，若這種生產(chǎn)要素的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移要付出高昂代價，則會引起潛在增長率的大幅下降［6］。(2)總需求沖擊。油價上升直接導(dǎo)致石油消費支出增加，降低人們實際收入，從而減少或延遲人們購買耗能型耐用品。另外，油價上漲會造成物價水平的整體上漲，導(dǎo)致實際工資減少，誘發(fā)物價和工資螺旋上升機制，央行為控制通脹會實施緊縮的貨幣政策，進而不利于經(jīng)濟增長。

早期的實證文獻聚焦于油價變化對發(fā)達國家的影響，Hamilton (1983)［7］首先證實了國際油價變化對美國經(jīng)濟的沖擊，他發(fā)現(xiàn)1949～1972年間油價和經(jīng)濟增長具有相關(guān)性，油價高漲是戰(zhàn)后美國兩次經(jīng)濟衰退的重要因素。隨后，大量研究基于不同方法，探究了油價波動對GDP、就業(yè)、通膨率等變量的影響，高油價沖擊對經(jīng)濟存在負面影響的結(jié)論得到了諸多實證的支持。然而，20世紀80年代以來，油價和經(jīng)濟增長的聯(lián)動關(guān)系趨于弱化，引發(fā)了人們對兩者關(guān)系的質(zhì)疑［8］。此外，也有學(xué)者從油價變動影響貨幣政策的角度出發(fā)，認為油價對經(jīng)濟增長的影響是間接的，例如，Bernanke (1997)［8］發(fā)現(xiàn)，在油價上升對經(jīng)濟增長的總效應(yīng)中，有大部分比例可以通過內(nèi)生的貨幣政策來解釋。

鑒于1986年國際油價的明顯下降并未引起工業(yè)國家經(jīng)濟增長，而70年代的油價高漲卻使得其經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，油價沖擊對經(jīng)濟的非線性影響引起了學(xué)者的關(guān)注。Loungani (1986)［9］較早提出油價沖擊和宏觀經(jīng)濟之間存在非線性關(guān)系，其指出生產(chǎn)要素跨部門的重新配置會面臨巨大的調(diào)整成本，導(dǎo)致油價上漲與下降對總產(chǎn)出存在非對稱的影響。Balke等(1999)［10］對許多國家的經(jīng)驗研究也發(fā)現(xiàn)了類似規(guī)律。Rahman等(2010)［11］采用非線性VAR模型，發(fā)現(xiàn)貨幣政策不但加強了油價的產(chǎn)出效應(yīng)，還強化了油價沖擊對產(chǎn)出的非對稱效應(yīng)。

國際油價對中國宏觀經(jīng)濟是否存在影響，國內(nèi)外學(xué)者也進行了一定探索，但由于理論基礎(chǔ)、視角、樣本及模型的差異，結(jié)論不盡相同。Fan (2007)［12］借助CGE模型模擬了國際油價上漲對中國主要宏觀經(jīng)濟變量的效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)油價變化對國內(nèi)生產(chǎn)總值、投資、消費、貿(mào)易等變量均具有消極作用。Rong (2008)［13］基于多元向量自回歸模型考察了中國股市和國際油價變化的關(guān)聯(lián)，發(fā)現(xiàn)國際油價沖擊對股票指數(shù)并沒有顯著影響，但對石油公司及制造業(yè)的股票指數(shù)存在明顯影響。林伯強(2009)［14］采用投入產(chǎn)出模型，發(fā)現(xiàn)能源價格上漲對一般價格水平的影響較小，能源價格管制對抑制能源價格向一般價格水平的傳導(dǎo)起到一定作用。段繼紅(2010)［15］運用結(jié)構(gòu)VAR模型檢驗了非線性的國際油價沖擊的經(jīng)濟效應(yīng)，結(jié)果表明國際油價上漲對國內(nèi)產(chǎn)出具有逆向且持續(xù)的影響。Zheng等(2013)［16］認為國際油價沖擊對CPI和PPI均具有明顯的影響，且這種效應(yīng)呈現(xiàn)出非對稱性。

在油價與宏觀經(jīng)濟長期關(guān)系的分析方面，魏巍賢等(2007)［17］認為國際油價波動對國內(nèi)油價發(fā)揮了導(dǎo)向作用，國內(nèi)外市場油價具有明顯的協(xié)整關(guān)系，周茂華等(2010)［18］基于協(xié)整與向量誤差修正模型發(fā)現(xiàn)國際油價長期上漲會抑制實際GDP增長，而短期則對經(jīng)濟增長具有積極效應(yīng)。近期，張大永等(2014)［19］考察了國際油價和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟具有非對稱的協(xié)整關(guān)系，油價上漲對經(jīng)濟的影響效應(yīng)要高于油價下降時的影響，遺憾的是，上述學(xué)者均忽視了油價不確定對經(jīng)濟波動的影響。

上述文獻為理解油價沖擊對經(jīng)濟增長的影響提供了有益啟示，但也存在以下可拓展之處: (1)在研究視角上，現(xiàn)有文獻把關(guān)注的焦點放在油價上漲對經(jīng)濟波動的短期影響［19］，這忽視了國際油價變化與經(jīng)濟增長在長期內(nèi)可能形成較強的內(nèi)生互動關(guān)系，實際上，由于國際油價震蕩幅度、國內(nèi)油價調(diào)整的時滯性、經(jīng)濟增長的慣性等因素，短期內(nèi)油價變動與經(jīng)濟增長的關(guān)系可能在統(tǒng)計上并不顯著，從而產(chǎn)生了含糊的政策含義，而探究與協(xié)調(diào)兩者的長期關(guān)系則是貫徹可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，故本文在擴展樣本數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，側(cè)重從長期的視角考察油價變化與經(jīng)濟增長的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性; (2)在研究方法上，相關(guān)研究大多沿用傳統(tǒng)線性模型展開分析，這種預(yù)先設(shè)定的線性模型不僅難以科學(xué)解釋在不同條件的約束下油價變化對經(jīng)濟增長的影響所存在的系統(tǒng)性差異，而且容易導(dǎo)致錯誤的統(tǒng)計推斷，而本文同時運用傳統(tǒng)協(xié)整方法與較前沿的非對稱協(xié)整模型，比較分析國際油價和中國經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系; (3)從指標設(shè)定來看，大多研究將油價增長率視為油價波動，這種做法難以考察油價不確定性對經(jīng)濟增長的影響。事實上，受世界經(jīng)濟、地緣政治、美元匯率、市場投機等多元因素的影響，國際油價呈現(xiàn)明顯的不確定性，Bernanke (1997)［8］指出，油價不確定性會導(dǎo)致消費者推遲購買耐用品和企業(yè)調(diào)整投資計劃，進而降低經(jīng)濟增長率。本文在考慮油價波動的非對稱性特征基礎(chǔ)上，建立雙變量GARCH模型，采用油價序列的條件標準差來衡量國際油價不確定性，探析油價不確定對國內(nèi)經(jīng)濟增長的影響。

2　研究方法與數(shù)據(jù)

本文從短期與長期兩種角度考察國際油價變動和中國經(jīng)濟增長的互動關(guān)系，具體而言，本文不僅將Toda－Yamamoto因果檢驗與多元線性回歸方法有機結(jié)合，對兩者短期關(guān)系進行分析，更為重要的是，采用傳統(tǒng)協(xié)整方法與Schorderet (2003)［20］提出的非對稱協(xié)整方法進行長期關(guān)系分析。

2. 1研究方法

2. 1. 1 Toda－Yamamoto因果檢驗

目前，大多實證研究沿用傳統(tǒng)的Granger因果檢驗探究變量之間的線性因果關(guān)系，該方法以漸近理論為基礎(chǔ)，而漸近理論一般在數(shù)據(jù)生成過程(DGP)是平穩(wěn)時才是有效的，若變量序列為非平穩(wěn)過程，傳統(tǒng)Granger因果檢驗的統(tǒng)計量的漸近分布不再是標準分布，需要在判斷變量間存在協(xié)整關(guān)系后，構(gòu)建誤差修正模型進行格蘭杰因果檢驗。然而，由于單位根檢驗與協(xié)整檢驗對模型設(shè)定及數(shù)據(jù)特征的敏感性，傳統(tǒng)Granger因果檢驗容易得出錯誤的推斷。因此，本文使用Toda 與Yamamoto (1995)［21］提出的方法(T－Y因果檢驗)來考察油價與經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系，該方法的好處在于，不管變量序列是否為平穩(wěn)過程及變量間是否具有協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果都具有穩(wěn)健性，故不必對變量的平穩(wěn)性及變量之間的協(xié)整檢驗進行預(yù)檢驗，從而減少預(yù)檢驗帶來的統(tǒng)計偏誤。

T－Y因果檢驗第一步要構(gòu)建以P階向量自回歸模型為基準，增加了滯后階數(shù)d的p + d階向量自回歸模型，即:

式(1)中，在本文yt是指油價和經(jīng)濟增長構(gòu)成的2維向量，γ是2維截距向量，Ak表示2 ×2維系數(shù)矩陣，εt是2維隨機擾動向量。P表示基準VAR模型的最佳滯后階數(shù)，通過Akaike準則選定。d取各變量序列的單整階數(shù)中的最大值。

第二步是構(gòu)建Wald檢驗統(tǒng)計量，判斷H0∶Ak中的i行j列元素akij= 0 (k = 1，2，…，p)，若拒絕原假設(shè)，則說明向量yt中第i個變量是引導(dǎo)第j個變量的格蘭杰原因，換言之，在統(tǒng)計上第i個變量的變化有助于解釋第j個變量的變化。

2. 1. 2非對稱協(xié)整方法

Schorderet (2003)［20］提出非對稱協(xié)整方法，基本思路是將任何一個有單位根的變量序列分解為正的增量累計和與負的增量累計和，進而分析變量間是否存在非對稱的協(xié)整關(guān)系，具體而言，非對稱協(xié)整檢驗首先需將一個服從I (1)過程的時間序列{ Xt}，分解為正向沖擊的累積和(記為Xt+)與負向沖擊的累積和(記為Xt－)，即:

式(2)中，1 { }代表若括號里的式子成立時，取值為1，否則為0;Δ代表變量序列取差分。對時間序列進行分解后，若存在向量β' = (β0，β1，β2，β3)，其中β0≠β1或β2≠β3，使得{ X1t}和{ X2t}的線性組合Zt為一個平穩(wěn)的序列，即:

若Zt是一個平穩(wěn)過程，則定義這兩個序列具有非對稱協(xié)整關(guān)系。其中，是通過式(2)對兩個非平穩(wěn)序列進行分解得出。這種定義表示當經(jīng)濟系統(tǒng)受到正負沖擊時，變量間的長期均衡關(guān)系可能發(fā)生顯著的變化。

為簡化分析，Schorderet (2003)［20］通過如下模型來探討變量之間非對稱的長期關(guān)系:

若Zjt(j =1，2)為平穩(wěn)序列，則表明變量間具有協(xié)整關(guān)系。由于Zjt可能具有非線性特征，方程(4)的OLS估計在小樣本時是有偏的。為提高估計效率，Schorderet (2003)［20］建議采用OLS來估計以下輔助回歸模型:

式(5)、(6)分別表示油價上升與下跌時，油價和國內(nèi)經(jīng)濟增長具有的長期均衡關(guān)系。為進行非對稱協(xié)整檢驗，首先需對殘差序列ε1t與ε2t分別進行平穩(wěn)性檢驗，若存在單位根，則意味著殘差對應(yīng)的兩個序列{ X1t}和{ X2t}的累計和(本文指油價與經(jīng)濟增長)具有協(xié)整關(guān)系。Schorderet (2003)［20］指出，雖然仍然可以采用標準的ADF檢驗法對殘差序列進行平穩(wěn)性檢驗，但輔助回歸模型可能存在異方差與自相關(guān)，故需通過Newey－west異方差自相關(guān)一致性協(xié)方差進行估計。

從式(5)、(6)可以看到，兩個輔助回歸均嵌入了對統(tǒng)計推斷具有修正功效的差分項，從而保證最小二乘估計量能漸進服從正態(tài)分布，因此允許采用傳統(tǒng)的統(tǒng)計推斷方法進行檢驗。然后，可以通過標準的E－G兩步法來判斷變量的協(xié)整關(guān)系。

2. 2數(shù)據(jù)說明

本文樣本區(qū)間為1992年第1季度到2015年第1季度，以季度GDP數(shù)據(jù)衡量中國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出，并用CPI數(shù)據(jù)對其進行平減得到以1992年第1季度為基期的實際GDP。由于CPI為月度同比數(shù)據(jù)，首先要計算以1992年1月為基期的月度定基CPI指數(shù)，再以每一季度內(nèi)3個月的月度定基CPI的幾何平均數(shù)作為該季度CPI數(shù)據(jù)。此外，為消除季節(jié)因素影響，采用Census X12對實際GDP進行季節(jié)調(diào)整。GDP與CPI數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

本文采用歐洲布倫特原油現(xiàn)貨價格反映國際油價，這是因為世界原油貿(mào)易以歐洲布倫特原油現(xiàn)貨價格作為主要參考。為消除通脹因素對國際油價的影響，用美國CPI數(shù)據(jù)進行平減。Brent原油價格來自美國能源信息署網(wǎng)站，美國CPI數(shù)據(jù)來自美國勞工部網(wǎng)站。

為全面把握各種油價沖擊形式對國內(nèi)經(jīng)濟的影響效應(yīng)，借鑒Hamilton (2003)［5］，采用油價增長率衡量油價變動，同時還建立兩種考慮了非對稱效應(yīng)的油價沖擊指標。各變量的構(gòu)建及說明如表1所示。

表1　指標構(gòu)造及說明

3　實證結(jié)果與分析

3. 1平穩(wěn)性檢驗

由于大多經(jīng)濟變量為非平穩(wěn)過程，而計量檢驗結(jié)果對數(shù)據(jù)生產(chǎn)過程(DGP)的設(shè)定具有很強的依賴性，直接建模往往會產(chǎn)生“偽回歸”問題，首先要對考察變量進行平穩(wěn)性檢驗。在平穩(wěn)性檢驗中，ADF為最常用的方法，但檢驗結(jié)果易受樣本量和滯后階數(shù)選擇的影響，導(dǎo)致犯第二類錯誤的概率較高，因此本文還通過KPSS檢驗以考察ADF檢驗結(jié)果的有效性與穩(wěn)健性。檢驗結(jié)果顯示②，在5%顯著性水平下，兩種方法檢驗結(jié)果表明LnGDP、LnOILP均存在單位根，但其一階差分序列都是平穩(wěn)的，Δoilp+、Noilp+也均是平穩(wěn)的。

3. 2國際油價與經(jīng)濟增長之間的短期關(guān)系分析

首先，運用T－Y因果檢驗，考察油價變化和經(jīng)濟增長的短期關(guān)系。表2給出Toda－Yamamoto檢驗結(jié)果。

表2　Toda－Yamamoto因果關(guān)系檢驗結(jié)果

從表2可見，若采用油價增長率(ΔLnOILP)反映油價沖擊，在10%顯著性水平下，油價變動是引導(dǎo)經(jīng)濟增長的單向Granger原因，但經(jīng)濟增長率并非油價變化的Granger原因。若考慮油價非對稱沖擊效應(yīng)，在10%顯著性水平下，存在從Δoilp+到經(jīng)濟增長的單向Granger因果關(guān)系，但Noilp+與GDP增長之間不具有顯著的Granger因果關(guān)系，綜上，在不同的油價沖擊設(shè)定下，油價變動與國內(nèi)經(jīng)濟增長的格蘭杰因果關(guān)系并不穩(wěn)定，究其原因，格蘭杰因果檢驗并非考察變量間邏輯意義上的因果聯(lián)系，而是統(tǒng)計意義上的引領(lǐng)與被引領(lǐng)關(guān)系，一旦考慮油價變動的非對稱性效應(yīng)之后，油價原始時間序列的數(shù)據(jù)特征被人為改變，導(dǎo)致原來變量之間的格蘭杰因果關(guān)系被弱化。表2結(jié)果還顯示，即便考慮非對稱性效應(yīng)后，中國經(jīng)濟增長依然不是油價變化的格蘭杰原因，主要原因在于，影響國際油價變化的短期因素是復(fù)雜多元的(比如，中國在國際市場上還未掌握石油定價權(quán)、頁巖油開采技術(shù)的突破、國際金融市場投機炒作等)，僅僅從國內(nèi)GDP增長這一能源需求角度不足以預(yù)測國際油價的變化。

Granger因果關(guān)系僅僅是考察變量之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系，不能據(jù)此定量分析國際油價對經(jīng)濟增長的影響效應(yīng)，故接下來基于多元回歸模型考察油價對GDP增長的影響?；貧w模型被解釋變量均為ΔLnGDP，鑒于許多經(jīng)濟變量的變化均存在一定的慣性，同時為降低遺漏解釋變量對回歸結(jié)果帶來的偏誤以及控制油價變化對經(jīng)濟的滯后效應(yīng)，解釋變量包含經(jīng)濟增長率與油價沖擊的1階、2階滯后變量?；貧w模型1、2、3分別以ΔLnOILP、Δoilp+、Noilp+衡量油價沖擊。結(jié)果如表3所示。

從表3可見，經(jīng)濟增長率的1階、2階滯后變量對當期的經(jīng)濟增長率均有顯著為正的影響，這一方面反映國內(nèi)經(jīng)濟增長具有很強的慣性;另一方面也凸顯了制定防止當前經(jīng)濟增長率大幅下降對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的重要性與急迫性。無論以何種指標度量油價沖擊，油價變化對經(jīng)濟增速的影響在統(tǒng)計上均不顯著，意味著不管是否考慮油價沖擊對經(jīng)濟的非對稱效應(yīng)，國際油價變化在短期內(nèi)并沒有成為影響GDP增長率的一個關(guān)鍵因素，可能原因在于: (1)從出口貿(mào)易與國內(nèi)經(jīng)濟增速的關(guān)聯(lián)看，雖然國際油價上漲會增加外匯支出與生產(chǎn)成本，對出口部門利潤造成負面沖擊，不利于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的發(fā)展，但由于中國成品油定價機制并未實現(xiàn)市場化，出口企業(yè)短期內(nèi)對國際油價的變動并不敏感。(2)中國目前經(jīng)濟增長主要依靠要素驅(qū)動，政府對油價實施了管制，從而難以發(fā)揮油價變化的市場機制，因此，國際油價短期內(nèi)并非是影響國內(nèi)經(jīng)濟增長的重要因素，但鑒于內(nèi)生性貨幣政策、經(jīng)濟行為調(diào)整的滯后性等因素，油價上漲對GDP增長的負面影響需經(jīng)過一段時間才能體現(xiàn)，因此，即便是短期也不能對油價變動的沖擊掉以輕心。

3. 3國際油價與經(jīng)濟增長的長期關(guān)系分析

3. 3. 1傳統(tǒng)的協(xié)整檢驗

由前面的分析，國際油價變動和GDP增長的短期關(guān)系易受到經(jīng)濟系統(tǒng)諸多復(fù)雜因素的干擾，從而在Granger因果關(guān)系上并沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定性，且油價變化短期內(nèi)對GDP增長沒有顯著影響，但短期關(guān)系分析不適用于判斷兩者間是否具有非對稱協(xié)整關(guān)系。鑒于此，本文利用E－G兩步法與Johansen檢驗，分析國際油價變動和實際GDP是否具有傳統(tǒng)意義的協(xié)整關(guān)系(見表4)。E－G兩步法的結(jié)果表明，在5%顯著性水平下，油價變化與實際GDP具有長期均衡關(guān)系，然而，Johansen檢驗結(jié)果卻表明兩者不具有協(xié)整關(guān)系。兩種傳統(tǒng)的協(xié)整檢驗方法得出了相反的結(jié)論，表明傳統(tǒng)的線性分析框架可能不適用于分析油價與經(jīng)濟增長間的協(xié)整關(guān)系。因此，需采用非對稱協(xié)整方法，更深入分析國際油價變動與經(jīng)濟增長的非線性、非對稱關(guān)系。

表4　傳統(tǒng)協(xié)整關(guān)系檢驗

3. 3. 2非對稱協(xié)整檢驗

Schorderet (2003)［20］的非對稱協(xié)整方法假設(shè)油價與經(jīng)濟增長的協(xié)整關(guān)系在分別受正、負向沖擊時存在區(qū)別，故需分成兩種情況分別研究兩者的長期關(guān)系。將國際油價與國內(nèi)GDP序列根據(jù)式(2)進行分解，繼而借助輔助回歸模型(5)與(6)得出殘差項ε1t與ε2t，表5給出了非對稱協(xié)整檢驗結(jié)果。從ε1t的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果來看，ADF與KPSS兩種方法的檢驗統(tǒng)計值在5%顯著性水平下均顯示ε1t是平穩(wěn)序列，表明在國際油價下跌時，油價和實際GDP具有長期均衡關(guān)系。從ε2t的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果來看，兩種方法均顯示在1%顯著性水平下ε2t為平穩(wěn)過程，表明在國際油價上升時，實際GDP和國際油價間也具有明顯的協(xié)整關(guān)系。

表5　非對稱協(xié)整模型的回歸結(jié)果

在判斷國際油價與實際GDP具有長期均衡關(guān)系之后，本文還考察在油價上升與下降兩種階段下油價與GDP具體的協(xié)整關(guān)系(見表5)。OLS估計結(jié)果顯示，國際油價和GDP的協(xié)整關(guān)系顯著為正，兩者呈現(xiàn)出明顯的正向協(xié)整關(guān)系，但這種正相關(guān)關(guān)系并不一定意味著兩者互為因果關(guān)系，而只是揭示中國GDP和油價表現(xiàn)為穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系。具體而言，在油價下跌時，油價變化與GDP的長期關(guān)系調(diào)整系數(shù)β－的估計值只有0. 045，但在油價上漲時，這種長期調(diào)整系數(shù)躍升到0. 427，這表明當宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)分別受到相同強度但方向相反的油價沖擊時，實際GDP的調(diào)整幅度存在明顯差異，國際油價上漲時油價與實際GDP呈現(xiàn)更加密切的正相關(guān)關(guān)系，故國際油價與國內(nèi)實際GDP間具有明顯的非對稱協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展典型事實與相關(guān)文獻的總結(jié)，對這種非對稱協(xié)整關(guān)系，特別是油價上漲時，油價與實際GDP表現(xiàn)出更為顯著的正相關(guān)關(guān)系，可以從以下兩方面進行解釋:

(1)從長期來看，中國經(jīng)濟持續(xù)增長可能會促進國際油價的上升。宋增基等(2009)［22］研究表明，短期內(nèi)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟因素對國際油價影響不顯著，但長期中對國家油價的上升具有一定影響。究其原因主要在于，從理論上講，基于需求供給框架，在石油供應(yīng)相對有限的條件下，經(jīng)濟規(guī)模擴張引致的總需求會引起國際油價的持續(xù)上漲。從現(xiàn)實來看，長期中，國內(nèi)石油供需缺口逐年擴大會引起國際油價上漲。伴隨中國經(jīng)濟的快速增長、工業(yè)化和城市化的推進，工業(yè)企業(yè)與城鎮(zhèn)居民石油需求量日益增加，在國內(nèi)石油生產(chǎn)與供給相對穩(wěn)定的情況下，石油供需缺口需通過進口渠道來彌補，進而導(dǎo)致國際油價上漲。

(2)國際油價上升沒有明顯改變國內(nèi)經(jīng)濟的增長態(tài)勢。這是由于:①從能源消費結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)煤炭消費比重遠遠高于石油消費，因此國際油價上升對國內(nèi)經(jīng)濟增長造成的負面效應(yīng)并不明顯。②從能源替代來看，國內(nèi)煤炭資源豐富且價格低廉，在國際油價大幅上漲時，國內(nèi)能夠通過增加煤炭消費來抵消油價上漲對企業(yè)與家庭帶來的負面影響。③國內(nèi)油價與國際油價并沒有完全接軌，導(dǎo)致國內(nèi)油價對國際油價上漲沖擊的反應(yīng)緩慢且滯后，減緩了輸入型通貨膨脹對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的負面效應(yīng)。④從國際油價上升對經(jīng)濟的積極效應(yīng)看，油價上升會推動能源密集型企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，并倒逼其加快引進或研發(fā)節(jié)能技術(shù)從而提高能源利用效率，從長遠看，能源價格上漲引致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與技術(shù)創(chuàng)新將有利于經(jīng)濟的增長。

綜上，國際油價和中國經(jīng)濟增長具有正向協(xié)整關(guān)系，并告訴我們必須高度重視石油安全問題，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化與加快能源節(jié)約型技術(shù)進步逐步實現(xiàn)國際油價和國內(nèi)經(jīng)濟長期關(guān)系的脫鉤，促進國內(nèi)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

3. 4擴展分析:油價不確定性對經(jīng)濟增長的影響效應(yīng)

上述分析以油價變動作為考察對象，鑒于經(jīng)濟變量不確定性對理性當事人主觀信念及其經(jīng)濟決策行為產(chǎn)生了重要的影響［24］，同時在國際油價劇烈震蕩的背景下，僅僅關(guān)注油價變動與宏觀經(jīng)濟之間的關(guān)聯(lián)，難以全面揭示油價對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的復(fù)雜效應(yīng)，故本文將考察油價不確定性對國內(nèi)經(jīng)濟增長的影響。首先，需合理測度油價不確定性，由于GARCH模型能較好捕抓變量序列的波動聚集與時變性，條件方差被Singer (2007)［25］視為度量油價不確定性的指標，然而，GARCH模型并未考慮油價波動的非對稱性，導(dǎo)致測度結(jié)果可能不夠準確③，故本文采用Nelson (1991)［26］提出的EGARCH(q，p)模型測度油價不確定性:

其中，ht表示條件方差;αi、βj為待估計的參數(shù);γ表示非對稱性(即杠桿效應(yīng))，若γ=0，表明負向與正向沖擊對油價波動具有同樣影響; 若γ＞0，表明正向信息對油價波動的影響較大;γ＜0表示負向信息對油價波動的影響較大。

通過EGARCH模型測算油價不確定性后，進一步構(gòu)建雙變量結(jié)構(gòu)VAR模型考察油價波動不確定性對經(jīng)濟增長的影響，由于本節(jié)重點是探究國際油價不確定性對國內(nèi)實際GDP的影響，且VAR模型的主要用途是預(yù)測經(jīng)濟系統(tǒng)各變量的變化趨勢與探究隨機擾動對系統(tǒng)變量的動態(tài)效應(yīng)，而并非解釋回歸系數(shù)，故只列示條件方差方程和經(jīng)濟增長對油價波動的脈沖響應(yīng)的估計結(jié)果。

通過對油價序列構(gòu)建最優(yōu)的ARMA模型并進行ARCH－LM檢驗，發(fā)現(xiàn)油價時間序列存在顯著的自相關(guān)性與ARCH效應(yīng)，故可以對油價序列進行EGARCH模型擬合(見表6)④。從估計結(jié)果看，γ均顯著，表明油價波動存在顯著的非對稱性，當國際石油市場發(fā)生正向沖擊時，條件方差受到0. 352倍標準化殘差的影響，而國際石油市場受到同樣強度的負向沖擊時，條件方差僅受到0. 027倍標準化殘差的影響，故正向沖擊對油價波動的影響比負向沖擊大，原因可能在于，石油作為一種稀缺資源，引起價格上漲的正向沖擊會強化油價上漲預(yù)期，繼而助漲國際石油市場的投機炒作，當油價預(yù)期值與實際值不一致時，會導(dǎo)致油價的劇烈震蕩，而當油價下降時，往往難以判斷油價走勢，故投資者會持幣待購，減緩了油價的不確定。Laopodis (2005)［27］發(fā)現(xiàn)“追漲殺跌”的投機因素(即正反饋交易行為)使得金融市場的波動呈現(xiàn)顯著的非對稱，而本文發(fā)現(xiàn)這種正反饋交易行為使得國際石油價格波動呈現(xiàn)明顯的非對稱性，油價波動在油價上漲時表現(xiàn)更加明顯。

表6　國際油價序列EGARCH(1，1)模型的估計結(jié)果

圖1　經(jīng)濟增長對油價不確定性的脈沖響應(yīng)

圖1給出國內(nèi)經(jīng)濟增長對油價不確定性一個標準差的沖擊后前10時期的脈沖響應(yīng)，可見，GDP增長率對油價不確定性沖擊的反應(yīng)呈現(xiàn)先負后正、逐漸衰弱的趨勢，這表明油價不確定在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長帶來負面的影響，但長期中并不會顯著影響經(jīng)濟增長。究其原因，一方面，國內(nèi)石油進口依賴度逐年增長，高耗能的消費結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整比較緩慢，且尚缺乏國際石油定價話語權(quán)，巨幅波動的油價在短期內(nèi)增加了經(jīng)濟運行的不確定性，從而強化了人們對收入下降的預(yù)期，導(dǎo)致消費和投資的降低，進而對國內(nèi)經(jīng)濟形成了負面影響;另一方面，在長期中，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級、企業(yè)管理油價風(fēng)險能力的提升、替代能源的開發(fā)利用，石油波動對經(jīng)濟增長的沖擊可能會逐步弱化。然而，鑒于油價波動對發(fā)展中國家經(jīng)濟的負面沖擊要遠大于其對發(fā)達國家的影響，例如，印度經(jīng)濟曾因油價波動陷入種種困局，在國內(nèi)平抑油價波動的基礎(chǔ)條件尚不完善情況下，我們需要加強油價波動風(fēng)險預(yù)警與風(fēng)險管理以有效應(yīng)對油價波動沖擊。

4　結(jié)論與對策建議

基于1992年第1季度～2015年第2季度的時間序列數(shù)據(jù)，引入非對稱協(xié)整模型，考察國際油價和中國經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系，并鑒于油價波動對不發(fā)達經(jīng)濟體可能帶來的沖擊，進一步測度了油價不確定并分析其對經(jīng)濟增長的影響，結(jié)果表明:

(1)從短期來看，國際油價變化是國內(nèi)GDP增長率的單向Granger原因，而國內(nèi)GDP增長率并沒有明顯引起國際油價的變動。國際油價變化并沒有成為影響中國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。從長期來看，傳統(tǒng)的協(xié)整分析結(jié)果顯示，國際油價和實際GDP的長期均衡關(guān)系并沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定性;但一旦考慮變量的長期關(guān)系可能存在非線性的調(diào)節(jié)機制，國際油價和宏觀經(jīng)濟具有非對稱的協(xié)整關(guān)系，即國際油價在上升與下跌時，油價和實際GDP的長期均衡關(guān)系具有顯著差異，油價上漲對宏觀經(jīng)濟的影響明顯大于油價下跌所產(chǎn)生的效應(yīng)。

(2)中國GDP與油價之間存在正向的協(xié)整關(guān)系，意味著樣本期國際油價上升對經(jīng)濟增長還沒有構(gòu)成顯著的負面效應(yīng)，這與中國要素驅(qū)動型增長方式、勞動力成本優(yōu)勢、原油價格管制及能源消費結(jié)構(gòu)等因素有關(guān)。另一方面，這也表明隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長、在世界石油市場需求份額的擴大及國際市場參與度的提升，中國經(jīng)濟增長對國際油價變化的影響可能會逐漸呈現(xiàn)。

(3)國際石油市場存在正反饋交易行為，導(dǎo)致油價波動在油價上漲時表現(xiàn)更加明顯，油價波動在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長具有負面影響，長期則不會顯著影響經(jīng)濟增長，然而，隨著中國石油進口依賴度的增加，油價波動對宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有潛在和長期的負面影響，故不能忽視油價波動對宏觀經(jīng)濟的沖擊。

本文結(jié)論對于理清國際油價與國內(nèi)經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)聯(lián)、從能源安全角度實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有一定的參考價值，基于此提出以下建議:

(1)將提高能源利用效率提升到保障能源安全的戰(zhàn)略高度。能源安全不僅要通過擴大供給及安全運輸來實現(xiàn)，且需依靠能源高效利用來保障。在經(jīng)濟發(fā)展過程中把節(jié)能放在優(yōu)先位置，通過能源價格體制改革、鼓勵能源技術(shù)研發(fā)、淘汰高耗能產(chǎn)業(yè)等綜合措施提高能源利用效率。

(2)加快石油替代能源開發(fā)利用步伐，降低對石油的依賴。中國煤多油少的能源消費結(jié)構(gòu)使其面臨能源安全、環(huán)境污染及減排溫室氣體的多重挑戰(zhàn)，故一方面要從推廣使用潔凈煤技術(shù)入手，改善能源消費結(jié)構(gòu)，降低對環(huán)境的污染，同時，借鑒發(fā)達國家先進管理經(jīng)驗，建立與健全鼓勵太陽能、生物能、地?zé)崮?、水能等替代能源開發(fā)利用的配套政策體系，增加可再生能源利用率。

(3)廣泛開展石油領(lǐng)域的國際合作，降低對局部地區(qū)石油進口的過度依賴，逐步實現(xiàn)石油供應(yīng)的多方位、多渠道格局，分散國際關(guān)系突變和地區(qū)沖突頻發(fā)的風(fēng)險。同時，密切關(guān)注油價變動趨勢，在國際油價下跌時，既要繼續(xù)保持石油勘探開發(fā)的步伐，提高石油國內(nèi)供應(yīng)能力，又要加大石油進口量以擴大石油戰(zhàn)略儲備，在油價高漲時適時拋售，從而減少石油進口成本及提升國際油價的定價權(quán)，應(yīng)對國際油價上漲對國內(nèi)經(jīng)濟帶來的沖擊。

(4)鑒于現(xiàn)階段國際石油的市場供需風(fēng)險已轉(zhuǎn)向油價波動風(fēng)險，且當期中國應(yīng)對油價波動沖擊的基礎(chǔ)條件尚不完善，在國家層面，應(yīng)加快建設(shè)與完善油價波動預(yù)警系統(tǒng)，在油價巨幅波動前，設(shè)計一系列應(yīng)急方案，從容應(yīng)對石油危機，在企業(yè)層面，應(yīng)研判油價走勢，利用石油期貨市場進行全球化風(fēng)險分散與科學(xué)的風(fēng)險管理，從而促進石油安全與經(jīng)濟增長的協(xié)同發(fā)展。

注釋:

①為避免混淆，本文油價變動是指油價水平值在不同時期的變動值，而油價不確定性是指油價的不穩(wěn)定，以基于GARCH族模型的條件方差度量。

②為節(jié)省篇幅，省略單位根檢驗結(jié)果。

③石油的稀缺性特征決定了市場上多空雙方力量的對比，石油供給者市場地位顯著高于需求者，導(dǎo)致油價波動對沖擊的反應(yīng)會因沖擊方向的不同而存在差異，若在油價不確定測度中若忽略這種非對稱性，會降低測度結(jié)果的準確度。

④根據(jù)Nelson(1991)的建議，并根據(jù)對數(shù)似然值、AIC值、回歸系數(shù)的顯著性、模型殘差項的平穩(wěn)性等結(jié)果，最終選定EGARCH(1，1)作為估計油價不確定性的模型。

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(責(zé)任編輯:史琳)

The International Oil Price Shocks and China's Economic Growth——An Analysis Based on Perspective of Asymmetric Relationship

Zhou Jieqi1Han Ying2
(1．Guangdong University of Finance and Economics，Guangzhou 510320，China; 2．Northeastern University，Shenyang 110004，China)

〔Abstract〕Based on the quarterly data，we explore the dynamic relationship between international oil price shocks and China's economic growth using asymmetric cointegration model．And in view of the impact of oil price fluctuations on less developed economies，we also measures the oil price uncertainty and analyze its impact on economic growth，the results show that: (1) in the short term，the international oil price change is a one－way Granger cause of domestic economic growth，and the impact of “China factor”on the international oil price is not obvious; (2) in the long run，there exists asymmetric cointegration relationship between international oil prices and economic growth，the rising oil prices' impact on domestic economy is significantly stronger than the effect of falling oil prices; (3) there exists positive feedback trading behavior in the international oil market，the oil price uncertainty has a negative effect on economic growth in the short run，but will not significantly affect economic growth in the long term．These results mean that we must attach great importance to the oil security problem，and strengthen the oil price fluctuation early warning and risk management system．

〔Key words〕international oil prices; economic growth; asymmetric cointegration; oil prices uncertainty

作者簡介:周杰琦，廣東財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院講師，博士。研究方向:能源經(jīng)濟與對策。韓穎，東北大學(xué)工商管理學(xué)院教授，博士，博士生導(dǎo)師。研究方向:技術(shù)經(jīng)濟與政策。

基金項目:教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目“外商直接投資對中國工業(yè)碳排放效率的影響及協(xié)同政策研究”(項目編號: 15YJCZH242) ;廣東省普通高校人文社科研究項目“中國低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的績效評估、驅(qū)動機制與政策優(yōu)化研究”(項目編號: 2014WQNCX113) ;廣東省教育廳國家級重大培育項目“大數(shù)據(jù)時代國民經(jīng)濟運行研究”(項目編號: 2014GWXM018) ;國家自然科學(xué)基金項目“氣候變化下國際貿(mào)易新型環(huán)境壁壘的貿(mào)易福利效應(yīng)及我國對策研究”(項目編號: 71173052)。

收稿日期:2015—12—13

〔中圖分類號〕F20

〔文獻標識碼〕A

DOI:10．3969/j．issn．1004－910X．2016．04．011