殷鵬皓

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傳媒行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)

殷鵬皓

摘要：在剛剛過去的15年里，中國證券市場經(jīng)歷了難得一見的大起大落，基于基本面的分析再次站在了歷史的舞臺(tái)，對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析始終是影響投資主體對(duì)于股票投資決策的重要參考意見，投資杠桿的增加背后離不開對(duì)于上市公司未來盈利能力的分析，投資倉位的抉擇背后離不開對(duì)于上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的分析，估值優(yōu)勢的考量背后離不開對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的評(píng)估，同時(shí)持有周期的考慮也是建立在對(duì)于企業(yè)成長性的考察的基礎(chǔ)之上。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)質(zhì)量；上市公司；分析

一、導(dǎo)論

資本市場發(fā)展至今已是二十六個(gè)年頭，市場的交易金額呈現(xiàn)快速增長，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，交易市場巨大的融資能力為需求企業(yè)提供了巨大的幫助，解決了企業(yè)的融資需求，同時(shí)對(duì)于企業(yè)來說，提高競爭力是發(fā)展的根基，一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的好壞直接決定了企業(yè)的可持續(xù)性，所以對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的評(píng)判既有利于市場主體篩選優(yōu)質(zhì)資源，對(duì)資金進(jìn)行良好配置，也有利于上市公司本身的自我認(rèn)識(shí)，自身的改進(jìn)提高。上市公司的股價(jià)受其基本面財(cái)務(wù)狀況的影響很大，反過頭來也同樣適應(yīng)。

2014年中國傳媒產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值達(dá)到11361.8億元，新媒體、移動(dòng)媒體、自媒體在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展下成了行業(yè)的主力軍，人們的文娛消費(fèi)和支出在快速提高，人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的要求也在越來越高，對(duì)于所涉及的文娛內(nèi)容也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展，對(duì)于內(nèi)容的邊界也在不斷擴(kuò)展、外延，形成了多產(chǎn)業(yè)、多內(nèi)容、多邊界的新型傳媒格局，相關(guān)上市公司作為媒體主運(yùn)營商在電視、廣播、圖書、視頻、網(wǎng)絡(luò)社交、游戲、媒體電商方面提供了快速增長的內(nèi)容，其傳播方式也呈現(xiàn)出多元化，滲透到生活的方方面面。行業(yè)整體呈現(xiàn)良性的全盤快速發(fā)展的格局。

二、財(cái)務(wù)質(zhì)量研究

目前新媒體和移動(dòng)媒體是主要的傳播介質(zhì)，如手機(jī)微信等社交工具應(yīng)運(yùn)而生，將各種產(chǎn)品以圖文、聲像等信號(hào)的方式在傳播，增值服務(wù)使產(chǎn)品附加值在提高，具有較強(qiáng)的傳播能力和較強(qiáng)的互動(dòng)能力，受到了社會(huì)的追逐，資本的追逐，行業(yè)在一步步完善，隨著互聯(lián)網(wǎng)的渠道不斷拓寬，溝通成本的降低，速度的增快，傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)型是必然趨勢，傳統(tǒng)媒體互聯(lián)網(wǎng)+的程度也將逐漸提高，上市公司新的利潤率將隨之增長，隨著各類資本的涌入，行業(yè)門檻、行業(yè)規(guī)范化水平也將越來越高，傳媒行業(yè)呈現(xiàn)出良性的快速發(fā)展趨勢。

David Cummins(1997)建立了保險(xiǎn)市場價(jià)格確定模型。保險(xiǎn)由違約風(fēng)險(xiǎn)的公司提供。保險(xiǎn)需求是保險(xiǎn)公司違約風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，是不完全價(jià)格彈性由于保險(xiǎn)市場中的信息不對(duì)稱和私人信息，從違約方面對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了定義，并認(rèn)定是其主要研究對(duì)象；張新民教授認(rèn)為財(cái)務(wù)質(zhì)量的好壞可以從資產(chǎn)、利潤、負(fù)債、現(xiàn)金流的質(zhì)量的特征出發(fā)進(jìn)行體系建立，使之可有效分析，由于按流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)劃分的資產(chǎn)賬面價(jià)值很難與實(shí)際情況完全匹配，賬面價(jià)值好的資產(chǎn)不一定真的好，所以張教授認(rèn)為財(cái)務(wù)分析中對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量分析應(yīng)尤為關(guān)注，現(xiàn)金為王，關(guān)注貨幣資產(chǎn)應(yīng)成為財(cái)務(wù)質(zhì)量分析的目標(biāo)；張鵬飛(2006)認(rèn)為企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的關(guān)注是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債水平、費(fèi)用收入水平、權(quán)益與損益水平的綜合考慮，是通過財(cái)務(wù)窗口看企業(yè)內(nèi)部管理問題，提高即時(shí)發(fā)掘問題、改善問題的管理能力，而財(cái)務(wù)質(zhì)量主要涉及的是資產(chǎn)的質(zhì)量、營業(yè)利潤的質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)水平與可持續(xù)發(fā)展能力方面，對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析意在提升未來企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量水平。

三、上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量分析

整體傳媒類上市公司在2014年經(jīng)營狀態(tài)良好，全年嚴(yán)格依照期初制定的計(jì)劃，并悉數(shù)實(shí)現(xiàn)取得了良好的市場反饋，整體公司管理水平較高，對(duì)于新媒體、IP劇、游戲電商領(lǐng)域進(jìn)軍，板塊價(jià)值不斷提升，并已取得不錯(cuò)的市場占有率水平。

具體表現(xiàn)下，得出以下結(jié)論：

1.傳媒公司盈利能力良好，公司營業(yè)毛利率較高，銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制水平較高，整體每股收益較行業(yè)排名靠前。

2.公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，市值與權(quán)益資本呈現(xiàn)穩(wěn)定的同比增長，公司采取輕巧的資產(chǎn)配置，流動(dòng)資產(chǎn)比重較大，且每單位產(chǎn)生現(xiàn)金的能力穩(wěn)定，各項(xiàng)應(yīng)收事項(xiàng)賬款壞賬率低，預(yù)付資產(chǎn)收益性較強(qiáng)，得益于推出的影視作品市場反響強(qiáng)烈，資產(chǎn)總體營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)較低，公司籌資借款策略不激進(jìn)。

3.公司償債能力較強(qiáng)，籌資能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，短期還款能力較強(qiáng)，資金鏈破裂風(fēng)險(xiǎn)較小。

四、傳媒類公司存在的風(fēng)險(xiǎn)

(一)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)

一方面公司面對(duì)的是廣電總局的審核門檻，對(duì)于音像作品國家有較高的準(zhǔn)入制度，第二方面，隨著思想觀念的逐漸開放，外來影視作品越來越多，公司的作品時(shí)刻都面臨著好萊塢的巨大競爭，給公司滿足顧客需求無論在科技水平，還是在人文關(guān)懷上都提出了更高的要求。

(二)消費(fèi)力水平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

電影和音樂并不是生活的必須品，全球范圍來看，這部分的消費(fèi)屬于人們?yōu)樘嵘钯|(zhì)量，和構(gòu)建精神世界的增值消費(fèi)，固然隨著人們收入水平的變化，消費(fèi)力水平的改變將顯著影響人們對(duì)于電影作品和音樂制品的消費(fèi)。雖然我國目前經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，消費(fèi)力水平顯著提升，但統(tǒng)計(jì)表明，大齡青年走進(jìn)電影院的比重提升并不很快，思想觀念加之經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，將明顯的影響這部分的影院入座率。

(三)安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

國家和公司都有明確的安全生產(chǎn)條例，在大多數(shù)時(shí)候并不會(huì)出現(xiàn)安全事故，但有些特殊題材的電影，比如戰(zhàn)爭，賽車和爆破場景難免存在一些主觀、客觀、旁觀的意外，意外的出現(xiàn)既會(huì)影響制作的進(jìn)度，也會(huì)影響相關(guān)人員的人身安全，并給企業(yè)造成費(fèi)用支出，安全條例和公司管理的存在能很好的降低安全事故發(fā)生率，但沒法絕對(duì)保證不發(fā)生一起。此外，在電影制作過程中的相關(guān)材料如膠片等都價(jià)格昂貴，安全事故將是公司的潛在損失事項(xiàng)。

五、對(duì)策

(一)人力資源開發(fā)

公司應(yīng)通過引進(jìn)、培訓(xùn)的方式構(gòu)建擁有高技術(shù)的專業(yè)人員，尤其是創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)、管理團(tuán)隊(duì)與市場推廣團(tuán)隊(duì)。同時(shí)建議健全的薪酬體系是必不可少的，制定長期員工培訓(xùn)和激勵(lì)計(jì)劃才能持續(xù)不斷的為公司輸送各類崗位人才，于此同時(shí)，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)+的概念發(fā)展企業(yè)，公司既是商業(yè)邏輯的創(chuàng)作者同是也應(yīng)該積極成為以市場為導(dǎo)向的渠道構(gòu)建者，正所謂高手在民間，為吸引各路豪杰公司應(yīng)該制定更為先進(jìn)的人力資源開發(fā)計(jì)劃。包括以下幾方面的人才：

1.國內(nèi)出色的導(dǎo)演、制片；2.成熟藝人；3.潛力股新藝人；4.具有豐富經(jīng)驗(yàn)的市場開拓者；5.管理能力出眾的執(zhí)行者；6.IT人才；7.能熟練運(yùn)作新媒體、自媒體有天賦的奇才。

(二)加強(qiáng)國際合作

做國家制定電影“走出去”戰(zhàn)略的積極踐行著，華誼作為國內(nèi)知名的娛樂傳媒公司，在藝人培訓(xùn)和產(chǎn)品制作方面都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上公司通過構(gòu)建國際化團(tuán)隊(duì)，通過構(gòu)建子公司分拆海外上市的方式進(jìn)軍海外市場，通過構(gòu)建與海外市場長期的合作共贏機(jī)制，進(jìn)一步加強(qiáng)與海外市場的緊密程度，打造在全球范品牌價(jià)值，作為中華文化的使者使國產(chǎn)電影走出去。(作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院)

參考文獻(xiàn)：

[1]崔保國,何丹嵋.2013年中國傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告[R].北京:西城區(qū)北三環(huán)中路甲29號(hào)院3號(hào)樓華龍大廈，2014.1-4.

[2]陳鵬，許雙六.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的媒介變革與影響[R].北京:西城區(qū)北三環(huán)中路甲29號(hào)院3號(hào)樓華龍大廈，2014.266-267.

[3]BalLlL,and P.Brown,1969,Hheory and Accounting，Journal of AccountingResearch,VO 1.7,Autumn,300-323.

作者簡介：殷鵬皓(1990-),男,漢族,湖南長沙人,會(huì)計(jì)碩士研究生在讀，湘潭大學(xué)商學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)。