M2在2000年的時(shí)候是13萬(wàn)億，2016年的此時(shí)此刻是150萬(wàn)億，16年的時(shí)間，M2的數(shù)字居然可以翻10倍。弗里德曼說(shuō)過(guò)，一切通脹現(xiàn)象都是貨幣現(xiàn)象，而在貨幣如此超發(fā)的背景下，中國(guó)居然沒(méi)有出現(xiàn)惡性通脹，不但惡性通脹沒(méi)有，即便溫和性通脹也沒(méi)有，PPI甚至連續(xù)多年在負(fù)增長(zhǎng)，這一切恐怕只能拜托中國(guó)的房地產(chǎn)。沒(méi)錯(cuò)，正是中國(guó)的房地產(chǎn)，充當(dāng)了M2蓄水池的作用，吸納了流動(dòng)性，甚至產(chǎn)生了擠占效應(yīng)，正是億萬(wàn)居民幸運(yùn)地成為房奴之后，來(lái)自居民的信貸占據(jù)了他們可能的一半以上的儲(chǔ)蓄，使得他們其實(shí)已經(jīng)沒(méi)有多余的能力去消費(fèi)，再加上90%的行業(yè)均產(chǎn)能過(guò)剩，使得供不應(yīng)求的通脹失去了基本的基礎(chǔ)。

M2從何而來(lái)？今后會(huì)不會(huì)繼續(xù)下降？經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一個(gè)三角難題，即在貨幣政策和匯率及自由兌換這三者關(guān)系中很難兩全其美：貨幣能自由兌換就不用什么貨幣政策，有了也不管用，匯率就是市場(chǎng)的反映；而貨幣政策如果決定發(fā)揮作用，那么貨幣就不能自由兌換，匯率也就變得僵硬。具體到中國(guó)的人民幣，人民幣不能自由兌換，也就是美元在中國(guó)境內(nèi)也是不能自由流通的；所以中國(guó)有貨幣政策，當(dāng)然也有可管理的匯率波動(dòng)，作為對(duì)貨幣政策的反應(yīng)，從官方的表述上講，中國(guó)的貨幣政策就是穩(wěn)健的，但是內(nèi)涵和外延和大家一般理解的不完全相同，按M2的標(biāo)準(zhǔn)是絕對(duì)寬松的概念，按存款準(zhǔn)備金率的標(biāo)準(zhǔn)則是絕對(duì)從緊的概念，這種矛盾實(shí)際體現(xiàn)的是中國(guó)貨幣政策的本質(zhì)，即被動(dòng)，中國(guó)的貨幣政策一直以來(lái)就是被動(dòng)的，要在匯率、人民幣自由兌換、政策之間走鋼絲，焦點(diǎn)就是外匯占款人民幣投放。眾所周知，外匯在中國(guó)是管制的，美元不能自由流通，那么進(jìn)入中國(guó)的美元資本怎么辦？只有換成人民幣在境內(nèi)使用，退出的時(shí)候再換回美元，在這種情況下，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)就意味著外匯占款人民幣投放的增長(zhǎng)，3萬(wàn)億美元外匯意味著基礎(chǔ)貨幣投放就是20多萬(wàn)億人民幣，如果乘上流通倍數(shù)，那么相當(dāng)于60萬(wàn)億-100萬(wàn)億人民幣的流通總量，而這些投放又不是現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)流通所需要的，央行又盡量回收，其中辦法之一就是提高存款準(zhǔn)備金率，而準(zhǔn)備金率居高不下常年在20%左右則意味著銀行可貸資金的增量其實(shí)是有限的！這就表現(xiàn)為第二個(gè)矛盾，一方面看現(xiàn)在是流動(dòng)性泛濫，另一方面卻是企業(yè)融資難到了歷史前所未有的階段，銀行寧可把錢借給私人購(gòu)房，也不愿借給中小企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)，所謂“資產(chǎn)荒”也由此形成。

中國(guó)貨幣政策的被動(dòng)是因?yàn)槿嗣駧艣](méi)有完成國(guó)際化而中國(guó)又是國(guó)際資本熱錢涌入的新興市場(chǎng)。國(guó)際化完成，被動(dòng)也就不存在，因?yàn)樨泿耪咭部梢孕菹⒘?；沒(méi)有完成國(guó)際化，那么，人民幣就必須看美元的臉色，美元流入或流出一定程度上決定了中國(guó)的M2的變化。美元下一步要加息，要走強(qiáng)，要回流，中國(guó)的人民幣外匯占款投放相應(yīng)的壓力就會(huì)減輕，存款準(zhǔn)備金率如果不相應(yīng)下降，那么實(shí)際上就是從緊，美元剪羊毛的季節(jié)到了。2016年10月1日，中國(guó)人民幣將正式成為國(guó)際貨幣基金組織的結(jié)算貨幣，也就是俗稱的特別提款權(quán)SDR，中國(guó)在其中的份額在美元、歐元之后列第三，SDR加入的兩個(gè)前提條件之一是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，之二是自由兌換，中國(guó)是以第一個(gè)條件加入的，希望這是為第二個(gè)條件造勢(shì)，能夠加速人民幣的自由兌換。

人民幣要看美元的臉色，美元要看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色，美聯(lián)儲(chǔ)又看誰(shuí)的臉色呢？當(dāng)然是美國(guó)政府的臉色，現(xiàn)任或候任的。現(xiàn)在正值大選，耶倫再傻也不可能在此時(shí)此刻加息，拖也要拖到年底，道理很簡(jiǎn)單，華爾街是希拉里的金主，也是民主黨的金主，此時(shí)加息相當(dāng)于幫倒忙，幫特朗普的忙，砸希拉里同一陣營(yíng)的奧巴馬的臺(tái)，政治無(wú)處不在，加息又何嘗不是如此。