3月行情在兩會(huì)議題和政策預(yù)期下或有所表現(xiàn)，但還不足以改變當(dāng)前市場(chǎng)弱勢(shì)格局，要做見(jiàn)好就收的準(zhǔn)備。

A股市場(chǎng)從短期來(lái)看不確定因素增多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或發(fā)生反復(fù)。國(guó)際方面受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、主要產(chǎn)油國(guó)談判進(jìn)程、英國(guó)退歐公投等因素影響；國(guó)內(nèi)方面則糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡、匯率與貨幣政策動(dòng)向、供給側(cè)改革推進(jìn)的方式和節(jié)奏。短期市場(chǎng)缺乏有足夠吸引力的熱點(diǎn)，形成趨勢(shì)性行情還需等待。

2月回顧：反彈受阻

2月份，指數(shù)呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)，多數(shù)時(shí)間運(yùn)行反彈，最后幾個(gè)交易日出現(xiàn)跳水，最終下跌1.81%報(bào)收，月線小陰線，反彈受阻。

從分類(lèi)指數(shù)來(lái)看：全部呈現(xiàn)回落，但回落幅度較1月明顯收窄，顯示下跌力量衰減，但整體運(yùn)行依然疲弱。相對(duì)而言，滬市強(qiáng)于深市，主板強(qiáng)于小創(chuàng)板。滬市表現(xiàn)出良好的抗跌性，由此上證指數(shù)跌幅相對(duì)較小，創(chuàng)業(yè)板整體跌幅最大，中小板成份指數(shù)跌幅大于綜合指數(shù)。

從行業(yè)指數(shù)來(lái)看：與1月全部下跌相比，中信一級(jí)29個(gè)行業(yè)，4個(gè)上漲，下跌的行業(yè)跌幅也較1月明顯收窄，市場(chǎng)整體略有改善，出現(xiàn)一絲亮點(diǎn)。上漲的4個(gè)行業(yè)是：有色金屬（7.98%）、煤炭（3.34%）、農(nóng)林牧漁（0.83%）、房地產(chǎn)（0.11%）；跌幅居前的行業(yè)是：計(jì)算機(jī)（-6.88%）、國(guó)防軍工（-6.11%）、傳媒（-5.48%）。

從市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看：凈流出較1月明顯減少，顯示拋壓有所減輕。從當(dāng)前的資金凈流出水平來(lái)看未來(lái)既有可能增加，也有可能低位維持，對(duì)應(yīng)指數(shù)運(yùn)行為再度大跌和弱勢(shì)震蕩。由于2014年下半年至2015年中資金加杠桿明顯，目前杠桿回到較低水平，資金狀態(tài)也跟隨回到2014年之前，未來(lái)指數(shù)很有可能出現(xiàn)類(lèi)似2012～2013年的弱勢(shì)震蕩。

從行業(yè)資金流向來(lái)看：全部呈現(xiàn)資金凈流出，但較1月收窄。凈流出絕對(duì)額較少的行業(yè)是銀行、石油石化；凈流出縮減明顯的行業(yè)是銀行、石油石化、有色、農(nóng)林牧漁、紡織服裝；資金凈流出增加明顯的行業(yè)是煤炭、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、傳媒，煤炭股有一些逢高減倉(cāng)跡象。

綜合來(lái)看，2月份指數(shù)反彈受阻出現(xiàn)回落，整體拋壓衰減，但弱勢(shì)難改，創(chuàng)業(yè)板壓力較大，主板相對(duì)抗跌。

市場(chǎng)總體較為寬松

A股反彈過(guò)程波折反復(fù)，市場(chǎng)依然面臨經(jīng)濟(jì)再下行、匯率再貶值和樓市再飆升等因素的壓力。內(nèi)外需求不振、供給側(cè)改革壓縮產(chǎn)能將在短期內(nèi)壓低經(jīng)濟(jì)增速，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)在一季度回落的概率較高。

央行的干預(yù)措施使人民幣匯率短期有所穩(wěn)定，但隨著央行降準(zhǔn)、美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議加息預(yù)期升溫，兩國(guó)貨幣政策背向而行可能加大人民幣貶值的壓力，不排除人民幣再出現(xiàn)突破性貶值。

樓市在不斷加碼的政策刺激下，一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)飆漲，一方面對(duì)股市有擠出效應(yīng)，另一方面居民在房?jī)r(jià)高位加杠桿，正在積累風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)外需求疲軟背景下，經(jīng)濟(jì)下行仍有壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需加碼。第一，1月外貿(mào)進(jìn)、出口數(shù)據(jù)下滑明顯，外需疲弱。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月進(jìn)出口總值1.88萬(wàn)億，同比下降9.8%，其中出口1.14萬(wàn)億，同比下滑6.6%，進(jìn)口7375.4萬(wàn)億，同比下降14.4%。第二，制造業(yè)承壓運(yùn)行，內(nèi)需復(fù)蘇尚不穩(wěn)固。1月制造業(yè)PMI再創(chuàng)新低，降至49.4%；1月PPI延續(xù)前期下滑趨勢(shì)，同比下降5.3%。2月以來(lái)，政府穩(wěn)增長(zhǎng)意圖不斷加強(qiáng)。李克強(qiáng)總理表態(tài)“一旦經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的苗頭，該出手時(shí)我們會(huì)果斷出手”；央行等八部委印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》；河北、福建、寧夏、新疆等各地方兩會(huì)與新年會(huì)議均把穩(wěn)增長(zhǎng)工作放在重要位置。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好不斷發(fā)酵，穩(wěn)增長(zhǎng)建設(shè)將持續(xù)加碼。

貨幣政策延續(xù)寬松，流動(dòng)性環(huán)境趨于溫和。1月信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期，廣義貨幣（M2）余額141.63億元，同比上升14%，較去年同期高3.2個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億元，創(chuàng)單月歷史新高。從分類(lèi)來(lái)看，非金融企業(yè)部門(mén)和居民部門(mén)的中長(zhǎng)期貸款均有所上升，分別新增1.06萬(wàn)億元、4783億元，整體貨幣環(huán)境較為寬松。

非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的顯著增加是由于前期穩(wěn)增長(zhǎng)基建等投資項(xiàng)目推升了信貸需求，居民中長(zhǎng)期貸款則受益于前期房地產(chǎn)政策放松，住房按揭需求增加。2016年系“十三五”開(kāi)局之年，各類(lèi)項(xiàng)目的推進(jìn)實(shí)施將進(jìn)一步拉動(dòng)融資需求，供給側(cè)改革中需求側(cè)仍將扮演托底角色，貨幣環(huán)境有望不斷改善。短期匯率趨穩(wěn)，貶值壓力緩解。2月以來(lái)美元兌人民幣有所回調(diào)，在岸和離岸市場(chǎng)的匯差收窄，人民幣匯率有所企穩(wěn)。

市場(chǎng)存結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

國(guó)信證券分析師閆莉認(rèn)為，3月，指數(shù)將呈弱勢(shì)震蕩?！吧献C指數(shù)，在前低點(diǎn)支撐作用下向上回?cái)[，短期下壓線3684-2929制約回?cái)[高度，位置在2800點(diǎn)略高；成交低迷，突破該線的可能性較小；之后將繼續(xù)調(diào)整運(yùn)行。創(chuàng)業(yè)板指，2月較低收盤(pán)預(yù)示2015年9月低點(diǎn)1779點(diǎn)未來(lái)大概率下破。”閆莉表示，資源品成為市場(chǎng)的一絲亮點(diǎn)，未來(lái)可繼續(xù)關(guān)注。煤炭股可能出現(xiàn)適當(dāng)休整；有色、石油石化、農(nóng)林牧漁或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，金融抗跌，也可適當(dāng)關(guān)注。

中原證券分析師周建華認(rèn)為，3月市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注兩會(huì)、聚焦改革，捕捉存量博弈中的階段性機(jī)會(huì)。歷年市場(chǎng)都存在兩會(huì)效應(yīng)，熱點(diǎn)議題板塊表現(xiàn)較好。本次兩會(huì)有改革、“十三五”規(guī)劃、環(huán)境保護(hù)等多個(gè)議題，可著重聚焦供給側(cè)改革和國(guó)企改革的機(jī)會(huì)。“3月行情在兩會(huì)議題和政策預(yù)期下或有所表現(xiàn)，但還不足以改變當(dāng)前市場(chǎng)弱勢(shì)格局，要做見(jiàn)好就收的準(zhǔn)備。不排除市場(chǎng)反彈結(jié)束之后再度大幅回落的可能。3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的不確定性、朝鮮危局或加劇三大尾部風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)可能呈現(xiàn)加速趕底的態(tài)勢(shì)，投資者需要保持一絲謹(jǐn)慎。”投資板塊方面，周建華表示可重點(diǎn)關(guān)注供給側(cè)改革和國(guó)企改革受益標(biāo)的。

民生證券策略分析師李少君表示，在國(guó)際與國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)共振，而市場(chǎng)難以形成合力的情況下，市場(chǎng)將有望在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期間為投資者提供交易性機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)情緒得到有效提振前提下，他建議投資者重點(diǎn)關(guān)注周期板塊?！拔覀冋J(rèn)為遵循這一思路在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下要關(guān)注三個(gè)關(guān)鍵因素：政策催化、事件驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)支撐。由此來(lái)看可以重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)行業(yè)：第一，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼與供給側(cè)增量改革，重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、鋼鐵、房地產(chǎn)（穩(wěn)增長(zhǎng)疊加供給側(cè)改革預(yù)期）、機(jī)械、農(nóng)林牧漁；第二，新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注“十三五”規(guī)劃相關(guān)主題行業(yè)、新能源汽車(chē)、國(guó)防軍工（地緣政治趨緊）、傳媒（業(yè)績(jī)相對(duì)良好）；第三，業(yè)績(jī)與事件催化，重點(diǎn)關(guān)注ST板塊（保殼）、次新股、高送轉(zhuǎn)預(yù)期。”