摘 要：本文以我國2006—2012年滬深A(yù)股六大高污染行業(yè)的上市公司為研究樣本，構(gòu)建了能耗、排放與財政政策、信貸政策的動態(tài)模型，采用廣義矩估計（GMM）方法，實(shí)證分析了信貸與財政政策的協(xié)同效應(yīng)對“兩高一?！毙袠I(yè)能耗和排放兩方面的影響。實(shí)證結(jié)果表明：信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)對“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)的能源消費(fèi)和二氧化硫排放具有一定的限制作用。

關(guān)鍵詞：“兩高一?！毙袠I(yè)；信貸政策；財政政策；協(xié)同效應(yīng)

中圖分類號：F812.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）03-0016-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.03

一、引言

2006年初，伴隨著經(jīng)濟(jì)快速增長，我國面臨過度的能源消耗問題和嚴(yán)重的環(huán)境污染問題，政府在“十一五”規(guī)劃綱要中提出“節(jié)能減排”目標(biāo)，建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。2009年哥本哈根氣候峰會上，中國提出，到2020年二氧化碳排放強(qiáng)度比2005年下降40～45%。胡錦濤主席在2009年聯(lián)合國氣候變化峰會上也提出了中國的新節(jié)能減排計劃，在2020年前非化石能源占一次性能源消費(fèi)的比重達(dá)到15%[1]?！皟筛咭皇！毙袠I(yè)是指高污染、高能耗和產(chǎn)能過剩的行業(yè)，主要包括以鋼鐵行業(yè)為代表的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煉焦業(yè)和印染業(yè)等行業(yè)。目前，學(xué)者主要是基于節(jié)能減排問題對“兩高一?！毙袠I(yè)進(jìn)行研究，研究內(nèi)容主要基于如何達(dá)到節(jié)能減排目標(biāo)和節(jié)能減排對經(jīng)濟(jì)增長的影響兩方面。本文探討的是信貸與財政政策對節(jié)能減排的影響，主要從財政政策、信貸政策和信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)三個方面進(jìn)行論述。

財政政策主要分為稅收政策和財政支出政策兩方面。稅收政策方面，賈敬全（2010）論述我國運(yùn)用財稅政策節(jié)能減排的不足之處時，提到促進(jìn)發(fā)展節(jié)能減排的相關(guān)稅制設(shè)計存在缺陷，如資源稅調(diào)節(jié)功能不合理、營業(yè)稅阻礙了節(jié)能減排技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消費(fèi)稅設(shè)計滯后于節(jié)能減排發(fā)展需要等問題[2]。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國更加重視調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變經(jīng)濟(jì)增長方式。2015年4月24日國家稅務(wù)總局、國家能源局發(fā)布《關(guān)于落實(shí)煤炭資源稅優(yōu)惠政策若干事項(xiàng)的公告》，資源稅稅收優(yōu)惠政策包括：對衰竭期煤礦開采的煤礦資源稅減征30%，對充填開采置換出來的煤礦資源稅減征50%。消費(fèi)稅制度設(shè)計從2015年開始對電池（鉛蓄電池除外）征收消費(fèi)稅，其中對燃料電池、太陽能電池等節(jié)能環(huán)保電池免征消費(fèi)稅。我國正在從稅制改革角度促進(jìn)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，學(xué)者們也致力于相關(guān)稅制研究。蘇明（2010）等人提出了新形勢下我國碳稅政策設(shè)計與構(gòu)想，其中涉及碳稅目標(biāo)、原則和稅制要素的初步設(shè)計[3]。楊志勇（2011）等人認(rèn)為與環(huán)境收費(fèi)即“排污費(fèi)”相比，環(huán)境稅將更好地發(fā)揮環(huán)境保護(hù)的公共政策功能[4]。環(huán)境稅具有“雙重紅利”，一方面，增加排污成本，從外部性理論來看，環(huán)境稅是一種彌補(bǔ)社會成本與私人成本差值的“庇古稅”；另一方面，環(huán)境稅收入為節(jié)能減排財政支出提供資金支持，從公共產(chǎn)品理論來看，公共產(chǎn)品具有非競爭性和非排他性，企業(yè)不具有提供公共產(chǎn)品的動力，因而需要政府提供公共產(chǎn)品。

財政支出政策方面，雷明（2013）等人運(yùn)用基于動態(tài)Malmquist-Luenberger -DEA方法，測算我國1998—2011年各省域經(jīng)濟(jì)的碳循環(huán)全要素生產(chǎn)率增長發(fā)現(xiàn)，工業(yè)污染治理投資效率低下[5]。彭月蘭（2015）等人運(yùn)用節(jié)能財政支出效率的DEA-Tobit研究方法測算2007—2012年我國29個省份的面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，省級政府節(jié)能財政支出效率普遍不高[6]。申亮（2011）認(rèn)為地方政府行為是影響節(jié)能減排效果的關(guān)鍵因素，運(yùn)用聚類分析法和因子分析法研究地方政府在節(jié)能減排中的經(jīng)濟(jì)行為發(fā)現(xiàn)，地方政府節(jié)能減排投資力度不夠[7]。黃國賓（2014）等人運(yùn)用迪茨和羅莎提出的STIRPAT模型研究財政分權(quán)與節(jié)能減排的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，地方政府沒有節(jié)能減排的動力，財政分權(quán)對能源消耗和碳排放具有正向作用[8]。

我國企業(yè)主要融資渠道還是通過銀行信貸，信貸政策對“兩高一剩”企業(yè)節(jié)能減排有重要影響。黃海峰（2010）分析了綠色信貸的項(xiàng)目貸款運(yùn)行模式以及政策實(shí)施過程中可能出現(xiàn)的技術(shù)問題、利益沖突問題以及監(jiān)督問題[9]。陳柳欽（2010）總結(jié)了全球銀行業(yè)綠色信貸產(chǎn)品情況，包括住房抵押貸款、商業(yè)建筑貸款、房屋凈值貸款、汽車貸款、運(yùn)輸貸款、綠色信用卡和項(xiàng)目融資等，并介紹了國內(nèi)外綠色信貸實(shí)踐情況[10]。陳海若（2010）總結(jié)了國外一些機(jī)構(gòu)構(gòu)建的環(huán)境風(fēng)險評價指標(biāo)，如道瓊斯可持續(xù)性群組指標(biāo)體系（DJSGI），歐元區(qū)企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)體系（ASPI Index）、評估企業(yè)社會與環(huán)境方面表現(xiàn)指數(shù)（FTSE Domini 400 Social Index）和評估企業(yè)社會責(zé)任投資指標(biāo)體系[11]。

信貸與財政政策協(xié)同作用于“兩高一?！毙袠I(yè)的節(jié)能減排過程中，幫助淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)行技術(shù)、設(shè)備的升級改造。張國興（2014）等人運(yùn)用政策協(xié)同理論，討論了我國節(jié)能減排政策協(xié)同現(xiàn)狀及效果評估、國外協(xié)同模式對我國的啟示和借鑒、最優(yōu)協(xié)同方式探尋、國際協(xié)同模式和最佳協(xié)同程度分析、避免協(xié)同失敗和負(fù)效應(yīng)的途徑探索、非節(jié)能減排政策與節(jié)能減排政策間協(xié)同分析、協(xié)同機(jī)制構(gòu)建等內(nèi)容[12]。張國興（2014）等人還構(gòu)建政策效力和政策協(xié)同度模型，利用1978—2013年間量化數(shù)據(jù)分析我國節(jié)能減排政策的協(xié)同演變過程發(fā)現(xiàn)，2003年以后節(jié)能減排政策數(shù)量增加，政策總效力增加，政策協(xié)同狀況逐漸增強(qiáng)[13]。我國針對信貸與財政政策對“兩高一?！毙袠I(yè)的節(jié)能減排問題研究不夠充分，本文試圖通過2006—2012年面板數(shù)據(jù)研究信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)對“兩高一?！毙袠I(yè)的影響。

二、理論分析

在市場經(jīng)濟(jì)體制下，為了解決企業(yè)負(fù)外部性問題，如企業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的環(huán)境污染問題，政府運(yùn)用宏觀調(diào)控政策，如信貸與財政政策影響特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（一）信貸政策

政府針對“兩高一剩”行業(yè)制定的信貸政策影響著該行業(yè)的發(fā)展。在以往的文獻(xiàn)研究中，學(xué)者將“兩高一?！毙袠I(yè)的信貸政策主要分為兩類：一是限制“兩高一剩”行業(yè)從銀行借貸的行為；二是支持“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)進(jìn)行“節(jié)能減排”以及技術(shù)改造、設(shè)備升級的積極信貸政策。本文主要采用第二種解釋。2007年，國家環(huán)境保護(hù)總局、中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，信貸政策對于“兩高一?！毙袠I(yè)的節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)預(yù)期將起到一定引導(dǎo)作用。

（二）財政政策

財政政策主要包括稅收政策和財政支出政策。稅收政策包含各種稅收約束和稅收優(yōu)惠政策，尤其是增值稅的減免、返還政策；財政支出政策包括財政撥款和污染治理投資等方面。本文的財政政策主要是指財政補(bǔ)貼以及各種稅收優(yōu)惠和稅收補(bǔ)貼。2007年新修訂的《企業(yè)所得稅》規(guī)定企業(yè)用于節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)的設(shè)備投資的10%可以從企業(yè)所得稅額中扣除。政府污染治理投資狀況也影響“兩高一剩”行業(yè)發(fā)展。根據(jù)《2013年中國環(huán)境統(tǒng)計年報》，2012年環(huán)境治理設(shè)施直接投資比上年增加20.3%，直接投資總額為3702.1億元。稅收政策和財政支出政策都間接或者直接的影響著“兩高一?！毙袠I(yè)的技術(shù)改造和設(shè)備升級。

（三）信貸與財政政策

在政府對“兩高一?！毙袠I(yè)實(shí)施宏觀調(diào)控時，有時信貸與財政政策相互協(xié)調(diào)配合，如財政貼息政策。財政貼息政策是一種比較隱蔽的補(bǔ)貼政策，其實(shí)質(zhì)是政府代企業(yè)支付部分或者全部貸款利息來給予企業(yè)補(bǔ)貼。政府財政貼息是一種兼具財政政策和信貸政策的投融資政策，政府運(yùn)用有限的財政資金支付貸款利息，企業(yè)利用財務(wù)杠桿進(jìn)行節(jié)能減排的技術(shù)升級投資。一方面，政府只承擔(dān)利息，減輕了財務(wù)負(fù)擔(dān)；另一方面，政府引導(dǎo)民間資金進(jìn)入“兩高一剩”行業(yè)來推進(jìn)節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時，企業(yè)向銀行申請的貸款有利于調(diào)動企業(yè)節(jié)能減排積極性，提高資金使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益與社會效益的雙贏。

三、實(shí)證分析

（一）研究樣本與變量選擇

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)《2010 年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計報告》，我國六大高能耗、高污染行業(yè)包括：非金屬礦物制品業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。本文以我國2006—2012年這六大行業(yè)滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，剔除數(shù)據(jù)非常不完整的公司后，共225家，其中，非金屬礦物制品業(yè)38家，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)13家，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)27家，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)28家，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)70家，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)49家。公司能耗和排放方面數(shù)據(jù)來自《中國能源統(tǒng)計年鑒》、《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》、中國環(huán)保部網(wǎng)站以及證監(jiān)會官方網(wǎng)站上公布的年度財務(wù)報告和社會責(zé)任報告等。信貸、政府補(bǔ)助和其他變量的數(shù)據(jù)來自萬得數(shù)據(jù)庫以及公司年度報告中財務(wù)報表及附注。

2.變量選擇

（1）被解釋變量。由于“兩高一?！毙袠I(yè)存在嚴(yán)重的高能耗問題，本文選取能耗指標(biāo)作為兩個被解釋變量中的一個。能耗指標(biāo)是把企業(yè)所有的能耗按萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤進(jìn)行折算再取自然對數(shù)。排放指標(biāo)是以萬噸為單位的二氧化硫排放量再取自然對數(shù)。這是因?yàn)榱蟾呶廴拘袠I(yè)的減排目標(biāo)主要是用二氧化硫排放量進(jìn)行描述。

（2）信貸政策。信貸政策是用企業(yè)節(jié)能減排方面的銀行信貸（即資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款和長期借款）的自然對數(shù)來表示。

（3）財政政策。財政政策是用政府補(bǔ)助（包含財政撥款和稅收返還）的自然對數(shù)來衡量財政支出政策和稅收政策。

（4）交叉項(xiàng)。本文引入交叉項(xiàng)，用公司獲得的政府補(bǔ)助額的自然對數(shù)和銀行信貸額的自然對數(shù)的乘積來表示“兩高一剩”行業(yè)財政政策與信貸政策的協(xié)同效應(yīng)。

在收集上述數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，為了減少異方差給回歸結(jié)果帶來的有偏影響，并便于觀察變量之間的彈性大小，筆者將原始的政策變量數(shù)據(jù)取對數(shù)處理。取對數(shù)變量的描述性統(tǒng)計見表1。

（二）模型構(gòu)建

模型中信貸政策、財政政策以及信貸與財政政策的交互項(xiàng)取當(dāng)期值和前一年的值，這是因?yàn)檎呔哂袦笮?，需要先通過政策影響“兩高一剩”行業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排的技術(shù)改造和設(shè)備升級，然后才會有企業(yè)能耗和排放指標(biāo)的改變。另外，由于前一期能耗和排放往往也會影響后一期的結(jié)果，因此在模型中增加前一期被解釋變量作為解釋變量。

（三）描述性統(tǒng)計

表1是樣本所有變量的描述性統(tǒng)計。結(jié)果表明，作為被解釋變量的能耗指標(biāo)和排放指標(biāo)的最大值和最小值之間的差距較大，表明各家公司能源消耗量和二氧化硫排放量存在較大的差異。表2是被解釋變量的分行業(yè)描述性統(tǒng)計，容易發(fā)現(xiàn)，能耗最高的行業(yè)是有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，排放最高的行業(yè)是電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

（四）實(shí)證結(jié)果與分析

在實(shí)證研究中，學(xué)者們越來越重視變量的內(nèi)生性問題，因?yàn)閲?yán)重的內(nèi)生性問題會導(dǎo)致OLS估計結(jié)果產(chǎn)生有偏影響和非一致性。政府通過信貸政策與財政政策影響企業(yè)的能耗和排放水平，同時企業(yè)的能耗和排放水平會影響下一步政策的制定。GMM模型估計方法有助于解決解釋變量的內(nèi)生性問題，并且兩步估計量會更加有效，兩步估計量的標(biāo)準(zhǔn)誤差可能存在嚴(yán)重的向下偏倚，但這種偏倚按照Windmeijer（2005）的方法調(diào)整后會減小。故本文采用兩步系統(tǒng)GMM模型估計回歸，通過建立多模型的估計來比較信貸政策、財政政策和信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)能耗和二氧化硫排放的影響。采用的計量軟件為STATA12.0，回歸結(jié)果見表3?；貧w結(jié)果中的sargan統(tǒng)計量估計結(jié)果顯示估計結(jié)果不存在變量的過度識別問題，工具變量是有效的。

在表3中看到，被解釋變量的一階滯后項(xiàng)對解釋變量有顯著影響。在能耗模型的模型1、模型2和模型3中，能耗一階滯后的自然對數(shù)的系數(shù)均趨向于1，表明企業(yè)過去一年的能耗對當(dāng)年的能耗影響很大。類似的，根據(jù)排放模型的模型4、模型5和模型6，企業(yè)排放水平也與上一年的排放水平基本保持一致。在實(shí)際節(jié)能減排過程中，“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)往往缺乏降低能耗和減少二氧化硫排放的動力，因而更需要信貸與財政政策的引導(dǎo)。

在能耗模型和排放模型的單一宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)分析中，信貸政策比財政政策對企業(yè)能耗和排放的單一政策效應(yīng)影響更顯著，并且當(dāng)年信貸政策變量的系數(shù)分別為-0.1767和-0.0755，表明加大對用于節(jié)能減排的銀行信貸政策支持能減少企業(yè)的能耗和排放，但上一年用于節(jié)能減排的銀行信貸資金數(shù)量對企業(yè)能耗和排放具有正向引導(dǎo)作用。在能耗模型中，當(dāng)年財政政策變量系數(shù)為負(fù)，具體為-0.0134，這表明財政支出政策與稅收政策剛頒布實(shí)施之際，對企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級、降低能源消費(fèi)量具有促進(jìn)作用。

在引入信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)的分析中，信貸與財政政策的協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)節(jié)能減排有一定的影響。在能耗模型3和排放模型6中，當(dāng)年協(xié)同效應(yīng)變量的系數(shù)分別為-0.0095和-0.0144，也就是說信貸與財政政策的協(xié)調(diào)配合能幫助減少企業(yè)能耗和排放，從而幫助實(shí)現(xiàn)政府節(jié)能減排目標(biāo)。但在協(xié)同效應(yīng)共同促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排時，當(dāng)年財政政策變量系數(shù)為正，這表明財政政策在實(shí)施過程中出現(xiàn)了一定的偏差。

四、結(jié)語

本文分析了2006—2012年信貸與財政政策協(xié)同效應(yīng)對“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)的影響，得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：

一是政府制定、實(shí)施信貸與財政相關(guān)政策，降低企業(yè)能源消費(fèi)量和污染物排放量需要一定的時間。自1978年改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)長時間依賴于粗放型、外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，一直走著高污染、高能耗、高排放、只重GDP增長率、不考慮環(huán)境承載力的道路。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，政府應(yīng)更加注重改變經(jīng)濟(jì)增長方式，不斷增強(qiáng)人們的環(huán)保意識和企業(yè)的社會責(zé)任感。

二是信貸政策對“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)具有一定的引導(dǎo)作用。在實(shí)證分析結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期信貸政策變量與能耗變量和排放變量負(fù)相關(guān)，滯后一期信貸政策變量與能耗變量和排放變量正相關(guān)，這可能是綠色信貸政策實(shí)施過程中出現(xiàn)偏差。綠色信貸評估可以采用國際通用的赤道原則或者陳海若提到的其他環(huán)境風(fēng)險評價指標(biāo)，但在貸中對企業(yè)技術(shù)設(shè)備改造升級等節(jié)能減排項(xiàng)目可能缺乏有效的監(jiān)督和評估標(biāo)準(zhǔn)。

三是總的來說，財政政策節(jié)能減排效果不明顯。實(shí)證結(jié)果與雷明、彭月蘭等學(xué)者對財政政策節(jié)能減排效率研究結(jié)果一致。地方政府具有過度投資的沖動，財政分權(quán)也使得在地方政府補(bǔ)貼“兩高一?！毙袠I(yè)企業(yè)行為上具有更大的自主權(quán)。李克強(qiáng)總理認(rèn)為地方政府腐敗、行政審批繁雜等問題也在一定程度上導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩問題。簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變政府職能能更好地凈化財政政策的實(shí)施環(huán)境。

四是信貸與財政政策對“兩高一?！逼髽I(yè)節(jié)能減排有一定的促進(jìn)作用。政府對節(jié)能減排項(xiàng)目進(jìn)行“隱性”擔(dān)?；蛘哓斦N息都體現(xiàn)了信貸與財政政策的協(xié)同效應(yīng)。2014年6月25日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《2014—2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案》，其中提到財稅政策和綠色融資支持節(jié)能減排。“十三五”規(guī)劃編制了“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源產(chǎn)業(yè)，主要包括推進(jìn)能源生產(chǎn)智能化、建設(shè)分布式能源網(wǎng)絡(luò)、探索能源消費(fèi)新模式和發(fā)展基于電網(wǎng)的通信設(shè)施和新型業(yè)務(wù)。未來“兩高一?！毙袠I(yè)會更多地體現(xiàn)信貸與財政政策協(xié)同支持節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（責(zé)任編輯：于明）

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