【摘要】近年來，BT（Build-Transfer）模式越來越多的運(yùn)用到保障房項(xiàng)目建設(shè)中，融資難問題一直是制約保障房項(xiàng)目建設(shè)的主要因素。BT模式作為一種新的投融資模式，在我國應(yīng)用時(shí)間不長，相關(guān)法律法規(guī)也不健全，加上參與主體多，容易引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。如何做到項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別、評(píng)價(jià)和應(yīng)對(duì)至關(guān)重要。

【關(guān)鍵詞】保障房；BT模式；融資風(fēng)險(xiǎn)

引言

黨的十八大報(bào)告中提出“要建立市場(chǎng)配置和政府保障相結(jié)合的住房制度，加強(qiáng)保障性住房建設(shè)和管理，滿足困難家庭基本要求?！边@是我黨首次將保障性住房建設(shè)寫入黨代會(huì)工作報(bào)告。然而保障房項(xiàng)目建設(shè)投資規(guī)模大、建設(shè)周期長等特點(diǎn)，僅僅依靠政府投資，會(huì)帶來較大的財(cái)政壓力。

在這種背景下，為了使項(xiàng)目順利實(shí)施，采用國際上通行的BT（Build-Transfer）即建設(shè)—移交模式。然而，BT模式是一種新的投融資模式，這種模式有一個(gè)比較顯著的特征就是能夠進(jìn)行延遲支付，這樣就能夠在一定時(shí)間內(nèi)緩解政府資金短缺的問題，但事實(shí)上這種“超前消費(fèi)”的項(xiàng)目運(yùn)作模式仍存在一些管理問題，由于這種模式的服務(wù)對(duì)象不單單是政府，還有一些投資者、銀行、業(yè)主等，此外這種新的投融資模式不僅涉及到投資融資工程，還涉及到一些工程建設(shè)、轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目等，加之我們國家相關(guān)的法律法規(guī)不夠完善，缺少了法律的保護(hù)，BT的相關(guān)項(xiàng)目得不到保障，將會(huì)引發(fā)一系列投融資風(fēng)險(xiǎn)。如何做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)、規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保障房建設(shè)的順利開展有著非常積極重要的意義。

1、BT模式概念及優(yōu)點(diǎn)

1.1 BT模式概念

BT（Build-Transfer）即建設(shè)—移交模式，政府或其授權(quán)單位作為BT項(xiàng)目發(fā)起人，通過法定程序選擇項(xiàng)目投資建設(shè)方，然后由投資建設(shè)方負(fù)責(zé)BT項(xiàng)目資金籌措和工程建設(shè)，項(xiàng)目建成經(jīng)竣工驗(yàn)收合格后移交給項(xiàng)目發(fā)起人，而項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)雙方事先簽訂的BT建設(shè)合同和回購協(xié)議向投資建設(shè)方支付項(xiàng)目總投資款項(xiàng)。

1.2BT模式優(yōu)點(diǎn)

首先，采用BT模式建設(shè)保障房有利于優(yōu)化社會(huì)資源配置，緩解地方政府財(cái)政壓力，通過投資建設(shè)方建設(shè)保障性住房，待項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后再由政府或其授權(quán)單位進(jìn)行回購，而回購款根據(jù)雙方簽訂的BT合同分期或一次性支付，即政府用未來的資金建設(shè)保障性住房，這是BT模式最具吸引力之處；

其次，保障房項(xiàng)目引入BT模式，其建設(shè)由工程總承包單位承擔(dān)，不再設(shè)立管理機(jī)構(gòu)來實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)中的管理，可提高投資建設(shè)效率；

再次，BT模式一般采用固定價(jià)格合同，通過將項(xiàng)目整個(gè)造價(jià)和建設(shè)工期予以捆綁，確定建設(shè)周期，可以有效的降低工程總造價(jià)，為政府節(jié)省財(cái)政支出；

最后，采用BT模式籌融資在一定程度上解決建設(shè)資金瓶頸制約問題，加快地方保障房建設(shè)步伐。通過引導(dǎo)社會(huì)資本加入，引導(dǎo)民間資本的合理投向，也有利于提高國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力。

由于采用BT模式合作的項(xiàng)目建設(shè)周期一般是三到五年，建設(shè)周期比較短，投資回報(bào)率比較穩(wěn)定，因此，比較受政府和投資人青睞。而其他的一些項(xiàng)目合作模式，如：BOT、PFI、PPP（Public-PrivatePartnership）公私合作模式等由于在保障房項(xiàng)目建設(shè)中沒有BT合作模式來得更加靈活、方便，因此，沒有廣泛應(yīng)用于保障性住房項(xiàng)目建設(shè)中。

2、保障房項(xiàng)目BT模式投資建設(shè)方融資風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過程中，出現(xiàn)的不確定因素，以及這些不確定因素對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會(huì)事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。對(duì)于保障房項(xiàng)目建設(shè)過程中面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)，筆者根據(jù)實(shí)際工作經(jīng)歷，結(jié)合相關(guān)BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別理論方法，利用核對(duì)表法和德爾菲法對(duì)項(xiàng)目潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別如下：

2.1政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)主要包括法律風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。各子風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容如下：

①法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目發(fā)起人所在地政府法律的變動(dòng)給BT項(xiàng)目投資建設(shè)方帶來風(fēng)險(xiǎn)。

②社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指整個(gè)BT項(xiàng)目在實(shí)施過程中無法預(yù)測(cè)的社會(huì)條件和環(huán)境發(fā)生變化，給投資建設(shè)方帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

①施工管理風(fēng)險(xiǎn)

施工管理風(fēng)險(xiǎn)是指因工程項(xiàng)目的施工質(zhì)量、工程進(jìn)度、相關(guān)費(fèi)用、安全文明等管理不到位而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

②成本超支風(fēng)險(xiǎn)

成本超支風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目的施工過程中，項(xiàng)目不能按照原先的預(yù)算執(zhí)行，使整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)成本增加。

③設(shè)計(jì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

設(shè)計(jì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于前期勘察設(shè)計(jì)不夠深入，致使項(xiàng)目在實(shí)施過程中進(jìn)度延誤和工程造價(jià)增加，如經(jīng)常出現(xiàn)設(shè)計(jì)變更，工程聯(lián)系單等。

2.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

①通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹是指因人工、材料、設(shè)備價(jià)格通脹給項(xiàng)目帶來風(fēng)險(xiǎn)。

②利率、匯率變化風(fēng)險(xiǎn)

利率、匯率變化是指因受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，銀根縮緊、貸款額度縮小以及利率、匯率變化引起收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。

③企業(yè)財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞，直接影響到項(xiàng)目融資成本高低，甚至影響到能否為一個(gè)BT項(xiàng)目成功籌集到建設(shè)資金。因此，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況如何，對(duì)于BT項(xiàng)目能否順利融資起到非常重要的作用。

2.4政府信用風(fēng)險(xiǎn)

①回購風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目回購風(fēng)險(xiǎn)是指BT項(xiàng)目發(fā)起人沒有按照事先雙方簽訂的BT建設(shè)合同和項(xiàng)目回購協(xié)議支付整個(gè)項(xiàng)目的回購款，致使投資建設(shè)方蒙受經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險(xiǎn)。

②政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)

政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目實(shí)施過程中，政府用增加稅收、限制某些設(shè)備材料引進(jìn)等方式對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行越權(quán)干預(yù)。

2.5自然風(fēng)險(xiǎn)

①氣候異常風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目施工期間遇到多雨水，高溫天氣較多或出現(xiàn)極端惡劣天氣等。

②自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)：洪水、冰凍、暴雨等自然災(zāi)害對(duì)工程項(xiàng)目造成風(fēng)險(xiǎn)。

3、保障房項(xiàng)目BT模式投資建設(shè)方融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是指通過定性分析和定量計(jì)算來預(yù)測(cè)和估計(jì)某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，同時(shí)根據(jù)行為主體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合處理。保障房項(xiàng)目BT模式投資建設(shè)方的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主要是借助項(xiàng)目本身，依托科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量計(jì)算，得出每一個(gè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)值。

目前，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法很多，主要有：德爾菲法、模糊綜合評(píng)價(jià)法、層次分析法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法等。本文主要通過層次分析法建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行相應(yīng)項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究。在確定權(quán)重時(shí)，綜合采用層次分析法（即AHP法）和群組AHP專家權(quán)重系數(shù)法，能有效降低層次分析法確定權(quán)重時(shí)由專家打分所帶來的主觀片面性，在一定程度上克服了評(píng)價(jià)過程中人的主觀判斷、選擇、偏好對(duì)結(jié)果的影響，對(duì)保障房項(xiàng)目BT模式投資建設(shè)方的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有一定的科學(xué)性和可操作性。

層次分析法的具體應(yīng)用程序詳解如下：

3.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

建立項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)應(yīng)用AHP法的三層次風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。其中目標(biāo)層為項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)用A表示，準(zhǔn)則層為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、政府信用風(fēng)險(xiǎn)等，分別用Ai（i=1，2，3…）表示，指標(biāo)層用Aij（其中i=1，2，3….；j=1，2，3…）表示，具體包括：法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、施工管理風(fēng)險(xiǎn)、利匯率變化風(fēng)險(xiǎn)、回購風(fēng)險(xiǎn)、氣候異常風(fēng)險(xiǎn)等。BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)A

……Ai

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)A2政治風(fēng)險(xiǎn)A1自然風(fēng)險(xiǎn)An

自然災(zāi)害Ann利匯率風(fēng)險(xiǎn)A22政策風(fēng)險(xiǎn)A21社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)A12法律風(fēng)險(xiǎn)A11

……

3.2各風(fēng)險(xiǎn)因素兩兩比較，構(gòu)造判斷矩陣

判斷矩陣是指同一層因素對(duì)上一層某隸屬因素而言，本層有關(guān)因素重要性的狀況表示。設(shè)某一層有n個(gè)因素（a1，……an）對(duì)上一層目標(biāo)有影響，則每次取兩個(gè)因素ai和aj進(jìn)行兩兩比較，用aij表示ai和aj對(duì)上層目標(biāo)的重要性之比，則用矩陣A=（aij）n×n表示全部結(jié)果，A成為判斷矩陣。兩兩因素之間的相對(duì)重要性一般都采用重要性評(píng)估準(zhǔn)則進(jìn)行賦值，采用1-9標(biāo)度對(duì)判斷矩陣賦值。

對(duì)于各判斷矩陣的賦值aij，本論文筆者主要通過向自己集團(tuán)公司專家?guī)斐蓡T中隨機(jī)抽出n位專家并向他們發(fā)放調(diào)查問卷（調(diào)查問卷設(shè)計(jì)見附錄），按1-9度進(jìn)行各自打分，然后收回有效問卷調(diào)查并進(jìn)行核對(duì)檢驗(yàn)。通過對(duì)各位專家填寫的判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，若符合一致性檢驗(yàn)指標(biāo)CR≤0.1，則調(diào)查問卷取得成功。

3.3層次單排序及一致性檢驗(yàn)

通過前面第二步各判斷矩陣的構(gòu)建，本文筆者利用AHP（0.5.3版本）軟件進(jìn)行判斷矩陣運(yùn)算，提高計(jì)算準(zhǔn)確性。該軟件的使用方法是：通過桌面直接打開AHP計(jì)算軟件，然后根據(jù)事先項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、方案層，層次結(jié)構(gòu)模型構(gòu)建完畢后進(jìn)行初步檢驗(yàn)，通過檢驗(yàn)，軟件將自動(dòng)生成各風(fēng)險(xiǎn)因素兩兩比較判斷矩陣，根據(jù)專家的調(diào)查問卷評(píng)分表，將每位專家的標(biāo)度值填入判斷矩陣，通過運(yùn)算，軟件將會(huì)對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，若通過，則會(huì)計(jì)算出各風(fēng)險(xiǎn)因素的相對(duì)權(quán)重，若通不過，則要對(duì)判斷矩陣的標(biāo)度值進(jìn)行修正，以達(dá)到一致性為止。

3.4層次總排序及一致性檢驗(yàn)

由于各專家自身專業(yè)知識(shí)和工作背景不同，對(duì)BT項(xiàng)目調(diào)查問卷的評(píng)判結(jié)果在一定程度上也會(huì)出現(xiàn)不同的意見，對(duì)于同一個(gè)問題的評(píng)判結(jié)果可能會(huì)出現(xiàn)較大的分歧，難以達(dá)成一致意見。因此，通過專家群決策法，對(duì)各判斷矩陣進(jìn)行綜合，產(chǎn)生一個(gè)集合各專家意見的綜合結(jié)果，使決策更趨于完善，科學(xué)，合理。

4、保障房項(xiàng)目BT模式投資建設(shè)方融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

從項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別、融資風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)價(jià)，最后最關(guān)鍵的一步就是如何做好項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)，這關(guān)系到項(xiàng)目最終的成敗。筆者通過深入調(diào)研，總結(jié)以下幾條融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略：

①、建議選擇國有銀行作為融資平臺(tái)。由于保障房項(xiàng)目建設(shè)周期一般需要三到五年，有些項(xiàng)目建設(shè)周期可能會(huì)更長些，考慮到金融市場(chǎng)利率波動(dòng)，建議考慮采用浮動(dòng)利率作為貸款方式。

②、要充分考慮企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，要在自己所能承受的范圍內(nèi)，進(jìn)行BT項(xiàng)目投資建設(shè)。作為投資建設(shè)方，一定要根據(jù)國家現(xiàn)行的財(cái)稅制度和價(jià)格體系，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力，據(jù)以判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

③、要加強(qiáng)企業(yè)自身現(xiàn)金流入流出的全過程控制，嚴(yán)格做好資金預(yù)算執(zhí)行，做到深入有效分析、監(jiān)督與考核。要加強(qiáng)資金集中管理，做到有序、統(tǒng)一調(diào)配，開設(shè)專門的資金使用帳戶，做到?？顚Ｓ?。

④、要加強(qiáng)對(duì)BT項(xiàng)目發(fā)起人的信用調(diào)查，對(duì)其信用的預(yù)期作出正確的判斷。在BT項(xiàng)目談判階段要求政府提供項(xiàng)目回購擔(dān)保，如采取土地使用權(quán)置換，國有土地質(zhì)押，第三方擔(dān)保等。對(duì)于項(xiàng)目回購款式的支付，在回購協(xié)議中要明確回購資金的來源，最好是財(cái)政資金預(yù)算作為回購款來源，要以文件的形式出具證明。

⑤、要建立保障房項(xiàng)目回購資金預(yù)警機(jī)制及有效應(yīng)對(duì)措施。如果發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起方在回購資金上有問題或是出現(xiàn)無法償還項(xiàng)目建設(shè)資金的情況下，要及時(shí)中止項(xiàng)目投資建設(shè)，同時(shí)要采取有效措施追回前期投入資金，迫使對(duì)方將投資款按BT合同履行，盡量減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語：

綜上，本文利用核對(duì)表法和德爾菲法相結(jié)合進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別，確定主要風(fēng)險(xiǎn)因素，通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，確保保障房項(xiàng)目BT模式順利實(shí)施。

采用BT模式進(jìn)行保障房建設(shè)，極大的緩解了政府的財(cái)政壓力，也改變了以往保障房建設(shè)由國家財(cái)政單方投資的局面，同時(shí)也為企業(yè)和民間資本開辟了新的投資渠道，是一種政府、投資建設(shè)方“共贏”的投資模式。為了更好的發(fā)揮BT模式在保障房建設(shè)中的作用，政府要充分考慮可能出現(xiàn)的問題，有必要出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)予以合同上的規(guī)范和政策上的指導(dǎo)，使得BT模式更好的應(yīng)用于保障性住房建設(shè)和類似的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

作者簡介：

彭進(jìn)貴 （1980-），男，碩士研究生，高級(jí)工程師，經(jīng)濟(jì)師.

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