摘 要：本文主要論述了智能投資顧問（智能投顧）的起源和現(xiàn)階段智能投顧低門檻、低費(fèi)率、易操作等特點(diǎn)，介紹了包括客戶分析、大類資產(chǎn)配置等的智能投顧服務(wù)鏈，針對(duì)美國(guó)投顧發(fā)展的含在線投顧階段、機(jī)器人投顧階段、智能投顧階段的三個(gè)階段分析了在智能投顧階段下，被動(dòng)智能投資平臺(tái)Wealthfront，主動(dòng)智能投資平臺(tái)Motif investing，020智能投資平臺(tái)Personal Capital、賬戶智能管理平臺(tái)Trizic的主要特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：智能投顧；服務(wù)鏈；投顧平臺(tái)

智能投資顧問也稱機(jī)器人投資顧問（Robo-Advisor），最早概念2012年起源于美國(guó)，是一種在線財(cái)富管理服務(wù)。其根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，結(jié)合個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)目標(biāo)，利用算法和友好的互聯(lián)網(wǎng)界面為客戶提供資產(chǎn)管理和在線投資建議服務(wù)。

傳統(tǒng)投資顧問的模式是基于個(gè)人專業(yè)金融知識(shí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合客戶自身的理財(cái)需求、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，為客戶提供投資建議，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置最優(yōu)化，由于其成本相對(duì)較高，其一般服務(wù)對(duì)象是高凈值客戶。而智能投顧智能投顧將人工智能引入投資決策，通過算法及成熟投資組合理論模型，構(gòu)建個(gè)性化、智能化的投資理財(cái)組合。此外，智能投顧還將大數(shù)據(jù)技術(shù)引入投資顧問業(yè)務(wù)，充分挖掘投資者的的投資行為，提供更加精準(zhǔn)的投資決策建議，由于其采用基于算法的自動(dòng)化策略，其成本大大降低。

一、現(xiàn)階段智能投顧的主要特點(diǎn)

低門檻：大多數(shù)智能理投顧平臺(tái)對(duì)客戶的最低投資金額要求都很低，有的平臺(tái)已經(jīng)達(dá)到了0美元；低費(fèi)率：相對(duì)于傳統(tǒng)投顧的最低管理資產(chǎn)1%以上的管理費(fèi)率，智能投顧平臺(tái)的最低費(fèi)率已降至千分之一；易操作：智能投顧平臺(tái)的投資流程相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和固定，其一般只需幾個(gè)流程就可完成投資；高透明：相對(duì)于傳統(tǒng)投顧，智能投顧的投資組合是完全向用戶公開的。投資信息以及費(fèi)用信息完全透明；分散化：智能投顧服務(wù)是根據(jù)現(xiàn)代組合理論按照其風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)目標(biāo)把客戶資產(chǎn)分散到不同類別資產(chǎn)中；個(gè)性化：它可以針對(duì)不同客戶制訂定制化的最優(yōu)方案；長(zhǎng)期投資：其追求的不是短期的漲跌回報(bào)，其追求的是長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資回報(bào)。

二、智能投顧服務(wù)鏈

（一）客戶分析：在投資決策中，大部分投資機(jī)構(gòu)的第一步是了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好。然而在實(shí)踐中，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一成不變的。隨著時(shí)間和市場(chǎng)的改變，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好很大程度上會(huì)發(fā)生改變。因此，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好往往很難建立一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來測(cè)量。智能投顧服務(wù)期望建立一個(gè)動(dòng)態(tài)的、覆蓋多影響因子模型來測(cè)量客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好。2.大類資產(chǎn)配置：根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，在確定性收益情況下是存在最優(yōu)投資的。大多數(shù)智能投顧服務(wù)都利用此原理建立了分散的投資組合。并且依據(jù)其不同的商業(yè)模式做了優(yōu)化。3.投資組合選擇：客戶分析是得出量好的風(fēng)險(xiǎn)偏好參數(shù)，資產(chǎn)配置是形成不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)組合，從而形成投資組合。4.交易執(zhí)行：大多數(shù)智能投顧的交易執(zhí)行在本質(zhì)上沒有區(qū)別，其都是技術(shù)上的實(shí)現(xiàn)，都是利用自有的券商或合作券商提供順暢的交易執(zhí)行服務(wù)，其沒有其他的更多的金融工具的創(chuàng)新。5.投資組合再平衡：組合再平衡主要是指隨著市值的變化，如果資產(chǎn)投資配置偏離目標(biāo)資產(chǎn)配置過大，投資組合再平衡可以實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置向靜態(tài)資產(chǎn)配置的重新調(diào)整。其不是指資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整。6.投資組合分析：智能投顧為客戶提供的主要投資分析，一般包括：業(yè)績(jī)展示，業(yè)績(jī)歸因，風(fēng)險(xiǎn)因子分析，組合描述性統(tǒng)計(jì)分析，回測(cè)和模擬等。

三、美國(guó)投資顧問發(fā)展

數(shù)字化投顧技術(shù)在美國(guó)起源較早，其從一般的數(shù)字化在線投資分析工具，到今天的智能投顧服務(wù)，大致可分為三個(gè)階段。

在線投顧階段：20世紀(jì)90年代末期，可供投資者選擇應(yīng)用的投資分析工具的技術(shù)水平和規(guī)模都有了很大的提高。投資者可以利用投資分析工具進(jìn)行不同投資策略的投資收益分析，其很好的方便投資者對(duì)投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。此階段的特點(diǎn)主要是機(jī)器智能應(yīng)用比較有限，主要應(yīng)用領(lǐng)域是投資組合分析。

機(jī)器人投顧階段：2008年開始，大量新興科技企業(yè)開始提供基于機(jī)器學(xué)習(xí)的數(shù)字化投顧工具，此時(shí)一種新興的商業(yè)模式“機(jī)器人投顧”開始產(chǎn)生。在此階段，機(jī)器智能的應(yīng)用進(jìn)一步深化，應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步深化，除投資組合分析外，客戶分析、大類資產(chǎn)配置等階段都有智能技術(shù)的參與。

智能投顧階段：2015年，隨著人工智能技術(shù)和云計(jì)算技術(shù)的突破性發(fā)展，智能投顧服務(wù)商開始提供一種完全無(wú)需人類參與投資管理價(jià)值鏈的人工智能系統(tǒng)。與傳統(tǒng)的機(jī)器人投顧服務(wù)相比，其投入由幾百萬(wàn)上升到了上億級(jí)別，給客戶體驗(yàn)也有了質(zhì)的提高。同時(shí)，相比簡(jiǎn)單的機(jī)器人投顧服務(wù)，采用人工智能和云計(jì)算架構(gòu)的智能投顧服務(wù)服務(wù)的客戶也可以達(dá)到千萬(wàn)以上級(jí)別。

四、國(guó)外主要的智能投資平臺(tái)

（一）Wealthfront： 大類資產(chǎn)配置模式

Wealthfront于2008年成立于美國(guó)，其主要目標(biāo)是給中低凈值客戶提供智能投顧服務(wù)。成立4年來，其管理資產(chǎn)已超40億美元。Facebook， Skype， LinkedIn的早期員工都已簽約使用該平臺(tái)。投資門檻較低，目前最低只需500美元，采用基于智能算法向投資者提供ETF組合。投資種類包括11個(gè)資產(chǎn)類別的跟蹤指數(shù)的ETF 基金，包括美國(guó)股票、其他發(fā)達(dá)國(guó)家股票、新興市場(chǎng)股票、分紅股票、房地產(chǎn)、自然資源、美國(guó)政府債券、公司債券、新興市場(chǎng)債券、市政債券、防通脹證券（TIPS）。智能投資的一般業(yè)務(wù)流程也比較固定，包括：用戶在線問卷調(diào)查測(cè)評(píng)、基于算法推薦投資組全、用戶在線平臺(tái)充值、自動(dòng)投資、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。其主要包括單只股票分散投資服務(wù)、稅收損失收割、稅收優(yōu)化計(jì)劃等。

（二）Motif investing： 投資策略與社交理財(cái)模式

Motif investing正式成立于2012年，投資主要以股票組合為主，其要求投資者保證金賬戶余額不能低于2000美元。Motif通過人工構(gòu)建投資組合，而智能投顧技術(shù)提供創(chuàng)建組合的工具以及分享的平臺(tái)。Motif提供了強(qiáng)大的自助組合設(shè)計(jì)工具，用戶可以方便地創(chuàng)建、修改、評(píng)估投資組合。而且Motif平臺(tái)也引進(jìn)了社交機(jī)制，投資者可以通過Facebook、Twitter、LinkedIn、或者郵件方分享其自建組合。Motif收費(fèi)模式是主要以組合計(jì)價(jià)。其收費(fèi)不區(qū)分投資規(guī)模和創(chuàng)建者，Motif對(duì)每個(gè)組合的交易收取9.95美元的傭金。如果該組合是投資者創(chuàng)建的，將回獲得1美元返還。其規(guī)定每個(gè)組合不能超過30只股票。如果投資者只想購(gòu)買組合投資投票中的單只股票，Motif只收取4.45美元傭金。

（三）Personal Capital ：020智能投資平臺(tái)

面向高凈值客戶的智能服務(wù)平臺(tái) Personal capital于2009年在美國(guó)成立，是一家提供在線財(cái)務(wù)分析和咨詢的公司。Personal capital的目標(biāo)客戶是主要是投資資產(chǎn)在10萬(wàn)至200萬(wàn)。Personal capital目前的注冊(cè)用戶已超100萬(wàn)，追蹤資產(chǎn)超過2450億美元，管理資產(chǎn)也超25億美元。其投資產(chǎn)品主要包括股票，債券，ETF等。線下人工顧問服務(wù)是Personal capital收入的主要來源，其收費(fèi)僅面向可投資資產(chǎn)大于10萬(wàn)美元客戶。其收費(fèi)模式是基于資產(chǎn)規(guī)模收取不同的規(guī)模管理費(fèi)率。

（四） Trizic：賬戶智能管理平臺(tái)

Trizic 成立于2011年，其定位客戶主要是投資機(jī)構(gòu)和第三方獨(dú)立投資顧問。其成立背景是由于傳統(tǒng)顧問因?yàn)槭艿郊夹g(shù)開發(fā)等問題制約，無(wú)法規(guī)模化地開展業(yè)務(wù)。Trizic的目的是幫助投資顧問進(jìn)行線上智能管理服務(wù)。Trizic對(duì)投資顧問采用浮動(dòng)的收費(fèi)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)管理規(guī)模越大，其對(duì)應(yīng)費(fèi)率越低，平臺(tái)費(fèi)率介于0.05%至0.1%之間。Trizic可以定制化為投資顧問設(shè)計(jì)自已的網(wǎng)站主頁(yè)并提供智能賬戶管理。

五、結(jié)語(yǔ)

智能投顧如火如荼的發(fā)展，正成為學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界的熱點(diǎn)研究方向。智能投顧的低門檻、低費(fèi)率、易操作、高透明等特點(diǎn)，使其在各個(gè)方面都有極大的應(yīng)用前景。但是，相關(guān)的基礎(chǔ)理論和技術(shù)研究仍處于初始階段，許多更對(duì)金融發(fā)展至關(guān)重要的，為深入的相關(guān)問題都亟待研究跟進(jìn)。本文較完整地梳理了國(guó)外智能投顧技術(shù)特點(diǎn)，為未來研究提供有效的啟發(fā)與借鑒。

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