摘 要：改革開放以來，我國實現(xiàn)了由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，而市場經(jīng)濟下的金融發(fā)展對我國經(jīng)濟發(fā)展造成的推動效果始終不盡如人意。金融市場在發(fā)展中國家不夠成熟，金融的深度以及金融的廣度還遠遠不能達到金融市場標(biāo)準(zhǔn)。金融約束政策的實施是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的一個重要內(nèi)容，一方面，金融約束政策在一定程度上能促進我國金融行業(yè)的發(fā)展，提高我國經(jīng)濟實力；另一方面，金融約束政策的要求條件過于理想化，而市場經(jīng)濟下的金融體系不具備如此成熟的結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格的金融約束政策也對我國金融市場與經(jīng)濟發(fā)展帶來負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：金融；約束；發(fā)展；經(jīng)濟；效率

金融是經(jīng)濟發(fā)展的核心內(nèi)容，針對我國目前國際形勢以及發(fā)展?fàn)顩r，我國實行的金融約束政策一直受到各界人士的關(guān)注。金融約束政策不同于金融壓抑政策，它的根本目的是為金融帶來市場，促進金融的發(fā)展；與此同時，金融約束政策的干擾又可能會阻礙金融深化，資金與資源難以得到有效配置。金融約束政策歷來頗受爭議，我國目前的市場形勢下金融行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟效率的分析是所有人應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重點。

一、金融約束政策理論與模型

（一）金融約束政策簡述

首先應(yīng)當(dāng)注意的是，金融約束政策主要針對的是不成熟的金融市場提出的金融政策。早在70年代，各國經(jīng)濟學(xué)家和學(xué)者就發(fā)現(xiàn)金融市場的不成熟性（市場不完全，資本市場的嚴(yán)重影響），影響經(jīng)濟的發(fā)展。針對這種情況，美國著名經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)和肖（（R.I.Mckinnon and E.S.Show）提出金融約束理論。金融約束理論主要針對發(fā)展中國家，因為發(fā)展中國家往往不具備成熟的金融市場。麥金農(nóng)和肖（（R.I.Mckinnon and E.S.Show）就金融自由化、金融資產(chǎn)形式單調(diào)等現(xiàn)象）會對金融市場的發(fā)展以及經(jīng)濟的增長造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，并在其著作《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》中詳細闡述了金融壓抑對發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展造成的危害，據(jù)此提出了金融深化（金融自由化），廢除金融管制的概念。我國經(jīng)濟學(xué)者根據(jù)我國金融約束政策對我國經(jīng)濟發(fā)展造成的負(fù)面影響，認(rèn)為金融市場中的利率、數(shù)量、價格等約束造成了我國經(jīng)濟發(fā)展緩慢的危害，其具體表現(xiàn)為，金融約束造成信貸資源浪費，企業(yè)負(fù)債過度。金融約束政策的實施歷來受到各國學(xué)者爭論，金融約束政策一方面可以推動金融行業(yè)的不斷發(fā)展，促進國家經(jīng)濟水平的提高；另一方面，金融約束政策的嚴(yán)格實施會破壞市場的結(jié)構(gòu)性，金融約束政策只有在理想化的市場條件下才具有可行性，因此金融約束政策會給金融市場以及整個經(jīng)濟體系帶來負(fù)面的影響。

（二）模型的構(gòu)建與分析

麥金農(nóng)和肖（（R.I.Mckinnon and E.S.Show）在金融自由化理論提出的前提下設(shè)想的瓦爾拉斯均衡市場必須建立在市場處于完全競爭狀態(tài)，并且競爭市場具有同等量的信息量以及市場結(jié)構(gòu)不會被干擾的基礎(chǔ)上，然而，現(xiàn)實中并不會存在如此理性的市場結(jié)構(gòu)（市場達到完全均衡，不受其他因素阻礙和影響）。在對金融約束嚴(yán)格的發(fā)展中國家的金融發(fā)展與經(jīng)濟效率分析中，由利率調(diào)控和信貸掌控等政府干預(yù)金融政策給經(jīng)濟的發(fā)展與轉(zhuǎn)型造成了一定的影響。在此基礎(chǔ)上進行經(jīng)濟效率的分析發(fā)現(xiàn)，金融約束政策可能會對一些技術(shù)先進、經(jīng)濟發(fā)達企業(yè)的資本形成有一定的影響，進而阻礙金融市場的發(fā)展。美國計量經(jīng)濟學(xué)家克里斯托弗·西姆斯（Christopher A.Sims，1942）基于宏觀計量經(jīng)濟學(xué)方向提出向量自回歸法，建立向量自回歸模型（即VAR模型）。它是由AR模型推廣、簡化后的計量經(jīng)濟模型，經(jīng)常用于計量經(jīng)濟學(xué)中的問題分析。VAR（value-at-risk）模型是描述一個樣本周期內(nèi)，內(nèi)生變量可以作為其過去值的線性函數(shù)，其基本內(nèi)容為：假設(shè)一個樣本周期內(nèi)的n個變量，a是n x 1常數(shù)向量，K是一個行列數(shù)均為x的單位矩陣，b是誤差向量，且VAR模型中的誤差項的平均值大小為0，每一個誤差項的協(xié)方差矩陣都是正定矩陣，那么可以寫出關(guān)系：

以上模型為VAR（p）模型，但在實際計量經(jīng)濟學(xué)中，VAR（p）模型常常被轉(zhuǎn)化為下列式子：

Ax=a1Ax-1+a2Ax-2+a+b，該模型也被稱為VAR（i）模型。VAR模型是對風(fēng)險價值估計，根據(jù)其他構(gòu)建方式，VAR模型會有不同的表現(xiàn)形式，比如在隨機波動切不存在自相性的經(jīng)濟市場中，假設(shè)A（t）為該經(jīng)濟市場中的組合資產(chǎn)估計價值，t表示該組合資產(chǎn)最后的剩余價值，t為k（假設(shè)k表示該經(jīng)濟市場中的置信水平）值下的投資組合剩余價值（t*代表最低投資組合剩余價值），R表示k（假設(shè)k表示該經(jīng)濟市場中的置信水平）值下的收益率（R*代表最低收益率），e為投資組合初期價值，可以得到式子：VAR=t—t*，t*=e（1+R*），VAR=e[t（1+R）]-t（1+R）。值得注意的是VAR模型建立的條件必須建立在市場具有有效性并且市場具有隨機波動的前提下。

二、金融約束政策下的金融與經(jīng)濟效率

（一）金融約束政策對金融資源配置造成的影響

由于我國經(jīng)濟發(fā)展起步較晚，在改革開放以后，金融資源配置受到金融約束政策的影響，國有企業(yè)得到更多的金融資源，而非國有企業(yè)受到金融約束政策影響，只能得到少量的金融資源，這種極度不合理的金融資源配置被稱為“金融歧視政策”。金融約束政策本意是通過實施一系列制度，使企業(yè)部門在市場上擁有更多的租金機會，根據(jù)租金效用函數(shù)實施的金融約束政策實際上扶持了一大部分國有企業(yè)對于金融資源的攝取，意在加大對國有企業(yè)的支持力度。這種金融政策導(dǎo)致了國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間資源配置的極度不均衡。我國政府在一段時期內(nèi)持有租金偏好的態(tài)度，金融體系不完善、不合理性導(dǎo)致國內(nèi)各行業(yè)之間的規(guī)模差距巨大，行業(yè)的規(guī)模極度缺乏平衡性。與此同時，由于金融摩擦導(dǎo)致的問題也屢見不鮮，典型的一個問題就是制造行業(yè)與服務(wù)行業(yè)之間金融體系造成的相對價格過高，而服務(wù)行業(yè)在這種金融體系的情況下競爭力遠不如制造行業(yè)，國內(nèi)的行業(yè)逐步由制造行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著我國對租金偏好轉(zhuǎn)變?yōu)樾势?，我國金融體系中一直存在的問題也逐漸暴露出來，這給我國金融體系帶來一場變革，政府降低了對經(jīng)濟市場租金分配的干預(yù)強度，主要影響因素由經(jīng)濟市場元素以及經(jīng)濟市場的需求決定。

（二）金融約束政策下經(jīng)濟效率的改變

經(jīng)濟效率（Economic efficiency）是指整個社會范圍內(nèi)的經(jīng)濟運行效率。根據(jù)譚立東的論述，社會的經(jīng)濟效率等于產(chǎn)品與投入的勞動力、勞動工具、勞動資源之和的比值，簡而言之是經(jīng)濟效益與經(jīng)濟速率之間的關(guān)系。我國金融約束條件下對許多行業(yè)產(chǎn)生了重要影響，例如對我國收入增長率之間的影響：

由圖可知，金融約束政策下會在一定程度上抑制我國居民收入增長率，即金融約束政策會對我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來負(fù)面的影響。而金融政策約束性一般表現(xiàn)在幾個方面。首先，控制利率，控制利率是指控制銀行存款與貸款的利率，一般來說，金融約束會將銀行利率控制在一個很低的水平上，它一個方面會降低銀行的成本，減小市場投資風(fēng)險，并且在一定程度上抑制了市場的競爭程度。但是從另外一個方面來說，金融約束政策要對經(jīng)濟的發(fā)展起到作用，必須建立在滿足一定的條件基礎(chǔ)上，而金融約束政策實施的條件在現(xiàn)實中很難實現(xiàn)，例如金融約束政策要求阻斷市場內(nèi)的直接融資，市場處于完全競爭狀態(tài)，通貨膨脹對于市場的影響較小（通貨膨脹可以進行預(yù)測或者通貨膨脹率較低），現(xiàn)實中基本很難存在理性的市場結(jié)構(gòu)，所以金融約束政策的使用范圍有限，并不適用于我國龐大的經(jīng)濟市場。其次，金融市場是經(jīng)濟發(fā)展的核心內(nèi)容，金融約束政策可以限制住居民將銀行存款轉(zhuǎn)化為證券等其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，這保障了銀行擁有足夠的流動資金來保證其進行發(fā)展。通過政府的干預(yù)，銀行資金的借貸受到限制，銀行的金融體系能具有更高的安全性，與此同時一些競爭力較低，收益率不高的小型銀行也能從中得到發(fā)展。從整體來看，金融約束政策在一定程度上能夠?qū)ξ覈?jīng)濟的發(fā)展帶來推動，提高我國整體經(jīng)濟效率，但從另一方面來講，金融約束政策的實施環(huán)境過于苛刻，發(fā)展中國家不具備這樣的基本市場條件，所以金融約束政策會阻礙經(jīng)濟的發(fā)展，進而降低整體經(jīng)濟效率。

三、結(jié)語

本文通過我國在金融約束政策下金融行業(yè)與經(jīng)濟的發(fā)展進行分析和探討，結(jié)合VAR模型進行相關(guān)的分析，對我國金融的發(fā)展和經(jīng)濟效率的改變進行研究得出結(jié)論：金融約束政策在一定程度上能促進我國金融行業(yè)的發(fā)展，提升我國經(jīng)濟發(fā)展效率，另一方面，金融約束政策的實施太具局限性，我國的經(jīng)濟市場根本無法滿足其假設(shè)基本條件，金融約束政策會對我國的金融行業(yè)乃至整個經(jīng)濟體系造成負(fù)面影響。金融約束政策的實施應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體市場結(jié)構(gòu)，結(jié)合實際情況進行，進而起到推動金融市場的發(fā)展，提高經(jīng)濟效率的效果。

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