劉云玲

摘 要：募股權(quán)投資基金作為一種創(chuàng)新型的金融投資工具，在我國(guó)的資本市場(chǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，因此本文從私募股權(quán)基金的相關(guān)概念，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析其發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)展特點(diǎn)，發(fā)展的阻礙以及對(duì)策具體展開(kāi)，來(lái)介紹私募股權(quán)投資。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；阻礙；對(duì)策

一、私募股權(quán)的相關(guān)概念

私募股權(quán)投資基金含義

私募股權(quán)投資，通常指的是主要采用私募方式募集資金，是并對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)的集合投資方式。私募股權(quán)基金在我國(guó)也稱(chēng)為股權(quán)投資基金或者產(chǎn)業(yè)投資基金。我國(guó)官方未見(jiàn)中所稱(chēng)的“股權(quán)投資企業(yè)”或“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”指的也是私募股權(quán)或創(chuàng)業(yè)投資基金。具體指的事通過(guò)對(duì)定向私募的方式從機(jī)構(gòu)投資者或富裕個(gè)人投資者手中籌集資本，將其主要用于對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資，將其用于企業(yè)發(fā)展的某個(gè)階段，并在整個(gè)交易的實(shí)施過(guò)程中，充分考慮到未來(lái)資本的退出方式，即可以通過(guò)公開(kāi)上市，并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持有資產(chǎn)或股份以獲取利潤(rùn)的行為。私募股權(quán)投資基金大致可以分為8類(lèi) 為了更加一目了然的了解他們之間的關(guān)系，總結(jié)出下表：

二、 私募股權(quán)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一） 私募股權(quán)基金總體發(fā)展現(xiàn)狀

募集基金環(huán)節(jié)，新募集的私募股權(quán)投資基金共計(jì)395支，募資總額達(dá)到263.50億美元，募資額同比2014年上半年上升13.8%；環(huán)比2014年下半年下降34.1%。從募資數(shù)量來(lái)看，2015年上半年募資基金數(shù)量達(dá)到395支，同比增長(zhǎng)83.7%，環(huán)比增長(zhǎng)69.5%，創(chuàng)歷史新高。從單支基金平均募資額來(lái)看，2015年上半年平均募資額達(dá)到0.75億美元，同比下降36.5%，環(huán)比下降57.8%。

投資環(huán)節(jié)，上半年，共發(fā)生613起投資事件，涉及投資額164.07億美元。從投資策略角度看，房地產(chǎn)投資項(xiàng)目大幅縮水，PIPE投資項(xiàng)目逆勢(shì)增長(zhǎng)；以投資行業(yè)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍穩(wěn)居吸金最多行業(yè)之首，投資數(shù)量112起，總投資額29.21億美元，占比17.8%。

退出環(huán)節(jié)，上半年共退出412例。IPO開(kāi)閘后，在2015上半年度，退出案例數(shù)得到集中爆發(fā)，以及繼續(xù)受益于新三板企業(yè)多重交易方式和做市商交易自身優(yōu)勢(shì)，上半年股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出仍保持一定比例，整體來(lái)看，退出案例數(shù)創(chuàng)歷史最高。

（二）各個(gè)股權(quán)基金的募集資金情況

從新募基金類(lèi)型角度來(lái)看，從募資額角度，2015年度上半年共募集的395支基金中，成長(zhǎng)基金募資比例仍最高，共募集122.36億美元，占總募資額的46.4%；其主要原因在于，對(duì)于欲在主板上市的眾多中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)的逐漸成熟及其轉(zhuǎn)板機(jī)制，成為基金新的備選退出渠道，其巨大吸引力促使成長(zhǎng)基金募集動(dòng)力充足。平均募資額來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施基金平均募資額達(dá)到5.50億美元，平均募資額最大，在政府財(cái)政資金和有利政策支持下，基礎(chǔ)設(shè)施基金近年來(lái)得到快速發(fā)展，從基礎(chǔ)設(shè)施基金的募集資金數(shù)量和規(guī)模上都可以得到體現(xiàn)，尤其PPP模式的設(shè)計(jì)，更為民間資本進(jìn)入行業(yè)提供快速通道。此外，夾層基金平均募資額達(dá)到4.97億美元，位居第二，而房地產(chǎn)基金、并購(gòu)基金、成長(zhǎng)基金的平均募資額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于基礎(chǔ)設(shè)施基金、夾層基金的平均募資額，前者規(guī)模僅達(dá)后者規(guī)模的十分之一。

三、私募股權(quán)投資基金發(fā)展的障礙和對(duì)策

（一）發(fā)展障礙

1、選擇發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資項(xiàng)目付出的成本高

私募股權(quán)投資只有有了優(yōu)秀的項(xiàng)目才能獲得高額的回報(bào)。我國(guó)大多數(shù)的企業(yè)為加工貿(mào)易等勞動(dòng)密集型為主，像具有快速成長(zhǎng)性的高科技公司很少，所以就可能造成普通合伙人募集了大量的資金，卻不能在投資期限里完成任務(wù)，從而增加了私募股權(quán)投資基金的時(shí)間成本和投資成本。在國(guó)外，比如美國(guó)，他們的咨詢(xún)中介很發(fā)達(dá)，能很快實(shí)現(xiàn)信息的匹配，從而使得基金和投資企業(yè)的對(duì)接。而在我國(guó)，金融中介機(jī)構(gòu)行業(yè)不發(fā)達(dá)，就需要花大量的時(shí)間和資金去搜尋投資項(xiàng)目。

2、缺乏健全的私募股權(quán)投資基金法律法規(guī)體系

私募股權(quán)投資管理人是需要有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)化投資者，而中國(guó)正好缺少這樣的人才。投資者往往沒(méi)有做好長(zhǎng)期投資準(zhǔn)備，存在短期套利沖動(dòng)。私募股權(quán)投資基金還面臨著多元化退出平臺(tái)尚未建立、相關(guān)法律法規(guī)不健全、誠(chéng)信信用制度不完善、人才匱乏等四大瓶頸。并且，當(dāng)前我國(guó)缺乏對(duì)私募股權(quán)投資主體的準(zhǔn)確定位和監(jiān)管。私募股權(quán)投資已經(jīng)初具規(guī)模，監(jiān)管部門(mén)根據(jù)各自所管轄范圍的特點(diǎn)，出臺(tái)了相應(yīng)的規(guī)章制度，是當(dāng)前監(jiān)管體制的必然。

（二）對(duì)策

1、加強(qiáng)政府對(duì)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)化運(yùn)作效率的提升功能

在創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境尚未完全成熟的情況下，民間資本投資意愿不強(qiáng)，政府引導(dǎo)將起到重要作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，股權(quán)投資目標(biāo)減少，投資收益不高，獲益風(fēng)險(xiǎn)變大；其次，資本市場(chǎng)泡沫破滅，投資者趨于謹(jǐn)慎等原因會(huì)使新私募股權(quán)投資基金募集困難，有限合伙人會(huì)在基金中爭(zhēng)取更高的回報(bào)和權(quán)限；最后，由于資本流動(dòng)性降低，公開(kāi)上市出現(xiàn)困難，股票市盈率低估，即使能夠上市退出，投資收益也會(huì)大為減少。所以，政府要發(fā)揮引導(dǎo)功能，引導(dǎo)民間資本盡量按照市場(chǎng)化運(yùn)作進(jìn)行，加快我國(guó)資本市場(chǎng)整體建設(shè)。

2、加快法律法規(guī)建設(shè)

我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家成熟的法律法規(guī)，應(yīng)盡快出臺(tái)一部完善的私募股權(quán)投資基金法規(guī)。法規(guī)中應(yīng)該明確界定私募融資行為，明確判別標(biāo)準(zhǔn)，以何種方式、在什么范圍內(nèi)運(yùn)作。防止借私募之名從事洗錢(qián)等違法行為，明確私募股權(quán)投資基金的法律地位，促進(jìn)其健康發(fā)展。其次，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要出臺(tái)私募股權(quán)投資基金的管理辦法和實(shí)施細(xì)則。使得私募股權(quán)投資基金的特殊模式受到法律保障，推動(dòng)其發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，明確監(jiān)管部門(mén)權(quán)力和責(zé)任，使得中國(guó)的私募股權(quán)投資基金的合法身份得到確立。還要盡快頒布對(duì)外基金管理人參與設(shè)立的人民幣基金的相關(guān)法律法規(guī)條例，解決因法律法規(guī)不完善造成的投資管理缺失問(wèn)題。

四、 總結(jié)

從宏觀來(lái)講，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展與中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)的地位不斷上升，私募股權(quán)在我國(guó)的到了快速發(fā)展與成長(zhǎng)。從微觀來(lái)講，最近十年來(lái)，我國(guó)在資金的內(nèi)部治理方面的獲得了巨大的進(jìn)步，國(guó)家的相關(guān)法律也逐步完善這些都對(duì)我國(guó)私募投資基金的成長(zhǎng)與進(jìn)步產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。但是由于我國(guó)起步晚，并且市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不成熟，對(duì)于完善私募股權(quán)投資市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走，所以總結(jié)自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)積極借鑒國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國(guó)私募股權(quán)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳偉萍.我國(guó)私募股權(quán)投資退出機(jī)制研究[D].廈門(mén)大學(xué)，2008.

[2] 喬小輝.我國(guó)私募股權(quán)投資運(yùn)作模式研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2008.