何正祥

在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的大背景下，居家養(yǎng)老成為了更具優(yōu)勢的養(yǎng)老方式。

在剛剛落幕的全國兩會中，養(yǎng)老是受到熱捧的話題之一，而養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)作為大健康主題的細分領域龍頭，相關投資價值正逐漸凸顯。

聯(lián)合國標準規(guī)定，一個國家65歲及以上人口占總數(shù)超過7%，該國就進入人口老齡化階段。截至2015年底，我國65歲以上老人占總?cè)丝诒壤秊?0.5%，已超過國際老齡化標準。預計到2030年，我國60歲以上人口占比將逼近30%。因此在未來的5-20年內(nèi)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)在中國將迎來十分確定的發(fā)展機會。

“痛點”是養(yǎng)老金融

比照世行制定的養(yǎng)老保障制度標準，我國也建立了養(yǎng)老保障三大支柱體系，分別是第一支柱——基本養(yǎng)老保險，第二支柱——企業(yè)年金，以及作為補充的第三支柱——居民自主購買的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。雖然三大支柱體系雛形已形成，但三者的比例仍處于非常不成熟的階段。據(jù)《中國老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》的數(shù)據(jù)顯示，中國第一支柱的年末結(jié)余基金約占中國養(yǎng)老金儲備的90%，第二支柱約占10%，第三支柱則幾乎為零。然而在發(fā)達國家，第二、三支柱才是國民養(yǎng)老金的核心，兩者之和約占養(yǎng)老金儲備的80%。因此預計我國這樣過于依賴強制養(yǎng)老保險是不可持續(xù)的，會對政府財政帶來較大壓力。

在現(xiàn)實的中國國情下，除依靠政府提供公共養(yǎng)老資金支持外，整個社會也需要調(diào)整養(yǎng)老金融的制度安排。在發(fā)達國家，普遍擁有比較成熟的養(yǎng)老金融系統(tǒng)，在養(yǎng)老金融體系的輔助下，居民不會因為變老而減少消費支出，老人的支付意愿得到有力的保障，但我國在這方面明顯落后。為此，近年來國家在政策方面已不斷完善養(yǎng)老保險制度，其中推出長期護理險和探索以房養(yǎng)老將是短期內(nèi)的重點政策方向。

居家養(yǎng)老優(yōu)于機構(gòu)養(yǎng)老

在目前老年人支付能力不足的情況下，合適的模式選擇和恰當?shù)亩ㄎ灰约皟?yōu)質(zhì)的管理決定了能否盈利。

機構(gòu)養(yǎng)老需求正持續(xù)增長，但盈利模式仍不清晰。根據(jù)《中國老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，我國民營養(yǎng)老機構(gòu)占比不到三成，且其中40%虧損、51%基本持平、僅有9%實現(xiàn)了盈利，而這9%盈利的養(yǎng)老機構(gòu)中，凈利率大于5%的僅占22%。通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)不難看出，我國尚未形成很好的機構(gòu)養(yǎng)老運營模式，收費低的無法彌補房屋成本，收費高的服務成本很高，且人口支付能力較弱，高端養(yǎng)老院的入住率尚待考證。

在機構(gòu)養(yǎng)老中，泰康之家是高端養(yǎng)老的典型代表。

泰康之家復制美國成功經(jīng)驗，打造國際標準醫(yī)養(yǎng)社區(qū)。其為居民提供獨立生活、協(xié)助生活、記憶照護、專業(yè)護理四個不同的生活服務區(qū)域，實現(xiàn)一站式退休生活解決方案。

目前，泰康之家已完成北京、上海和三亞等八城市布局。其中，最成熟的燕園社區(qū)位于北京昌平新城，總投資約54億元，共能容納約3000戶居民，2015年6月一期已開園入住居民。燕園社區(qū)配建了1萬平米的二級資質(zhì)康復及老年病醫(yī)院，并通過康復醫(yī)院與知名三甲醫(yī)院建立綠色通道合作，與國際一流醫(yī)院建立國際醫(yī)療直通車轉(zhuǎn)診服務。

但泰康之家的總投資較大，盈利能力有待考證。根據(jù)第三方研究機構(gòu)的測算，燕園入住率達到100%后，凈利率也僅在1%左右。

居家養(yǎng)老或許是當前更優(yōu)的養(yǎng)老模式。以南京新百（600682.SH）旗下的Natali為例，其凈利率接近15%。Natali成立于1998 年，是以色列領先的居家養(yǎng)老服務公司，公司主營業(yè)務包括遠程醫(yī)療、緊急救護、社區(qū)健康服務和居家養(yǎng)老四個板塊。2014年12月，南京新百控股股東三胞集團以7000萬美元的價格成功受讓Sky私募股權基金持有的Natali 100%的股權。Natali的居家養(yǎng)老模式有以下幾個優(yōu)點。

首先，輕資產(chǎn)運營。Natali運營的成本主要是呼叫中心的人力成本和房屋租金，移動醫(yī)療設備通過租賃的形式租給客戶，家政護理人員從外部家政公司雇用，運營中固定資產(chǎn)投入很少，屬于輕資產(chǎn)運營。

其次，各業(yè)務板塊協(xié)同性好。遠程醫(yī)療可以為緊急救護和居家養(yǎng)老提供支持，緊急救護為客戶生命提供更好的保障，居家養(yǎng)老能夠解決客戶日常生活中的各種問題，業(yè)務板塊間整體協(xié)同性好。

第三，可復制性強。Natali主要通過遠程方式提供服務，跨地域復制時僅需在當?shù)亟⒁粋€呼叫中心即可，醫(yī)生在當?shù)赝诵葆t(yī)生中招聘，家政服務直接外包給家政公司的人員。最后，客戶黏性較高。截至2015年9月Natali用戶數(shù)達8 萬人，平均服務年限7年，體現(xiàn)出了很高的客戶黏性。

由此不難判斷，在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的大背景下，居家養(yǎng)老具有輕資產(chǎn)、需求大、可復制性強的優(yōu)點，并切合了我國的傳統(tǒng)觀念和國家政策，盈利能力較好，或為當前較優(yōu)的養(yǎng)老模式。