(西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院 四川 成都 611130)

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探究險(xiǎn)資舉牌原因及影響

陳欣蔚

(西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院四川成都611130)

近些年來(lái)，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，使得人們意識(shí)到保險(xiǎn)不僅具有保障功能之外，還扮演著投資的角色。例如不久前引起社會(huì)熱議的保險(xiǎn)資金在二級(jí)資本市場(chǎng)瘋狂舉牌上市公司的諸多事件。文章針對(duì)保險(xiǎn)公司頻舉牌的這一現(xiàn)象進(jìn)行了多角度的分析，挖掘其背后的原因并探討這一舉牌所給保險(xiǎn)公司本身乃至整個(gè)社會(huì)帶來(lái)的影響。

險(xiǎn)資；舉牌；風(fēng)險(xiǎn)

一、何為舉牌？

為保護(hù)中小投資者利益，防止機(jī)構(gòu)大戶操縱股價(jià)，《證券法》規(guī)定，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司并予以公告，并且履行有關(guān)法律規(guī)定的義務(wù)。這種行為即稱之為“舉牌”。

二、險(xiǎn)資舉牌原因

(一)外因

1.政策利好

險(xiǎn)資得與頻頻舉牌的原因與保監(jiān)會(huì)近年來(lái)出臺(tái)的一系列政策有著密不可分的關(guān)系，這為險(xiǎn)資舉牌提供了一定的政策支持。例如保監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，將權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額占保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例提升到了“不高于30%”，一定程度上為保險(xiǎn)資金增加權(quán)益類資產(chǎn)配置拓展了空間。再如保監(jiān)會(huì)在2015年發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》中就明確鼓勵(lì)了保險(xiǎn)資金加大對(duì)股市的投資額度。

這些政策利好顯然大大釋放了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度，為舉牌上市公司提供了有利的支持。

2.股值低估

市盈率是評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一。從市盈率看，保險(xiǎn)資金舉牌的多家公司市盈率都非常低，并且占比很大?？梢钥闯霰ｋU(xiǎn)資金對(duì)低市盈率的個(gè)股有著特別的偏好，股市價(jià)值普遍低估無(wú)疑給保險(xiǎn)公司提供了難得的機(jī)遇和選擇。對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常難得的投資機(jī)遇和選擇。因此不難理解在當(dāng)前較為低迷的股市環(huán)境下，對(duì)那些價(jià)值被嚴(yán)重低估了的上市公司增加股份持有無(wú)疑是一個(gè)正確的選擇。就像為何保險(xiǎn)資金普遍青睞于房地產(chǎn)、銀行和商業(yè)零售等板塊的一個(gè)很重要的原因就在于這些板塊的市盈率普遍來(lái)說(shuō)都很低。

(二)內(nèi)因

1.來(lái)自萬(wàn)能險(xiǎn)的壓力

為了應(yīng)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)未來(lái)兌付的流動(dòng)性需求，在資產(chǎn)荒的背景下，險(xiǎn)資的資產(chǎn)配置壓力較大，尤其是萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)占比較高的公司，其結(jié)算利率普遍在5%以上。因此迫切需要通過(guò)舉牌高股息率的公司來(lái)獲得持續(xù)的流動(dòng)性。特別是當(dāng)下寬松的貨幣政策背景下，固定收益類產(chǎn)品收益率的下行使得投資端壓力較大的一些險(xiǎn)資不得不提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重，尤其是那些萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模較大的中小保險(xiǎn)公司。

2.資產(chǎn)重分類的需求

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，若保險(xiǎn)公司持有上市公司股票的比例在20%-50%之間，那么可以將該部分股權(quán)以“長(zhǎng)期股權(quán)投資”項(xiàng)計(jì)入資產(chǎn)，并且以權(quán)益法記賬。如此一來(lái)就可以減少股票市值波動(dòng)對(duì)于保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的影響，并且通過(guò)分享上市公司的業(yè)績(jī)獲得每年相對(duì)穩(wěn)定的收益，甚至進(jìn)入公司的管理層,影響公司的股利分配政策。

3.險(xiǎn)資所具有的特殊性

首先，保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造資本的方式主要是對(duì)自身資本的管理，而并購(gòu)(特別是對(duì)上市公司的并購(gòu))常常是資本增長(zhǎng)方面既有效率成本又低的方式。其次，保險(xiǎn)公司的資本大部分屬于金融資本，其的成長(zhǎng)主要依靠金融投資手段來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值，并購(gòu)可以使保險(xiǎn)公司在沒(méi)有顯著增加成本的情況下，擴(kuò)大其所管理的資本范圍。

4.戰(zhàn)略考慮

從地產(chǎn)股的角度看，險(xiǎn)資之所以投資地產(chǎn)股龍頭之一萬(wàn)科A，其主要是因?yàn)楫?dāng)前養(yǎng)老地產(chǎn)正成為保險(xiǎn)公司的投資方向，有些保險(xiǎn)公司已把養(yǎng)老地產(chǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。

從舉牌銀行股的角度看，險(xiǎn)資舉牌銀行股，想爭(zhēng)取進(jìn)入銀行董事會(huì)，希望通過(guò)增加話語(yǔ)權(quán)，更好地利用銀行平臺(tái)銷售銀保產(chǎn)品，這對(duì)保險(xiǎn)公司的發(fā)展影響很大。而銀行管理層一般會(huì)有市值管理的工作目標(biāo)，雙方各取所需，可以就此展開合作。

三、險(xiǎn)資舉牌產(chǎn)生的影響和作用

(一)基于自身

通過(guò)舉牌上市公司，一方面可以爭(zhēng)取獲得該公司的控制權(quán)，使之成為自己公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)或者公司未來(lái)版圖的一部分；另一方面則可以獲得穩(wěn)定的收益率。誠(chéng)然，價(jià)值是否被低估也許并不是收購(gòu)方考慮的全部因素，但在股市低谷時(shí)期，收購(gòu)的規(guī)模和頻率都會(huì)大大增加，市盈率必然成為最重要的考量因素之一。

此外，保險(xiǎn)公司對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)，能完善保險(xiǎn)公司的服務(wù)范圍，或者為保險(xiǎn)公司進(jìn)入另外一個(gè)市場(chǎng)提供切入點(diǎn)，使并購(gòu)雙方尋求共同的利益。在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候?qū)嵤┎①?gòu)，通常能為保險(xiǎn)公司帶來(lái)更多潛在的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，此外對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也起到了促進(jìn)作用。

(二)基于股市

保險(xiǎn)公司的可投資資金長(zhǎng)期平穩(wěn)且逐步增長(zhǎng)，平均可使用年限達(dá)10年以上，遠(yuǎn)優(yōu)于銀行理財(cái)、信托等其他資管計(jì)劃。同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資金池還具有“進(jìn)入的資金多于退出的資金”的特點(diǎn)。而且，保險(xiǎn)資金退出資本市場(chǎng)可以較為緩慢。這些對(duì)股票市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展是極其有利的。以美國(guó)為例，其養(yǎng)老資產(chǎn)配置股票的比例基本穩(wěn)定在40%-60%之間，且大部分托管于共同基金，使養(yǎng)老資產(chǎn)與資本市場(chǎng)形成了良性循環(huán)，構(gòu)成了良好的共生關(guān)系。

(三)基于公眾

保險(xiǎn)資金舉牌的動(dòng)向?yàn)閭€(gè)人投資者提供了一個(gè)參考方向——投資于險(xiǎn)資認(rèn)為價(jià)值被低估的上市企業(yè)。同時(shí)保險(xiǎn)公司通過(guò)自身的專業(yè)投資水平，獲取收益，為廣大保險(xiǎn)消費(fèi)者提供豐厚的回報(bào)。

最后，險(xiǎn)資舉牌難免會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)該要做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控工作，不斷提高自身資產(chǎn)配置的能力和水平。同時(shí)相關(guān)的監(jiān)管部門也應(yīng)該規(guī)范保險(xiǎn)資金舉牌上市公司股票的信息披露行為，增加市場(chǎng)信息透明度，推動(dòng)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，防范投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，最后還應(yīng)加強(qiáng)金融混業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)，維護(hù)系統(tǒng)性安全。

[1]高改芳.險(xiǎn)資舉牌踴躍銀行、地產(chǎn)和商業(yè)零售板塊受青睞[N].中國(guó)證券報(bào)，2016-3-3(A06).

[2]包興安.險(xiǎn)資舉牌上市公司的兩個(gè)理由[N].證券日?qǐng)?bào)，2015-9-22(A02).

陳欣蔚(1995.10-)，女，漢族，海南省，本科(在讀)，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，專業(yè)：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系保險(xiǎn)學(xué)專業(yè)，研究方向：保險(xiǎn)學(xué)。