楊澤帥

摘要：以西北五省125家上市公司為研究對(duì)象，采用多元線性回歸模型從投資收益能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和經(jīng)營(yíng)能力四個(gè)方面研究對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力的影響；結(jié)果表明，投入資本回報(bào)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：競(jìng)爭(zhēng)力；上市公司；影響因素；西北五省

一、引言

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略的實(shí)施，給屬于經(jīng)濟(jì)帶范圍內(nèi)的西北五省的企業(yè)發(fā)展帶來了良好的契機(jī)。上市公司作為企業(yè)發(fā)展的“主力軍”和“領(lǐng)頭羊”，其企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱直接關(guān)乎區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。目前，對(duì)于上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響研究逐漸從外部環(huán)境因素向企業(yè)自身內(nèi)部條件轉(zhuǎn)變，上市公司的內(nèi)部可控因素對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)力的影響日益突出?；诖?，本文以西北五省上市公司為研究對(duì)象，從公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)視角出發(fā)，分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素，對(duì)于增強(qiáng)上市公司的市場(chǎng)擴(kuò)張力，提高其經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及促進(jìn)西北五省的地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展具有重要的意義。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選擇。本文以西北五省在上海和深圳證券交易所上市的公司為研究樣本，經(jīng)檢索該地區(qū)的上市公司共有134家，剔除ST股等存在異常值的公司，最終確定西北五省的125家上市公司為研究樣本，研究年份為2014年，數(shù)據(jù)來源于Wind資訊。

（二）指標(biāo)的選取。上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在獲取更多的利潤(rùn)、占有更多的市場(chǎng)份額、持久地創(chuàng)造價(jià)值等方面，公司的盈利能力是其綜合競(jìng)爭(zhēng)力的核心體現(xiàn)。衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率等，其中總資產(chǎn)凈利率反映了企業(yè)總資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)的能力，指標(biāo)越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果越好，經(jīng)營(yíng)效益越高?；诖?，本文采用總資產(chǎn)凈利率作為衡量上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，即被解釋變量。

從財(cái)務(wù)管理的角度，將公司競(jìng)爭(zhēng)力分為投資收益能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和運(yùn)營(yíng)能力四個(gè)方面，并分別選取指標(biāo)作為本文的解釋變量。投資收益能力以投入資本回報(bào)率作為衡量指標(biāo)，它反映了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力；償債能力以資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量指標(biāo)，它是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度；成長(zhǎng)能力以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為衡量指標(biāo)，它是評(píng)價(jià)公司成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)；運(yùn)營(yíng)能力以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量指標(biāo)，它是評(píng)價(jià)公司全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。

（三）研究假設(shè)。投資收益能力是企業(yè)通過長(zhǎng)期或短期投資獲取利潤(rùn)的能力。投入資本回報(bào)率是息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與投入資本的比值，該比值越高，說明投出資金的使用效果越好，企業(yè)的獲利能力越高，從而對(duì)企業(yè)盈利能力的促進(jìn)作用越大。基于此，提出如下假設(shè)：

H1：投入資本回報(bào)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系。償債能力是公司用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值，該比值越低，說明企業(yè)的對(duì)外債務(wù)越小，財(cái)政狀況越穩(wěn)定，對(duì)外信譽(yù)越好。但是已有研究表明，企業(yè)的償債能力越高，其盈利能力反而越小。基于此，提出如下假設(shè)：

H2：資產(chǎn)負(fù)債率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。成長(zhǎng)能力是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和壯大實(shí)力的能力。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)的發(fā)展能力越強(qiáng)，越有可能擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高市場(chǎng)份額，從而企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力也越強(qiáng)?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)：

H3：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系。運(yùn)營(yíng)能力是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售額與總資產(chǎn)的比值，該比值越低表明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越差，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力越弱，從而會(huì)降低企業(yè)的獲利水平。基于此，提出如下假設(shè)：

H4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證分析

（一）模型選取。本文采用多元線性回歸模型，以上市公司的總資產(chǎn)凈利率（ROA）作為因變量，以投入資本回報(bào)率（ROIC）、資產(chǎn)負(fù)債率（RDA）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（SPG）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）作為自變量，并建立如下模型：

ROA=β0+β1ROIC+β2RDA+β3SPG+β4TAT+μ

其中β0是常數(shù)項(xiàng)，βn（n=1，2，3，4）是各自變量的回歸系數(shù)，μ代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）多重共線性檢驗(yàn)。通過Eviews7.0軟件對(duì)投入資本回報(bào)率（ROIC）、資產(chǎn)負(fù)債率（RDA）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（SPG）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表1所示。通過分析表1可知，四個(gè)自變量間的相關(guān)性系數(shù)均不高，最高者僅為0.115，不存在明顯的線性相關(guān)性。

經(jīng)過分析，該模型均通過了R2檢驗(yàn)，F(xiàn)檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)，由表2可得，該模型為：

ROA=3.908233+0.148506ROIC-0.067839RDA+0.001421SPG+2.866966TAT

ROIC的回歸系數(shù)0.148506>0，說明投入資本回報(bào)率對(duì)總資產(chǎn)凈利率是正向的促進(jìn)作用，該結(jié)果支持假設(shè)H1；RDA的回歸系數(shù)-0.067839<0，說明資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)總資產(chǎn)凈利率是負(fù)向影響的作用，該結(jié)果支持假設(shè)H2；SPG的回歸系數(shù)0.001421>0，說明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)總資產(chǎn)凈利率是正向的作用，該結(jié)果支持假設(shè)H3；TAT的回歸系數(shù)2.866966>0，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)總資產(chǎn)凈利率是正向的促進(jìn)作用，該結(jié)果支持假設(shè)H4。

四、結(jié)論

通過對(duì)多元線性回歸模型的結(jié)果分析，得出如下結(jié)論：（1）投入資本回報(bào)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，且其對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響要大于資產(chǎn)負(fù)債率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，說明公司的投資收益能力對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響較為顯著。（2）資產(chǎn)負(fù)債率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且其對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，說明公司的償債能力對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響次要顯著。（3）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，且其對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響最小，說明公司的成長(zhǎng)能力對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響最不顯著。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力呈正相關(guān)關(guān)系，且其對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響均大于其他三者，說明公司的運(yùn)營(yíng)能力對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響最為顯著。（作者單位：新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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