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債轉(zhuǎn)股重出江湖有效嗎？誰來買單？

海通債券姜超、周霞、張雯等

債轉(zhuǎn)股是資產(chǎn)重組的重要方式之一，在各國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置中均被采用。1999年中國亦采用了這一模式，曾對580戶企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，涉及金額達(dá)4050億元，占不良資產(chǎn)處置總規(guī)模的約30%。

有媒體報(bào)道，國開行一位高管稱首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，化解商業(yè)銀行的潛在不良資產(chǎn)。八年之后債轉(zhuǎn)股重出江湖，將如何進(jìn)行下去？

債轉(zhuǎn)股的兩大模式為銀行主導(dǎo)型與政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股。

上一輪，四大資產(chǎn)管理公司陸續(xù)成立，成為債轉(zhuǎn)股實(shí)際操作人和持股人；按賬面價(jià)值剝離商業(yè)銀行壞賬，共計(jì)規(guī)模達(dá)1.4萬億元，其中4050億元進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；財(cái)政資金400億元+央行再貸款6000億元+定向債券8200億元，構(gòu)成全部資金來源。

債轉(zhuǎn)股真的有效嗎？長期而言，也充滿懸念。

懸念一：潛質(zhì)企業(yè)還是僵尸企業(yè)？現(xiàn)實(shí)操作中，僵尸企業(yè)干擾大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或暫延緩。若再度開啟債轉(zhuǎn)股，在實(shí)際操作中債轉(zhuǎn)股對象的篩選，或仍傾向于行業(yè)地位、企業(yè)規(guī)模等因素，這使得僵尸企業(yè)受益的概率大幅增加，債務(wù)大規(guī)模違約的風(fēng)險(xiǎn)或暫且延后。

懸念二：商業(yè)銀行主導(dǎo)，還是政府主導(dǎo)？我們認(rèn)為此輪債轉(zhuǎn)股或有所突破，采用銀行主導(dǎo)進(jìn)行的概率較高。

懸念三：貨幣超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？還是流動性風(fēng)險(xiǎn)，除了企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)外，政府在不良資產(chǎn)處置中的作用亦不容小覷。

其中不管政府注資與否，均將引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。注資方式有兩種：其一，商業(yè)銀行可采用市場化的原則按市值剝離不良資產(chǎn)，其中資本金缺口可由國家向銀行直接注資來彌補(bǔ)；其二，商業(yè)銀行按賬面價(jià)值將不良資產(chǎn)剝離給AMC等第三方機(jī)構(gòu)，AMC按市場價(jià)值處理不良資產(chǎn)，賬面價(jià)值與市場價(jià)值之間的缺口再由國有注資來彌補(bǔ)。不管哪一些注資形式，在這個過程中，全社會的貨幣總量將不可避免上升，亦引發(fā)貨幣超發(fā)的擔(dān)憂。

若政府不進(jìn)行注資，則迫使銀行利用自身盈利消化部分資本金缺口，并喪失優(yōu)先受償?shù)匚?，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

對電動自行車管理應(yīng)回歸常識

上海金融與法律研究院

執(zhí)行院長傅蔚岡

北京也將限制電動自行車的通行。據(jù)媒體報(bào)道，自4月11日起，長安街及其延長線等十條道路除自行車外，禁止其他非機(jī)動車通行。此次禁限的非機(jī)動車主要指電動二輪車。

為什么電動自行車會成為這么多城市嚴(yán)厲打擊的對象？官方表態(tài)是因?yàn)榘踩ｋ妱榆囌娴母话踩珕?？需要指出的是，世界上并不存在沒有風(fēng)險(xiǎn)的交通，所有的交通工具都有風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)我們說某種交通工具更安全時，實(shí)際上是與其他交通工具的比較。

《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，2014年全國發(fā)生的交通事故共有196812起，其中機(jī)動車事故占到91.62%，非機(jī)動車占到7.2%?？紤]到目前電動自行車都是按照非機(jī)動車進(jìn)行處理，從這個數(shù)據(jù)來看，從安全性角度禁止電動自行車的行駛，并不具有正當(dāng)性。

既然電動自行車并不比機(jī)動車更不安全，為什么有關(guān)部門不給它們上牌？更為重要的是，電動自行車的口碑并不好。

如何管理電動自行車？首先得看電動自行車的屬性。如果電動自行車屬于非機(jī)動車，那么辦法就會簡單得多。概括來說，有關(guān)“非機(jī)動車通行規(guī)定”核心就是這樣一條，走非機(jī)動車道、時速在15公里以內(nèi)。

但現(xiàn)在問題的關(guān)鍵在于，按照有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，電動自行車最高設(shè)計(jì)時速不超過20公里，一次充電后的續(xù)行里程不小于25公里。

目前在道路上行駛的電動自行車的最高設(shè)計(jì)時速已經(jīng)超過了20公里，而很多城市又不給時速超過20公里的電動自行車上牌照，因此就有了電動自行車的身份尷尬。

于是，電動自行車管理最后就落實(shí)到一個問題，即怎么給電動自行車上牌照。從目前各地的實(shí)踐來看，存在著三種方式。第一是以深圳為代表的備案制，第二種就是以北京即將實(shí)施的分路段限行為代表，還有就是上海的合規(guī)登記制度。

那么，電動自行車到底該如何管？當(dāng)務(wù)之急的做法是回到常識：第一，讓電動自行車上牌；第二，如果違反交規(guī)，施以行政處罰，就像北京市交管局所說的“逢違必究”。而深圳的“備案制”表明它并不符合市民的生活需要，而且提供了滋生腐敗的土壤，應(yīng)該早日廢除。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

豬價(jià)比去年同期高49.4%

國家統(tǒng)計(jì)局5日公布的50個城市主要食品平均價(jià)格變動情況顯示，豬肉價(jià)格仍在繼續(xù)走高，3月下旬豬肉后腿肉和五花肉的價(jià)格比中旬分別上漲了2.8%和2.5%。

豬肉價(jià)格在傳統(tǒng)的肉類消費(fèi)淡季連續(xù)走高，使市場普遍認(rèn)為3月的全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）將延續(xù)漲勢。

根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前豬價(jià)已比去年同期高出49.4%。

中晉資產(chǎn)涉違法經(jīng)營被查

資產(chǎn)級別過百億元的理財(cái)平臺中晉資產(chǎn)管理有限公司，因在經(jīng)營過程中涉嫌違法犯罪，已被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查。

據(jù)公安機(jī)關(guān)透露，多家與“中晉系”相關(guān)聯(lián)的公司亦遭到查處，包括國太控股、中晉股權(quán)投資基金管理（上海）有限公司、上海中晉一期股權(quán)投資基金有限公司等。

中國消費(fèi)將占全球消費(fèi)12%

麥肯錫預(yù)測，2030年中國的勞動人口消費(fèi)，將達(dá)到全球消費(fèi)的12%。中國此前的嬰兒潮，將成長為消費(fèi)的中堅(jiān)力量，重塑全球消費(fèi)版圖。屆時全球每消費(fèi)一美元，中國勞動人口將貢獻(xiàn)12美分。

相比于上一代，崛起的新一代消費(fèi)者將擁有更高的收入，教育程度更高，也更愿意將更高比例的收入用于消費(fèi)。

著力擴(kuò)大有效投資

國家發(fā)展改革委主任徐紹史5日強(qiáng)調(diào)，不斷創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，積極促進(jìn)消費(fèi)升級，著力擴(kuò)大有效投資，保持經(jīng)濟(jì)中高速增長；實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，塑造更多依靠創(chuàng)新驅(qū)動、更多發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢的引領(lǐng)型發(fā)展；推動產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系。

徐紹史還表示，全面推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展。