王黎欣

摘 要：建立以Odedokun“二分法”模型為基礎的多元線性回歸模型，利用寧夏1999—2013年的數(shù)據(jù)，分析寧夏金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。結(jié)果表明，寧夏金融發(fā)展規(guī)模的擴大和金融發(fā)展效率的提高都會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響。因此，寧夏應該從減少政府干預，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用;制定合理政策，提高金融資源利用率;鼓勵金融創(chuàng)新，拓寬投融資渠道等方面入手，逐步消除“金融抑制”。

關鍵詞：金融發(fā)展規(guī)模;金融發(fā)展效率;經(jīng)濟增長

中圖分類號：F832 ? ? ? ?文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）22-0065-03

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，只有明確金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，才能制定出適當?shù)慕鹑诎l(fā)展政策，促進經(jīng)濟持續(xù)增長。20世紀60年代末，金融深化理論的興起引發(fā)了關于金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的探討，該理論認為，政府的過度干預使得“金融抑制”現(xiàn)象在欠發(fā)達地區(qū)普遍存在。迄今為止，對于金融發(fā)展究竟是促進還是抑制經(jīng)濟增長這一問題一直存在爭議，但多數(shù)經(jīng)濟學家都認為金融發(fā)展有利于經(jīng)濟增長。如King和Levine（1993）指出，金融體系促進了資本積累和技術創(chuàng)新，進而使得經(jīng)濟得到增長[1]。國內(nèi)學者的實證研究結(jié)果大多也表明我國的金融發(fā)展顯著推動了經(jīng)濟增長（談儒勇，1999;余立平等，2012）[2～3]。還有一些學者認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響不能一概而論，需要具體分析。張珂、嚴丹等（2009）就發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展水平是影響金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系的重要閾變量，在經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)，金融發(fā)展促進了經(jīng)濟增長，反之則阻礙經(jīng)濟增長[4]。劉金全、付衛(wèi)艷（2014）則將收入增長率作為門限變量進行研究，結(jié)果表明，當收入增長率位于門限值以上時，金融發(fā)展才會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生顯著的正效應[5]。

在經(jīng)濟欠發(fā)達的寧夏，金融發(fā)展會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生怎樣的影響？現(xiàn)階段，寧夏的金融體系仍然不完善，金融市場總量較小，尤其是直接投融資發(fā)展落后，企業(yè)融資高度依賴銀行貸款等問題十分嚴重。那么，“金融抑制”會不會是造成寧夏經(jīng)濟增長水平落后的原因之一，即金融發(fā)展滯后阻礙了經(jīng)濟增長，進而陷入一種惡性循環(huán)。為此，本文將建立“二分法”計量模型，利用寧夏1999—2013年的相關數(shù)據(jù)進行實證研究，試圖找到這些問題的答案。

一、模型的建立

Odedokun（1996）提出的“二分法”模型將經(jīng)濟社會分為金融部門和非金融部門，并把金融部門的產(chǎn)出作為非金融部門的投入要素，再通過微分分解出金融部門對非金融部門的貢獻[6]。后來，賴娟（2013）以此為基礎建立了一個只包含經(jīng)濟增長與金融發(fā)展兩類變量的模型，本文借鑒此模型進行實證檢驗[7]。

首先，做出以下假設：第一，全社會只存在生產(chǎn)金融產(chǎn)品的金融部門和生產(chǎn)非金融產(chǎn)品的非金融部門;第二，金融部門的產(chǎn)出對于非金融部門的產(chǎn)出具有外部效應。

則金融部門和非金融部門的產(chǎn)出函數(shù)分別為（1）、（2），總產(chǎn)出為（3）：

F=f（KF，LF） ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）

R=E·r（KR，LR，F(xiàn)） ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

Y=F+R ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

其中，F(xiàn)表示金融部門的產(chǎn)出，即金融發(fā)展規(guī)模，R表示非金融部門的產(chǎn)出，E表示金融發(fā)展效率，KF和KR分別表示金融部門和非金融部門的資本投入，LF和LR分別表示金融部門和非金融部門的勞動投入。假設在均衡條件下，兩部門資本與勞動的邊際產(chǎn)品之比相等，且等于1+α，α為生產(chǎn)力差異常數(shù)，即：

1+α ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（4）

對（4）式進行全微分后在兩邊同時除以Y，得到一個公式，可將其簡化為：

GY=β1GL+β2（GF·DEPTH）+β3GE ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （5）

其中，GY表示總產(chǎn)出增長率，GL表示勞動投入增長率，GF表示金融部門產(chǎn)出增長率，GE表示金融發(fā)展效率增長率，DEPTH=F/Y表示金融發(fā)展規(guī)模占經(jīng)濟總量的比重。（5）式說明，金融發(fā)展規(guī)模作為直接的要素投入影響經(jīng)濟增長，金融發(fā)展效率則通過影響全要素生產(chǎn)率影響經(jīng)濟增長。為簡化模型，將（5）式中各變量進行人均化處理，其中E為比率變量，不需要人均化，最終建立模型為：

gy=λ1+λ2（gf·depth）+λ3GE+μ ? ? ? ? ? ? ? ? ?（6）

二、實證分析

由上文建立的模型可知，gy為被解釋變量，GE和gf·depth為解釋變量，λ1、λ2、λ3為相關系數(shù)，μ為隨機誤差項。

（一）指標說明

1.gy：表示人均名義GDP增長率，用來衡量經(jīng)濟增長的變動程度。

2.GE：表示金融發(fā)展效率增長率。其中E為金融發(fā)展效率，本文采用周國富等（2007）提出的概念，將其定義為金融中介機構(gòu)及金融市場的資源配置效率[8]。考慮到寧夏金融市場效率對經(jīng)濟增長影響甚微的現(xiàn)狀，本文選用側(cè)重于衡量金融中介效率的四個指標來衡量E，這四個指標分別為：存貸比（E1，為貸款余額/存款余額），儲蓄率（E2，為儲蓄余額/國民生產(chǎn)總值），儲蓄投資轉(zhuǎn)化率（E3，為投資總額/儲蓄余額）和邊際資本生產(chǎn)率（E4，為GDP增加額/當年投資總額）。然后運用主成分分析法，將四個指標的增長率合成總的金融發(fā)展效率增長率GE。

3.gf·depth：表示人均化的金融發(fā)展規(guī)模。gf=dF/F為人均存貸款余額總和的增長率，其中f=F/L為人均存貸款余額之和，depth=（F/L）/（Y/L）=F/Y為人均金融深化程度，數(shù)值上等于DEPTH，F(xiàn)為金融機構(gòu)存貸款余額之和。

本文樣本為寧夏1999—2013年相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中1999—2004年的數(shù)據(jù)來源于《新中國五十五年統(tǒng)計資料匯編》，其余數(shù)據(jù)來源于對應年份的《寧夏統(tǒng)計年鑒》及寧夏回族自治區(qū)《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》。數(shù)據(jù)處理使用Eviews6.0軟件。

（二）數(shù)據(jù)處理與檢驗

1.單位根檢驗。用主成分分析法計算出GE1、GE2、GE3、GE4的主成分系數(shù)分別為0.36589、0.27712、0.24593、0.11097，并將其合并成一個總的金融發(fā)展效率增長率指標GE。然后，通過ADF檢驗確定變量平穩(wěn)性，檢驗形式中的截距項和趨勢項根據(jù)變量趨勢圖判斷，滯后階數(shù)由AIC準則確定。檢驗結(jié)果顯示，在1%的顯著性水平下，gy、GE和gf·depth都為I（1）序列，符合協(xié)整分析的要求，具體結(jié)果（見表1）。

2.協(xié)整檢驗。為了進一步確定變量之間是否存在一種長期的均衡關系，本文采用Johansen提出的方法，即在VAR系統(tǒng)下通過極大似然估計來判斷變量之間是否存在協(xié)整關系。在檢驗之前，首先根據(jù)AIC、SC值同時達到最小的準則，確定最優(yōu)滯后階數(shù)為1，檢驗結(jié)果（見表2）。

表2顯示，在不存在協(xié)整方程和至多存在一個協(xié)整方程的假設條件下，其跡檢驗值均大于5%顯著性水平下的臨界值，拒絕了原假設，即變量之間存在兩個協(xié)整方程。這說明變量之間確實存在一種長期穩(wěn)定的關系，本文用一個標準化后的協(xié)整方程來表現(xiàn)這種關系。從協(xié)整方程可以看出，寧夏的金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長均呈現(xiàn)出負相關關系，金融發(fā)展規(guī)模的擴大和金融發(fā)展效率的提升均阻礙了經(jīng)濟增長，即“金融抑制”現(xiàn)象在寧夏是存在的。

gy=-0.392057 gf·depth -0.043318GE

（0.09368） ? ? ? ? ? ?（0.51413）

3.格蘭杰因果檢驗。格蘭杰因果檢驗用來分析兩個序列之間是否存在因果關系，也就是分析當期自變量能在多大程度上解釋因變量。由格蘭杰檢驗結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，寧夏的金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間存在單項的格蘭杰因果關系，金融發(fā)展效率是經(jīng)濟增長的格蘭（下轉(zhuǎn)150頁）（上接66頁）杰原因，其余變量間均不存在格蘭杰因果關系。受版面限制，具體結(jié)果在此處不予列出。

三、結(jié)論

“金融抑制”現(xiàn)象在寧夏的出現(xiàn)，首先是因為寧夏的金融機構(gòu)種類較少，導致金融結(jié)構(gòu)不合理，金融發(fā)展效率較低，將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力差，造成了大量資金的閑置和浪費。其次，寧夏的金融活動主要受政府主導，在政策上具有明顯的偏向性，金融資源更容易流向國有部門，使得金融規(guī)模的擴大不僅沒有有效調(diào)節(jié)社會財富的再分配，反而破壞了市場均衡，阻礙了經(jīng)濟增長。在未來的金融發(fā)展過程中，寧夏要以促進金融深化為目標，推進金融自由化，通過減少政府干預，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用;制定合理政策，提高金融資源利用率;鼓勵金融創(chuàng)新，拓寬投融資渠道等措施，形成利率、儲蓄、投資和經(jīng)濟增長的良性循環(huán)，逐步消除“金融抑制”現(xiàn)象。