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        后SDR時(shí)代的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

        2016-04-05 21:13:44龔濤
        財(cái)稅月刊 2016年1期
        關(guān)鍵詞:人民幣國際化機(jī)遇挑戰(zhàn)

        龔濤

        摘 要 2015年12月1日凌晨,國際貨幣基金組織批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,2016年10月1日正式生效。人民幣成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后, SDR貨幣籃子的第五種貨幣。人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%,超出日元和英鎊。這也標(biāo)志著人民幣成為第一個(gè)被納入SDR籃子的新興市場國家貨幣。一方面,這將促進(jìn)中國金融的市場化和國際化進(jìn)程;另一方面,我國將面臨金融改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。本文從投資者的角度探討人民幣加入SDR對國內(nèi)外投資者的影響,結(jié)合機(jī)遇和挑戰(zhàn)兩方面進(jìn)行闡述,投資者該如何面對后SDR時(shí)代。

        關(guān)鍵詞 特別提款權(quán);人民幣國際化;機(jī)遇;挑戰(zhàn)

        一、引言

        特別提款權(quán)(SDR),是由國際貨幣基金組織(IMF)創(chuàng)設(shè)的一種國際儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位,是IMF按照成員國持有的組織基金份額比例分配的一種資金使用權(quán)利,每單位SDR等值于對應(yīng)價(jià)值的一籃子貨幣。SDR的份額和對應(yīng)貨幣籃子由IMF每5年調(diào)整一次,目前SDR的規(guī)模約為2040億單位(約合3180億美元),其貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣構(gòu)成,其中美元和歐元所占權(quán)重比率最高,合計(jì)達(dá)79.3%。我國曾于2010年向IMF申請將人民幣納入SDR貨幣籃子中,但由于不能滿足“貨幣自由使用”標(biāo)準(zhǔn)而未能成功。此次成功入籃,雖然占比與外界先前的預(yù)期14.7%有所差距,但象征意義巨大,是人民幣國際化途中重要的里程碑。人民幣加入SDR是新的開始,后SDR時(shí)代的機(jī)遇與挑戰(zhàn),國內(nèi)外的投資者該如何把握?

        I、把握機(jī)遇

        ⑴中長期看好人民幣資產(chǎn),短期影響有限:對于國內(nèi)股市來講,直接或者短期的影響有限,甚至可能是負(fù)面的;但從長期來看,加入SDR不但將提升國內(nèi)外投資者的信心,吸引國外資金進(jìn)入國內(nèi)資本市場,而且會(huì)加快股市的國際化進(jìn)程,估值體系會(huì)逐步向國際標(biāo)準(zhǔn)平衡。目前國內(nèi)大多學(xué)者認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)操作中,SDR實(shí)際發(fā)生交易的總量也較低,應(yīng)用范圍有限,對資本或股市影響不大,但應(yīng)該承認(rèn)世界各國對人民幣資產(chǎn)的配置會(huì)有一個(gè)過程,加入SDR之后,國際上大的投資基金例如MSCI等必定把中國概念股的配置提速,人民幣資產(chǎn)可能會(huì)成為股市發(fā)掘的熱點(diǎn),這股預(yù)期的力量非常強(qiáng)大。另外,加入SDR后,中國債市將具有更大的市場容量和更好的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。相比于普遍的低利率、零利率甚至負(fù)利率,人民幣仍屬于世界主要貨幣中的高息貨幣,這對于境外固定利率產(chǎn)品投資者尤其是央行、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等長期機(jī)構(gòu)投資者具有較大吸引力。

        ⑵推動(dòng)金融開放程度,投資者資產(chǎn)配置更加多元化:隨著中國漸進(jìn)開放資本賬戶,海外投資者通過QFII和RQFII、外國投資者通過進(jìn)入銀行間債券市場試點(diǎn)等官方投資渠道及跨境借貸等非官方渠道進(jìn)入國內(nèi)市場。周小川也曾指出今年逐步解除對個(gè)人跨境投資,以及推出“深港通”,允許投資者在國內(nèi)和海外資本市場更自由的投資是必須完成的任務(wù)。我國政府爭取將人民幣納入SDR的努力無疑增強(qiáng)了金融改革動(dòng)力,也凸顯出資本賬戶開放的潛力,未來資本賬戶進(jìn)一步開放,將深刻地影響國內(nèi)外投資者的資產(chǎn)配置,投資者們將會(huì)有更多地投資標(biāo)的選擇。

        ⑶有望消除匯率風(fēng)險(xiǎn):除了利好個(gè)人投資者外,對企業(yè)的影響也很顯著,尤其是以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)和與進(jìn)出口相關(guān)的企業(yè)。對于銀行來說,這是擴(kuò)展海外市場,推廣人民幣離岸存款業(yè)務(wù)的非常好的時(shí)機(jī);對于進(jìn)出口企業(yè),隨著中國對外貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)的比例越來越高,人民幣迅速擴(kuò)大在貿(mào)易結(jié)算中的作用,中國企業(yè)可以向國外貿(mào)易對象提供更具吸引力的價(jià)格和融資,換取對方采用人民幣結(jié)算,從而消除自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

        II、挑戰(zhàn)不可忽視

        微觀層面,就個(gè)人投資者來說,在后SDR時(shí)代,一方面投資者可以獲得更多的投資選擇和投資渠道,另一方面,到時(shí)的投資環(huán)境對投資者也提出了更高的要求,國內(nèi)信息的處理與加工已不夠,投資者的視野必須放眼全球,而且投資者的專業(yè)知識(shí)也需要進(jìn)一步提高,國外的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和慣例與國內(nèi)有較大的差別,所以后SDR時(shí)代,投資者無論是是在投資策略還是分析手段方面都需要做出及時(shí)的調(diào)整。

        就銀行業(yè)來說,人民幣成為國際貨幣后,在匯率環(huán)境復(fù)雜,利率市場化的背景下,商業(yè)銀行面臨一系列新的挑戰(zhàn)。銀行業(yè)必須積極拓展新的業(yè)務(wù)模式、渠道,向境內(nèi)外客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

        宏觀層面,人民幣成為國際貨幣之后,將承擔(dān)應(yīng)對國際資本流動(dòng)的責(zé)任,央行的外溢性顯著增強(qiáng),貨幣政策傳導(dǎo)有效性被削弱,國內(nèi)宏觀調(diào)控的難度加大,在極端的情況下,人民幣的大幅波動(dòng)會(huì)引起資本的流動(dòng)加劇,甚至可能引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),給所有投資于人民幣資產(chǎn)的投資者帶來損失。一種可能的解決辦法是在相當(dāng)產(chǎn)的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持當(dāng)前的短期資本流動(dòng)賬戶管制,這是資本賬戶開放的最后一步,或者是研究制定“托賓稅”,而完全放放開與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和長期資本投資相關(guān)的資本項(xiàng)目。

        二、總結(jié)

        當(dāng)然,本文主要是從投資者的角度進(jìn)行闡述,對于普通老百姓來講,出境旅游、購物,留學(xué)等將會(huì)更便利,成本更低。我們對后SDR時(shí)代還是持積極態(tài)度的,雖然人民幣離成為真正的國際儲(chǔ)備貨幣還有一段較長的路,而且還不能完全脫離美聯(lián)儲(chǔ)政策的外溢性的影響,但筆者堅(jiān)信個(gè)人的命運(yùn)和國家的命運(yùn)是緊緊相連的,只有中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長,中國在世界金融領(lǐng)域的話語權(quán)將會(huì)逐步提高,而我們每個(gè)人都將得益于此。

        參考文獻(xiàn):

        [1]丁志杰.《人民幣加入SDR的意義》,中國金融.2015

        [2]劉泉江.《人民幣入籃SDR長期利好A股》,金融時(shí)報(bào).2015

        [3]齊俊杰.《人民幣加入SDR是把雙刃劍》,中國外資.2015

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