◎ 黃嚴 賀碧昆 黃?。ㄖ袊謽I(yè)產(chǎn)權(quán)交易所西南中心，成都610094）

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淺議林權(quán)質(zhì)押融資中林權(quán)市場價值評價的作用

◎ 黃嚴 賀碧昆 黃?。ㄖ袊謽I(yè)產(chǎn)權(quán)交易所西南中心，成都610094）

2013年7月5日，中國銀監(jiān)會與國家林業(yè)局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于林權(quán)抵押貸款的實施意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕32號），明確提出林農(nóng)、林業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者可以用承包經(jīng)營的商品林作為有效抵押物，向銀行申請林權(quán)抵押貸款，以滿足林業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要。而該意見的實施與推廣，意味著實現(xiàn)了林業(yè)資源向資本轉(zhuǎn)化的歷史性突破。至此，以中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行及浦發(fā)銀行為代表的商業(yè)銀行，極力推進林權(quán)抵押貸款，拓寬了農(nóng)林業(yè)企業(yè)的融資渠道，為農(nóng)林業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入了活力。但好景不長，在短短2 到3年內(nèi)，各商業(yè)銀行便開始放棄或縮小林權(quán)抵押貸款規(guī)模，停止新增開展林權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)客戶，其直接原因便是農(nóng)林企業(yè)的弱質(zhì)性與林權(quán)處置困難，核心問題在于林權(quán)作為抵押物的風(fēng)險控制問題。

林權(quán)作為抵押物的風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是林權(quán)估值風(fēng)險。

1.森林資源資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜，不僅包括林地上的林木，還包括林地的使用權(quán)，且不同林種價值差異較大。

2.林業(yè)生產(chǎn)受政策影響較大，林業(yè)政策特別是砍伐政策直接影響林權(quán)的市場價值。

3.由于林權(quán)交易市場、林木交易市場不規(guī)范、不完善，導(dǎo)致林權(quán)的公允價值難以確定。

4.林權(quán)作為資源性資產(chǎn)，其價值具有自然增值性和生長的長周期性。

由于森林資產(chǎn)的特殊性，在林權(quán)的估值過程中，普遍存在林權(quán)價值與林權(quán)市場價格錯位的情況。

二是林權(quán)價值保全風(fēng)險。

森林資源經(jīng)營管護過程中面臨諸如雪災(zāi)、凍害、火災(zāi)、水災(zāi)、泥石流、風(fēng)災(zāi)、病蟲害、污染等較多自然災(zāi)害，一旦發(fā)生往往都是毀滅性的，這將造成抵押物的價值滅失，導(dǎo)致金融機構(gòu)對抵押物的失控。

作為抵押物的森林資源資產(chǎn)面臨人為偷盜滅失的風(fēng)險較高。林區(qū)一般地處偏僻，交通不便，人口稀少，森林資源管理難度較大，加上部分人員法制觀念淡薄，偷伐、盜伐林木的情況時有發(fā)生。作為發(fā)放貸款的金融機構(gòu)很難對林區(qū)情況實施及時有效的監(jiān)管，致使金融機構(gòu)面臨較大風(fēng)險。

目前，隨著國家對森林管理的加強以及大力推行的森林保險政策，這項風(fēng)險已在一定程度上得到釋放。

三是林權(quán)處置風(fēng)險。

金融機構(gòu)處置抵押物有兩種途徑：一是將林權(quán)流轉(zhuǎn)變現(xiàn)；二是將木材砍伐后出售變現(xiàn)。而這兩種途徑都將面臨風(fēng)險。

首先，對于林權(quán)流轉(zhuǎn)變現(xiàn)而言，關(guān)鍵在于林權(quán)的流通性，但是，由于在貸前估值中存在林權(quán)價值與林權(quán)市場價格錯位問題，極大地制約了林權(quán)的流通，抵押林木一旦進入變現(xiàn)環(huán)節(jié)，價值必然大幅縮水，甚或無法變現(xiàn)，加大了林權(quán)抵押貸款中借款人違約時抵押物的變現(xiàn)風(fēng)險。

其次，就木材砍伐后出售變現(xiàn)而言，面臨木材采伐指標(biāo)問題。森林資源作為一種特殊資源，國家實行嚴格的保護政策，對木材實行限額采伐，未經(jīng)林業(yè)部門批準(zhǔn)，司法、金融部門對抵押物均無權(quán)進行變賣處置。目前林木砍伐指標(biāo)并沒有向林權(quán)抵押貸款傾斜，這就有可能造成金融機構(gòu)不能及時有效處置抵押的森林資源資產(chǎn)，從而加大了貸款風(fēng)險。

據(jù)統(tǒng)計，自然災(zāi)害、市場風(fēng)險合計造成了云南林權(quán)抵押貸款不良的33.03%。截至2013年12月末，云南省7.4億元的林權(quán)抵押不良貸款，還沒有成功處置變現(xiàn)抵押權(quán)收回貸款的案例，以林權(quán)抵押為特色的貸款品種處于一個尷尬的境地。

因此，突破林權(quán)抵押貸款的瓶頸，核心在于有效釋放林權(quán)處置風(fēng)險，解決這一問題的關(guān)鍵是建立科學(xué)的林權(quán)估值體系，控制林權(quán)估值風(fēng)險。交易平臺作為社會化服務(wù)機構(gòu)，在這方面將發(fā)揮獨特的作用。中國林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所西南中心與四川的金融機構(gòu)合作，推出“信林通”林權(quán)抵押貸款服務(wù)產(chǎn)品，實現(xiàn)林權(quán)抵押貸款2.1億元，貸款不良率為零；南方林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所與銀行合作，實現(xiàn)林權(quán)抵押貸款新增26億元，且貸款不良率為零。交易平臺與銀行的有機結(jié)合，是控制林權(quán)抵押貸款風(fēng)險的有效手段。

傳統(tǒng)林權(quán)價值認定方式，導(dǎo)致林權(quán)價值與價格錯位，讓林權(quán)交易變得不可實現(xiàn)。

交易機構(gòu)通過長期對銀行放貸審批跟蹤與研究，發(fā)現(xiàn)在林權(quán)抵押貸款中除對農(nóng)林企業(yè)本身的審查外，最重要的便是對授信對象抵質(zhì)押物以及終極風(fēng)險的評估。林權(quán)由于變現(xiàn)能力低，以及具有較強的專業(yè)性等特點，使銀行對于質(zhì)押物及終極風(fēng)險的評估，始終存有疑慮，導(dǎo)致我國林權(quán)貸款業(yè)務(wù)難以獲得實質(zhì)性的突破與發(fā)展。林權(quán)抵押作為擔(dān)保物權(quán)的一種，擔(dān)保功能源于林權(quán)的價值，而價值直接決定其質(zhì)押擔(dān)保功能的實現(xiàn)。但林權(quán)價值如何有效評定，目前大多數(shù)銀行均采用資產(chǎn)評估事務(wù)所出具的森林資源評估報告給予認定。而評估事務(wù)所采用的收益法（或稱現(xiàn)金流量法）與市場法相結(jié)合，互為參考，最終得出林權(quán)價值。具體講，該評估方式是假定該林權(quán)所屬林木均進行采伐，按目前市場木材價格進行出售，實現(xiàn)收入后并扣除采伐過程的相關(guān)成本，同時加上林地數(shù)年使用權(quán)價值，最后得出該宗林權(quán)評估價格。以四川林地為標(biāo)準(zhǔn)（詳見圖1），四川林權(quán)用材林每畝平均蓄積量在6～8m3。以擁有40年林權(quán)權(quán)益，蓄積量為7m3的成熟松木林為例，目前成熟松木林原木價格650元/ m3，若全部實現(xiàn)銷售，可實現(xiàn)收入4550.00元，林地使用權(quán)按每畝10元/年計算，40年林地使用權(quán)可實現(xiàn)收入4000.00元，扣除采伐費用、交納的各項稅金250元/ m3，7m3原木費用共計1750.00元，即可得林權(quán)評估價格為6800.00元/畝。按照現(xiàn)行銀行信貸政策，該林權(quán)作為不動產(chǎn)類，資產(chǎn)抵押率50%，銀行即可以3400元/畝向銀行發(fā)放貸款。于是問題就顯現(xiàn)出來了：若貸款企業(yè)未能向銀行還本付息，銀行計劃處置該抵押林權(quán)，于是以3400元/畝（該價格包括本金）的價格向市場出售該林權(quán)，但無法實現(xiàn)成交。因為該價格已遠遠超過市場真實的交易價格。

圖1

根據(jù)長期對市場交易數(shù)據(jù)的收集與整理，還發(fā)現(xiàn)同一品相的林權(quán)，由于地理位置的不同，價格也千差萬別。同時林權(quán)所處區(qū)域的產(chǎn)業(yè)政策不同，也讓價格形成嚴重分化。更甚者林權(quán)所在山脈的向陽背陰面，都直接影響林權(quán)價格。

基于林權(quán)交易大數(shù)據(jù)，拔取市場交易價格形成的林權(quán)市場價值評價體系，將成為林權(quán)價值甄別的又一方式。

根據(jù)各銀行林權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)的實際推進情況，了解到林權(quán)抵押貸款之所以難，原因是林權(quán)作為有效抵押物交易不活躍，資產(chǎn)變現(xiàn)難。而林權(quán)交易不活躍或者說資產(chǎn)處置變現(xiàn)難，最為核心原因便是交易定價的不準(zhǔn)確，價格未真實反映市場供需，未真實反映影響交易的諸多要素。而定位準(zhǔn)確，定價合理的林權(quán)，通過公開的林權(quán)交易平臺是能即時形成交易，完成權(quán)益交付工作。為此，基于林權(quán)交易大數(shù)據(jù)，建立一套指標(biāo)體系，通過原有市場交易數(shù)據(jù)，形成目標(biāo)林權(quán)市場價值評價，是有效解決林權(quán)融資過程中林權(quán)價值問題的又一新途徑。

林權(quán)市場價值評價將基于該目標(biāo)區(qū)域已有林權(quán)成交情況為基礎(chǔ)，并對林木、林地的經(jīng)濟價值、區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境等因素進行條件賦值、權(quán)重調(diào)整，建立計量數(shù)理模型，并根據(jù)目標(biāo)林權(quán)的現(xiàn)實情況進行模型系統(tǒng)調(diào)節(jié)，最終得出該目標(biāo)林權(quán)的市場價格參考區(qū)間。經(jīng)市場驗證，在價格區(qū)域中的林權(quán)，市場成交概率性極大，可有效指導(dǎo)交易林權(quán)的交易定價與投資成本控制。目前，林權(quán)市場價值評價已被四川省內(nèi)數(shù)家金融機構(gòu)所使用，以銀行為代表的資金出借方將評價結(jié)果作為信貸額度依據(jù)，以擔(dān)保公司為代表的增信服務(wù)機構(gòu)將評價結(jié)果作為信用增進的根據(jù)，甄辨林權(quán)價值，在融資風(fēng)險可控的情況下，實現(xiàn)資本收益最大化（詳見圖2）。

圖2

林權(quán)市場價值評價將有效協(xié)助在融資過程中的金融機構(gòu)了解林權(quán)的真實價值，了解目標(biāo)林權(quán)的區(qū)域特征，通過對價格的把控與控制，規(guī)避林權(quán)抵押貸款道德風(fēng)險與市場風(fēng)險，真正實現(xiàn)資源與資本的對接，資源向資本的轉(zhuǎn)換。

（第一作者為中國林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所西南中心總裁）