廣東工商職業(yè)學院經(jīng)濟管理系 敬翠華

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論我國股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀及問題

廣東工商職業(yè)學院經(jīng)濟管理系 敬翠華

摘 要：我國的金融領域在近些年有了很大的變革，融資方式也變得更加多樣化，眾籌作為一種新興的融資方式，由于其特有的優(yōu)點日益受到人們的青睞，參與眾籌項目的主體在逐年增加。本文在對眾籌模式進行分析的基礎之上，選取股權(quán)眾籌作為重點研究對象，通過對我國股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀進行剖析，以期能夠發(fā)現(xiàn)我國股權(quán)眾籌現(xiàn)階段存在的問題，進而提出有針對性的意見和建議，為我國股權(quán)眾籌在未來的發(fā)展提供一定的借鑒作用。

關鍵詞：金融 股權(quán)眾籌 融資

中國的金融業(yè)在近些年經(jīng)歷了較大的變革，且隨著互聯(lián)網(wǎng)的進一步發(fā)展及監(jiān)管體制的逐步完善，出現(xiàn)了一系列新的金融產(chǎn)品，而眾籌就是其中的一種。中國近三年的眾籌融資快速發(fā)展離不開國家提出的“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的方針。眾籌的本質(zhì)是通過群體性的合作來支持他人或組織發(fā)起的融資項目，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的今天，資金的需求方與供給方的交易成本通過融資平臺的撮合變得極低，這是眾籌融資能夠得以發(fā)展的前提。

1　眾籌融資的作用

1.1降低融資成本

與傳統(tǒng)的融資渠道相比，眾籌的門檻低，對投資者的投資金額要求少，因而可以極大地調(diào)動投資者的投資熱情，盡管每位投資者的投資數(shù)額不大，但投資人數(shù)在數(shù)量上有著很大的優(yōu)勢，許多受到投資者青睞的項目能夠很快募集到所需的資金。

1.2拓寬了企業(yè)的融資渠道

我國企業(yè)的數(shù)量龐大，在經(jīng)營上有融資的需要，尤其是我國的中小企業(yè)融資問題突出，如果向銀行等機構(gòu)申請貸款，需要審查的周期長，同時中小企業(yè)在現(xiàn)金流及管理能力上可能存在著問題，很難獲得銀行的貸款資格，許多中小企業(yè)因為各種原因無法及時獲得銀行的貸款補充而面臨著破

圖1　2009～2015全球眾籌市場融資額

從圖1中可以看出，全球眾籌市場的融資額在7年的時間內(nèi)增長了20倍，這個數(shù)據(jù)充分說明大眾對于眾籌的接受程度及參與程度都有了很大的提升。

1.3分散風險

分散風險是相對于投資者來說的，眾籌的方式誠然是存在著一定的風險性的，但是在中國現(xiàn)階段所處的投資渠道來看，除了銀行存款之外的其他投資方式都有較大的風險，眾籌給予投資者的好處在于投資方式更加多樣化，可以分散不同投資渠道之間的風險。

2　眾籌的融資模式

眾籌的商業(yè)模式種類多樣，根據(jù)涉及的相關主體及其關系大致可以分為以下幾種。

2.1無償模式

無償模式主要指的是眾籌項目的融資方通過在融資平臺上發(fā)布其項目來獲得關注度，資金的供給方可以贊助或捐贈資金。目前，這種形式幾乎不涉及風險及金融監(jiān)管問題，主要是一些個人和公益組織參與其中，面臨的風險也主要是道德風險，其規(guī)模和影響力較小。

2.2商品眾籌模式

商品眾籌模式主要存在于有實體產(chǎn)品的融資項目中，產(chǎn)品的技術擁有者可以在相關平臺上發(fā)布融資需求，在特定的時期內(nèi)募集到特定量的資金數(shù)額。如果在該時間段內(nèi)，融資方無法有效地吸引到足夠的資金青睞，那么將需要解除該項目，已經(jīng)籌集的部分資金也將無法獲得。該模式與前兩種模式相比，對于投資者而言需要承擔的風險相對較小，因為一旦解除項目，投資者幾乎不需要承擔任何損失，同時對于很多參與該種眾籌項目的投資者而言，他們所看重的并不是盈利率的多少，而是對于產(chǎn)品本身有相當?shù)钠诖@也是該模式區(qū)別于其他眾籌模式的一個重要特點。

2.3債權(quán)眾籌

債權(quán)眾籌主要是通過P2P平臺來完成資金的融通，這種模式主要是通過網(wǎng)貸公司提供的平臺來撮合成交，網(wǎng)貸公司收取一定比例的費用，債權(quán)眾籌涉及的金額通常很大，投資者面臨的風險大，因而風險回報率也較高。從現(xiàn)階段來看，我國的P2P平臺數(shù)量多，質(zhì)量參差不齊，是我國金融創(chuàng)新領域的重點關注對象。雖然債權(quán)眾籌是眾籌的重要組成部分，但由于眾多學者對于P2P的研究較多，因而該種模式不是本文主要的研究對象。

2.4股權(quán)投資

圖2　股權(quán)眾籌的流程圖

該模式是金融融資層面的主要形式。股權(quán)投資主要是指投資者通過投入資金，進而取得融資公司的部分股權(quán)，投資者能夠行使部分股東權(quán)益，具體的權(quán)益內(nèi)容依據(jù)雙方的協(xié)議而定。一般而言，處于創(chuàng)業(yè)階段的公司會給予投資者更多的權(quán)利，而已經(jīng)經(jīng)營相對穩(wěn)定的公司則主要是給予投資者獲得報酬的權(quán)利，對于公司的日常管理則不希望投資者過度干預。股權(quán)眾籌是眾籌模式中最為復雜的一種，其具體的流程如圖2所示。

3　股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀

3.1國外現(xiàn)狀

眾籌在發(fā)達國家的發(fā)展已經(jīng)相對成熟，在電影、媒體交互、藝術、創(chuàng)意項目等方面的應用廣泛，目前超過550家眾籌平臺交易活躍，美國眾多的眾籌平臺中，Kickatarter是極具影響力的一家，在2014年3月有13萬個項目成功獲得融資，總的融資規(guī)模超過10億美元，參與的人數(shù)接近600萬，項目的融資成功率也高達40%，因而Kickatarter在國外眾籌平臺代表性高。

3.2國內(nèi)現(xiàn)狀

3.2.1數(shù)量迅速增長

2011年5月，我國的第一家商品眾籌公司——“點名時間”正式成立，在其之后一系列的眾籌公司也快速成立起來，到2014年底，我國已有近130家眾籌公司，專門的股權(quán)眾籌公司為30家左右。

3.2.2融資規(guī)模大

盡管目前我國國內(nèi)專門的股權(quán)眾籌平臺在數(shù)量上不占有優(yōu)勢，但融資的規(guī)模卻遠超商品眾籌?！疤焓箙R”是我國成立的第一家股權(quán)眾籌網(wǎng)站，該網(wǎng)站在2014年完成的融資規(guī)模超30億元人民幣，其主要的運營模式是領投和跟投相結(jié)合的方式；同時，該網(wǎng)站對投資者的個人收入水平和資產(chǎn)規(guī)模有嚴格要求，要成為天使匯的投資者必須具備一定的經(jīng)濟實力?！疤焓箙R”的這種模式雖然把大多數(shù)投資者拒于門外，但同時也保證了投資者有一定的承受損失的能力。

“人人投”是我國股權(quán)眾籌平臺中極具代表性的，與“天使匯”對投資者的嚴格限制相比，“人人投”的管理要松散的多，它對個人的收入幾乎沒有限制，只要投資者在注冊后能夠通過實名驗證，均可以進行投資，該平臺通過抽取融資金額的5%作為平臺的經(jīng)營收入來維持日常的經(jīng)營。由于“人人投”的低門檻，截至2015年的第一季度，在該平臺成功募集的資金近2億元，參與的人數(shù)超過37萬，極大地方便了資金的供求方。

4　股權(quán)眾籌面臨的機遇及存在的問題

4.1面臨的機遇

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的提高，通過互聯(lián)網(wǎng)進行投資將成為主流模式，人們已逐漸適應互聯(lián)網(wǎng)金融這種金融方式，數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體為股權(quán)眾籌的發(fā)展奠定了客觀的條件。同時，我國的金融監(jiān)管部門也在加快對金融領域的深層次改革，對新興的金融事務的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造有利的條件，尤其是在2014年的12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會為規(guī)范股權(quán)眾籌的發(fā)展，出臺了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》，該文件規(guī)定了股權(quán)眾籌平臺的準入條件，備案登記制度及平臺相關職責等，這對我國股權(quán)眾籌的未來發(fā)展提供了依據(jù)。

4.2存在的問題

4.2.1平臺自身的生存風險

與發(fā)達的歐美相比，我國股權(quán)眾籌平臺盡管在數(shù)量上可觀，但在盈利能力上還存在著很大的差距。近年來，我國相當一部分的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在推出產(chǎn)品時需要通過補貼的方式來獲得足夠用戶量，這也意味著在很長一段時間企業(yè)實際上是處于虧損的狀態(tài)的，我國的眾籌平臺雖然采取直接補貼的少，但是在平臺發(fā)展的前期難以獲得好項目和優(yōu)質(zhì)投資者的青睞。為了提升影響力，在傭金的比例上做出了較大的讓步，這樣的方式從長期來看沒有問題，但是，如果平臺本身的資金實力不夠雄厚，那么將無法熬過初創(chuàng)期。

4.2.2審核不嚴格

如前所述，我國目前正在運營的股權(quán)眾籌平臺數(shù)量龐大，所以各平臺之間的競爭非常激烈，甚至部分平臺之間存在著惡性競爭。在利益的驅(qū)使之下，為了獲得更多的傭金，眾籌平臺往往對于融資項目的審查不嚴格，或者干脆隱瞞項目的風險，將高風險的項目也通過平臺向投資者發(fā)布，一旦融資項目真的出現(xiàn)問題，將導致投資者遭受經(jīng)濟損失，盡管平臺看似并未受到影響，但實際上，這將使投資者對整個眾籌行業(yè)產(chǎn)生不信任的情緒，對該行業(yè)的影響極為不利。

4.2.3復制的風險

從股權(quán)眾籌的流程中可以看出，為了獲得投資者的信任，項目發(fā)起人需要在眾籌平臺上充分地展示該項目的創(chuàng)意，但這種創(chuàng)意往往未能及時申請專利保護，因而不是知識產(chǎn)權(quán)法律保護的對象，一旦創(chuàng)意被其他同行模仿并申請專利，那么，該項目就失去了存在的意義，項目發(fā)起人將承受著巨大的經(jīng)濟的損失。

4.2.4資金管理風險

在對于眾籌資金的管理上，投資人無法獲得完全信息，所以籌資人可能在隱瞞投資人的情況下，將項目的資金挪作他用，資金的流向無法獲得控制，根本沒有用到項目所需的關鍵位置，且我國的法律對眾籌的資金管理在相關法規(guī)上還未能完善，所以如果出現(xiàn)籌資人跑路的事件，投資者也很難維權(quán)。

5　對策及建議

股權(quán)眾籌的發(fā)展離不開對參與主體的行為約束，所以，可以從以下方面做出努力。

5.1披露籌資者的重要信息

對于參與股權(quán)眾籌的企業(yè)需要公布其重要的財務數(shù)據(jù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過信息的公開性，讓投資者了解到足夠充分的信息，來選擇自己的投資行為，減少信息不對稱所產(chǎn)生的風險。目前，意大利的相關法律就對參與股權(quán)眾籌的企業(yè)和個人進行了規(guī)定，事先對籌資者進行了甄別，對不符合要求的企業(yè)不允許籌資，對投資者起到了一定的保護作用。

5.2加強對平臺的監(jiān)管

隨著股權(quán)眾籌平臺數(shù)量的急劇增長，對平臺的監(jiān)管應加強。對有意向建立股權(quán)眾籌平臺的企業(yè)需要提交材料，經(jīng)過監(jiān)管部門的審核之后方可運營。除此之外，還應確立平臺自身的獨立性，不能既是平臺也是融資方，如果兩者身份并存，平臺極容易為了自身的利益而去隱瞞項目本身存在的風險。對于募集的資金，股權(quán)眾籌平臺最好能做到有銀行作為第三方進行托管，保證資金的安全。

5.3投資者應提高風險意識

我國的法律沒有對股權(quán)眾籌的投資者做到像英美兩國那樣設立一定的資格和門檻，所以投資者數(shù)量眾多，但真正有承擔風險能力的人比例低。投資風險高是股權(quán)眾籌的一個重要特征，所以投資者在投資前需要充分了解項目的信息，并對可能承擔的風險有所認識。

5.4提高知識產(chǎn)權(quán)意識

對于創(chuàng)意的項目，項目的原創(chuàng)者應該提高知識產(chǎn)權(quán)的意識，及時向相關部門申報專利，獲得法律賦予的保護，避免在披露項目進行融資的過程中被同行抄襲，甚至被惡意地提前申請專利，尤其在信息技術發(fā)達的今天，技術的泄露變得更加快速，所以，提高知識產(chǎn)權(quán)意識是非常重要的。

參考文獻

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作者簡介：敬翠華(1988-)，女，漢族，湖南邵陽人，中級經(jīng)濟師，碩士，主要從事金融管理方面的研究。產(chǎn)的風險。眾籌的出現(xiàn)可以從一定程度上解決中小企業(yè)的這一困境，擁有創(chuàng)新能力和核心技術的中小企業(yè)可以通過發(fā)布項目，在眾籌平臺上獲得資金的補充。從全球眾籌市場來看，隨著眾籌平臺數(shù)量的增長，籌資額的上升速度也是非常迅速，如圖1所示。

中圖分類號：F832.5

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2016)01(b)-043-04